貯蓄金利が最低水準に達したとき、どの投資チャネルを選択すべきでしょうか?

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金利は低いが、マクロ経済の不確実性を考えると、株式や不動産などの他の投資手段はあまり魅力的な選択肢ではない。

貯蓄

最近、銀行は預金金利を継続的に引き下げています。VnExpressが10月初旬に実施した調査によると、一部の大手銀行の12ヶ月物金利は年5.5%を下回り、新型コロナウイルス感染症の流行期よりも低い水準となっています。

元大証券の分析ディレクター、グエン・テ・ミン氏によると、多くの投資家が株式など、より収益性の高いチャネルに預金をシフトしているという。しかし、2022年後半の「教訓」――株価の急落や投機的な不動産「バブル」の急速な縮小――により、シフトはそれほど大規模にはならなかった。

「投資家は、2022年末のように、全額投資してリスクに直面することを懸念しているため、貯蓄の一部しか株式投資に回さない可能性がある」とグエン・テ・ミン氏は述べた。低金利にもかかわらず、貯蓄が依然として多くの人々に投資手段として選ばれているのは、このためかもしれない。

さらに、FIDT投資コンサルティング・資産運用会社の調査分析部門副部長ファム・ホアン・クアン・キエット氏によると、現在の経済情勢により貯蓄金利は底を打つ傾向にあるという。

為替レートが圧迫されている状況では、中央銀行が過剰流動性を維持することが困難であるため、現時点では金利引き下げの余地は大きくありません。また、年末の四半期には融資が急増することが多く、銀行が金利をさらに引き下げることは困難です。キエット氏の予測によると、新規の中長期融資に対する短期資本動員比率の適用に伴い、動員金利は現在から来年第1四半期末まで安定的に推移する見込みです。

ストック

2023年初頭以来、VN-Indexは14％以上増加していますが、市場のパフォーマンスは上昇傾向ではありません。

ホーソー指数は年初に急上昇した後、4月末まで横ばい状態が続きました。3か月後、VN指数は1,035ポイントから1,250ポイント近くまで20%以上上昇しました。しかし、この短期的な高値は長くは続きませんでした。ホーソー指数は9月に2度目の1,250ポイントを記録しましたが、その後1,100ポイント近くまで下落し、わずか1か月強で11%以上下落しました。

2021年の上昇局面との違いは、市場センチメントです。

金利が上昇し株価が下落する場合には、金利と株価は逆方向に動くと考えられています。しかし、金利が継続的に低下している現在の状況では、株価は劇的な変化を見せていません。VN指数は一時20%を超える上昇を記録しましたが、キャッシュフローは依然として非常に慎重です。

専門家によると、マクロ状況には依然として予測不能な要因が多く、さらに2022年後半の市場の大幅な下落から得た「教訓」が現在の状況と多くの類似点を持つことから、投資家はもはや株式のような高リスクのチャネルに「オールイン」することはなくなったという。

2022年2月、ホーチミン市1区の証券会社のフロアでの取引の様子。写真：クイン・トラン — 2022年2月、ホーチミン市1区の証券会社のフロアでの取引の様子。写真：*クイン・トラン*

VinaCapitalの投資担当ディレクター、グエン・ティ・ホアイ・トゥ氏は、市場は短期的には変動を続けるだろうが、VN指数は長年にわたり好調な成長率を維持しているため、これは「正常かつ理解できる」ことだと述べた。VinaCapitalの専門家によると、長期的には株式市場はプラスのパフォーマンスを示し、利益成長の可能性と魅力的なバリュエーションが見込まれるため、長期投資家は心配する必要はないという。

しかしながら、当ユニットは、マクロ経済情勢に多くの不確実要因、主要経済の景気後退の可能性、FRBによる金融引き締め政策の継続、地政学的緊張など、来年の市場は依然として多くのリスクを抱える可能性があると指摘した。国内では、社債の償還問題、不動産市場の回復には更なる時間を要すること、インフレや為替レートへの圧力などが、注意深く監視すべき要因となるだろう。

より前向きな視点から見ると、メイバンク投資銀行ベトナム（MSVN）の調査分析担当ディレクターのクアン・トロン・タン氏は、今後6か月間の株式市場は、不動産凍結や銀行の不良債権増加傾向など経済状況が非常に似ていた2013年と比べて多くの類似点を持つ可能性があると述べた。

実際、2013年前半、VN指数は急上昇し、その後大幅な調整局面を迎えました。しかし、金融緩和、不良債権削減、その他の経営政策のおかげで、市場は年末に再び成長の波を迎えました。

MSVNは、現在のベトナム経済は2013年よりもはるかに好調であるため、今後株式市場も同様に回復すると考えています。

不動産

ベトアンホア社のトラン・カイン・クアン社長によると、不動産市場は回復の初期段階にあるという。政府によるプロジェクトの法的認可は良い兆候だが、ボトルネックを完全に解消するにはまだ時間がかかるだろう。また、銀行金利は低下しており、信用拡大の余地は大きいものの、銀行は依然として不動産融資に消極的だ。

最近、一部の投資家が販売を再開し始めています。しかし、クアン氏は、これはあくまで市場調査の段階に過ぎないと述べています。顧客側もこのチャネルへの参入は始まっていますが、彼らは真の需要があり、中心部に位置するセグメントのみを好んでいます。双方が投資の「圧縮」を生み出しているため、年末には季節要因が市場を支える可能性があります。

しかし、現段階では誰もが不動産投資に適しているわけではないとクアン氏は指摘し、参加を検討できる人は2つのグループに分かれると述べた。

一つ目は、特に大都市における人口増加、結婚、移住を背景に不動産ニーズを持つ人々です。不動産価格が急落する中、金利は低下傾向にあり、この層は銀行融資の優先枠に選ばれる可能性も高いため、満足のいく物件を購入するには絶好の機会です。

二つ目は、最近の危機を乗り越えた長期投資家です。このグループは、商品の選択、価格交渉、資金調達方法の検討といった経験を有しています。高いレバレッジ比率を利用するという特徴から、金利低下局面において、長期投資家は前期よりも利益を上げる可能性が高くなります。

クアン氏は、新規投資家に対し、投資前に慎重に検討し、調査を行うようアドバイスしています。現在、不動産価格は急落していますが、商品を完全に理解するには、購入者は多くの知識とスキルを身に付ける必要があります。クアン氏によると、新規投資家は、法的地位が不明確な物件、情報が不足している地域、主要都市から遠すぎる物件は避けるべきです。

金と米ドル

国内の金価格は過去2ヶ月間上昇傾向にあり、1タエルあたり合計200万ドン上昇しました。SJCゴールドの販売価格は9月中旬以降、1タエルあたり約6,900万ドンで推移しています。

同様に、銀行市場および自由市場における米ドルの為替レートは最近、1米ドルあたり約24,000〜24,500ベトナムドンと、9か月ぶりの高値に達した。

しかし、グエン・テ・ミン氏によると、米ドルの上昇は短期的なものに過ぎない可能性があるという。「人々は為替レートを懸念しているが、米ドルは2022年ほど急激に上昇することはないだろう」と、元大証券のアナリストである同氏はコメントした。

昨年、為替レートは第3四半期に急騰し、銀行米ドル価格がピークに達し、約24,900ドンに達しました。銀行為替レートは年初比で約8.5%上昇しましたが、年末には落ち着きを取り戻しました。2022年の為替レートの急騰は、世界各国の中央銀行が金融引き締め政策を継続する中で、予測不可能な国際情勢に直面し、中央銀行がスポット為替レートの変動幅を2%拡大することを許可したことがきっかけとなりました。

ミン氏は、最近のドル高について、短期的なインフレ上昇によるものだと述べた。8月の米国総合消費者物価指数（CPI）とコア消費者物価指数（CPI）は、前年同月比でそれぞれ3.7%と4.3%上昇し、前月の3.2%と4.2%を上回った。一方、小売売上高はプラス成長を維持した。これがDXY指数の堅調さを支えている。

この専門家によると、米ドルはFRBの政策動向に応じて大きく「回転」しているため、中長期的な米ドルの見通しは依然として弱気である。2022年以降継続的に上昇してきた金利は徐々にピークに達しつつあり、その後は横ばいまたは低下する可能性がある。インフレが徐々に鈍化すれば、金融政策は再び緩和される可能性がある。

ファム・ホアン・クアン・キエット氏によると、トレンドにおいて外貨と金は対照的である。中期的には、米国金利が歴史的な高水準にあることから、今後2年間は下落傾向となる可能性が高い。これは、今後金価格を支える要因となるだろう。

米ドルの為替レートは中央銀行が規制できる水準にあるため、為替レートの上昇余地は大きくありません。金は依然として防衛的な投資手段であり、過去10年間の国内金の平均成長率は9%を超えていないため、専門家は総資産の10%以上に比率を高めることを推奨しません。

ミンソン - タットダット

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