2024年の国内消費の「脈を測る」

昨年、個人消費が圧迫されたにもかかわらず、発展途上国の消費市場の潜在力は依然として残っている。

昨年、個人消費は多くの圧力に直面したものの、発展途上国の消費者市場の潜在力は依然として存在する。（出典：VNE）

1月は順調に始まる

2024年最初の月の輸出は、電子機器輸出の着実な回復に牽引され、前年同月比42.0%という驚異的な伸びを記録しました。HSBCグローバル・リサーチは最近のレポートで、今年の旧正月が2月中旬と昨年同時期よりも遅れたため、1月のデータは慎重に解釈する必要があると述べています。ベース効果はあるものの、ベトナムの貿易は依然として着実に回復軌道に乗っていることは明らかです。

サムスンの新製品Galaxy S24シリーズの予約注文が好調であることも、楽観的な見通しを後押ししています。しかし、楽観的な見通しは電子機器だけにとどまらず、輸出は全般的に力強い伸びを示しています。2023年に低迷していた繊維、機械、木材製品などのセクターも、再び大きく成長し始めています。

HBSCによると、1月のPMIは慎重ながらも楽観的な見通しを示した。総合PMIは5ヶ月ぶり​​に50を上回った。新規受注と新規輸出受注は引き続き力強く増加したが、企業の雇用増加を促すには至らなかった。納入の遅れは製造業のコスト圧力を強め、紅海の混乱によるリスクが依然として残っていることを改めて示した。

また、1月の消費者物価指数は前年同月比3.4％と若干低下するなど、インフレは抑制されているものの、依然として無視できないインフレ上昇のリスクが顕著に存在しています。

理由の一つは、ベトナムが世界の商品市場の変動に対して特に脆弱であることです。交通費インフレはここ数ヶ月で安定しているものの、電気料金を含む「住宅・建築資材」インフレは急上昇しており、今後さらに上昇する可能性があります。国内のエネルギー供給の逼迫と投入コストの上昇を受け、商工省はベトナム電力公社の財政難を緩和するため、2023年11月と2023年5月の2回にわたる値上げに続き、電気料金の値上げを提案しました。

エネルギーに加え、ベトナム国内の米価格も世界価格と連動して上昇しており、米価インフレを押し上げている。ベトナムの消費者物価指数（CPI）構成比に占める米の割合はわずか（3.7%未満）であり、豚肉価格が引き続き食料品インフレの抑制に寄与しているものの、主食もインフレ予測の重要なポイントとなっている。

全体的には、1月はベトナムの経済回復にとって「実に順調なスタート」だったと考えられているが、関連するリスクには注意が必要だ。

ベトナムは依然として新星だ

個人消費は2023年にわずか3%程度の伸びにとどまり、過去平均の半分にとどまる見込みです。失業率は依然として低いものの、雇用の伸びは鈍化し、製造業における大量解雇のニュースは、労働市場がパンデミック前の水準にまだ戻っていないことを示唆しています。

個人消費の伸びに対するマイナス影響の一部は、不動産セクターの周期的な弱さによる資産価値の変動の影響によるものであり、一部はパンデミック以降の消費者行動の大きな変化によるものである。

消費者は経済の変動を警戒する傾向があり、それが貯蓄傾向を高めます。2023年のデータはまだ入手できませんが、2022年の貯蓄率が40%と大幅に上昇したことがこの傾向を物語っています。

ベトナムの労働市場を見ると、失業率は2.3%と低水準を維持していますが、雇用の伸びは2023年には鈍化し、依然として回復途上にあると見られています。HSBCグローバル・リサーチは、ベトナムの労働市場の一部がインフォーマルセクターに集中していることも指摘しています。これはASEAN諸国でももはや目新しい傾向ではありません。繊維・衣料品製造業ではこの割合がほぼ半分を占め、観光関連サービス業では60%にも達します。

HSBCグローバル・リサーチによると、ベトナムは世界貿易の循環的な回復を待ち望んでおり、これが雇用市場にとっての最大の希望となっている。幸いなことに、エレクトロニクス部門では最近、明るい兆候が見られ、貿易部門にとって最も暗い時期は過ぎ去ったことを示唆している。

しかし、回復の様相はセクターごとに異なり、回復は一様ではありません。繊維や履物といった大きな雇用を生み出す産業は、困難な時期からまだ完全に回復していません。アジアは依然として貿易回復の初期段階にあり、世界の主要経済国からの力強い支援に支えられた持続可能な回復のさらなる証拠が必要です。

一方、観光セクターの完全な回復は、サービス産業の労働者を支える労働市場にとっても極めて重要です。8月中旬以降、複数の国からの外国人観光客に対するビザ免除の延長や、すべての国の国民に対する電子ビザ（eビザ）の発給といった優遇政策のおかげで、ベトナムは約1,260万人の外国人観光客（2019年の70%）を迎え、政府の当初目標であった800万人を大きく上回りました。

こうした好調な見通しを受け、ベトナム観光総局は今年の外国人観光客数を2019年の過去最高に近い1,700万人～1,800万人とするという野心的な目標を掲げ、総収入を2019年の数字を上回る840兆ベトナムドン（GDPの8%）にすることを目標としています。しかし、この地域における観光競争はますます激化しています。

中国人観光客の回復は予想よりも遅れているものの、ASEANの観光業が完全に回復するには、最大の観光源である中国人観光客の大幅な流入が必要となる。タイ、マレーシア、シンガポールを含むASEAN諸国は、中国人観光客に対するビザ免除を導入しており、観光客にとって「思い立ったらすぐに」という旅行の魅力が高まっている。

HSBCグローバル・リサーチは、「外需の減速を相殺すると予想されるものの、国内需要も圧力にさらされているものの、改善が見込まれ、一部の消費財銘柄に回復の兆しが見られる」と述べた。HSBCグローバル・リサーチは、短期的な循環的な課題はあるものの、ベトナムにとって構造的なトレンドは依然として有望であると考えている。

過去20年間の目覚ましい成長に伴い、富裕層全体の増加が消費動向の強化を促し、非必需品・サービスへのシフトを促しています。消費者の購買力の向上を明確に示す兆候として、SUVとセダンの購入動向の違いが挙げられます。SUVは一般的にセダンよりも高価ですが、これは新しい現象ではありません。実際、近年、平均所得の伸びは支出の伸びを上回っており、消費の増加を後押ししています。

家計債務のリスクに注意

新興中流階級の台頭は、ベトナム国民の高まる消費ニーズを活用しようとする国際企業の注目を集めています。小売・金融サービス分野への日本からの直接投資（FDI）の急増は、その顕著な例です。人々の資産は増加しているものの、人口の約80%は依然として銀行口座を持たない、あるいは十分な銀行口座を持っていません。世界銀行の最新の金融包摂データもこのことを裏付けており、ベトナムには正式な融資チャネルを構築する大きな潜在力があることを示していますが、これらのチャネルはまだ発展の初期段階にあります。

潜在性は明るいものの、注意すべきリスクも存在します。特に注意すべき点は、家計債務の増加です。ベトナムでは家計債務を測定するデータは存在しませんが、HSBCチームは大手銀行4行の財務諸表（中小企業向け融資を含む可能性あり）を分析し、推計を行いました。2013年から2022年の間に、家計債務はGDPの28%から50%へと急増しました。消費者のレバレッジが持続不可能なほど増加すれば、ベトナムの銀行セクターに重大なリスクをもたらすだけでなく、債務返済のために収入がさらに削減されることで、将来の消費者支出にも影響を及ぼす可能性があります。

幸いなことに、政府は2023年に企業と家計の双方を対象に、減税、金利引き下げ、債務返済猶予などを含む幅広い支援策を打ち出しました。金融面の逼迫は今後も続くと予想され、短期的には注視していく必要がありますが、最悪の状況は脱した可能性を示唆する兆候もいくつか見られます。

HSBCグローバル・リサーチは「不動産セクターに対する慎重ながらも改善しつつある感情が消費者心理全体を押し上げるだろう。また、労働市場の見通し改善が賃金上昇を支え、家計の債務返済能力を改善するだろう」と強調した。

（投資新聞によると）

ソース: https://baoquocte.vn/bat-mach-tieu-dung-noi-dia-nam-2024-260769.html