Plus précisément, la deuxième économie mondiale déploiera un stock d'obligations d'État et locales, dont une nouvelle facilité de trésorerie d'une valeur de 1 000 milliards de yuans (140 milliards de dollars), afin de maintenir l'intensité des dépenses budgétaires à un niveau approprié. Cela portera le déficit budgétaire de Pékin à 3,8 % cette année, son plus haut niveau depuis deux décennies.
Si le message a été bien accueilli par les investisseurs, de nombreux analystes se demandent quelle est la puissance budgétaire dont dispose réellement Pékin pour alimenter une dynamique économique plus forte.
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| Rue de Pékin, Chine. (Photo : Linh Chi) |
D'énormes créances irrécouvrables
Les investisseurs affirment qu'actuellement, en Chine, la croissance économique ralentit, que le modèle de développement axé sur l'investissement perd de son élan et que les recettes fiscales sont sous pression. Dans ce contexte, Pékin hésite à emprunter davantage, car le pays est confronté à un volume considérable de créances douteuses qui doivent être réglées au niveau des collectivités locales.
« La politique budgétaire est un problème de longue date dans ce pays d’un milliard d’habitants », a déclaré Logan Wright, directeur des études de marché sur la Chine chez Rhodium Group.
Cette année, alors que l’économie peine à se remettre de la pandémie de Covid-19 et du marché immobilier en difficulté, le gouvernement a décidé d’assouplir progressivement la politique budgétaire.
À la suite de la crise financière de 2008, la deuxième économie mondiale a lancé un plan de relance de 4 000 milliards de yuans, soit l'équivalent de 13 % du produit intérieur brut (PIB) du pays.
Cette fois, le gouvernement chinois ne cherche pas à tirer parti de sa reprise de cette manière. M. Logan Wright a déclaré que, comparé aux gouvernements locaux, dont la dette représentait environ 76 % du PIB, le gouvernement central n'en avait que 21,3 % environ l'année dernière.
« Pékin dispose d'importantes ressources financières », a déclaré Fred Neumann, économiste en chef pour l'Asie chez HSBC. « Le pays a la capacité d'accroître sa dette à hauteur de 20 à 30 % du PIB, ce qui contribuera à résoudre le problème de la dette locale. »
La position financière nette de la Chine, qui prend en compte des actifs tels que les actions détenues, se situe parmi les 15 premières au monde, à 7,25 % du PIB, ont indiqué les analystes du Fonds monétaire international (FMI) dans un document publié en août.
Cependant, la plupart des analystes estiment que les véritables obligations du gouvernement central en matière de dette sont bien plus importantes que ces chiffres ne le suggèrent. Pékin constitue le pivot ultime de la dette publique totale du pays. Le Rhodium Group estime que la dette publique totale s'élevait à 142 % du PIB l'année dernière, y compris la dette détenue par le gouvernement central, les banques de développement, les collectivités locales et leurs instruments de financement.
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| Le gouvernement central chinois accorde la priorité à la prévention des risques. (Source : Reuters) |
Le problème le plus urgent
La résolution de la dette des collectivités locales est devenue l’un des problèmes les plus urgents pour Pékin.
Le FMI a relevé ses prévisions de croissance économique pour la Chine cette année, de 5 % à 5,4 %. Cependant, le fonds a indiqué que Pékin devait encore mettre en œuvre des réformes financières appropriées.
Pékin a demandé aux banques publiques de réduire leurs taux d'intérêt et de prolonger les conditions de prêt des gouvernements locaux à partir de septembre 2023. La deuxième économie mondiale a autorisé les gouvernements provinciaux à émettre des obligations pour rembourser les véhicules de financement de la dette.
Début novembre, au moins 27 provinces et une municipalité avaient émis 1 200 milliards de yuans d'obligations, en utilisant les quotas de vente d'obligations locales qui avaient été alloués les années précédentes mais pas entièrement utilisés.
Selon le cabinet d'études macroéconomiques Gavekal Dragonomics, le gouvernement central chinois accorde une grande importance à la prévention des risques. Le pays accorde une grande importance à la prévention des défauts de paiement dommageables sur le marché obligataire, qui pourraient avoir un impact considérable sur les marchés financiers.
Certains signes montrent que Pékin devient moins exigeant envers les gouvernements locaux en matière d'objectifs de croissance, ce qui pourrait réduire le besoin d'emprunts excessifs à l'avenir, a déclaré Chris Beddor, directeur adjoint de la recherche sur la Chine chez Gavekal Dragonomics.
Cependant, les analystes constatent que les collectivités locales de ce pays d'un milliard d'habitants sont confrontées à une situation où elles ne parviennent pas à générer suffisamment de recettes pour couvrir leurs dépenses. En vertu des réformes de 1994, le gouvernement chinois contrôlera les recettes fiscales, tandis que les collectivités locales seront chargées de fournir davantage de services. Le manque de liquidités pour honorer toutes leurs obligations a conduit de nombreuses collectivités locales à emprunter de manière excessive.
« Il faut un changement dans la structure financière pour aider les collectivités locales à sortir de cette situation », a souligné M. Chris Beddor.
De plus, à mesure que la Chine évolue vers un modèle davantage axé sur la consommation, les recettes provenant des ventes immobilières et de la TVA vont diminuer. Selon Logan Wright, analyste chez Rhodium, les recettes fiscales totales en pourcentage du PIB sont passées de 18,5 % en 2014 à 13,8 % l'an dernier.
Les experts estiment qu'il faudra plusieurs années pour que la deuxième économie mondiale se stabilise et que le secteur privé retrouve pleinement confiance. Cependant, les fondamentaux économiques de la Chine sont solides, le gouvernement dispose d'une marge de manœuvre politique considérable et le développement industriel positionnera favorablement le pays pour l'avenir.
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