Considérations pour un filtrage plus strict des marchés primaires de valeurs mobilières

Les derniers projets d'amendements à la Loi sur les valeurs mobilières renforcent de nombreuses règles de filtrage pour les émetteurs. Des responsabilités pour les organismes concernés sont également ajoutées.

La lente augmentation du nombre de produits de qualité entrant en bourse constitue un obstacle à l'attraction des capitaux étrangers. Photo : D.T.

La porte moustiquaire est plus étanche

À l'été 2016, l'affaire de la Central Mining and Mineral Import-Export Joint Stock Company (code boursier MTM) a fait couler beaucoup d'encre, attirant une attention particulière et suscitant l'émoi parmi les investisseurs. Cette entreprise, dont les actions étaient cotées à la bourse UPCoM et bénéficiaient d'une liquidité exceptionnelle, a étonnamment son siège social dans un restaurant et est déclarée « en cessation d'activité, mais n'a pas encore finalisé la procédure de clôture fiscale », selon les informations disponibles sur le site web de la Direction générale des impôts.

L'enquête qui a suivi a également révélé que la société ne possédait aucun actif ni aucune activité commerciale ; les documents d'enregistrement pour la cotation à la bourse UPCoM, les documents de l'assemblée générale des actionnaires… étaient tous faux. L'ancien président de la société, Tran Huu Tiep, a été condamné à la prison à vie pour fraude et appropriation de biens – l'une des peines pénales les plus lourdes en bourse depuis plus de vingt ans d'existence.

Malgré les peines lourdes et dissuasives, si l’on considère les huit dernières années, il y a encore davantage de propriétaires d’entreprises cotées et d’émetteurs d’obligations qui continuent de comparaître devant les tribunaux, même si l’ampleur des dommages est estimée à un niveau inimaginable.

Le projet de loi modifiant 7 lois dans le domaine des finances et du budget sera examiné et approuvé lors de la 8e session de la 15e Assemblée nationale (Source : Le programme de la 8e session a été approuvé par l'Assemblée nationale lors de la réunion préparatoire du matin du 21 octobre 2024).

La 8e session de la 15e Assemblée nationale a débuté ses travaux aujourd'hui (21 octobre). Parmi celles-ci, de nombreuses modifications de la loi sur les valeurs mobilières affectant le marché primaire des valeurs mobilières seront soumises au Parlement, dans le cadre du projet de loi modifiant sept lois du secteur financier et budgétaire.

Lors de son intervention lors de l'atelier « Obtenir l'avis des entreprises sur le projet de loi modifiant la loi sur les valeurs mobilières, la loi sur la comptabilité, la loi sur l'audit indépendant et la loi sur l'administration fiscale », organisé par la Fédération vietnamienne du commerce et de l'industrie (VCCI) le week-end dernier, M. Nguyen Minh Duc, du service juridique de la VCCI, a souligné de nombreux éléments renforçant la responsabilité des entreprises dans la dernière version actualisée du projet. En particulier, concernant le marché primaire des valeurs mobilières – où les titres nouvellement émis sont achetés, vendus et offerts au public… – le projet ajoute des restrictions à l'émission de titres, telles que l'ajout de conditions d'émission et le renforcement des restrictions à l'émission de titres. Parallèlement, les organismes liés à l'émission de titres, tels que les cabinets de conseil et les cabinets d'audit, se voient confier des responsabilités supplémentaires ou des sanctions administratives plus sévères en cas de violation dans le domaine de l'audit.

Par exemple, le projet complète les responsabilités des organisations et des individus participant au processus de préparation des dossiers, de confirmation des dossiers et de déclaration des documents ; des organisations de conseil en dossiers et des praticiens participant à la consultation en dossiers ; des organisations d'audit, des auditeurs agréés et des personnes signant des rapports d'audit ou d'examen.

En outre, le dossier d'enregistrement pour l'introduction en bourse des actions d'une société par actions devra inclure un rapport d'audit sur le capital social apporté dans les 10 ans suivant la date d'enregistrement de l'introduction en bourse, ou à compter de la date de constitution si l'entreprise existe depuis moins de 10 ans. Les transferts seront restreints pendant au moins 3 ans, sauf en cas de transfert entre investisseurs professionnels en valeurs mobilières ou conformément à un jugement. À titre de comparaison, la période de restriction des transferts était auparavant de 3 ans pour les investisseurs stratégiques et d'un an minimum pour les investisseurs professionnels en valeurs mobilières.

Trouver une solution équilibrée

Selon Mme Tran Thi Thuy Ngoc, vice-présidente de l'Association vietnamienne des experts-comptables agréés, l'obligation de déclarer le capital social dans un délai de 10 ans est probablement irréalisable. En effet, de nombreuses entreprises ont procédé à des scissions, des fusions, des transformations d'entreprises publiques en sociétés par actions, ou ont vendu une partie de leur capital à l'étranger. Il est donc difficile de réunir les documents relatifs au capital dans un délai de 10 ans.

En outre, selon Mme Ngoc, l'apport en capital peut être en espèces ou en actifs corporels ou incorporels. La réglementation susmentionnée soulève des questions quant à l'exigence d'une évaluation indépendante des actifs apportés, qui n'était pas prévue dans les réglementations précédentes.

« Il y aura des entreprises comme des entreprises familiales qui n'ont pas eu l'intention de coter leurs actions en bourse, qui n'ont pas préparé de registres complets et clairs dans les 10 ans et qui n'auront peut-être jamais la possibilité de coter leurs actions en bourse », a déclaré un représentant de l'Association vietnamienne des experts-comptables agréés.

Dans le même temps, la lente augmentation du nombre de produits de qualité entrant sur le marché boursier ces dernières années est considérée comme un obstacle à l'attraction des flux de capitaux étrangers actuels et futurs dans le scénario où le marché boursier vietnamien passe d'un marché frontière à un marché émergent secondaire.

Certains estiment également que les restrictions de transfert devraient être réduites, plutôt que renforcées comme le prévoit actuellement la réglementation. Même selon le dirigeant d'une banque, le processus d'approbation, de la clôture des comptes à l'inscription des actions en bourse, est chronophage et impacte les décisions d'investissement, les investisseurs étant confrontés aux risques de marché entre le moment de l'investissement et celui de la transaction.

L'intégration de l'offre publique et de la cotation/enregistrement des transactions boursières dans un seul processus est une solution que la Commission des valeurs mobilières de l'État a proposée et affirmé qu'elle serait bientôt mise en œuvre, afin de raccourcir le temps pour les investisseurs et d'apporter davantage d'actions de qualité à la bourse.

De nombreuses dispositions de la Loi sur les valeurs mobilières ont été modifiées dans le cadre d'une procédure simplifiée. Selon le représentant de la VCCI, cette modification doit être examinée attentivement, notamment en ce qui concerne l'ajout de dispositions renforçant les obligations selon un processus simplifié. Réaffirmant que l'objectif de la modification est de supprimer les difficultés et de promouvoir la croissance économique , M. Duc a également soulevé la question de la conformité des nouvelles dispositions avec l'objectif révisé de la loi.

L'économiste Dr Can Van Luc estime également qu'il est nécessaire d'adopter une perspective plus équilibrée et harmonieuse, visant à la fois à créer un développement du marché et à contrôler les risques.

Source : https://baodautu.vn/can-nhac-khi-sang-loc-chat-che-hon-thi-truong-chung-khoan-so-cap-d227886.html