Der VN-Index steigt weiter, sind die Aktien noch zu vernünftigen Preisen?

Aktienkanal weiterhin attraktiv

Der VN-Index erlebt derzeit ein starkes Wachstum und erreicht kontinuierlich neue Höchststände. Der Marktindex hat die 1.600-Punkte-Marke überschritten und schloss die Handelssitzung am 19. August mit 1.654,20 Punkten, ein Plus von 17,83 Punkten gegenüber der vorherigen Sitzung.

Derzeit interessiert die Nachhaltigkeit des Marktes viele Anleger. SSI Research bestätigt jedoch, dass das Wachstum im Vergleich zum Marktumfeld dynamisch ist, aber noch keine Überhitzung erreicht hat.

Vn-Index-Leistung

Laut SSI werden die meisten Aktienmärkte weltweit im Jahr 2025 in eine Phase starken Wachstums eintreten und viele Märkte werden ihre historischen Höchststände übertreffen. Dies geschieht nicht nur in Industrie- und Schwellenländern, sondern auch in Grenzmärkten. Nigeria verzeichnete im gleichen Zeitraum beispielsweise ebenfalls eine Wachstumsrate von rund 50 %.

In Bezug auf die Bewertung sagte SSI, dass das KGV Vietnams immer noch niedriger sei als in der Vergangenheit und in der Region.

Das Forward-KGV des vietnamesischen Aktienmarktes liegt derzeit bei etwa 13,2 (laut Bloomberg), was dem regionalen Durchschnitt sowie dem historischen Durchschnitt des VN-Index der letzten 10 Jahre entspricht.

Im Vergleich zu den Aktienmärkten in den Ländern der Region und dem MSCI Emerging Index in den Schwellenländern weist der vietnamesische Aktienmarkt trotz höherer Gewinnwachstumsaussichten und höherer Eigenkapitalrendite (ROE) niedrigere oder ähnliche Bewertungen auf.

Gleichzeitig liegt das Forward-KGV Vietnams auch deutlich unter dem Höchstwert von 15-17, der in den Zeiträumen 2017-2018 und 2020-2021 erreicht wurde.

Langfristig liegt das erwartete KGV für 2026, basierend auf der Annahme, dass die Marktgewinne bis 2026 um etwa 15 % steigen, bei etwa 11,4 und damit unter dem historischen Durchschnitt. Um die Preisentwicklung durch eine mögliche Marktaufwertung zu beurteilen, können Anleger die Entwicklung am chinesischen Aktienmarkt vergleichen, nachdem dieser von MSCI (Juni 2017) und FTSE Russell (September 2018) als Schwellenmarkt eingestuft wurde. Im Jahr 2017 stieg der MSCI China Index im gleichen Zeitraum um 54,33 %, der FTSE China um 45,4 % und damit stärker als der aktuelle Anstieg des VN-Index.

In Bezug auf die Einkommensrendite ist die Aktienmarktrendite von 7,6 % immer noch viel höher als der Einlagenkanal (der übliche Einlagenzinssatz beträgt 5–6 %) und der Immobilienkanal (Mietrendite/-preis beträgt etwa 3–4 %), sodass der Aktienkanal im Vergleich zu diesen Anlagekanälen immer noch attraktiv ist.

Korrelation zwischen VN-Index und Goldpreis. Quelle: SSI Research

Im Vergleich zu Gold ist der Goldpreis in den letzten fünf Jahren um durchschnittlich 17 % pro Jahr gestiegen, was über dem durchschnittlichen Anstieg von 13 % pro Jahr des VN-Index liegt. Dies zeigt, dass der Aktienmarkt im Vergleich zum Gold-Investmentkanal noch nicht zu heiß ist.

Spiegelt noch nicht die gesamte Geschichte des Wachstums Vietnams wider

SSI ist der Ansicht, dass der aktuelle Anstieg des VN-Index lediglich das allgemeine Wirtschaftswachstum in der Vergangenheit widerspiegelt.

Betrachtet man den Zeitraum ab 2010 (als die vietnamesische Wirtschaft noch mit vielen Schwierigkeiten zu kämpfen hatte und sich am Tiefpunkt ihres Wachstums befand), entspricht der Anstieg der Punktezahl des vietnamesischen Aktienmarkts (etwa 3,4-mal – von 485 Punkten auf 1630 Punkte) ebenfalls der Wachstumsrate des BIP (von 147 Milliarden USD im Jahr 2010 auf über 500 Milliarden USD im Jahr 2025).

Der aktuelle Punkteanstieg spiegelt daher nicht Vietnams bevorstehende Wachstumsgeschichten wider, wie etwa ein zweistelliges BIP-Wachstum in den nächsten fünf bis zehn Jahren, oder die Ergebnisse umfassender institutioneller und wirtschaftlicher Reformen, bei denen der Schwerpunkt auf der Entwicklung der Privatwirtschaft als Hauptmotor des Wirtschaftswachstums liegt.

„Der Aktienmarkt ist ein Markt der Erwartungen. Was passieren wird, ist wichtiger als das, was passiert ist“, kommentierte SSI Research.

Bei einer Überhitzung des Marktes sind in der Regel zwei Faktoren zu beachten: die Beteiligung von Privatanlegern und die Vergabe von Margin-Krediten.

Was die Beteiligung von Investoren betrifft, so steigt die Marktliquidität derzeit aus vielen Gründen. Neben den niedrigen Zinsen trägt die erfolgreiche Implementierung des KRX-Systems dazu bei, die Latenz zu reduzieren und die Möglichkeit zu erhöhen, Aufträge zu erhalten. Der Index schwankt während der Sitzungen auf und ab, es gibt keine einseitige Bewegung und Transaktionen mit großen Volumina, sodass das Risiko nicht zu hoch ist.

Bezüglich der ausstehenden Margin-Kredite stellte SSI zum Ende des zweiten Quartals 2025 fest, dass die ausstehenden Margin-Kredite weiterhin einen Aufwärtstrend aufwiesen. Das Verhältnis von Margin-Krediten zu Eigenkapital erreichte jedoch nur 100 % und lag damit immer noch deutlich unter dem Niveau von 127 %, als der VN-Index im vierten Quartal 2021 die 1.500-Punkte-Marke und die vorgeschriebene Obergrenze von 200 % überschritt. Gleichzeitig werden die Pläne einiger Wertpapierfirmen, in der kommenden Zeit ihr Kapital zu erhöhen, auch dazu beitragen, das Verhältnis der insgesamt ausstehenden Margin-Kredite zum gesamten Eigenkapital auf dem gesamten Markt zu senken.

Obwohl das Marktwachstum keine Anzeichen einer Überhitzung zeigt, stellte SSI Research auch fest, dass es aufgrund des erhöhten Drucks zur Gewinnmitnahme zu kurzfristigen Schwankungen am Markt kommen kann.

Quelle: https://baodautu.vn/vn-index-lien-tuc-thang-hoa-chung-khoan-lieu-con-o-muc-gia-hop-ly-d364527.html