„Vietnam kann nicht für immer ein Grenzmarkt bleiben“

Aus der Entscheidung von BlackRock, den Fonds zu schließen: „Vietnam kann nicht für immer ein Grenzmarkt bleiben“

iShares MSCI Frontier and Select EM ETF – ein großer Fonds, der in Grenz- und Schwellenmärkte investiert – wird voraussichtlich am 31. Mai 2025 geschlossen. Experten von SSI schätzten, dass der oben genannte Schritt keine großen Auswirkungen mehr hat, aber zeigt, dass die Aufwertungsgeschichte immer dringlicher wird.

Die BlackRock Asset Management Group gab kürzlich die Auflösung des iShares MSCI Frontier and Select EM ETF bekannt – eines auf Investitionen in Grenz- und Schwellenmärkte spezialisierten ETFs, der 2012 aufgelegt wurde. Der Fonds wird voraussichtlich während der verlängerten Liquidationsphase den Großteil seines Vermögens in Barmitteln und Barmitteläquivalenten halten. Der Schlusstermin ist frühestens der 12. August 2024. Derzeit wird erwartet, dass der Handel mit dem oben genannten ETF eingestellt wird und nach Börsenschluss am 31. März 2025 keine Orders zur Ausgabe und Rücknahme mehr angenommen werden.

„Während der Liquidationsphase wird der iShares MSCI Frontier and Select EM ETF nicht mehr gemäß seinen Anlagezielen und -richtlinien verwaltet, da der Fonds seine Vermögenswerte veräußert. Der Erlös aus der Liquidation wird voraussichtlich etwa drei Tage nach dem letzten Handelstag an die Aktionäre ausgeschüttet“, heißt es in einer Erklärung der BlackRock Asset Management Group.

Zum 11. Juni erreichte der Nettoinventarwert (NAV) des Fonds 400,6 Millionen US-Dollar. Die aktuell wichtigste Anlageklasse des iShares MSCI Frontier and Select EM ETF ist Bargeld in VND (über 62 Millionen US-Dollar), was 15,94 % des NAV entspricht. In letzter Zeit hat der Fonds aktiv vietnamesische Aktien verkauft, um Kapital zu beschaffen. Nicht nur auf dem vietnamesischen Markt ist der Anteil von Bargeld und Derivaten in diesem ETF-Portfolio auf 47,11 % gestiegen.

Der Wert des vietnamesischen Aktienportfolios sank zum 11. Juni auf 14,59 %, was etwa 1.460 Milliarden VND entspricht. Der Anteil vietnamesischer Aktien sank weiterhin rapide, verglichen mit 18 % in der Vorsitzung. Zuvor war Vietnam oft der Markt mit dem höchsten Anteil im Portfolio des iShares MSCI Frontier und Select EM ETF. Zum Ende des ersten Quartals 2024 machte der Anteil vietnamesischer Aktien noch 28,5 % des Nettoinventarwerts des Fonds aus.

Pham Luu Hung, Chefökonom von SSI Securities, kommentierte die Entwicklung wie folgt: Die Liste der von BlackRock geschlossenen ETF-Fonds sei recht lang. Im Fall von iShares MSCI Frontier und Select EM seien die Auswirkungen auf den vietnamesischen Aktienmarkt laut Hung kaum spürbar.

„Bei einem Fondsportfolio von 400 Millionen US-Dollar lag der Anteil vietnamesischer Aktien bei 28 %, was etwa 120 Millionen US-Dollar entspricht. Der Fonds hat netto rund 45 Millionen US-Dollar verkauft. Für den Rest denke ich, dass dies keine großen Auswirkungen hat. Es zeigt uns jedoch eine längere Geschichte. Vietnam kann nicht ewig in einem Grenzmarkt bleiben“, betonte der Chefökonom von SSI.

Herr Pham Luu Hung – Chefökonom von SSI Securities

Der iShares MSCI Frontier and Select EM ETF hieß ursprünglich iShare MSCI Frontier Markets 100 ETF und orientierte sich am MSCI Frontier Markets 100 Index. Im März 2021 änderte der Fonds jedoch seinen Namen und verwendete nun den MSCI Frontier & Emerging Markets Select Index als Referenz. Laut Herrn Hung war die Entscheidung, vor drei Jahren Aktien aus Schwellenländern in den Fonds aufzunehmen, ebenfalls eine Lösung von BlackRock, um die Attraktivität zu steigern und mehr Anleger zum Kauf von Fondszertifikaten zu bewegen.

„Einer der großen Fonds im Grenzmarkt wurde geschlossen. Wenn vietnamesische Wertpapiere dort bleiben, werden sie keine Vorteile daraus ziehen. Daher müssen alle Beteiligten aktiver an der Modernisierung des Marktes arbeiten“, sagte Herr Hung.

Nach Schätzungen der Weltbank könnte die Einstufung des vietnamesischen Aktienmarkts durch MSCI und FTSE Russell als Schwellenmarkt bis 2030 rund 25 Milliarden US-Dollar an neuem Investitionskapital internationaler Investoren anziehen. Würde der vietnamesische Aktienmarkt in die Frontier Markets-Gruppe eintreten, dürfte der Anteil vietnamesischer Aktien am gesamten Indexkorb nur noch 0,5 bis 1 Prozent betragen. Absolut betrachtet wäre der Investitionszufluss jedoch deutlich größer.

Vergleich des Anteils Vietnams im Frontier- und Emerging-Market-Index – Quelle: WB

Die Marktaufwertung dürfte der Höhepunkt sein, der Kapitalströme von Investoren anzieht. Ausländisches Kapital verzeichnete in den ersten Monaten des Jahres eine starke Nettoverkaufswelle. Bis zum Ende der Handelszeit am 12. Juni belief sich der Nettoverkaufswert ausländischer Investoren auf rund 41.450 Milliarden VND, fast doppelt so viel wie im gesamten Jahr 2023 (über 22.000 Milliarden VND).

Bei der Analyse der Gründe für die Nettoverkäufe ausländischer Investoren kam Herr Nguyen Ba Huy, CFA – Investment Director – SSI Fund Management Company Limited (SSIAM), zu dem Schluss, dass eine der wichtigsten Verkaufskräfte die Entscheidung zur Gewinnmitnahme war, insbesondere für die Gruppe ausländischer Investoren, die im Jahr 2021 Gewinne erzielten. Gleichzeitig wirkte sich der Trend zum Nettoabzug thailändischen Kapitals – technisch gesehen aufgrund der Erhebung einer persönlichen Einkommenssteuer auf ausländische Investitionen in diesem Land oder aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Wechselkurse – ebenfalls auf den oben genannten Kapitalfluss aus.

Laut Herrn Huy könnten ausländische Investoren weiterhin Nettoverkäufe tätigen. Die aktuelle Entwicklung der Nettoverkäufe ausländischer Investoren hat jedoch vor allem psychologische Auswirkungen. Der Markt sollte verstärkt auf den inländischen Cashflow achten, da sich das Niedrigzinsumfeld voraussichtlich in den nächsten sechs Monaten bis einem Jahr stabilisieren wird. Gleichzeitig ist der ausländische Cashflow durch inländische Fonds stark genug, um den Cashflow durch die oben genannten Quellen auszugleichen.

MSCI hat gerade seinen Global Market Accessibility Assessment Report 2024 veröffentlicht. MSCI ist eine der drei wichtigsten Organisationen im Marktrating und erstellt auch den MSCI Frontier & Emerging Markets Select Index. In seiner Bewertung stellte MSCI insbesondere fest, dass Vietnam sein Ranking beim Kriterium der Übertragbarkeit verbessert hat und nun von „verbesserungsbedürftig“ auf „keine größeren Probleme“ ansteigt.

Insbesondere Vietnam hat seine Übertragbarkeit dank der Zunahme außerbörslicher Transaktionen und Sachleistungen aufgrund regulatorischer Änderungen verbessert. Somit erfüllt der vietnamesische Aktienmarkt nur acht Kriterien nicht, darunter ausländische Eigentumsgrenzen, ausländischer Spielraum, gleiche Rechte für ausländische Investoren, Freiheit des Devisenmarktes, Anlegerregistrierung und Kontoeröffnung, Marktregulierung, Informationsfluss und Clearing.

Quelle: https://baodautu.vn/tu-quyet-dinh-dong-quy-cua-blackrock-viet-nam-khong-the-cu-mai-o-thi-truong-can-bien-d217540.html