بناء المراكز المالية الإقليمية والدولية: التجارب الدولية وبعض القضايا المطروحة من منظور السياسات

مركز TCCS - دراسة المراكز المالية الرائدة عالميًا لتحسين الإطار القانوني، وتعزيز ثقة السوق، وجذب المؤسسات المالية والمستثمرين، وتدفقات رأس المال عالية الجودة. وبالتالي، تشكيل مركز مالي إقليمي ودولي في فيتنام، مما يساعد السوق المالية المحلية على أن تكون سليمة وفعالة، ومواكبة المعايير الدولية، وتعزيز التنمية الاقتصادية الوطنية المستدامة.

عضو المكتب السياسي ورئيس الوزراء فام مينه تشينه يطرق المطرقة لإنهاء جلسة التداول في بورصة نيويورك للأوراق المالية (NYSE) في 16 مايو 2022_الصورة: VNA

نظرة عامة على المركز المالي

وفقًا لموقع Investopedia، فإن المركز المالي هو مدينة أو منطقة يوجد بها العديد من مؤسسات الخدمات المالية (1). المركز المالي هو بورصة للأوراق المالية وشركات خدمات مالية أخرى. يتطور المركز المالي في منطقة تدعمها لوائح السياسات الحكومية . وفقًا لقاموس الأعمال، فإن المركز المالي هو مدينة أو منطقة ذات الخصائص التالية: 1- تركيز العديد من المؤسسات المالية؛ 2- توفير بنية تحتية تجارية واتصالات متقدمة؛ 3- إجراء قدر كبير من المعاملات التجارية المحلية والدولية. وبالتالي، وبشكل عام، تتسق الأساليب في وصف المركز المالي بأنه منطقة جغرافية (على مستوى المدينة أو ما يعادلها) يكون فيها القطاع المالي متطورًا للغاية، وينعكس ذلك في تركيز العديد من البنوك والمؤسسات المالية الكبيرة والبنية التحتية المتطورة وعوامل أخرى تخدم إجراء المعاملات المالية بسلاسة وسرعة.

تُسهم المراكز المالية في زيادة الكفاءة وتخصيص الموارد المالية. يشهد النظام المصرفي والأسواق المالية حاليًا تطورًا قويًا. ومع ذلك، فإن تركيز المهام المالية في مركز واسع النطاق سيُعزز الروابط بين مصادر رأس المال المحلية والدولية، ويُحسّن القدرة على تعبئة رأس المال للمشاريع المهمة، ويُسهم في تسريع التنمية الاقتصادية .

علاوة على ذلك، يجذب المركز المالي المؤسسات المالية الدولية وتدفقات رأس المال الأجنبي المباشر عالية الجودة. إن بيئة الاستثمار الشفافة، والإطار القانوني الواضح، والبنية التحتية الحديثة، كفيلة بأن تُصبح وجهة مثالية للشركات المالية والمستثمرين الدوليين، مما يجذب رؤوس أموال وفيرة، ويعزز نقل التكنولوجيا والمعرفة المالية المتقدمة إلى الاقتصاد.

وفي سياق المنافسة الإقليمية المتزايدة الشراسة، يساعد وجود مركز مالي دولي على تأكيد دور البلاد ومكانتها في الشبكة الاقتصادية العالمية، وبالتالي توسيع فرص التعاون الدولي وتعميق المشاركة في المنظمات المالية الدولية.

يُعدّ المركز المالي أيضًا ملتقىً للتمويل الإقليمي والدولي. سيرتبط المركز المالي بالمراكز المالية الدولية الرئيسية في المنطقة للاستفادة من إدارة رأس المال والتدفقات المالية الدولية. وفي الوقت نفسه، سيعزز آليات التعاون المالي والتجاري مع الدول الأخرى، مما يُهيئ الظروف المناسبة لتدفقات رأس المال العابرة للحدود إلى البلاد.

إن بناء مركز مالي إقليمي ودولي سيساعد على تنويع تدفقات رأس المال، وإتاحة فرص التحول إلى دولة ذات دخل مرتفع، وتعزيز التنمية المستدامة. ومع ذلك، فهذه قضية صعبة ومعقدة وجديدة.

خبرة دولية في بناء وتطوير المراكز المالية

المركز المالي في نيويورك (الولايات المتحدة الأمريكية)

بدأت نيويورك كمركز تجاري هولندي عام ١٦٢٤. وقد سهّل موقعها المرفئي الطبيعي نمو التجارة. في عام ١٧٩٢، وقّع ٢٤ تاجرًا اتفاقية بوتونوود في وول ستريت، متعهدين بعمولات ثابتة على التداول، مما وضع حجر الأساس لبورصة نيويورك - أكبر بورصة أسهم في العالم. ومنذ ذلك الحين، أصبحت نيويورك واحدة من أكبر المراكز المالية في العالم، مؤثرةً في النظام المالي العالمي.

لعب النظام التنظيمي للمدينة دورًا حيويًا في الحفاظ على مكانتها الرائدة لقرون. مع تاريخ يمتد لمئات السنين من التكوين والتطوير، تم تطوير النظام التنظيمي لنيويورك في وقت مبكر جدًا. وقد خلق هذا أساسًا متينًا وواسعًا للمديرين عند مواجهة العديد من الأزمات الاقتصادية والمالية العالمية. يتميز الإطار التنظيمي لمركز نيويورك المالي بتعقيده وشموليته ومرونته. يتضمن النظام التنظيمي الذي يحكم عمليات مركز نيويورك المالي العديد من القوانين المختلفة واللوائح التفصيلية في مجالات محددة، مثل الأوراق المالية والخدمات المصرفية والتأمين وغيرها من المجالات المالية المتخصصة. يتم تحديث القوانين واللوائح دائمًا لتناسب كل فترة محددة. بالإضافة إلى ذلك، تعد حماية المستثمرين وشفافية السوق من أهم الأولويات حيث يجب على الشركات المدرجة في نيويورك الامتثال للوائح الصارمة المتعلقة بالإفصاح عن المعلومات المالية، وضمان الشفافية ومساعدة المستثمرين على اتخاذ قرارات مستنيرة.

بعض القوانين واللوائح النموذجية المتعلقة بعمليات مركز نيويورك المالي هي قوانين الأوراق المالية لعامي 1933 و1934، وقانون دود-فرانك، وقانون الشركات التجارية النموذجية، ولوائح الاندماج والاستحواذ، وما إلى ذلك. وعلى وجه الخصوص، تتطلب قوانين الأوراق المالية لعامي 1933 و1934 من الشركات الامتثال للوائح الصارمة بشأن الكشف عن المعلومات المالية الدورية والمعلومات المهمة، وحظر التداول الداخلي، أي استخدام المعلومات غير المنشورة لشراء وبيع الأوراق المالية لتحقيق مكاسب شخصية. وهذا يساعد على ضمان شفافية السوق ويحمي صغار المستثمرين من خطر استغلال المعلومات. وقد صدر قانون دود-فرانك بعد الأزمة المالية العالمية في عام 2008، مما يتطلب من المؤسسات المالية الكبيرة إجراء اختبارات إجهاد منتظمة لتقييم قدرة المنظمة على الصمود في مواجهة صدمات السوق. وهذا يساعد على منع الأزمات المالية مثل تلك التي حدثت في عام 2008. وينص القانون على حماية المستهلك في القطاع المالي، مثل التنظيم الواضح للمنتجات المالية المعقدة وتعزيز حقوق المستهلك عند تقديم الشكاوى. يوفر قانون الشركات النموذجية إطارًا مرنًا للشركات، يسمح لها بتصميم هياكل حوكمتها وعملياتها التجارية الخاصة، مع الالتزام بلوائح تنظيمية محددة. وتتمتع نيويورك بإجراءات واضحة وشفافة لعمليات الدمج والاستحواذ، مما يحمي حقوق مساهمي الشركات المشاركة في هذه الصفقة، وتضمن لوائح مكافحة الاحتكار ألا تُضعف هذه العمليات المنافسة في السوق.

المركز المالي لندن (المملكة المتحدة)

كانت لندن من أوائل المراكز المالية في العالم، وشكلت في وقت ما المحور المالي بين لندن ونيويورك، متحكمةً بالتمويل العالمي بأكمله. شهدت الثورة الصناعية في إنجلترا نشوء مركز لندن المالي، حيث تطورت الصناعات بقوة، مما أدى إلى طلب كبير على رأس المال والتمويل. وسرعان ما أصبحت لندن المركز المالي الذي يلبي هذه الحاجة. وبحلول نهاية القرن التاسع عشر، توسعت المجموعة المالية في مدينة لندن بشكل متزايد لتقديم الخدمات المالية للاقتصاد العالمي. ونمت التجارة الدولية بسرعة، بينما تطور النظام المصرفي عالميًا. واستفاد سوق لندن النقدي من سحب الأموال من جميع أنحاء العالم لتمويل التجارة الدولية، حيث أصبح سند لندن أداة شائعة للتجارة العالمية.

يتمتع الإطار التنظيمي لمركز لندن المالي بعدد من الميزات البارزة، مثل الاستقرار والمرونة وحماية المستثمرين والدولية العالية. نظام القانون العام هو أساس النظام القانوني الإنجليزي. يتكون هذا النظام من قرارات المحاكم على مدى قرون عديدة، مما يخلق مرونة عالية وقابلية للتكيف للأنشطة التجارية، وخاصة في القطاع المالي. ينظم قانون الشركات تأسيس الشركات وإدارتها وحلها في المملكة المتحدة، مما يضمن الشفافية في عمليات الشركة وحماية حقوق المساهمين. بالإضافة إلى ذلك، يتم تعديل هذا القانون وتحديثه بانتظام ليتناسب مع تطور السوق والتكنولوجيا. تعد حماية المستثمرين أولوية قصوى في لندن مع عدد من القوانين واللوائح النموذجية مثل قانون الخدمات المالية والسوق لضمان استقرار ونزاهة السوق المالية في المملكة المتحدة، ومنع الاحتيال ولوائح التأمين في المملكة المتحدة لحماية حقوق المستهلك، وضمان عمل شركات التأمين بشكل عادل وشفاف.

المركز المالي سنغافورة

على عكس المركزين الماليين العريقين في نيويورك ولندن، بدأت سنغافورة فعليًا عملية التحول إلى مركز مالي في آسيا بعد استقلالها عام 1965. في عام 1968، أنشأت سنغافورة سوق الدولار الآسيوي، مما سمح للبنوك الأجنبية بالعمل هناك. وضع هذا القرار الأساس لتطور سنغافورة كمركز مالي إقليمي. طورت سنغافورة باستمرار منتجات وخدمات مالية جديدة لتلبية احتياجات المستثمرين المحليين والأجانب. تختار العديد من الشركات متعددة الجنسيات سنغافورة كمقر إقليمي لها أو مركز مالي بفضل استقرارها السياسي والاجتماعي وبنيتها التحتية الحديثة وقوتها العاملة الماهرة، مما ساهم في تعزيز مكانة سنغافورة على الخريطة المالية العالمية. في بداية القرن الحادي والعشرين، سجلت سنغافورة نموًا ملحوظًا في قطاع الخدمات المالية. وفقًا لهيئة النقد السنغافورية (2002)، زادت الأصول المُدارة بنسبة 11% بين عامي 2001 و2002. تقود سنغافورة الكثير من أنشطة الدمج والاستحواذ في المنطقة. وفقًا للمؤشر المالي العالمي (2023)، يحتل المركز المالي لسنغافورة المرتبة الرابعة عالميًا، بعد نيويورك ولندن وهونغ كونغ (الصين).

الإطار التنظيمي للمركز المالي السنغافوري مشابه للإطار التنظيمي للمركز المالي في لندن حيث تعتمد سنغافورة القانون العام. السمات المشتركة للإطار التنظيمي للمركز المالي السنغافوري هي الشفافية والاستقرار والاتساق والتحديث المستمر وحماية المستثمرين بالقوانين النموذجية، مثل قانون الشركات، الذي ينظم إجراءات تأسيس الشركات وتسجيلها وحلها، وتوفير مبادئ حوكمة الشركات، ومتطلبات الإفصاح، والتقارير المالية الدورية وفقًا للمعايير المحاسبية الدولية (IFRS)؛ يحدد قانون الخدمات المالية والأسواق (FSMA) الإطار القانوني العام للإشراف على الأنشطة وتنظيمها في الأسواق المالية، بما في ذلك الخدمات المصرفية والأوراق المالية والتأمين والمشتقات المالية، وتنظيم ترخيص المؤسسات المالية ومتطلبات رأس المال ومعايير التشغيل، وتوفير اللوائح لحماية حقوق المستثمرين، وتعزيز الشفافية والإنصاف في السوق، وتنظيم انتهاكات القانون في القطاع المالي، بما في ذلك الاحتيال والتلاعب بالسوق وغسيل الأموال؛ ينظم قانون الأوراق المالية إدراج الأوراق المالية وتداولها وإصدار السندات والمشتقات المالية، وينظم أنشطة شركات الأوراق المالية والوسطاء وغيرهم من الوسطاء في سوق الأوراق المالية، ويلزم الشركات المدرجة بالإفصاح عن المعلومات بشكل كامل وسريع.

بورصة الأوراق المالية في سنغافورة_المصدر: بلومبرج

نحو مركز مالي إقليمي ودولي - بعض القضايا المطروحة من منظور السياسات

لبناء مركز مالي إقليمي ودولي، يُعدّ إرساء إطار قانوني متين وشفاف وحديث شرطًا أساسيًا. ويتطلب المركز المالي الفعّال ليس فقط نظامًا قانونيًا متكاملًا، بل أيضًا بيئة أعمال مواتية، وآليات لحماية المستثمرين، وتعاونًا قويًا بين القطاعين العام والخاص. وفيما يلي بعض القضايا التي يمكن استخلاصها من تجربة تطوير المراكز المالية الإقليمية والدولية.

أولاً، تحسين النظام القانوني.

من أهم عوامل تطوير أي مركز مالي بناءُ النظام القانوني وتطويره بما يتوافق مع الممارسات والمعايير الدولية. ويتطلب ذلك سرعةَ استكمال اللوائح القانونية المتعلقة بالشركات والأوراق المالية والخدمات المصرفية والتأمين. ولا يقتصر ذلك على تحسين التوافق مع المعايير العالمية فحسب، بل يشمل أيضًا ضمانَ القدرة على الاستجابة السريعة لتغيرات السوق المالية. وتحتاج العديد من الوثائق القانونية، مثل قانون الشركات والأوراق المالية ومؤسسات الائتمان والتأمين، إلى مراجعةٍ وتعديلٍ لتتناسب مع الاحتياجات العملية والتقدم التكنولوجي. كما أن إصدار لوائح جديدة لتنظيم المجالات الناشئة، مثل التكنولوجيا المالية (fintech)، وإدارة المخاطر النظامية، وحماية البيانات الشخصية، أمرٌ مُلِحٌّ للغاية. ومع التطور القوي للتكنولوجيا واتجاهات الرقمنة، فإن غياب لوائح واضحة قد يؤدي إلى مخاطر قانونية ومالية كبيرة. ويُعدّ الاتساق بين الوثائق القانونية، على وجه الخصوص، عاملًا مهمًا في تهيئة بيئة قانونية مستقرة، وجذب المستثمرين المحليين والأجانب.

ثانياً، خلق بيئة مواتية وشفافة.

من العوامل المهمة الأخرى تحسين بيئة الأعمال من خلال تبسيط الإجراءات الإدارية وخفض تكاليف الامتثال القانوني للشركات. فتعقيد إجراءات إنفاذ القانون وارتفاع تكاليفها غالبًا ما يُسببان صعوبات للمستثمرين، مما يُقلل من جاذبية السوق المالية المحلية. ويمكن لتبسيط الإجراءات أن يُهيئ بيئة مواتية للمستثمرين، مع تحسين قدرتهم التنافسية في السوق الدولية. علاوة على ذلك، يُعدّ إلزام المؤسسات المالية بالإفصاح الكامل والسريع عن المعلومات عاملًا ضروريًا لضمان الشفافية في السوق. فوضوح المعلومات يُسهم في بناء ثقة المستثمرين، ويُسهم في تعزيز استقرار السوق، وجذب المزيد من رؤوس الأموال من صناديق الاستثمار الدولية.

ثالثا، حماية المستثمرين.

لضمان التنمية المستدامة للسوق المالية، تُعد حماية حقوق المستثمرين أمرًا بالغ الأهمية. على الدولة إرساء آلية قانونية قوية لمنع الاحتيال وإساءة استخدام السلطة أو الكسب الشخصي في سياق الأنشطة المالية. ويشمل ذلك التعامل بصرامة مع انتهاكات القانون من قِبل الأفراد والمؤسسات المالية. إضافةً إلى ذلك، يُمكن أن يلعب إنشاء صندوق حماية المستثمرين دورًا هامًا في حماية حقوق المستثمرين عند نشوء النزاعات أو عند إفلاس المؤسسة المالية. كما يجب استخدام أدوات تأمين مناسبة لضمان حماية المستثمرين من المخاطر المالية غير المرغوب فيها.

رابعا، تعزيز التعليم والتوعية المالية.

يلعب التثقيف المالي دورًا أساسيًا في مساعدة المستثمرين، وخاصةً الجدد منهم في السوق، على اتخاذ قرارات مدروسة. ينبغي على الدولة والمؤسسات المالية التنسيق لتنظيم برامج تدريبية وندوات لتعزيز معارفهم ومهاراتهم المالية. فعندما يتعمق المستثمرون في فهم المنتجات المالية، يسهل عليهم تحديد مخاطر وفرص الاستثمار، مما يحميهم بشكل أفضل في ظل تقلبات السوق. ولا يقتصر دور التوعية على حماية المستثمرين فحسب، بل يُسهم أيضًا في بناء مجتمع استثماري مُلِمٍّ بالمعلومات، مما يُسهم في التنمية المستقرة والمستدامة للسوق المالية. وسيُقلل المستثمرون المُلِمُّون من قرارات الاستثمار المحفوفة بالمخاطر، مما يُقلل من احتمالية التسبب في مشاكل السيولة أو المخاطر النظامية.

خامسا، تشجيع الشراكة بين القطاعين العام والخاص.

يمكن للشراكات بين القطاعين العام والخاص أن تُحقق فوائد جمة لتطوير البنية التحتية المالية وخدمات الدعم المتعلقة بالمراكز المالية. ومن الضروري تهيئة الظروف لتشجيع شركات القطاع الخاص على المشاركة في تشييد مشاريع البنية التحتية المهمة من خلال أشكال التعاون المناسبة. وهذا لن يُسهم فقط في تخفيف العبء المالي على ميزانية الدولة، بل سيُتيح أيضًا فرصًا تنموية لشركات القطاع الخاص، ويعزز الابتكار في القطاع المالي. علاوة على ذلك، سيُسهم دمج موارد القطاعين العام والخاص في خلق بيئة مالية أكثر شمولًا واستدامة، تُلبي الاحتياجات التنموية المتزايدة للسوق المالية المحلية.

يُعدّ إنشاء مركز مالي دليلاً على مكانة الاقتصاد وتطوره. وقد أكدت العمليات العملية للمراكز المالية في لندن ونيويورك وسنغافورة وهونغ كونغ (الصين) ذلك بوضوح. ويلعب البحث في إنشاء المراكز المالية الإقليمية والدولية في فيتنام دوراً هاماً وأهمية بالغة في تعزيز النمو الاقتصادي.

--------------------

(1) ويل كينتون: "المركز المالي: ما يعنيه وكيف يعمل"، https://www.investopedia.com/terms/f/financial-hub.asp

المصدر: https://tapchicongsan.org.vn/web/guest/the-gioi-van-de-su-kien/-/2018/1103002/xay-dung-trung-tam-tai-chinh-khu-vuc-va-quoc-te--kinh-nghiem-quoc-te-va-mot-so-van-de-dat-ra-tu-phuong-dien-chinh-sach.aspx