سعر صرف الدولار الأمريكي "يرقص"، بنك الدولة الفيتنامي يسحب 50 مليار دولار، ما هو اتجاه الأسهم؟

[إعلان 1]

صافي السحب 50,000 مليار دونج

بعد أربع جلسات متتالية من التراجع، خسر مؤشر VN ما يقرب من 90 نقطة ليغلق دون مستوى 1,140 نقطة. وشهدت العديد من الأسهم انخفاضًا حادًا، بما في ذلك أسهم العقارات والأوراق المالية. إلا أن ضغط الشراء الذي بدأ في جلسة اليوم ساعد مؤشر VN على استعادة مستوى الدعم عند 1,150 نقطة.

بعد ثلاث جلسات مسح، في 26 سبتمبر، سحب بنك الدولة الفيتنامي 20,000 مليار دونج إضافية عبر أذون الخزانة. وبلغ إجمالي صافي السحب في أربع جلسات ما يقارب 50,000 مليار دونج. وارتفع سعر الفائدة على سحب الأموال بشكل طفيف إلى 0.58%. ولا يزال هذا المعدل منخفضًا بشكل قياسي، وهو أقل من نسبة 5-6% سنويًا في أواخر عام 2022 وأوائل عام 2023.

ومع ذلك، فإن الحجم ليس مرتفعًا مقارنة بـ 25000-35000 مليار دونج/الجلسة في ديسمبر 2022 ومارس 2023. كما أن فترة السحب البالغة 28 يومًا هذه المرة تعادل أيضًا الفترة في منتصف نوفمبر 2022. وهذا يدل على أن السيولة في النظام المصرفي وفيرة للغاية.

عمليات السوق المفتوحة طبيعية تمامًا، ولا تعني أن بنك الاحتياطي الفنزويلي قد غيّر سياسته النقدية. فهو لا يزال يُطبّق سياسة نقدية مرنة.

منذ مارس، خفّض البنك المركزي سعر الفائدة التشغيلي بمقدار 150-200 نقطة أربع مرات. وانخفض سعر إعادة الخصم من 4.5% إلى 3%، وسعر إعادة التمويل من 6% إلى 4.5%، وسعر الفائدة بين البنوك لليلة واحدة من 7% إلى 5%. كما واصل البنك المركزي شراء الدولار الأمريكي بانتظام.

*أنشطة ضخ وسحب الأموال التي قام بها بنك الدولة في بعض الأوقات. (رسم بياني: م. ها)*

عادت حركة سحب الأموال من السوق المفتوحة مع ارتفاع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي بشكل حاد منذ أغسطس، ليصل إجمالي الزيادة منذ بداية العام إلى 3.3%. وتُعدّ هذه الزيادة سريعة، لكنها ليست بنفس قوة وخطورة أكتوبر 2022.

لم يتجاوز سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج فيتنامي في البنوك ذروته البالغة 24,888 دونج فيتنامي/دولار أمريكي المسجلة في أكتوبر 2022. ويبلغ سعر الصرف الحالي 24,540 دونج فيتنامي/دولار أمريكي.

إن نمو الائتمان منخفض للغاية، إذ لم يتجاوز 5.56% حتى 15 سبتمبر/أيلول. ولا تزال البنوك تواجه مرض "الفائض من الأموال".

وصلت أسعار الفائدة على القروض بين البنوك لليلة واحدة إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق، على الرغم من ارتفاعها الطفيف من 0.14% (21 سبتمبر) إلى 0.17% (25 سبتمبر). وفي نهاية مايو 2023، وصلت أسعار الفائدة بين البنوك إلى ما يقارب 6.5% سنويًا، وبلغت مستوى قياسيًا بلغ 8.44% سنويًا في 5 أكتوبر 2022.

وفقاً للخبراء، يهدف سحب السيولة من السوق ٢ إلى تخفيف ضغط المضاربة قصيرة الأجل على أسعار الصرف. ونظراً لصغر حجم السحب، فلن يُسبب ضغطاً على السيولة في السوق ٢، وسيُحدّ من تأثيره على أسعار الفائدة في السوق ١.

وبحسب شركة إم بي إس للأوراق المالية، فإن خطوة البنك المركزي لاستيعاب عملة فيتنام دونج ستدفع أسعار الفائدة بين البنوك إلى الارتفاع قليلاً وتقلل من ضغوط سعر الصرف في الفترة المقبلة.

*وصلت أسعار الفائدة لليلة واحدة إلى 8.4٪ سنويًا في أكتوبر 2022. (الرسم البياني: م. ها)*

وفقًا للتقييم، لن يسحب بنك الدولة الفيتنامي مبالغ كبيرة. وذكرت شركة الاستشارات الاستثمارية FIDT أن مبلغ السحب قد لا يتجاوز 100 ألف مليار دونج، أي ضعف المبلغ المسحوب في الجلسات الثلاث الماضية.

وفقًا لـ FIDT، فإن الرأي السائد لدى الحكومة والبنك المركزي هو أن سياسات الودائع والإقراض قصيرة ومتوسطة وطويلة الأجل للاقتصاد ستُخفض تدريجيًا على المدى القصير. هذا يعني أنه سيكون من الصعب جدًا تغيير نظام أسعار الفائدة الأساسية على الودائع في البنوك الكبرى. من المتوقع أن تبقى أسعار الفائدة على الودائع عند مستواها الحالي البالغ 3.5% لمدة 3-6 أشهر، و4.5% لمدة 6-12 شهرًا، و5.5% لأكثر من 12 شهرًا. في الوقت نفسه، من غير المرجح أن يصل التضخم الأساسي إلى هدفه البالغ 4.5%.

وفقًا لـ FIDT، فإن مؤشرات الاقتصاد الكلي إيجابية للغاية. تتمتع فيتنام بالقدرة على استقرار سعر الصرف الأجنبي على المديين المتوسط والطويل. ولا تزال تدفقات النقد الأجنبي الرئيسية إيجابية حتى أغسطس من هذا العام. انخفض الاستثمار الأجنبي المباشر المصروف انخفاضًا طفيفًا، بينما ازدادت احتمالات جذب استثمارات أجنبية مباشرة جديدة. وبلغ فائض الواردات والصادرات مستوى قياسيًا مرتفعًا. وقد تستقر التحويلات المالية أو تنخفض قليلاً متأثرةً بتباطؤ الاقتصاد العالمي.

يعتبر الوضع العام للنقد الأجنبي لدى البنك المركزي آمناً مع وجود مؤشرات على ارتفاع احتياطيات النقد الأجنبي إلى 100 مليار دولار أميركي، إلى جانب تمتع النظام المصرفي بموقف احتياطي إيجابي نسبياً من الدولار الأميركي.

هل لا تزال الأسهم جذابة بعد الانخفاض؟

وفقًا لشركة ميراي أسيت، تقترب دورة رفع أسعار الفائدة التي فرضها الاحتياطي الفيدرالي من نهايتها، ويشهد الدولار الأمريكي تباطؤًا، مما يخفف الضغط على سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي. ستحافظ فيتنام على سياسة نقدية حصيفة للحفاظ على التوازن بين استقرار سعر الصرف وخفض أسعار الفائدة على القروض.

أصبحت تقييمات الأسهم أكثر جاذبية بعد انخفاض حاد. وسيواصل المستثمرون الأفراد المحليون لعب دور رئيسي في السوق. في أغسطس، فُتح أكثر من 100,000 حساب فردي جديد.

تعتقد شركة ميراي للأصول أن النمو في معظم القطاعات سيشهد انتعاشًا في النصف الثاني من العام بفضل انخفاض أسعار الفائدة على القروض، وانتعاش الصادرات والاستهلاك المحلي، وتسارع الاستثمار العام، والسياسات الداعمة. وتبدو التوقعات على المدى الطويل إيجابية مع ترقية العلاقات الفيتنامية الأمريكية إلى شراكة استراتيجية شاملة.

تثق شركة دراغون كابيتال أيضًا بمستقبل الأسهم على المدى الطويل. وتعتقد أن انخفاض التقلبات بنسبة تتراوح بين 5% و12% خلال دورة صعودية أمر شائع.

مع ذلك، تعتقد العديد من شركات الأوراق المالية المحلية أن مؤشر VN لا يمكنه النجاة من الهبوط، وأن خطر التصفية قائم دائمًا. وقد يشهد السوق انخفاضًا حادًا في المستقبل القريب.

[إعلان 2]
مصدر