سندات العقارات تحت ضغط النضج

DNVN - واصل سوق سندات الشركات في مايو 2025 تسجيل انتعاش إيجابي في قنوات الإصدار الجديدة، مدفوعةً بشكل رئيسي بالبنوك التجارية. مع ذلك، لا تزال الصورة العامة غامضة، إذ لا يزال قطاع العقارات يعاني من ضغوط السيولة، في ظل غياب أي مؤشرات على تحسن مستدام في حالة تأخر سداد السندات.

وفقًا لتقرير مُحدّث صادر عن شركة VIS Rating، بلغ إجمالي قيمة الإصدارات الجديدة في مايو حوالي 66,000 مليار دونج فيتنامي، بزيادة حادة بلغت 35% مقارنةً بالشهر السابق. والجدير بالذكر أن جميع الإصدارات كانت سندات فردية. وفي الأشهر الخمسة الأولى من عام 2025، بلغ حجم الإصدارات 137,000 مليار دونج فيتنامي، بزيادة قدرها 79% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي.

ولا تزال البنوك هي الرائدة في السوق مع إصدارها أكثر من 100 تريليون دونج من السندات، وهو ما يمثل ما يقرب من ثلاثة أرباع القيمة الإجمالية، حيث تخطط بنوك مثل MB و ACB لإصدار 30 تريليون دونج و20 تريليون دونج على التوالي هذا العام.

شهد السوق الثانوي تطورات إيجابية، حيث بلغ متوسط ​​قيمة التداول حوالي 5,800 مليار دونج يوميًا، وهو مستوى مرتفع مقارنةً بمتوسط ​​الفترة 2024-2025. كما ارتفع عائد تداول سندات البنوك ذات التصنيف الائتماني "متوسط ​​أو أعلى" بشكل طفيف مقارنةً بالشهر السابق، مما يُظهر استمرار تفضيل المستثمرين لسندات البنوك في ظل تقلبات السوق.

وتستمر البنوك في كونها رائدة السوق مع إصدار أكثر من 100 ألف مليار دونج من السندات في مايو 2025.

ومع ذلك، وعلى عكس التحسن الذي شهده القطاع المصرفي، لا يزال قطاع العقارات محط اهتمام مع تزايد تعقيد مشكلة تأخر سداد السندات. ففي شهر مايو وحده، سجل السوق أربع سندات متأخرة السداد لأول مرة من ثلاث شركات. والجدير بالذكر أن جميع السندات الصادرة عن شركات مجموعة هونغ ثينه قد تأخر سدادها.

قد يستمر هذا الخطر في الانتشار خلال الفترة القادمة، حيث ستشهد الأشهر الستة الأخيرة من عام 2025 استحقاق حوالي 474 سندًا، بإجمالي ديون مستحقة يصل إلى 150,000 مليار دونج. من بين هذه السندات، هناك ما يصل إلى 148 سندًا بدين مستحق يبلغ 25,800 مليار دونج، وهي حاليًا في حالة تأخر في السداد. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن 26 سندًا آخر صادرًا عن 15 شركة عقارية معرضة لخطر التأخر في السداد لأول مرة، بإجمالي ديون مستحقة يقدر بنحو 19,000 مليار دونج.

ومع ذلك، سجل التقرير أيضًا بعض المؤشرات الإيجابية فيما يتعلق بتسوية الديون. ففي مايو، سددت ست شركات عقارية ما مجموعه حوالي 5000 مليار دونج من أصل سنداتها المتأخرة، بزيادة قدرها 480% مقارنة بالشهر السابق. ونتيجةً لذلك، ارتفع معدل استرداد أصل الدين في السوق ككل من 30.7% إلى 31.9%. وقد بادرت بعض الشركات، مثل سمر بيتش، وسيسايد هومز، وداي هونغ، وشركة البناء، بسداد سنداتها المتعثرة أو إعادة هيكلتها تدريجيًا.

مع ذلك، أشار خبراء من شركة VIS Rating إلى أن مخاطر الائتمان لا تزال مرتفعة بالنسبة للعديد من الشركات غير المالية، وخاصةً في قطاع العقارات. ولا تزال مؤشرات الرفع المالي والملاءة المالية والسيولة منخفضة. ولم تفصح نسبة كبيرة من الجهات المُصدرة عن بياناتها المالية بالكامل بعد، مما يزيد من صعوبة تقييم المخاطر.

مينه ثو

المصدر: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/trai-phieu-bat-dong-san-chiu-ap-luc-dao-han/20250613025425618