ارتفاع الدين العام ولكن لم يتأثر، ماذا يحدث للاقتصاد الياباني؟

يُقدّر صندوق النقد الدولي أن نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان، البالغة حوالي 260%، هي الأعلى بين الاقتصادات المتقدمة، متجاوزةً بذلك مستوى 204% الذي سُجّل خلال الحرب العالمية الثانية عام 1944، ومن المرجح أن تستمر في الارتفاع. مع ذلك، لا تزال طوكيو متفائلة نسبيًا.

ويتوقع السيناريو الإيجابي أن ينمو ثالث أكبر اقتصاد في العالم بمعدل محتمل أعلى، حيث تتوقع الحكومة تحقيق التوازن في ميزانيتها بحلول السنة المالية 2026. ومع ذلك، فإن تكاليف الاقتراض آخذة في الارتفاع.

أدى قرار بنك اليابان (BoJ) الصادر في 28 يوليو/تموز، بالسماح لعوائد سندات الحكومة اليابانية (JGB) بالارتفاع فوق السقف السابق الذي تراوح بين 0.5% و1%، إلى ارتفاع حاد في العوائد. وهذه هي المرة الأولى التي يتجاوز فيها عائد هذه السندات 0.6% منذ تسع سنوات.

Nợ công cao nhưng không hề nao núng, điều gì đang xảy ra với kinh tế Nhật Bản?

يُقال إن طوكيو تجلس على جبل من الديون. (المصدر: نيكي آسيا)

في الديون ولكن لا يزال ينفق

في غضون ذلك، تواصل اليابان إنفاقها. وقد تعهد رئيس الوزراء فوميو كيشيدا بزيادة الإنفاق الدفاعي إلى 2% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول السنة المالية 2027، من حوالي 1% حاليًا، ومضاعفة ميزانية رعاية الأطفال إلى 3.5 تريليون ين (25 مليار دولار) سنويًا. ويعتزم إصدار سندات "التحول الأخضر" (GX) بقيمة 20 تريليون ين خلال العقد المقبل.

وفي حين يتم سداد سندات GX من خلال نظام تسعير الكربون وضريبة الكربون، فإن حكومة السيد كيشيدا لم تستقر بعد على خطة لتغطية الزيادة المتوقعة في الإنفاق الدفاعي وميزانيات رعاية الأطفال الإضافية.

وفي مواجهة مجتمع متقدم في السن، من المتوقع أن تنفق الحكومة اليابانية ما يقرب من ربع ناتجها المحلي الإجمالي على الرعاية الاجتماعية مثل رعاية التمريض والمعاشات التقاعدية في السنة المالية التي تبدأ في أبريل/نيسان 2040.

ولكن حتى الآن، لم يثر أي من هذا قلق المستثمرين العالميين مثل خطة الضرائب التي اقترحتها رئيسة الوزراء البريطانية السابقة ليز تروس، والتي دفعت عائدات سندات الحكومة البريطانية إلى أعلى مستوياتها منذ الأزمة المالية العالمية وعجلت بسقوط حكومة تروس بعد 44 يوما فقط من توليها منصبها.

هناك عوامل متعددة تُفجّر قنبلة الديون اليابانية الموقوتة. فالشركات تحتفظ بمبالغ نقدية كبيرة ولم تقترض كثيرًا. أما السندات الحكومية اليابانية، فتتميز بمتوسط استحقاق طويل نسبيًا، وتُحتفظ بها في الغالب محليًا، إلى جانب فائض جيد في الحساب الجاري وفترة نادرة من التضخم.

من الصعب تخيّل أزمة ديون في اليابان. لكنّ التصنيف الائتماني A لا يعني انعدام المخاطر إطلاقًا. فإذا عاد النمو والتضخم إلى مستويات منخفضة، ستميل نسب الدين إلى الارتفاع، كما صرّح كريسيانيس كروستينز، رئيس قسم التصنيفات السيادية لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في وكالة فيتش للتصنيف الائتماني.

في عهد محافظ بنك اليابان السابق هاروهيكو كورودا، واستمراراً في عهد المحافظ كازو أويدا، قام البنك المركزي بتوجيه أسعار الفائدة في نطاق حول الصفر أو أقل منه، وفي ظل برنامج ضخم لشراء الأصول، يمتلك بنك اليابان الآن نحو نصف إجمالي السندات الحكومية.

قال توهرو ساساكي، رئيس أبحاث الاقتصاد الكلي الياباني في جي بي مورغان تشيس: "لا يمكن للبنك المركزي أن ينجو من تحويل الدين الحكومي إلى نقد. قد يشتري بنك اليابان الدين إذا واجهنا صعوبات من الآن فصاعدًا. لا أقول هذا من باب التفاؤل، بل من باب التشاؤم".

تخطط اليابان لإنفاق 22.1% من ميزانيتها للسنة المالية الحالية على سداد الفوائد وإعادة شراء الديون. وإدراكًا لهذا الأمر ولتزايد عبء الديون، حذّر وزير المالية شونيتشي سوزوكي في مارس/آذار من هذا العام من أن "المالية العامة لليابان تشهد نموًا حادًا غير مسبوق".

المخاطر المحتملة

مع ذلك، يبدو أن ثقة المستثمرين في الوضع المالي لليابان لا تزال سليمة، وفقًا لكريستيان دي جوزمان، كبير محللي الديون في وكالة موديز لخدمات المستثمرين. ورغم أن اليابان قد تشعر بالاطمئنان إلى أن عبء ديونها لن يُسبب أضرارًا اقتصادية جسيمة في القريب العاجل، إلا أن الاقتصاديين لا يزالون يرون مخاطر.

قال شيغيتو ناغاي، رئيس قسم الاقتصاد الياباني في أكسفورد إيكونوميكس بالمملكة المتحدة: "إن خروج بنك اليابان من التيسير الكمي يستغرق سنوات ويتطلب حواجز وقائية. وإذا لم يُنفذ بشكل صحيح، فقد يُسبب فوضى في سوق السندات".

حذر كيم إنج تان، المدير الأول في وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال للتصنيف الائتماني، من أنه إذا أقدمت البنوك المركزية فجأة على رفع أسعار الفائدة أو تشديد السياسة النقدية، فإنها ستكشف عن "الكثير من نقاط الضعف الخفية".

يُشكل انخفاض النمو الاقتصادي، مع شيخوخة السكان وتقلصهم، خطرًا كبيرًا أيضًا. فبدون نمو كبير في الإنتاجية، سيُصعّب انخفاض عدد السكان في سن العمل في اليابان على البلاد الحفاظ على نموها أو نموها. وكما لاحظ المراقبون، فإن أكبر عامل خطر اجتماعي في اليابان هو العامل الديموغرافي.

يُعدّ انخفاض النموّ السكاني مع شيخوخة السكان وانكماشهم في اليابان خطرًا كبيرًا. (المصدر: Shutterstock)

قد يكون التضخم، المدفوع بنمو الأجور الذي تأخر عن موعده، الحل الأمثل لأزمة الديون. فقد ارتفعت أسعار المستهلك مجددًا في يونيو/حزيران، متجاوزةً هدف بنك اليابان البالغ 2% للشهر الخامس عشر على التوالي.

وعلى الرغم من أن أسعار الفائدة تحوم حول الصفر، فإن اليابان تعاني الآن من معدل تضخم أسرع من الولايات المتحدة، حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الأسبوع الماضي.

قال كروستينس إنه في حال استمرار التضخم في اليابان، فسيكون له تأثير إيجابي على الناتج المحلي الإجمالي ونسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، كما سيؤثر إيجابًا على الإيرادات الحكومية. لكن في مرحلة ما، سيتعيّن على اليابان ترسيخ وضع ديونها وضبط إنفاقها حتى مع تزايد أعمار سكانها، وفقًا لخبراء الاقتصاد.

في غضون ذلك، حذّر رانيل سالغادو، رئيس بعثة صندوق النقد الدولي إلى اليابان، من أن طوكيو تواجه خيارًا بين زيادة الضرائب وخفض الإنفاق. ووفقًا لسالغادو، فإن زيادة ضريبة الاستهلاك، التي لا تحظى بشعبية سياسية، هي الحل الأمثل لتلبية احتياجات الإنفاق المهمة. وقال: "في بلد مثل اليابان، ذي نسبة سكانية مرتفعة من كبار السن، فإن أفضل طريقة لفرض ضريبة على الدخل الدائم أو الاستهلاك الدائم هي ضريبة الاستهلاك".

وفي نهاية المطاف، قد تقع مهمة منع أزمة الديون على عاتق بنك اليابان وما إذا كان القطاع الخاص الياباني قادراً على الابتكار لتحفيز النمو، كما يقول ريتشارد كو، كبير الاقتصاديين في معهد نومورا للأبحاث ومؤلف كتاب "أزمة الميزانية العمومية: كفاح اليابان" .

قال كو: "المقترض الوحيد المتبقي هو الحكومة. أود أن أرى بنك اليابان يُنهي برنامج التيسير الكمي، وأن يُحوّل هذه الاستثمارات تدريجيًا إلى مستثمري القطاع الخاص".

[إعلان 2]
مصدر