أسعار الفائدة المرتفعة وسندات الشركات لا تزال بطيئة

[إعلان 1]

تُصدر العديد من الشركات سندات بفوائد تتراوح بين 10% و15% سنويًا، أي ضعف أو ثلاثة أضعاف فوائد الودائع المصرفية. إلا أن سوق السندات لم ينشط بعد.

أصدرت شركة فان فو إنفست بنجاح 6.5 مليون سند للجمهور، وجمعت 650 مليار دونج. الصورة: دوك ثانه.

لم تصبح نابضة بالحياة مرة أخرى بعد

وبحسب بيانات بورصة هانوي، فمنذ بداية العام وحتى بداية هذا الأسبوع، سجل السوق 6 إصدارات لسندات الشركات فقط، بما في ذلك إصداران عامان (من قبل شركة فان فو إنفست وفينجروب) و4 إصدارات خاصة (من قبل شركة هانوي هايواي للاستثمار والبناء المساهمة، وشركة هاي آن للنقل والتفريغ المساهمة، وشركة النقل والاستثمار والتطوير المساهمة، وشركة نينه ثوان بي أو تي ون ميمبر المحدودة)، بقيمة إجمالية قدرها 5350 مليار دونج.

وبالمقارنة مع نفس الفترة من العام الماضي - عندما تجمدت سوق سندات الشركات - فقد نما إصدار سندات الشركات في أول شهرين من هذا العام بشكل أفضل، ولكن مقارنة بفترة 2021 و2022، لا يزال حجم الإصدار صغيرًا جدًا.

تجدر الإشارة إلى أن أسعار الفائدة التي تقدمها الجهات المُصدرة جذابة للغاية للفترات الأولى. على وجه التحديد، يبلغ سعر الفائدة للفترتين الأوليين لشركة فان فو إنفست 11% سنويًا، ولشركة فينجروب 15% سنويًا. أما سعر الفائدة للفترات الأربع الأولى لشركة بي أو تي نينه ثوان، فيبلغ عادةً 10.5% سنويًا. أما الفترات التالية، فيتراوح سعر الفائدة عادةً بين 4% و4.5%، بالإضافة إلى متوسط سعر فائدة الادخار لمدة 12 شهرًا لمجموعة البنوك الأربع الكبرى.

في الوقت الحالي، يتم تقديم العديد من رموز سندات الشركات في السوق الثانوية بأسعار فائدة تتراوح بين 10.5% و12%، مثل رموز سندات شركة مساهمة عامة Thanh Cong Textile - Investment - Trade، وشركة مساهمة عامة Dat Phuong، وشركة مساهمة عامة Goldsun Printing and Packaging...

صرح السيد نجوين تونغ آنه، رئيس قسم أبحاث الائتمان والخدمات المالية المستدامة في فيين ريتينغز، بأن استمرار انخفاض أسعار الفائدة في الفترة المقبلة سيشكل أساسًا مهمًا للمساهمة في خلق الطلب على سوق سندات الشركات. وبناءً على ذلك، ستسعى المؤسسات المالية والمستثمرون الأفراد ذوو الأصول الكبيرة إلى قنوات استثمارية ذات عوائد أعلى معدلة المخاطر، بدلاً من الاحتفاظ بودائع الادخار والاستثمار في السندات الحكومية .

في الوقت الحالي، تتقلب أسعار الفائدة على سندات البنوك بنسبة تتراوح بين 5-7% سنويًا، بينما تتراوح أسعار الفائدة على سندات الشركات غير المالية بنسبة تتراوح بين 7-12% اعتمادًا على مستوى المخاطر أو التصنيف الائتماني للشركة.

"ومن الجدير بالذكر أن بياناتنا سجلت العديد من سندات الشركات المتداولة بمتوسط عائد حتى الاستحقاق يزيد عن 20%، مثل سندات Licogi 13 (27.6%) وSunshine AM (23.7%) وBkav Pro (21.25%)،" وفقًا لتقرير FiinRatings.

وبذلك ساهم السوق الثانوي تدريجيا في عكس مستوى مخاطر السندات في تسعير أسعار الفائدة على تداول السندات في السوق.

على الرغم من أنها تُحقق ضعف أرباح مدخرات البنوك، إلا أن قناة الاستثمار في سندات الشركات لم تنشط بعد، سواءً للمصدرين أو المستثمرين. في يناير 2024، بلغ إجمالي قيمة معاملات السندات الفردية في السوق الثانوية 74,500 مليار دونج، بانخفاض يقارب 25% مقارنةً بديسمبر 2023. في غضون ذلك، بلغ إجمالي قيمة معاملات السندات العامة 9,000 مليار دونج، محافظةً على مستوى مستقر نسبيًا.

خلال الفترة 2019-2021، شهد سوق سندات الشركات نشاطًا ملحوظًا بفضل المشاركة القوية من المستثمرين الأفراد (الذين استحوذوا على أكثر من 30% من حجم سندات الشركات الفردية المطروحة في السوق). ومع ذلك، خلال العامين الماضيين، شهد هيكل مستثمري سندات الشركات تغيرًا جذريًا، حيث انخفضت نسبة المستثمرين الأفراد بشكل حاد إلى 7% فقط (في عام 2023).

على الرغم من تحسن ثقة المستثمرين بشكل طفيف منذ نهاية عام ٢٠٢٣، نظرًا للشروط الصارمة للمرسوم ٦٥/٢٠٢٢/ND-CP، إلا أن معظم المستثمرين الأفراد استُبعدوا من سوق سندات الشركات منذ بداية هذا العام. في غضون ذلك، لم يُفتح ممر السياسات في الوقت المناسب لتشجيع كبار المستثمرين. وهذا هو سبب ركود سوق سندات الشركات.

التعطش للمستثمرين الكبار

إن التحديين الأكبر اللذين يواجهان سوق السندات للشركات اليوم هما حجم الاستحقاق الكبير وقاعدة المستثمرين التي لم يتم توسيعها في الوقت المناسب.

اعتبارًا من أوائل فبراير 2024، من إجمالي 1.24 تريليون دونج من سندات الشركات المتداولة، هناك حوالي 1.1 تريليون دونج من السندات الفردية. ومن بين هذه السندات، تُعدّ سندات الشركات العقارية الأكثر إثارة للقلق برصيد 382 ألف دونج، وسندات شركات البناء والمواد بقيمة 72 ألف دونج، وسندات شركات السياحة والترفيه بقيمة 75.800 مليار دونج. في عام 2024 وحده، سيصل حجم سندات الشركات الفردية المستحقة (بعد التمديد والتأجيل وإعادة الهيكلة) للقطاعات الصناعية الثلاث المذكورة أعلاه إلى ما يقرب من 190 ألف دونج.

على المدى البعيد، نتوقع توسع قاعدة المستثمرين في سندات الشركات، بدلاً من اقتصارها على البنوك التجارية والمستثمرين الأفراد كما هو الحال الآن. تدير شركات التأمين وصناديقها الاستثمارية حوالي 35 مليار دولار أمريكي، إلا أن مشاركتها في سندات الشركات لا تزال محدودة، لا سيما بعد أن منع قانون أعمال التأمين، الذي سيدخل حيز التنفيذ مطلع عام 2023، هذه الجهات من الاستثمار في السندات لإعادة هيكلة الديون.

- السيد نجوين تونغ آنه، رئيس أبحاث الائتمان والخدمات المالية المستدامة، فيين رايتينجز

قال السيد نجوين تونغ آنه: "إن ضغط السيولة على الشركات هذا العام وفي عام 2025 مرتفع للغاية. ويزداد خطر إفلاس بعض الشركات، مما يؤدي إلى تأخر سداد السندات، وبالتالي استمرار فقدان ثقة المستثمرين في ظل إعادة بناء الثقة ببطء وهشاشة منذ البداية".

ومع ذلك، فإن أكبر مشكلة تواجه سوق سندات الشركات اليوم هي نقص الطلب. ولذلك، يواجه العديد من المُصدرين ذوي الجودة العالية صعوبة في إصدار سندات ناجحة.

في هذا السياق، من الضروري للغاية اقتراح حلول لتحسين الطلب. ووفقًا للخبراء الاقتصاديين، إلى جانب تشديد شروط مشاركة المستثمرين الأفراد في سوق سندات الشركات، يجب إيجاد حلول لتوسيع قاعدة المستثمرين، وخاصةً المؤسساتيين.

حاليًا، معظم مشتري سندات الشركات في السوق هم البنوك التجارية وشركات الأوراق المالية. ولا تزال مشاركة المؤسسات، بما في ذلك شركات التأمين وصناديق الاستثمار في السندات، في استثمار سندات الشركات محدودة للغاية. وتوجد حاليًا العديد من اللوائح التي تمنع شركات التأمين وصناديق الاستثمار من الاستثمار في سندات الشركات. وإذا وُجد حلٌّ يسمح لهذه المؤسسات بالاستثمار في سندات الشركات، فسيتم إطلاق عشرات المليارات من الدولارات، وقد يشهد سوق سندات الشركات طفرةً في السيولة.

وفقًا للخبير الاقتصادي الدكتور لي شوان نغيا، سيدعم انخفاض أسعار الفائدة هذا العام سوق إصدار سندات الشركات بشكل جيد. في ظلّ تطهير السوق بشكل كبير، عززت العديد من الشركات المُصدرة سمعتها، وتعافت ثقة المستثمرين تدريجيًا. مع ذلك، سيتعافى سوق سندات الشركات بشكل تدريجي، وليس بشكل حرف V.

مع بداية هذا العام، قد يُسبب التطبيق الكامل للمرسوم 65/2022/ND-CP صعوباتٍ قصيرة المدى للشركات المُصدرة، لا سيما فيما يتعلق باللوائح الخاصة بالمستثمرين المحترفين والتصنيفات الائتمانية المشروطة. لذا، يُعد عام 2024 أيضًا عامًا لاختبار مدى تكيف المشاركين في السوق. ومن المرجح أن يظل سوق سندات الشركات هذا العام صعبًا في النصف الأول منه، ولكنه سيتعافى تدريجيًا في النصف الثاني منه.

إذا قامت الشركات بالتكيف والوفاء بمتطلبات المرسوم 65/2022/ND-CP، فإن السوق سوف ينمو بشكل صحي وفعال، مما يحد بشكل كبير من المخاطر المستقبلية.

[إعلان 2]
مصدر