“เริ่มต้นไม่ดี จบดี” แรงผลักดันที่พลิกกลับมามาจากการยกระดับตลาด

การอัพเกรดนี้ไม่เพียงแต่จะเพิ่มสภาพคล่องเท่านั้น แต่ยังช่วยให้ธุรกิจต่างๆ ระดมทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ทำให้เวียดนามกลายเป็นจุดหมายปลายทางที่น่าดึงดูดบนแผนที่การเงินโลก เทคโนโลยี พลังงานหมุนเวียน และการผลิตจะได้รับประโยชน์อย่างมาก

หุ้นปี 2568 “เริ่มไม่ดี จบดี” แนวโน้มพุ่งจากการยกระดับตลาด

การอัพเกรดนี้ไม่เพียงแต่จะเพิ่มสภาพคล่องเท่านั้น แต่ยังช่วยให้ธุรกิจต่างๆ ระดมทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ทำให้เวียดนามกลายเป็นจุดหมายปลายทางที่น่าดึงดูดบนแผนที่การเงินโลก เทคโนโลยี พลังงานหมุนเวียน และการผลิตจะได้รับประโยชน์อย่างมาก

คาดว่าการยกระดับตลาดหุ้นเวียดนามให้เป็นกลุ่ม "เกิดใหม่" ในช่วงปี 2025 - 2027 จะเป็นแรงผลักดันสำคัญที่ส่งเสริมการพัฒนาตลาดการเงิน โดยเมื่อพิจารณาจากเกณฑ์ของ FTSE และ MSCI การยกระดับดังกล่าวจะดึงดูดเงินทุนระหว่างประเทศจำนวนมาก ปรับปรุงโครงสร้าง และเพิ่มความโปร่งใสของตลาดทุน

รายงานกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ปี 2025 ของ FIDT เชื่อว่าเหตุการณ์นี้จะช่วยปรับเปลี่ยนตลาดหุ้นจากเครื่องมือการซื้อขายให้กลายเป็นแพลตฟอร์มทางการเงินที่รองรับการเติบโตในระยะยาว ส่งเสริมการพัฒนา เศรษฐกิจ ที่ยั่งยืน และยกระดับสถานะของประเทศ

หากมองย้อนกลับไปที่ตลาดหุ้นเวียดนาม เราสามารถสรุปแนวโน้ม "การสะสมแน่น" ของดัชนี VN ในช่วงปี 2023 - 2024 ได้ เมื่อพิจารณาภาพ "พัฒนาการของดัชนี VN" ในปี 2024 ตลาดเคลื่อนไหวในแนวข้างอย่างต่อเนื่อง โดยสะสมในช่วง 1,100 - 1,300 จุด ซึ่งเป็นช่วงผันผวนที่เหมาะสมในปีที่มี "เหตุการณ์ไม่แน่นอน" มากมาย ทำให้ระดับราคามีเสถียรภาพในระยะกลาง

ตามข้อมูลของ FIDT การปรับฐานลึกจากจุดสูงสุดที่ 1,300 จุด (8% - 10% หรือมากกว่า) ในเดือนมีนาคม (จุดที่ 1) มิถุนายน (จุดที่ 2) และตุลาคม (จุดที่ 4, 5, 6) ล้วนเกิดจากปัจจัยกดดันอัตราแลกเปลี่ยนที่ส่งผลกระทบเชิงลบต่อการดำเนินการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนของธนาคารกลางแห่งอินเดีย (SBV) เช่น (1) การถอนสภาพคล่องสุทธิในตลาด OMO และการขายดอลลาร์สหรัฐ (2) การขายสุทธิอย่างหนักโดยนักลงทุนต่างชาติ (3) สภาวะความเสี่ยงระดับโลกที่สูงมากในช่วงเวลาดังกล่าว ซึ่งทำให้ความรู้สึกของกระแสเงินสดในตลาดอ่อนแอลงอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้การปรับฐานลึกมาก ดัชนี VN ได้ทดสอบโซน 1,280 - 1,300 จุดอย่างน้อย 6 ครั้งในปี 2024 ซึ่งเป็นระดับแนวต้านที่ไม่สบายใจอย่างยิ่งในระยะสั้นและระยะกลาง

นาย Bui Van Huy ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยการลงทุนของ FIDT เปิดเผยในงานสัมมนาการจัดการสินทรัพย์ประจำปี 2568 ว่า ตั้งแต่ปี 2568 จนถึงปีหน้า แนวโน้มหลักคือ "แย่ในตอนแรก ดีในที่สุด" เนื่องมาจากการสะสมของตลาดที่แน่นหนา การประเมินมูลค่าอยู่ในโซนที่น่าดึงดูด รวมถึงปัจจัยกระตุ้นสำคัญอื่นๆ เช่น การเติบโตของกำไรขององค์กรในเชิงบวก และการยกระดับตลาดไปสู่ตลาดเกิดใหม่

ที่มา: FiinX, การสังเคราะห์และการวิเคราะห์ FIDT

เมื่อประเมินมูลค่าดัชนี VN ในปี 2024 อัตราส่วน P/E ผันผวนเล็กน้อยในช่วง 12.8 - 15.0 ในขณะที่แนวโน้ม P/B ค่อนข้างคงที่ในช่วงสะสมแน่นที่ 1.6 - 1.7 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดประเมินมูลค่าดัชนี VN ในลักษณะสมดุลและระมัดระวังในระดับหนึ่ง สอดคล้องกับบริบทของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจเล็กน้อย ควบคู่ไปกับการคาดการณ์การเติบโตของ EPS พร้อมด้วยไฮไลท์มากมาย

ที่น่าสังเกตคือบริบทปัจจุบันมีความคล้ายคลึงกับช่วงปี 2014 - 2016 ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดฟื้นตัวจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย การเติบโตทางเศรษฐกิจในช่วงเวลานั้นไม่สามารถเร่งตัวขึ้นได้และยังคงขึ้นอยู่กับแนวโน้มการสะสมอย่างมาก แต่ได้สร้างรากฐานสำหรับการเติบโตที่โดดเด่นในปีต่อๆ มา สิ่งนี้เปิดโอกาสให้คาดการณ์ว่าตลาดในปี 2024 สามารถสร้างรากฐานที่มั่นคงสำหรับช่วงที่ปัจจัยมหภาคเอื้ออำนวยมากขึ้น

FIDT คาดการณ์ว่ากำไรรวมของตลาดจะเติบโตขึ้น 16% ในปี 2568 โดยศักยภาพจะมาจากภาคธนาคาร (คาดว่าจะเติบโตขึ้น 17%) เทคโนโลยี (คาดว่าจะเติบโตขึ้น 20%) และอสังหาริมทรัพย์ (คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยกำไรรวมของอุตสาหกรรมจะเพิ่มขึ้น 58% ขอบคุณอุปทานที่เพิ่มขึ้น ขั้นตอนทางกฎหมายที่ราบรื่น และความเชื่อมั่นในการลงทุนที่ฟื้นคืนมา)

นอกเหนือจากแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรและการเติบโตทางเศรษฐกิจแล้ว ตลาดหุ้นเวียดนามยังยินดีต้อนรับโอกาสในการอัปเกรดระดับประวัติศาสตร์ "ครั้งหนึ่งใน 20 ปี" ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าอีกด้วย

ตลาดหลักทรัพย์ของเวียดนามถูกจัดให้อยู่ในรายชื่อเฝ้าระวังเพื่อยกระดับเป็นสถานะของตลาดเกิดใหม่โดย FTSE Russell ในเดือนกันยายน 2561 อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่นั้นมา เวียดนามไม่ได้รับการยกระดับเป็นสถานะของตลาดเกิดใหม่โดย FTSE Russell เนื่องจากไม่สามารถปรับปรุงเกณฑ์ "เคลียร์" ได้

เมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน 2024 ได้มีการออกประกาศเวียนแก้ไข 68/2024/TT-BTC ซึ่งช่วยขจัดอุปสรรคในประเด็นนี้ ดังนั้น FIDT จึงคาดว่าตลาดหุ้นเวียดนามจะได้รับการอัปเกรดเป็นตลาดหุ้นเกิดใหม่โดย FTSE Russell ในช่วงทบทวนเดือนกันยายน 2025 (หรือในเชิงบวกที่สุดคือเดือนมีนาคม 2025)

ตาม MSCI ตลาดเวียดนามถือว่าตอบสนองเกณฑ์เชิงปริมาณโดยพื้นฐานแล้ว แต่ยังมีเกณฑ์เชิงคุณภาพที่เกี่ยวข้องกับการเข้าถึงตลาดต่างประเทศ เช่น ข้อจำกัดการเป็นเจ้าของของชาวต่างชาติ การเปิดเผยข้อมูลเป็นภาษาอังกฤษ เสรีภาพของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ... เวียดนามยังต้องปรับปรุงเพื่อให้ตรงตามเกณฑ์เหล่านี้

ส่งผลให้เป้าหมายของ ดัชนี VN ในช่วง 1,300 - 1,500 จุด ณ สิ้นปี 2568 อิงจากปัจจัยขับเคลื่อนหลัก 2 ประการ (1) การเติบโตของกำไรรวมของตลาดคาดว่าจะถึง 16% ในปี 2568 การประเมินมูลค่า P/E ของตลาดยังคงผันผวนที่ 12 - 14 ในปี 2568 ต่ำกว่าค่ามัธยฐาน 10 ปี การประเมินมูลค่าดังกล่าวถือว่า "ระมัดระวัง"

“หากอัตราการเติบโตของกำไรของบริษัทอยู่ที่ 16% ในปี 2025 (ตามสถานการณ์พื้นฐาน) อัตราส่วน P/E ของตลาดหุ้นจะอยู่ที่ 11 เท่า (ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 13 เท่า) ซึ่งถือเป็นโอกาสการลงทุนที่ค่อนข้างชัดเจน” นายฮุยเน้นย้ำ ในสถานการณ์เชิงบวก ดัชนี VN อาจไปถึงระดับ 1,360 – 1,620 จุด โดยถือว่า EPS เพิ่มขึ้น 20 – 22% อัตราส่วน P/E จะไปถึง 12 – 14 เท่า

การเติบโตของกำไรจากกลุ่มธุรกิจหลัก เช่น ธนาคาร อสังหาริมทรัพย์ และเทคโนโลยีสารสนเทศ จะเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก รวมถึงกลุ่มธนาคาร โดยคาดว่าสินเชื่อจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งและอัตรากำไรสุทธิจากดอกเบี้ย (NIM) ที่ดีขึ้นจะหนุนกำไรให้เติบโต โดยคาดการณ์ว่าจะเติบโต 17% กลุ่มอสังหาริมทรัพย์จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากนโยบายกฎหมายที่สมบูรณ์และความต้องการที่อยู่อาศัยที่เพิ่มขึ้น โดยคาดการณ์ว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น 58% และกลุ่มเทคโนโลยีสารสนเทศที่มีแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลและความต้องการบริการไฮเทคจะหนุนการเติบโตของกำไรให้เติบโตถึง 20%

FIDT ประเมินแนวโน้มตลาดหุ้นปี 2568 ในเชิงบวก โดยมีศักยภาพเติบโตสูง เนื่องจากเศรษฐกิจฟื้นตัวและเข้าสู่ช่วงเติบโตอย่างยั่งยืน คาดว่าตลาดหุ้นจะเข้าสู่รอบการเร่งตัวในระยะกลางหลังปี 2568 เนื่องจากพลวัตทางเศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่งและการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของภาคส่วนสำคัญ

FIDT แนะนำว่าด้วยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งและศักยภาพการเติบโตที่โดดเด่น ตลาดหุ้นเวียดนามควรเป็นช่องทางการลงทุนที่สำคัญในปี 2568 เมื่อเปรียบเทียบกับสินทรัพย์ประเภทอื่น ตลาดหุ้นเวียดนามมีโอกาสเติบโตที่สูงกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจและปัจจัยมหภาคที่เอื้ออำนวย นี่คือช่วงเวลาเชิงกลยุทธ์ในการเพิ่มผลกำไรให้สูงสุดและใช้ประโยชน์จากศักยภาพการเติบโตในระยะยาวของตลาด

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงสำคัญที่ต้องจับตามองสำหรับตลาดหุ้น ก็คือ การที่รัฐบาลโดนัลด์ ทรัมป์ใช้มาตรการคุ้มครองการค้าที่เข้มงวดเกินคาด อาจทำให้กระแสการลงทุนทั่วโลกได้รับผลกระทบ ซึ่งจะส่งผลให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดการเงินระหว่างประเทศ และส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อกระแสเงินทุนต่างชาติที่ไหลเข้าสู่เวียดนาม ส่งผลให้แรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนและสภาพคล่องในตลาดการเงินลดลง และกระแสเงินทุนไหลออกจากเวียดนามอาจรุนแรงขึ้น ส่งผลให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติลดลง

นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง และกระแสเงินทุนระหว่างประเทศที่อาจยังคงไหลออกจากตลาดเกิดใหม่ รวมถึงเวียดนาม ส่งผลให้สภาพคล่องในตลาดการเงิน โดยเฉพาะตลาดหุ้น ลดลงอย่างมาก

ภาคอสังหาริมทรัพย์ซึ่งเป็นเสาหลักของเศรษฐกิจเวียดนามอาจไม่ฟื้นตัวตามที่คาดไว้ ส่งผลให้ภาคส่วนที่เกี่ยวข้อง เช่น ธนาคาร ก่อสร้าง และวัสดุก่อสร้างได้รับผลกระทบเชิงลบ นอกจากนี้ การที่ภาคอสังหาริมทรัพย์อ่อนแอลงยังทำให้การเติบโตของ GDP ลดลง ทำลายความเชื่อมั่นของนักลงทุน และส่งผลกระทบเชิงลบต่อเศรษฐกิจมหภาค

ที่มา: https://baodautu.vn/chung-khoan-2025-tien-hung-hau-cat-dong-luc-dot-pha-den-tu-nang-hang-thi-truong-d243870.html