สินเชื่อมาร์จิ้นหลักทรัพย์คงค้างจะเพิ่มขึ้นอีกในปี 2568

SSI คาดการณ์ว่าในปี 2568 ยอดสินเชื่อมาร์จิ้นคงค้างอาจเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง โดยอิงจากโซลูชั่นใหม่ๆ เพื่อรองรับการชำระเงินให้กับนักลงทุนต่างชาติหรือนักลงทุนรายบุคคลในประเทศที่กลับเข้าสู่ตลาด

SSI คาดการณ์ว่าในปี 2568 ยอดสินเชื่อมาร์จิ้นคงค้างอาจเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง โดยอิงจากโซลูชั่นใหม่ๆ เพื่อรองรับการชำระเงินให้กับนักลงทุนต่างชาติหรือนักลงทุนรายบุคคลในประเทศที่กลับเข้าสู่ตลาด

รายได้ปี 2568 จำกัด แต่กำไรบริษัทหลักทรัพย์อาจดีขึ้น

หากมองย้อนกลับไปในปี 2567 กลุ่มอุตสาหกรรมหลักทรัพย์มีผลงานเติบโตโดดเด่นเมื่อเทียบกับตลาด ในไตรมาสแรกของปี 2567 จากนั้นผลงานก็ลดลงเรื่อย ๆ ท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยที่เริ่มขยับขึ้นจากแรงกดดันอัตราแลกเปลี่ยน นอกจากนี้ ธุรกรรมการขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติยังแข็งแกร่งตลอดปี ทำให้ผลงานของกลุ่มหลักทรัพย์ลดลง 0.8% ในด้านมูลค่าในปี 2567  

หุ้นที่มีราคาเพิ่มขึ้นในเชิงบวกคือบริษัทที่เพิ่มทุนในช่วงต้นปี 2567 ได้แก่ MBS (51%) BVS (48.5%) FTS (33.4%) และ HCM (29.2%) และในทางกลับกัน หุ้นที่มีราคาลดลงคือบริษัทที่เผชิญกับความยากลำบากหลายประการในการกำกับดูแลกิจการ รวมถึง APG (-45.1%) และ VND (-33.3%)

ในส่วนของผลประกอบการทางธุรกิจ รายได้จากการดำเนินงานใน 9 เดือนแรกของปี 2567 มาจากกิจกรรมการให้สินเชื่อเพื่อการซื้อหลักทรัพย์เป็นหลัก (คิดเป็น 36% ของรายได้ เนื่องจากยอดการให้สินเชื่อเพื่อการซื้อหลักทรัพย์เพิ่มขึ้น 33% ในช่วงเวลาเดียวกัน) และรายได้จากกิจกรรมการซื้อขายหลักทรัพย์ของบริษัท (คิดเป็น 26% โดยหลักแล้วมาจากรายได้จากใบรับฝากเงิน/ตราสารมีค่า)  

คาดว่ารายได้จากนายหน้าจะลดลงเมื่อเทียบเป็นรายไตรมาสเนื่องจากการแข่งขันด้านค่าธรรมเนียมและปริมาณการซื้อขายในตลาดโดยรวมที่ลดลงในช่วงครึ่งหลังของปี คาดว่ารายได้จากธนาคารเพื่อการลงทุนจะยังคงอยู่ในระดับต่ำเนื่องจากไม่มี IPO รายใหญ่และข้อตกลงการควบรวมและซื้อกิจการในปี 2024

โดยอิงตามมุมมองที่อนุรักษ์นิยม สมมติฐานตลาดทั่วไปประมาณการว่ามูลค่าธุรกรรมจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (3%) โดยมีความยากลำบากหลายประการในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2568 เนื่องมาจากปัจจัยภายนอกที่ไม่สามารถคาดเดาได้ และคาดการณ์ว่าสภาพคล่องจะฟื้นตัวตั้งแต่ครึ่งปีหลังของปี 2568 จากข้อมูลเกี่ยวกับการอัพเกรดและสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ปรับตัวดีขึ้น บริษัทหลักทรัพย์ เอสเอสไอ ประมาณการว่าการเติบโตของรายได้ของบริษัทหลักทรัพย์ในปี 2568 จะจำกัดอยู่บ้าง แต่การเติบโตของกำไรอาจดีขึ้นได้จากการลดต้นทุนการดำเนินงาน

บริษัทหลักทรัพย์ระดมเงินทุนอย่างแข็งขัน การให้สินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

SSI เชื่อว่ารายได้ค่าธรรมเนียม/คอมมิชชันที่คาดการณ์ไว้ของธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์จะแทบไม่เปลี่ยนแปลงในปี 2568 เนื่องมาจากมูลค่าธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ซึ่งอาจชดเชยแนวโน้มค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่ลดลงอันเนื่องมาจากการแข่งขันที่รุนแรงระหว่างบริษัทหลักทรัพย์ได้บางส่วน การเพิ่มทุนอย่างมีนัยสำคัญในปี 2567 และแผนปี 2568 จะยังคงสนับสนุนรายได้จากการให้กู้ยืมแบบมีหลักประกัน แม้ว่าการเติบโตไม่น่าจะทะลุเป้าในบริบทของสภาวะตลาดที่ผันผวน  

นอกจากนี้ รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) อาจลดลงเนื่องจากการแข่งขันและอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น คาดว่ากลุ่มธุรกิจธนาคารเพื่อการลงทุนจะฟื้นตัวขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปจากการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) บางส่วน และกลุ่มธุรกิจการจัดจำหน่ายพันธบัตรอาจเพิ่มขึ้นเมื่อตลาดพันธบัตรขององค์กรฟื้นตัว สำหรับกลุ่มธุรกิจการซื้อขายหลักทรัพย์ คาดว่ารายได้จากใบรับฝากเงิน/ตราสารมีค่าจะคงสัดส่วนไว้สูง

จากระดับการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นและการมีส่วนร่วมอย่างแข็งแกร่งของบริษัทหลักทรัพย์ภายใต้ธนาคาร บริษัทหลักทรัพย์จึงเร่งเพิ่มทุนหรือออกพันธบัตรเพื่อเตรียมทุนสำหรับการดำเนินธุรกิจและนำโซลูชันสนับสนุนการชำระเงิน (Non-Prefunding Solution) มาใช้ให้แก่ลูกค้าสถาบันต่างประเทศ  

SSI ประเมินมูลค่าการเพิ่มทุนและการออกพันธบัตรของบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่อยู่ที่ 77,800 พันล้านดอง สำหรับปี 2567 และ 2568 เทียบเท่ากับ 55% ของสินเชื่อเพื่อการซื้อหลักทรัพย์คงค้าง ณ ไตรมาสที่ 3 ปี 2567 ซึ่งได้ดำเนินการเสร็จสิ้นแล้วเกือบ 37,000 พันล้านดอง  

ธุรกรรมการระดมทุนของบริษัทหลักทรัพย์รายใหญ่ ที่มา: SSI Research

นอกจากนี้ ยอดเงินกู้เพื่อซื้อหลักทรัพย์ที่คงค้างในไตรมาสที่ 3 ของปี 2024 อยู่ที่ 224,000 พันล้านดอง ซึ่งถือเป็นสถิติสูงสุดเมื่อเทียบตามมูลค่าจริง เมื่อเทียบตามมูลค่าจริงแล้ว ยอดเงินกู้เพื่อซื้อหลักทรัพย์ที่คงค้างคิดเป็น 81% ของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ และอัตราส่วนดังกล่าวยังคงค่อนข้างคงที่ตั้งแต่ปี 2023 และต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ 120% ในปี 2021 มาก

การเพิ่มขึ้นของยอดเงินกู้แบบมาร์จิ้นไม่สอดคล้องกับสภาพคล่องของตลาด ซึ่งบ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นนี้อาจไม่ได้มาจากการกู้ยืมแบบมาร์จิ้นของนักลงทุนรายบุคคล แต่มาจากเงินกู้แบบมาร์จิ้นภายใต้ข้อตกลง SSI คาดการณ์ว่าในปี 2568 ยอดเงินกู้แบบมาร์จิ้นอาจยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยอิงจากโซลูชันใหม่เพื่อรองรับการชำระเงินสำหรับนักลงทุนต่างชาติหรือนักลงทุนรายบุคคลในประเทศที่กลับมาสู่ตลาด

ที่มา: https://baodautu.vn/du-no-cho-vay-margin-chung-khoan-se-con-tang-trong-nam-2025-d240485.html