Гонка за снижение процентных ставок по маржинальным кредитам и волна «подпольного банкинга»

Компании, работающие с ценными бумагами, конкурируют, предлагая льготные процентные ставки по марже для привлечения индивидуальных инвесторов. Но за этим стоит важный вопрос: не создаёт ли преимущество, связанное с банками, конкурентный дисбаланс и не увеличивает ли риск «теневого банкинга»?

Непогашенные кредиты компаний, занимающихся ценными бумагами, подконтрольных банкам, имеют большие масштабы по сравнению с общим рынком - Фото: BK

В настоящее время непогашенная маржинальная задолженность фондового рынка составляет около 300 000 млрд донгов.

Конкуренция процентных ставок по маржинальным кредитам

Shinhan Securities (SSV) предлагает 0% годовых в течение 2 месяцев при лимите 500 млн донгов и 6,8% годовых в течение следующих 4 месяцев при лимите до 10 млрд донгов. SSI Securities предлагает 9% годовых и беспроцентный период T+7 для крупных клиентов. В то же время, VPBankS предлагает маржинальные процентные ставки всего от 6,6% годовых...

В целом, беспроцентные программы T+ для свинг-трейдинга становятся конкурентным «оружием». Пакеты с низкими процентами часто сопровождаются строгими условиями: заимствование в рамках определённого портфеля акций, применение к новым клиентам или ограничение непогашенного остатка.

По словам г-на Нгуена Тхе Миня, директора по исследованиям и развитию индивидуальных клиентов Yuanta Securities Vietnam, фактическая процентная ставка по марже колеблется в пределах 11–12% в год.

«Остаётся не так много возможностей для конкуренции за счёт снижения процентных ставок, поскольку компаниям, работающим с ценными бумагами, сложно жертвовать большей прибылью ради снижения процентных ставок», — сказал г-н Минь. Г-н Минь даже считает, что, учитывая постоянное повышение рыночной конъюнктуры и приближение многих компаний, работающих с ценными бумагами, к лимитам кредитования, маржинальные процентные ставки могут повыситься в ближайшем будущем.

Большинству крупных банков принадлежат компании по ценным бумагам, такие как Vietcombank, Vietinbank, BIDV , Techcombank, VPBank...

По словам генерального директора компании, работающей с ценными бумагами, причина заключается в том, что чистая процентная маржа (NIM) компаний, работающих с ценными бумагами, выше, чем у банков. Благодаря возможности кредитовать под маржу, в два раза превышающую собственный капитал, компании, работающие с ценными бумагами, могут достичь NIM в 6–7%. В то же время, NIM банков составляет 3–4%, несмотря на то, что они могут кредитовать в 7–10 раз превышающую собственный капитал.

Он пояснил: чистая процентная маржа (NIM) для маржинального кредитования в компаниях, работающих с ценными бумагами, выше, поскольку стоимость привлечения капитала посредством банковских кредитов или выпуска облигаций составляет всего около 5–7% в год, но процентная ставка по кредитам для клиентов обычно составляет 11–14% в год, что обеспечивает более высокую маржу прибыли. Генеральный директор признал, что они испытывают сильное конкурентное давление со стороны компаний, работающих с ценными бумагами, чьи банки, «поддерживаемые» ими, значительно усилились в последние годы.

«Вкусный кусок пирога» в сегменте маржинального кредитования: банки всё чаще увеличивают свою долю в компаниях, работающих с ценными бумагами. Г-н Фан Дуй Хунг, CFA, MBA, директор и старший аналитик VIS Rating, отметил, что за последние шесть месяцев ряд частных банков объявили о планах покупки акций (например, Sacombank, SeABank, MSB) или о стратегическом сотрудничестве (например, OCB , VIB) с компаниями, работающими с ценными бумагами.

Остерегайтесь общих рисков

В борьбе за долю рынка брокерских услуг и маржинального кредитования компании, аффилированные с банками, демонстрируют явное преимущество перед независимыми компаниями. Обладая значительным уставным капиталом и благоприятными возможностями привлечения капитала благодаря поддержке материнских банков, эта группа компаний имеет возможность расширить масштабы маржинального кредитования с конкурентоспособными процентными ставками, тем самым способствуя изменению рыночной ситуации.

По словам г-на Фан Дуй Хунга, за последние три года компании, работающие с ценными бумагами и связанные с частными банками, значительно поднялись и вошли в топ-30 по размеру активов благодаря значительному увеличению капитала. Доля этих компаний на рынке маржинального кредитования также увеличилась с 19% в 2022 году до 30% в 2024 году.

«Компании, аффилированные с банками, часто используют капитал и клиентскую сеть своих материнских банков для расширения своей доли на рынке брокерских услуг и дистрибуции облигаций — преимущество, с которым независимым компаниям, работающим с ценными бумагами, сложно конкурировать. Поэтому в ближайшие 12–18 месяцев они продолжат лидировать по росту прибыли в отрасли», — отметил г-н Хунг. В отличие от этого, рост прибыли компаний с иностранными инвестициями и небольших отечественных компаний, работающих с ценными бумагами, будет медленнее.

Также, по словам директора - старшего аналитика VIS Rating, банки и связанные с ними компании по работе с ценными бумагами часто тесно сотрудничают для кредитования крупных предприятий - в основном в секторах недвижимости и возобновляемой энергетики - посредством потребительских кредитов, инвестиций в облигации и/или маржинального кредитования.

Некоторые компании недавно столкнулись с юридическими проблемами, связанными с проектами и/или задержками платежей по корпоративным облигациям. Г-н Хунг предупредил, что банки и компании, работающие с ценными бумагами и ориентированные на крупный бизнес, увеличивают операционные риски и будут подвержены кредитным рискам, связанным с каждым крупным клиентом, что может привести к массовому оттоку средств от клиентов.

Разделяя ту же точку зрения, г-н Нгуен Тхе Минь заявил, что традиционная модель компании по операциям с ценными бумагами явно «уступает» банкам, поскольку в ней отсутствуют правила регулирования инвестиционного банкинга, как в развитых странах.

Г-н Фан Дуй Хунг отметил, что традиционное банковское кредитование находится под жёстким конкурентным давлением, снижением рентабельности и ограничениями роста кредитования. За первые три месяца 2025 года чистая процентная маржа банков (NIM) снизилась на 35 базисных пунктов до 2,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Поэтому все больше банков расширяют спектр услуг по брокерской деятельности на рынке ценных бумаг и на рынке капитала — сферы с более высокой нормой прибыли — для укрепления и развития финансовой экосистемы.

Банки по-прежнему считают, что расширение в этот сектор в целом повышает прибыльность. В 2024 году некоторые аффилированные с банками компании, работающие с ценными бумагами, такие как TCBS, внесли значительный — почти 20% — вклад в прибыль материнского банка. Однако «инвестиции в дочерние компании в секторе ценных бумаг могут снизить показатели достаточности капитала в краткосрочной перспективе», — предупредил г-н Хунг.

«Наличие банка за вашей спиной часто имеет преимущество в виде дешевого капитала»

Г-н Нгуен Дык Тхонг, генеральный директор SSI Securities, признал, что если говорить только о маржинальном кредитовании, то компании, работающие с ценными бумагами и имеющие за собой банки, часто имеют преимущество дешевого капитала.

«Но у традиционных компаний, таких как SSI, также есть свои сильные стороны. Это помогает компаниям мобилизовать необходимый капитал по разумным ценам, оптимизировать эффективность использования капитала и поддерживать высокий рост маржи», — подчеркнул г-н Тонг.

Остерегайтесь риска «подпольного банкинга»

Компании, работающие с ценными бумагами, переходят к продвижению программ льготных процентных ставок по марже для привлечения инвесторов. Фото: КУАНГ ДИНЬ

Маржинальная деятельность компаний, работающих с ценными бумагами, часто обозначается в международной терминологии как «теневой банкинг», что несколько вводит в заблуждение относительно уровня риска. Фактически, «теневой банкинг» — это параллельный банк, предоставляющий быстрый капитал через компании, работающие с ценными бумагами, и инвестиционные фонды.

Г-н Нгуен Тхе Минь подчеркнул: «Теневой банкинг не так плох, как его называют. Когда банковское кредитование ужесточается регулированием процентных ставок и непогашенной задолженности, владение компаниями, работающими с ценными бумагами, позволяет быстро выдавать кредиты, легко работать с залогом и, что особенно важно, с высокими процентными ставками. Выплата маржи происходит быстрее, чем рассмотрение кредитных заявок, и компании, работающие с ценными бумагами, могут немедленно работать с маржой, когда стоимость залога не соответствует требованиям».

Ликвидация ипотечных кредитов DIG и PDR во время недавнего тарифного шока свидетельствует о возможностях управления рисками компаний, работающих на рынке ценных бумаг.

Однако следует отметить, что риск «конденсации» маржи в финансовые акции (банки, ценные бумаги) сделает рынок менее здоровым. Вместо этого маржа должна распространяться на большее количество отраслевых групп.

Г-н Минь прокомментировал: «Развитие цифровых активов, таких как токенизация активов (RWA), откроет новые возможности для инвестиционно-банковской деятельности в компаниях, работающих на рынке ценных бумаг по традиционной модели, и позволит избежать невыгодного положения со стороны банков». Однако, в то же время, «ажиотажный спрос на открытие бирж» подтолкнет банки к быстрому приобретению и инвестированию в компании, работающие на рынке ценных бумаг, в ближайшее время, после лицензирования пяти торговых площадок.

Вернуться к теме

Научитесь смирению - БИНЬ КХАНЬ

Источник: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm