달러 환율 '댄스', 베트남 국립은행 5조원 인출, 주가 흐름은 어떨까?

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순인출 50조동

4거래일 연속 하락세를 보인 VN 지수는 90포인트 가까이 하락해 1,140포인트 선 아래로 떨어졌습니다. 부동산과 증권주를 포함한 많은 종목들이 급락했습니다. 그러나 오늘 거래에서 시작된 매수세로 VN 지수는 1,150포인트의 지지선을 회복했습니다.

베트남 중앙은행은 3차례의 조사 후인 9월 26일, 국고채 채널을 통해 20조 동(VND)을 추가로 인출했습니다. 4차례의 순 인출 총액은 약 50조 동(VND)에 달했습니다. 인출 금리는 0.58%로 소폭 상승했습니다. 이는 여전히 역대 최저 수준으로, 2022년 말과 2023년 초의 연 5~6%보다 낮습니다.

하지만 2022년 12월~2023년 3월의 세션당 25,000~35,000억 VND에 비하면 거래량이 많지 않습니다. 이번 28일 출금 기간은 2022년 11월 중순의 기간과 동일합니다. 이는 은행 시스템의 유동성이 매우 풍부하다는 것을 보여줍니다.

공개시장조작은 매우 정상적인 현상이며, 중앙은행(SBV)이 통화정책을 전환했다는 것을 의미하지 않습니다. 중앙은행은 여전히 완화적인 통화정책을 시행하고 있습니다.

3월 이후 국립은행은 운영금리를 150~200포인트 네 차례 인하했습니다. 재할인율은 4.5%에서 3%로, 재융자율은 6%에서 4.5%로, 은행 간 당일 금리는 7%에서 5%로 인하했습니다. 국립은행은 또한 정기적으로 미국 달러를 매입해 왔습니다.

*특정 시점에 국립은행이 자금을 공급하고 인출하는 모습. (차트: M. Ha)*

공개 시장에서 자금 인출이 재개된 것은 8월 이후 USD/VND 환율이 급등하면서 연초 이후 총 3.3%의 상승률을 기록했을 때였습니다. 이는 급격한 상승세이지만 2022년 10월만큼 강하고 위험하지는 않습니다.

은행의 USD/VND 환율은 2022년 10월에 기록된 최고치인 24,888 VND/USD를 넘어서지 못했습니다. 현재 환율은 24,540 VND/USD입니다.

신용 성장률은 매우 낮아 9월 15일 기준으로 5.56%에 그쳤습니다. 은행들은 여전히 "과잉 자금"이라는 질병에 직면해 있습니다.

은행간 시장의 당일 대출 금리는 역대 최저 수준이지만, 9월 21일 0.14%에서 9월 25일 0.17%로 소폭 상승했습니다. 2023년 5월 말 기준 은행간 금리는 연 6.5%에 육박했고, 2022년 10월 5일에는 연 8.44%로 사상 최고치를 기록했습니다.

전문가들은 시장 2의 유동성 철수는 환율에 대한 단기 투기 압력을 완화하기 위한 것이라고 분석합니다. 철수 규모는 크지 않아 시장 2의 유동성 긴장을 유발하지 않고 시장 1의 금리에 미치는 영향도 제한할 것입니다.

MBS증권에 따르면, 국립은행이 VND를 흡수하기로 결정하면서 앞으로 은행간 금리가 약간 상승하고 환율 압박이 줄어들 것으로 예상됩니다.

*2022년 10월 기준 하룻밤 금리는 연 8.4%에 달했다. (차트: M. Ha)*

평가에 따르면 베트남 중앙은행은 과도한 자금을 인출하지 않을 것으로 보입니다. 투자 컨설팅 회사 FIDT는 인출 금액이 약 100조 동(VND)에 그칠 것으로 예상하며, 이는 지난 3차례 인출 금액의 두 배에 달하는 수치라고 밝혔습니다.

FIDT에 따르면, 정부와 중앙은행의 일관된 견해는 경제 를 위한 예금 및 단기, 중기, 장기 대출 정책이 단기적으로 점진적으로 축소되어야 한다는 것입니다. 이는 대형 은행의 기본 예금 금리 체계를 변경하기 매우 어려울 것임을 의미합니다. 예금 금리는 3~6개월 동안 3.5%, 6~12개월 동안 4.5%, 그리고 12개월 이상 동안 5.5%의 현재 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 한편, 근원 인플레이션은 목표치인 4.5%에 도달할 가능성이 전혀 없습니다.

FIDT에 따르면 거시경제 지표는 매우 긍정적입니다. 베트남은 중장기적으로 외환을 안정시킬 수 있는 역량을 갖추고 있습니다. 이러한 주요 외환 흐름은 올해 8월 현재도 여전히 긍정적입니다. 지출된 FDI는 소폭 감소한 반면, 신규 FDI 전망은 높아졌습니다. 수출입 흑자는 사상 최고치를 기록했습니다. 세계 경제 둔화 추세에 따라 송금액은 안정되거나 소폭 감소할 수 있습니다.

국가은행의 전반적인 외환 보유액은 안전한 편이며 외환 보유액이 1,000억 달러로 증가한 징후가 보이고, 은행 시스템의 달러 보유액도 비교적 양호합니다.

주가가 하락한 후에도 여전히 매력적인가?

미래에셋에 따르면, 연준의 금리 인상 주기가 마무리되고 달러화 약세가 이어지면서 달러/동 환율에 대한 압력이 완화되고 있습니다. 베트남은 환율 안정과 대출 금리 인하 간의 균형을 유지하기 위해 신중한 통화 정책을 유지할 것입니다.

급격한 하락 이후 주가는 더욱 매력적으로 평가됩니다. 국내 개인 투자자들은 앞으로도 시장에서 중요한 역할을 할 것입니다. 8월에는 10만 개 이상의 신규 개인 계좌가 개설되었습니다.

미래에셋은 대출금리 인하, 수출 및 내수 회복, 공공 투자 가속화, 그리고 지원 정책에 힘입어 하반기에는 대부분 부문의 성장세가 회복될 것으로 전망합니다. 베트남과 미국 관계가 포괄적 전략적 동반자 관계로 격상됨에 따라 장기적인 전망도 밝습니다.

드래곤 캐피털은 주식의 장기 전망에도 확신을 가지고 있습니다. 이 펀드는 강세장 동안 변동성이 5%에서 12%까지 감소하는 것은 드문 일이 아니라고 판단합니다.

그러나 많은 국내 증권사들은 VN 지수가 하락세를 벗어날 수 없으며 청산 위험이 상존한다고 보고 있습니다. 가까운 미래에도 시장은 여전히 큰 폭의 하락세를 보일 가능성이 있습니다.

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