G-hour 이전의 엔비디아: AI 시대를 결정하는 2600억 달러 규모의 게임

(댄 트리) - 엔비디아가 2분기 실적을 발표하면서 월가는 숨죽이고 지켜보고 있습니다. 하루 만에 주가 변동폭이 2,600억 달러에 달할 가능성이 있습니다. 이는 단순한 재무 보고서가 아니라 AI 시대의 미래를 시험하는 시험대이기도 합니다.

현대 금융계 에서 엔비디아만큼 영향력 있는 회사는 거의 없습니다. 엔비디아의 주가 움직임은 S&P 500 지수를 뒤흔들 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 엔비디아가 차지하는 비중은 전체 지수의 약 8%입니다.

그래서 칩 대기업이 최신 재무 보고서를 공개할 준비를 할 때, 그것은 더 이상 단일 기업에 대한 이야기가 아니라 신호이며, 전체 기술 산업의 건강 상태와 글로벌 투자자의 심리를 나타내는 척도가 됩니다.

엔비디아는 지난 2년간 놀라운 성장을 거듭하며 그래픽 칩 제조업체에서 시가총액 4조 달러를 돌파하며 세계 최고 기업으로 도약했습니다. 블랙웰 B200과 같은 칩은 마이크로소프트, 메타, 아마존, 알파벳 등 AI 강국들의 핵심 동력이 되었습니다. 하지만 이 모든 것은 결국 종식되어야 합니다.

이번 2분기 보고서는 새로운 시대의 첫 장이 될 것으로 기대됩니다. '유토피아'가 아닌 '탁월한' 성장의 시대입니다.

재정 상황: "블리츠스케일링" 성장이 둔화되기 시작하는 시점

블룸버그에 따르면 엔비디아는 모든 기업이 꿈꾸는 수준의 실적을 발표할 예정입니다. 매출은 462억 달러(전년 동기 대비 53% 증가), 주당순이익(EPS)은 1.01달러(49% 증가)입니다. AI 혁명의 핵심인 데이터센터 부문은 412억 달러의 매출을 기록할 것으로 예상됩니다.

분명 인상적인 결과입니다. 하지만 월가에게는 숫자보다 맥락이 더 중요합니다. 2023년부터 2024년까지 엔비디아는 5분기 연속 세 자릿수 매출 성장을 기록했는데, 이는 거의 전례 없는 기록이었습니다. 하지만 지금은 두 자릿수 성장률로 떨어졌습니다.

이러한 침체는 불가피하지만, 투자자들을 수개월간 괴롭혀 온 핵심적인 의문을 제기합니다. 이러한 기적적인 성공의 연속은 얼마나 오래 지속될 수 있을까요?

관심은 작지만 중요한 세부 사항에 집중될 것입니다. GB200 슈퍼칩 출하량 진척 상황, 차세대 블랙웰 울트라 칩 계획, 그리고 가장 중요한 경영진의 다음 분기 전망입니다. 예상치보다 약간 낮은 전망만으로도 수천억 달러의 시가총액이 사라질 수 있습니다.

"정책적 충격"에도 불구하고 엔비디아의 주가는 연초 대비 35%, 지난 12개월 동안 거의 44% 상승했습니다. 7월, 엔비디아는 시가총액 4조 달러를 돌파한 최초의 기업이 되었습니다(사진: 게티).

지정학적 "두통": 중국의 80억 달러 체스판

성장 둔화가 먹구름이라면, 중국과의 지정학적 긴장은 폭풍과 같습니다. 이 보고서는 트럼프 행정부의 불안정한 "관세 전쟁"의 영향을 처음으로 온전히 반영할 것입니다.

엔비디아를 둘러싼 일련의 사건들은 극적이었습니다. 4월, 미국 정부는 예상치 못하게 엔비디아가 H20 칩 라인을 중국에 독점 판매하는 것을 금지했습니다. 7월에는 금지 조치가 해제되었고, 문이 열린 것처럼 보였습니다. 그러나 불과 한 달 후, 새로운 합의로 엔비디아는 H20 매출의 15%를 중국에 대한 미국 정부 에 제공해야 했습니다.

엔비디아는 이번 관세 부과로 2분기 실적이 최대 80억 달러 감소할 것으로 예상했습니다. 이는 엔비디아의 수익 창출 시스템에 직접적인 "관세"를 부과하는 것과 같은 엄청난 타격이 될 것입니다. 키뱅크(KeyBanc)의 애널리스트들은 엔비디아가 3분기 실적 전망에서 중국 직접 매출을 완전히 제외할 경우, 실제 매출은 시장 예상치보다 훨씬 낮아질 가능성이 높다고 경고했습니다.

최근 중국이 엔비디아 칩의 보안 위험에 대해 국내 기업들에게 경고하면서 상황은 더욱 복잡해졌습니다. 미국 대기업 엔비디아는 이러한 주장을 부인했지만, 양측 모두에서 압박을 받고 있습니다. 한편, 엔비디아는 블랙웰 아키텍처를 기반으로 중국을 위한 새로운 칩을 개발 중이라는 보도가 있지만, 출시를 위해서는 워싱턴의 승인이 필요할 것으로 보입니다.

분명, 10억 명이 넘는 시장에서 엔비디아의 사업 경로는 그 어느 때보다 험난해지고 있습니다.

숫자 뒤에 숨겨진 이야기: "AI 버블"에 대한 두려움과 "Nifty Fifty"의 교훈

이러한 어려움에도 불구하고 엔비디아 주가는 연초 대비 35% 상승했습니다. 월가의 낙관론은 끝이 없어 보입니다. 하지만 이러한 열광은 더 큰 시스템적 우려를 불러일으킵니다. 바로 우리가 AI 버블에 갇힌 것은 아닐까요?

이 혁명의 선구자 중 한 명인 OpenAI CEO 샘 알트만조차도 인정합니다. "투자자들이 AI에 지나치게 열광하는 단계에 있는 걸까요? 저는 그렇다고 생각합니다."라고 그는 말합니다.

일부 노련한 분석가들은 현재의 열풍을 1970년대 "니프티 피프티(Nifty Fifty)"의 붕괴에 비유하기도 합니다. 니프티 피프티는 당시 제록스, IBM 등 미국을 대표하는 50개 기업으로 구성된 그룹으로, "영원히 매수 후 보유" 투자 대상으로 여겨졌습니다. 1973년에서 1974년 사이 거품이 붕괴될 때까지 이 기업들의 주가는 터무니없이 높은 수준으로 평가되었고, 이로 인해 니프티 피프티의 가치는 50% 이상 폭락했습니다.

픽텟 자산 관리의 수석 전략가인 아룬 사이는 역사적 교훈을 인용하며 날카로운 경고를 내렸습니다. "훌륭한 기업이 될 수 있지만, 가격이 잘못되면 반드시 훌륭한 주식이 될 수는 없습니다."

50년이 지난 지금, "웅장한 7인"에 대해서도 같은 질문이 제기되고 있습니다. AI 열풍으로 인해 1조 달러에 달하는 그들의 기업 가치가 과장된 것일까요?

AI 군비 경쟁 과 이익의 큰 문제

AI 열풍은 아룬 사이가 "초고밀도 성장 지역"이라고 부르는 현상을 만들어냈습니다. 미국 경제 침체 속에서 AI는 보기 드문 희망의 빛이자 GDP 성장의 주요 동력이 되었습니다. 이로 인해 대규모 지출 경쟁이 촉발되었습니다. 아마존은 내년 AI에 850억 달러를 투자할 계획이며, 마이크로소프트는 최대 1,000억 달러까지 투자할 것으로 예상하고 있습니다.

하지만 머지않아 이 치열한 경쟁은 수익성이라는 냉혹한 현실에 직면하게 될 것입니다. 최근 MIT에서 실시한 설문조사에 따르면, 응답 기업의 95%가 막대한 투자에도 불구하고 AI 투자 수익을 아직 거두지 못했다는 사실이 드러나면서 이러한 기대감에 찬물을 끼얹었습니다.

특히 중국의 DeepSeek과 같은 신생 기업들이 저렴하면서도 강력한 제품으로 시장에 도전장을 내밀면서 효과 입증에 대한 압력이 커지고 있습니다. AI 시장은 기술의 잠재력뿐 아니라 투자 수익률(ROI)이 가장 중요한 지표가 되는 단계로 접어들고 있습니다.

엔비디아의 2분기 실적 보고서는 단순히 한 회사에 대한 것이 아닙니다. 파괴적 기술, 권력 정치, 그리고 금융 시장의 불변하는 법칙이 교차하는 지점입니다. 엔비디아는 높은 실적을 기록하고 있지만, 급증하는 수요와 거시경제 위험, 기록적인 밸류에이션과 경기 침체에 대한 우려 사이에서 미묘한 경계를 넘나들고 있습니다.

곧 발표될 결과는 핵심 지표가 될 것입니다. 수백만 투자자의 운명을 결정할 뿐만 아니라, AI 시대의 방향에 대한 예언이 될 수도 있습니다. AI 시대가 지속 가능한 혁명으로 지속될지, 아니면 화려하지만 오래가지 못하는 금광 시대로 끝날지 말입니다.

출처: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/nvidia-truoc-gio-g-cuoc-choi-260-ty-usd-dinh-doat-thoi-dai-ai-20250827225450058.htm