4월 17일 하루 동안만 중앙은행 환율이 90동(VND) 상승했는데, 이는 4월 16일 대비 0.37% 상승한 수치입니다. 시중은행의 USD/VND 환율은 상한가까지 계속 상승했고, 자유시장의 USD 가격은 26,000동에 근접했습니다.
왜 USD는 여전히 "상승"하고 있을까?
분석가들에 따르면, 세계 시장의 USD는 계속해서 상승하여 4월 16일에는 약 0.2% 증가했습니다. 동시에 미국 연방준비제도이사회(Fed) 의장 제롬 파월이 미국 내 인플레이션이 가라앉을 조짐을 보이지 않아 높은 금리를 장기간 유지해야 할 수도 있다고 밝힌 후 EUR에 대해 5개월 만에 최고치를 기록했습니다.
최근 중동의 지정학적 긴장 속에서 연준의 통화 정책과 안전 자산으로서의 역할은 세계 시장에서 달러화의 입지를 강화하는 데 도움이 되었습니다. 더욱이, 달러화 대비 위안화의 급격한 약세는 향후 국내 환율에 추가적인 압박을 가할 것입니다.
연방준비제도이사회 의장은 4월 30일 회의를 시작하기 전 경제 회의에서 "최근 데이터는 확실히 더 큰 확신을 주지 않고, 오히려 그러한 확신을 얻는 데 예상보다 더 오랜 시간이 걸릴 수 있음을 시사한다"고 말했다.
시장은 연준이 올해 6월이 아닌 9월부터 금리 인하를 고려할 것으로 예상하고 있으며, 두 차례의 인하 가능성도 있습니다. 그러나 미국의 인플레이션이 계속 상승한다면 이러한 시나리오가 완전히 보장되는 것은 아닙니다. 세계 시장에서 거래되는 미국 달러는 연준의 통화 정책과 최근 중동의 지정학적 긴장 속에서 안전 자산으로서의 역할 덕분에 큰 수혜를 입고 있습니다.
게다가, 중국의 위안화는 올해 달러 대비 약 1.9% 하락한 후 5개월 만에 최저치를 기록했는데, 이는 외국 자본이 중국의 금융 시장에서 계속 빠져나가고 있기 때문입니다. 연준이 2024년 말까지 정책 금리를 현행 고점으로 유지할 경우 위안화는 추가 약세를 보일 수 있습니다.
분석가들은 중국이 베트남의 최대 무역 상대국이기 때문에 CNY 약세가 앞으로 국내 환율에 대한 압박을 증가시킬 것이라고 말합니다.
미래에셋증권(베트남) 전문가들의 분석에 따르면, 달러화 강세와 위안화 약세가 국내 VND/USD 환율에 큰 영향을 미쳤습니다. 그러나 현재 경제 상황이 크게 개선되었고, 베트남 중앙은행(SBV)이 시행령 02/2021/TT-NHNN 개정을 통해 스왑갭을 통제하여 개입 범위를 확대하기 위한 조기 개입 조치를 취했기 때문에 실제 영향은 2년 전과는 다를 것입니다.
한편, 메이뱅크 증권은 최근 핫 이슈인 베트남 동(VND) 환율(비엣콤뱅크 상장)이 2024년 3월에도 미 달러화 대비 0.6% 하락세를 지속했다는 점에 대해 여러 분석을 내놓았습니다. 이는 2024년 1월과 2월 각각 0.7%와 0.9% 하락했던 것보다는 낮지만, 이번 하락으로 베트남 동(VND)은 사상 최저치를 기록했습니다.
메이뱅크는 세 가지 주요 이유를 꼽았습니다. 연방기금 금리가 높고, 국제 금 가격과 국내 금 가격의 격차가 커지고 있으며, 국내 기업의 원자재(연료, 철강 등) 수입이 늘어나고 있다는 것입니다.
세 번째 요인은 단기적이고 긍정적인 것으로 간주됩니다. 수입 수요 증가는 베트남 경제가 회복되고 있음을 시사하며, 이는 장기적으로 국내 통화 강세에 기여할 것입니다. 한편, 처음 두 가지 요인은 중앙은행(SBV)의 완화적 통화 정책에 도전하고 있으며, 향후 몇 달 동안 시급한 정책 관리와 더불어 더욱 유리한 세계 경제 상황이 요구될 것입니다.
국립은행이 미국 달러로 선물 계약을 판매할까요?
미래에셋증권은 중앙은행(SBV)이 환율 압력을 완화하기 위한 추가 조치를 점진적으로 준비 중이며, 이는 최근 회의에서 발표한 금리 조정과 함께 USD 선물 계약 매각으로 시작될 가능성이 높다고 보고 있습니다. 이는 중앙은행(SBV)의 환율 개입에 있어서 유연성과 신중한 접근 방식을 반영한 것입니다.
메이뱅크 역시 베트남 동(VND)에 대한 압박을 완화하기 위해 중앙은행(SBV)이 보유 외화에서 달러를 매도하거나 국내 정책 금리를 인상하여 금리 차이를 좁힐 수 있다고 생각합니다. 그러나 전문가들은 외환보유고 활용은 중앙은행의 최우선 정책이 아니라고 지적합니다. 외환보유고는 세계은행이 권고하는 3개월치 수입액 기준치에 매우 가까운 약 3.1개월치 수입액에 해당하기 때문입니다. 한편, 중앙은행은 국가 경제 회복을 최우선 과제로 삼고 통화 완화 정책을 강화했습니다.
따라서 중앙은행(SBV)은 여전히 과도한 유동성을 흡수하고, 은행간 금리를 인상하며, 시중은행과 대형 외환거래업체의 금리 차이 거래 기회를 줄이기 위해 국고채(T-bills) 발행 등 완화적인 수단을 사용하고 있습니다. 이러한 수단들은 실제로 2023년 3분기 시장 압력을 다소 완화하는 데 기여했습니다.
2024년 3월 29일 기준, 베트남 중앙은행은 28일 만기 국채를 통해 약 171조 동/71억 달러를 인출했으며, 이로 인해 1개월 만기 은행간 금리가 약 3%까지 상승했습니다.
메이뱅크는 이번 금리 인상이 은행간 금리를 정상 수준으로 되돌린 것일 뿐, 중앙은행(SBV)의 통화정책 변화를 의미하는 것은 아니라고 강조했습니다. 더 중요한 것은, 중앙은행이 연준의 금리 인하를 기다리는 동안 환율 변동 폭을 더 크게 허용할 의향이 있다는 것입니다. 과거 중앙은행은 같은 기간 동(VND)이 달러 대비 약 2% 하락했을 때 동(VND)을 안정시키기 위해 달러를 강력하게 매도했습니다. 그러나 2023년 10월 같은 기간 동(VND)이 달러 대비 4.3% 하락했을 때, 중앙은행은 적극적으로 개입하지 않았습니다.
메이뱅크에 따르면, 베트남 동(VND)이 연초 이후 4% 이상 하락한 2023년 3분기에 베트남 동(VND) 환율에 개입하기 위해 달러를 매도할 가능성은 낮습니다. 중앙은행(SBV)은 올해 연준의 첫 금리 인하를 기다리고 있기 때문에 이러한 수준의 수용을 유지할 가능성이 높습니다. 중앙은행의 외환보유액이 충분치 않고 베트남의 최우선 과제는 경제 회복이기 때문입니다.
"이러한 추세는 올해에도 지속될 것으로 예상합니다. Vietcombank의 공식 USD/VND 환율은 연초 대비 2.3% 상승했습니다. 따라서 중앙은행(SBV)의 강력한 개입이 이루어지기 전까지 VND가 약 2~3% 하락할 가능성이 있습니다."라고 Maybank 전문가들은 결론지었습니다.
한편, BIDV-ADB, NFSC 연구팀은 무역 및 투자의 점진적인 회복에도 불구하고 세계 경제가 정체되거나 더딘 성장(2023년 2.6% 대비 2.4%)을 보일 것으로 전망하고 있으며, 글로벌 인플레이션은 2023년 5.7%에서 3.5~4%로 지속적으로 하락할 것으로 예상했습니다. 베트남의 경우, 연구팀은 성장 동력이 2023년보다 더 잘 회복되면서 2024년 GDP 성장률이 6~6.5%(기준 시나리오)에 도달할 수 있으며, 인플레이션은 목표치인 4~4.5% 대비 약 3.4~3.8% 상승할 것으로 전망했습니다.
이에 따라 2024년 베트남 금융 부문은 더욱 긍정적일 것으로 전망됩니다. 통화 정책은 선제적이고 유연하게 운영될 것이며, 성장 촉진을 위해 금리는 낮은 수준으로 유지될 것으로 예상됩니다. 연준의 금리 인하 결정 전까지 환율은 여전히 큰 압박을 받고 있지만, 2024년 2분기 말부터 점진적으로 완화되어 2024년에는 약 2.5~3% 상승할 것으로 예상됩니다. 2024년과 그 이후 경제의 자본 공급 구조는 신용 채널 비중을 점진적으로 줄이고 자본 시장 채널과 민간 투자를 통해 비중을 확대하면서 더욱 긍정적인 방향으로 전환될 것으로 예상됩니다. 시장 유동성도 긍정적인 개선을 보일 것으로 예상됩니다.
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