제롬 파월의 큰 도박: 인플레이션과 경기 침체 사이에 갇힌

(댄 트리) - 잭슨홀에서 제롬 파월 의장은 연준의 금리 인하 가능성을 시사했습니다. 하지만 이는 위험한 조치로, 미국 경제를 어려운 문제, 즉 인플레이션을 감수할 것인가, 아니면 경기 침체에 직면할 것인가에 직면하게 합니다.

올해 와이오밍주 그랜드 티턴 산맥에서 열린 잭슨홀 연례 경제 심포지엄은 예년만큼 활기차지는 않았을지 모릅니다. 하지만 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장의 메시지는 그 어느 때보다 강력했습니다. 세계에서 가장 영향력 있는 경제 정책 입안자 중 한 명인 파월 의장의 말 한마디 한마디는 금융계의 주목을 받고 있습니다.

8월 22일(현지 시간), 파월 의장은 컨퍼런스 연설에서 수개월간 "매파적" 기조를 유지해 온 연준이 9월에 금리를 인하할 가능성을 시사했습니다. 이러한 움직임은 투자자들이 연준이 새로운 완화 사이클을 "승인"할 시점이라고 판단하면서 월가의 강세 랠리를 즉각적으로 촉발했습니다.

하지만 더 깊이 들여다보면 파월 의장의 메시지는 단순한 "비둘기파"가 아닙니다. 그는 연준이 큰 도박에 직면해 있는 복잡한 경제 상황을 능숙하게 그려냈습니다. 바로 인플레이션 상승과 취약한 노동 시장이라는 두 가지 심각한 위협을 우선시하는 것입니다.

이미 심각한 이 두 가지 위험은 이제 하나로 합쳐지고 있습니다. 최고치에서 하락했지만 여전히 연준의 목표치인 2%를 웃도는 물가상승률이 기업들이 트럼프 행정부의 새로운 관세 부과에 대처하는 데 어려움을 겪으면서 다시 상승하고 있습니다. 동시에 노동 시장은 점점 더 취약해지고 있으며, 여름 동안 월별 일자리 증가율은 거의 정체되었습니다.

연준이 인플레이션을 우선시하고 금리를 동결할 경우 경기 침체 위험이 커질 것입니다. 반대로, 금리 인하를 재개하여 노동 시장 지원에 집중할 경우, 인플레이션이 목표치를 초과할 위험이 있습니다.

이는 섬세한 균형 잡기이며, 파월 의장의 선택에 따라 미국 경제가 성공적으로 연착륙할 수 있을지 여부가 결정될 것입니다.

끝없는 논쟁: 파월은 무엇을 보고 있는가?

제롬 파월 의장은 연설에서 금리 인하 가능성을 정당화하기 위해 두 가지 주요 주장을 펼쳤습니다. 두 주장 모두 현재의 "비정상적인" 경제 신호를 해석하는 데 초점을 맞췄습니다.

첫째, 노동 시장은 표면적으로 약화되고 있습니다. 파월 의장은 실업률의 겉보기 안정세(여전히 4%를 약간 웃도는 수준)가 근본적인 약세를 가리고 있다고 주장합니다. 노동 공급과 수요가 동시에 감소하고 있습니다. 그는 이러한 감소가 전적으로 노동 공급 부족(예를 들어 이민 정책 강화) 때문이라는 주장을 반박하며, 수요 약화의 징후를 무시할 경우 급격한 노동 시장 침체로 이어질 수 있다고 경고합니다.

둘째, 노동 시장 냉각은 인플레이션을 억제할 수 있습니다. 파월 의장은 노동 시장 냉각이 관세로 인한 수입품 가격 충격이 지속적인 인플레이션 악순환으로 이어지는 것을 막는 데 도움이 될 것이라고 주장합니다. 이러한 견해는 앞서 금리 인하를 촉구했던 크리스토퍼 월러 연준 이사의 견해와 일맥상통합니다.

그러나 파월 의장의 주장은 다른 연준 위원들의 강력한 반대에 부딪혔습니다. 클리블랜드 연준 총재 베스 해맥은 "물가 압력이 악화되고 있다"며 "현재로서는 고용 시장이 양호하다"고 말했습니다. 그녀는 관세로 인한 가격 충격이 일시적일 것이라는 데 회의적이며, 기업들이 물가 상승을 예의주시하고 있다는 점을 지적했습니다.

외부 전문가들도 우려를 표명했습니다. 미국기업연구소(AEI)의 마이클 스트레인은 "연준의 연설은 물가 압박에 대해서는 완화적인 반면, 노동 시장 약화 위험을 과대평가했다"고 말했습니다. 스트레인은 연준이 지금 금리를 인하하고 2026년에 다시 인상해야 할 경우, 중앙은행의 신뢰도가 심각하게 훼손될 것이라고 경고했습니다.

이러한 의견 차이는 연설에만 국한되지 않습니다. JP모건은 9월 금리 인하가 연방공개시장위원회(FOMC)에서 만장일치로 이루어질 가능성은 낮다고 밝혔습니다. 이는 연준의 거의 만장일치 의사 결정 전통에서 크게 벗어나는 것을 의미합니다. 이러한 맥락에서 제롬 파월 의장이 최종 결정권을 갖게 될 것입니다.

연방준비제도이사회(Fed) 의장 제롬 파월은 9월에 중앙은행이 금리를 인하할 가능성을 암시했지만 확실한 발언은 피했다(사진: 게티).

2021년의 "실수"의 유령: 값비싼 교훈

인플레이션이 잘못된 방향으로 향하는 조짐을 보일 때 금리를 인하한 것은 제롬 파월 의장이 이끄는 연준이 도박을 한 첫 사례가 아니었습니다. 가장 큰 손실을 초래한 실수 중 하나는 2021년에 발생했는데, 당시 연준은 팬데믹 시대의 인플레이션을 "일시적"이라고 판단했습니다.

그 예측은 완전히 빗나갔습니다. 뜨거운 수요와 공급망의 마비로 인플레이션이 40년 만에 최고치로 급등했습니다. 연준은 인플레이션을 2%로 되돌리기 위해 금리를 급등시키고 오랜 기간 높은 수준을 유지해야 했습니다. 트럼프 대통령의 새로운 관세가 물가 상승 압력을 다시 불러올 때까지 어느 정도 성과를 거두었습니다.

이 실수는 심각한 결과를 초래했습니다. 연준의 신뢰도를 떨어뜨렸을 뿐만 아니라, 2020년에 도입된 새로운 통화 정책 체계마저도 약화시켰습니다. 이 정책은 연준이 특정 기간의 높은 인플레이션을 용인하여 이전의 저물가를 상쇄할 수 있도록 하는 전략입니다.

돌이켜보면, 많은 전문가들은 그것이 실수였다고 인정합니다. 인도 중앙은행 전 총재인 라구람 라잔은 연준의 정책 역량을 강화하기 위한 의도적인 시도였지만, "안타깝게도 상황이 바뀐 시점에 이루어졌다"고 말했습니다.

이제 연준은 보다 전통적인 방식으로의 회귀를 시사하며, 장기 평균 물가상승률이 아닌 2% 물가상승률을 목표로 하고 있습니다. 그러나 이러한 변화가 향후 몇 달 동안 금리 조정에 즉각적인 영향을 미칠 가능성은 낮습니다.

더욱이 연준의 독립성을 위협하는 새로운 위험 요소, 바로 정치적 간섭입니다. 트럼프 대통령은 파월 의장의 후임으로 저금리를 최우선 과제로 삼고 연준 의장 후보를 적극적으로 물색하고 있습니다. 그는 이사회에 충성파 인사를 임명했고, 다른 여러 위원들의 사임을 공개적으로 촉구했습니다. 이러한 정치적 압력은 연준의 결정을 그 어느 때보다 어렵게 만들고 있습니다.

'소프트 랜딩'은 성공할 수 있을까?

9월 금리 인하 전망이 급등했지만, 추가 완화 속도는 여전히 불투명합니다. 캐피털 이코노믹스의 전문가 존 히긴스는 파월 의장이 연준의 더욱 공격적인 금리 인하 기대에 "냉수를 세 통이나 퍼부었다"고 평가했습니다. 그는 세 가지 이유를 제시했습니다. 현재 금리는 소폭 하락한 수준이며, 중립 금리는 2010년대보다 높을 가능성이 높고, 새로운 정책 프레임워크는 양방향 인플레이션 위험을 균형 있게 조절할 것입니다.

하지만 더 낙관적인 견해도 있습니다. 옥스퍼드 이코노믹스의 수석 미국 이코노미스트인 라이언 스윗은 9월 금리 인하를 "보험" 조치라고 불렀습니다. 파월 의장은 경제가 예상대로 성장한다는 전제 하에 점진적인 금리 정상화 방안을 준비하고 있는 것으로 보입니다. 스윗 의장은 연준이 올해 남은 회의에서 모두 금리를 인하할 수 있다고 말했습니다.

이러한 주장은 부분적으로 노동 시장이 "와일 이 코요테"처럼 기업들이 갑자기 대량 해고하고 경제가 급락하는 상황으로 치닫고 있다는 우려에서 비롯됩니다. 경기 침체의 주된 원인이 노동력 부족이라 하더라도, 연준은 수요 약세 또한 원인이라는 전제 하에 행동해야 합니다.

연준은 9월에 금리를 인하하기로 결정하면서 시장 기대와 정책 현실 사이에서 갈등하고 있다(사진: AInvest).

간단히 말해, 일자리 증가세가 한 달 더 약화될 경우, 연준이 9월에 금리를 인하해야 한다는 주장이 더욱 힘을 얻을 것입니다. 이는 실질적인 노동 시장 붕괴에 대비하는 동시에 관세로 인한 인플레이션을 억제할 만큼 금리를 높게 유지하기 위한 조치입니다. 추가 금리 인하 속도는 전적으로 경제 상황에 달려 있습니다.

하지만 위험은 엄청납니다. 연준의 전 통화정책 부국장 제임스 클라우스와 라구람 라잔 모두 경고했듯이, 최악의 시나리오는 연준이 금리를 인하하고 곧바로 금리를 인하해야 하는 상황입니다. 라잔은 "이는 신뢰도에 심각한 타격입니다."라고 말하며, "기다려 볼 수는 있지만, 정책을 하룻밤 사이에 바꿀 수는 없습니다. 이것이 중앙은행의 불문율입니다."라고 덧붙였습니다.

제롬 파월 위원의 "연착륙" 목표는 아직 가시권에 있지만, 앞으로는 수많은 변수가 기다리고 있습니다. 가장 큰 의문은 연준이 경제를 안전하게 정상 궤도에 올려놓을 수 있을지, 아니면 인플레이션과 경기 침체 사이에서 흔들리게 될지 여부입니다.

출처: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm