金のオークションは一時的な解決策に過ぎない

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ベトナム国家銀行（SBV）は予定通り、市場への供給量を増やすため、金地金オークションを開催し、国内外の金地金価格差の縮小を目指します。しかし、情報科学・応用経済研究所のディン・テー・ヒエン所長は、これは一時的な解決策に過ぎないと述べています。

情報科学・応用経済研究所所長ディン・テ・ヒエン博士

政令24/2012/ND-CP（政令24号）の発布以来、ベトナムの金市場は「独自の市場」を形成し、時には国際価格よりも1タエルあたり最大2,000万ドンも高くなることがあります。本日、ベトナム国家銀行は市場への供給量を増やすため、金のオークションを開催しました。この解決策は、国内外の金価格差を縮小できるとお考えですか？

金オークションは、市場への供給量を増やすための一時的な解決策に過ぎません。もちろん、落札価格は現在の市場価格よりも低くなりますが、最高値を提示した人が落札するため、市場価格を大幅に下回ることはないと考えています。したがって、金オークションは市場への金供給を迅速に補充するための一時的な解決策に過ぎず、首相が指示したような不当な金価格差を解消するための根本的な解決策ではありません。

問題は、なぜ2012年以前（政令24号公布前）には金市場でこのような状況は見られなかったのに、政令24号公布後、状況がますます深刻化したのかということです。その理由は、2012年以前は、毎年一定量の金が市場に定期的に供給されていたため、国内金価格と国際金価格の差は1タエルあたり100万～200万ドン程度にとどまっていました。政令24号公布後、市場に新たな供給が追いつかず、需要は年々増加しています。需要は増加している一方で供給が不足しているため、金価格の差はますます不合理なものとなっています。

それで、金の価格差を縮小するための根本的な解決策は何でしょうか?

金への投資と貯蓄は、国民の正当なニーズです。包括的な調査を行い、国民が毎年どれだけの金を必要としているかを計算する必要があると考えています。そのためには、ベトナムが毎年どれだけの付加価値を生み出し、その付加価値のうちどれだけを外貨または金の形で蓄積できるかを計算する必要があります。そこから、ベトナムへの適正な金輸入量を算出できるはずです。

これは、中央銀行が供給量を増やすために金輸入企業に割当量を与える根拠でもあります。このように定期的に供給を補充することで、需給ギャップと金価格のギャップは徐々に縮小していくでしょう。

人々は金の保有量を増やしており、ベトナム国家銀行も市場への金の供給量を増やしています。これは、一部の人々が懸念しているように、経済の金化のリスクにつながるのでしょうか？

金化はたった30年前に起こったのに、今では根拠がない。人々が家や土地、車を買う時…金で計算する人がいるだろうか？

国民が保管のために金を購入する必要性については、私の考えではごく普通のことであり、心配する必要はありません。国は付加価値から資産を蓄積することができ、それは土地、銀行預金、金、外貨など、様々な形で蓄積されます。我が国は国民が金、外貨、土地を保有することを許可してきました。

実際、経済にとっては土地よりも金を蓄積する方が良いと考えています。なぜなら、土地を蓄積しても国に付加価値を生み出さないことが多いからです。地価の上昇は経済にとってむしろ脅威となります（地価の上昇は地代の増加につながり、工業団地が外国投資家を誘致しにくくなるなど）。一方、金は流動性が非常に高く、いつでも外貨に換金できます。

資産を蓄積することは国民の正当な欲求ですが、国民が生産や事業に資金を投入せずに金や土地に資金を注ぎ込み続けると、経済も不利になるのでしょうか？

不動産市場の低迷期において、国内金価格と国際金価格の差は過去3年間で最大水準（現在、1タエルあたり400ドル以上）に達しており、人々は金を追い求めています。供給が伸びずに需要が増加すれば、価格差は拡大するでしょう。

現時点で外貨流出を止めようと決意すれば、自発主義に基づく計画経済に逆戻りし、最終的には金市場の安定化が不可能となるでしょう。世界の金市場との「管理された接続」がなければ、国内の金市場は歪んでしまうでしょう。

人々が金を追い求めるのを防ぐには、自国通貨の価値を維持することが最も重要です。ドンの切り下げを懸念する人々は、土地や金に殺到します。ドンが保証され、インフレ率が低いと分かれば、人々は徐々に銀行に預金するようになります。つまり、政府がドンの価値をしっかりと維持すれば、金や土地への資金流入は徐々に収束し、金は波に乗るのが難しくなるでしょう。

幸いなことに、近年、政府はマクロ経済の安定を維持し、インフレを抑制し、ベトナムドンを安定させ、不動産価格は下落しており、接続性のために輸入を許可すれば金も徐々に安定するでしょう。

世界情勢がますます複雑化する中で為替レートは高騰しており、米連邦準備制度理事会（FRB）は予想されていたほど早く金利を引き下げませんでした。金の輸入が許可された場合、為替レートは影響を受けるでしょうか？

現在の金価格差で、金の密輸がないと断言できる人はいるだろうか？もし金が密輸されているなら、なぜベトナム通貨を使うのだろうか？金価格差が大きければ大きいほど密輸は増加し、米ドルは闇市場に流入し続けるだろう。したがって、金価格差を適切な水準に戻さなければ、金市場は混乱に陥るだけでなく、米ドルの下落も続くだろう。

現在、輸入に加え、国債の返済や国民のニーズ（留学、海外旅行など）への対応のために外貨を動員する必要があります。貿易収支を見るだけでは不十分です。潤沢な外貨を確保するには、FDIの支出を加速させる必要があります。2024年のFDI支出は減少こそしませんでしたが、予想通りの増加もありませんでした。外貨供給を確保し、為替レートを守るために、この取り組みをさらに強化する必要があります。

しかし、これから年末までの為替はそれほど心配する必要はないと思います。

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