為替レートの「壁」を守り、「逆風」に対応する準備

国会議員や専門家は、特に関税障壁や米ドルの予測不可能な変動といった「逆風」がベトナムに吹き荒れる可能性があると警告している。こうした状況下では、為替レートの安定を維持することがマクロ経済の安定を守るための前提条件となるだろう。

ベトナムの特徴は、生産・事業のための投資資金が信用に大きく依存していることです。写真：D.T.

課題は依然として非常に大きい。

今週初め、国会はベトナム国家銀行（SBV）のグエン・ティ・ホン総裁に質疑応答を行った。質疑応答の質問の一つは、不安定な世界経済情勢下におけるインフレ抑制のための金融政策運営についてであった。

質疑応答後、ハノイ代表のホアン・ヴァン・クオン氏は記者団に対し、金融政策はこれまで非常にうまく運営されてきたものの、今後の課題は依然として非常に大きいと述べた。世界経済は多くの課題を抱えている。米連邦準備制度理事会（FRB）はつい先日、追加利下げに踏み切ったものの、米国の税制変更のリスク、輸入品への関税障壁の設置、ベトナムの輸出への影響、そして米ドルの急騰など、多くの新たな課題が浮上している。

信用の伸びを刺激し、成長を支えるためには、貸出金利の更なる引き下げが必要だという意見が多くある。しかし、ホアン・ヴァン・クオン代表は、現状では為替レートを優先すべきだと述べた。金利を大幅に引き下げれば、為替レートが急騰し、マクロ経済の不安定化を招くことになる。

これに先立ち、ホーチミン市代表のトラン・アン・トゥアン氏から、為替レートの安定と更なる金利引き下げに向けた解決策について質問を受けたグエン・ティ・ホン総裁は、国家銀行は市場の動向を注意深く監視し、為替レートが過度に変動した場合は速やかに介入して外貨売却を行うと述べた。金利については、金利を過度に引き下げると為替レートが上昇し、外国投資の流入に影響を及ぼすため、国家銀行は慎重に検討すると述べた。

洪氏によると、FRBの利下げは一見すると為替レートへの圧力を軽減するように見える。しかし、為替レートと国内外国為替市場は、FRBの金利だけでなく、経済における外貨の実質需給など、多くの要因の影響を受ける。輸出が改善し、FDI誘致が増加すれば、供給が改善し、為替レート管理は有利になる。しかし、輸出が困難で生産が伸びない場合、あるいは輸入需要が増加すると、為替レートは圧力を受ける。さらに、期待、投機、買いだめといった心理的要因も影響する。

ベトナム国家銀行は、ドン（VND）価値の安定という経営目標を堅持しています。そのため、金利政策と為替レート政策を組み合わせることで、ドン（VND）の魅力を高め、人々が外貨をドン（VND）に交換することを奨励しています。そのため、ベトナム国家銀行は金利引き下げに努めていますが、金利を過度に引き下げると為替レートと外国為替市場に影響を及ぼすため、目標の整合性を保つ必要があると考えています。

ベトナムは世界で最も開放的な経済の一つです。開放度が高いということは、貿易と投資のフローが非常に速く、かつ強力に循環し、短期資本が容易に逆流し、金融政策の運用を困難にすることを意味します。そのため、ベトナム中央銀行は、設定された目標を堅持し、同期的かつ柔軟で、適切な量とタイミングで適切な解決策を実施し、インフレ抑制、マクロ経済の安定、そして金融市場と外国為替市場の安定に貢献するために、状況に柔軟に対応できる態勢を整えておく必要があります。

「状況を迅速かつ確実に把握するため、中央銀行と政府各省庁は、先を見据えた分析・予測活動を強化してきました。しかし、世界経済の動向は予測不可能かつ複雑であり、予測することさえ困難です。国際通貨基金（IMF）、世界銀行（WB）、そして世界の主要国際金融機関も定期的に予測を調整しています」と、グエン・ティ・ホン総裁は述べた。

信用を高めるが、インフレには常に注意する

質疑応答では、多くの国会議員がベトナム国家銀行総裁に対し、インフレ率が目標インフレ率（10か月平均は3.78％、コアインフレ率は2.76％、目標インフレ率は4～4.5％）を下回っている状況での信用促進の問題について質問した。

今、最優先事項は為替レートの安定です。為替レートが大きく変動すれば、企業に直接的な影響を与え、ひいてはGDP成長率にも影響を及ぼします。

– ホアン・ヴァン・クオン代表（ハノイ）

グエン・ティ・ホン総裁によると、経済への信用供給は、事業者の意志だけでなく、企業や人々のアクセス可能性にも左右される。2025年10月末時点で、経済全体の信用供給は10.08%増加しており、目標通り年末までに15%増加する見込みだ。

実際、2023年後半からの政府のマクロ経済運営全般において、経済成長を優先するという目標も設定されています。金融政策もこの方向性を優先しています。しかし、中央銀行総裁はインフレについて決して主観的ではないと明言しました。「私たちは定期的に状況を監視しています。インフレ圧力が存在する場合は、金融政策を調整します」とグエン・ティ・ホン総裁は明言しました。

グエン・ティ・ヴィエット・ガー代表（ハイズオン省）からの、個人や企業がどのように資金調達できるかという質問に対し、ベトナム国家銀行総裁は、ベトナムの特徴は、生産と事業のための投資資金が信用に大きく依存していることだと答えた。現在、GDPに対する信用債務比率は120%を超えており、世界でも最も高い水準にあり、世界銀行やアジア開発銀行（ADB）などの国際機関から度々警告されている。

国立銀行によると、現在、企業が資金調達できるチャネルは銀行以外にも数多く存在する。特に銀行の場合、融資を受けるには、組織や個人が十分な条件と基準を満たし、最も重要なのは債務返済能力を証明することだ。

「政府は最近、企業の中長期資金問題を解決するため、株式市場や銀行債など、金融市場の他の分野をどのように促進すべきかについて強い指示を出しました。銀行システムの本質は短期資金を提供することです。株式市場と債券市場を通じて企業の長期資金ニーズを解決できれば、信用機関システムのリスクは軽減されるでしょう」とグエン・ティ・ホン総裁は述べた。

出典: https://baodautu.vn/bao-ve-tuong-thanh-ty-gia-san-sang-ung-pho-voi-con-gio-nguoc-d229829.html