米国の公的債務交渉に関する3つのシナリオ

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5月19日の会合後、米国の債務上限交渉担当者らは、両者が合意点を見出せなかったため、次回会合を開くのがいつになるか分からない。

しかし、ジョー・バイデン大統領がG7サミットからワシントンに戻り、ケビン・マッカーシー下院議長と電話会談を行った後、両首脳は危機解決に向けて前向きな議論を行い、協議を再開すると述べた。バイデン氏は5月22日にマッカーシー氏と再び会談する予定だと述べた。

米国議会は、この行き詰まりが経済に影響を及ぼす前に、わずか数日で行動を起こす必要がある。債務上限引き上げ交渉が長引けば、米国経済は景気後退に陥る可能性がある。一方、米国政府が債務を履行できない場合は、深刻な金融危機を引き起こす可能性がある。

経済学者たちは米国のデフォルトは望んでいないが、合意の有無にかかわらず、米国の経済と金融システムに及ぼす潜在的な影響についても指摘している。

契約は土壇場で成立した。

金利の上昇により米国経済は減速している。多くのエコノミストは、米国が今年景気後退に陥ると予測している。

Ｓ＆Ｐグローバル・マーケット・インテリジェンスの米国チーフエコノミスト、ジョエル・プラッケン氏は、議会が債務上限をめぐって「格闘」を続ける中、不確実性により消費者、投資家、企業が支出を削減し、景気後退の可能性が高まる可能性があると述べた。

アメリカの労働者が職を失う可能性は低いが、不透明な経済見通しにより買い物を先延ばしにする可能性がある。

6月1日が近づくにつれて、株価も下落し始める可能性がある。プラッケン氏によると、2011年、議会が期限のわずか数時間前に債務上限を引き上げたとき、株価は急落し、回復までに数ヶ月を要した。その後、米国の信用格付けはAAAからAA+に引き下げられた。

プラッケン氏は「米国の資金が枯渇する前に土壇場で合意に至ったとしても、不確実性によって経済成長が抑制される可能性がある」と述べた。

S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスは3月、2011年と同様の金融危機が発生した場合、2023年第4四半期の米国の国内総生産（GDP）成長率が前年比0.1％低下する可能性があると予測した。すべてが順調に進めば、GDPは0.6％増加すると同社は推定している。

期限後の取引

協議が6月1日以降も長引けばデフォルトの可能性が高まり、金融市場は急激に反応するだろうと経済学者は予測している。

格付け会社アーンスト・アンド・ヤングのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は「６月１日以降、ショックはかなり急速に広がる傾向にある」と述べた。

消費者の退職金口座や投資が突然減少した場合、米国経済の生命線である支出が大幅に削減される可能性があります。一方、企業は雇用や投資計画を一時停止する可能性があります。

実際、米国のデフォルト日は6月1日より後になる可能性がある。ジャネット・イエレン米財務長官は、資金が枯渇する日は予想より数日、あるいは数週間も遅れる可能性があると述べている。

超党派政策センターは、米国が6月に6,225億ドルの支出と4,950億ドルの税収を計上すると予測しています。こうした資金の流入と流出の正確なタイミングは、現金準備金に影響を与えます。

もう一つの可能性は、短期的には米国政府が社会保障給付などの他の支払いよりも債務返済を優先するだろうというものだ。スイス最大の銀行UBSのエコノミストによると、これは経済に顕著な影響を与えるものの、デフォルトほど深刻ではないという。

このシナリオでは、米国のGDPは第3四半期に前年同期比2%減少し、第4四半期にはさらに減少する一方、今年後半には約25万人の労働者が失業することになる。

米国経済が弱まるにつれ、連邦準備制度理事会（FRB）の思惑通り、インフレ率は低下する可能性が高い。FRBは経済の弱さをいくらか相殺するために、金利を引き下げる可能性もある。

合意に至らず

米国の交渉担当者らが合意に達することができず、政府が長期間にわたり請求書の支払いができなくなると、結果は悲惨なものとなるだろう。

「米国債の重要性が極めて高いため、世界金融システムは混乱に陥るだろう。世界の借入金利の基準となる資産が最もリスクの高い資産クラスになったらどうなるだろうか」と、ブルッキングス研究所のエコノミスト、ウェンディ・エーデルバーグ氏は懸念を示した。

ダコ氏によれば、米国が債務不履行に陥れば、2007～2009年の世界的金融不況よりも深刻な不況が起こるだろう。

投資家が国債を売却するにつれて国債の価値は下落し、保有残高が恒久的に減少する可能性がある。支払い停止は、銀行や企業にとって不可欠な数兆ドル規模の短期ドル借入の流れを阻害するだろう。

投資ファンド、企業、銀行はすべて米国債を保有しているため、これらの資産価値が下落すれば、バランスシートに影響が及ぶ。最近の銀行への取り付け騒ぎは、米国債価値の下落によって引き起こされた。米国がデフォルトに陥った場合、その下落幅はさらに大きくなる可能性がある。

アナリストは、多くの投資家がリスク資産から逃げ出すと予測しています。ホワイトハウスの報告書によると、今後数ヶ月で株式市場は45%急落し、失業率は5%上昇すると予想されています。UBSによると、1ヶ月間の閉鎖は経済を1年間縮小させると予測されています。

2020年、米国政府は新型コロナウイルス感染症の影響で2000万人以上の雇用が失われた後、景気刺激策として数兆ドルを投入した。しかし今回は、ワシントンは支援を提供できないだろうとホワイトハウスの報告書は述べている。

グエン・トゥエット氏（WSJ、ロイター通信による）

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