 |
Dalam laporan yang dirilis baru-baru ini, analis VIS Rating mengatakan bahwa regulasi mengenai pengetatan rasio leverage di atas membantu kerangka hukum bagi perusahaan nonpublik menjadi konsisten dengan perusahaan publik berdasarkan Undang-Undang Sekuritas 2024 tanpa menghalangi aktivitas penerbitan obligasi korporasi.
"Kami yakin peraturan baru ini akan berdampak kecil terhadap aktivitas penerbitan obligasi swasta. Data kami mengenai seluruh perusahaan non-publik di Vietnam selama tiga tahun terakhir menunjukkan bahwa hanya sekitar 25% perusahaan yang memiliki rasio di atas 5 kali atau memiliki ekuitas negatif," demikian menurut laporan tersebut.
Meskipun pengetatan rasio leverage tidak memiliki dampak besar pada pasar, VIS Rating juga percaya bahwa leverage yang tinggi bukanlah penyebab keterlambatan pembayaran obligasi dan menyarankan agar investor tidak menganggap ini sebagai faktor terpenting ketika mempertimbangkan investasi obligasi.
Data Peringkat VIS menunjukkan bahwa alasan mengapa 182 bisnis lambat membayar obligasi baru-baru ini bukan karena leverage yang tinggi tetapi terutama karena arus kas yang lemah dan manajemen likuiditas yang buruk.
Secara spesifik, kurang dari 1/4 dari 182 perusahaan yang disebutkan di atas memiliki rasio leverage di atas 5 kali atau ekuitas negatif. Rasio leverage dari 3/4 perusahaan lainnya dengan pembayaran obligasi tertunda hanya 2,8 kali, kira-kira sama dengan rata-rata penerbit lain yang tidak memiliki pembayaran obligasi tertunda.
Menurut statistik perusahaan, meskipun memiliki leverage yang moderat, 90% penerbit obligasi yang menunggak tidak menghasilkan arus kas yang cukup dari operasi untuk membayar bunga secara teratur atau kekurangan likuiditas untuk melunasi pokok obligasi saat jatuh tempo. Hampir 40% obligasi yang menunggak memiliki jangka waktu jatuh tempo yang sangat pendek, yaitu 1 hingga 3 tahun, yang sering digunakan untuk proyek jangka panjang yang tidak menghasilkan arus kas tepat waktu. Dengan tidak adanya arus kas yang stabil, penerbit harus sangat bergantung pada pembiayaan kembali, dengan kata lain, menggunakan utang baru untuk melunasi utang lama. Akibatnya, 85% tunggakan terjadi dalam tiga tahun pertama penerbitan.
Selain itu, sekitar 40% obligasi yang bermasalah dijamin oleh aset yang sulit dinilai atau dilikuidasi, seperti piutang terkait proyek real estat, kontrak kerja sama bisnis, dan hak pendapatan dari proyek mendatang. Kurangnya mekanisme restrukturisasi utang yang efektif dan terbatasnya penerapan pendekatan hukum semakin meningkatkan tingkat kenakalan.
Oleh karena itu, meskipun leverage dianggap sebagai salah satu risiko yang perlu dipertimbangkan, para ahli VIS Rating menyarankan agar investor mempertimbangkan banyak faktor - terutama kemampuan menghasilkan arus kas - daripada hanya melihat leverage keuangan saat membeli obligasi korporasi.
Sumber: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html
Komentar (0)