Descifrando la política de tasas de interés de la Fed

Durante más de un año, las autoridades de la Reserva Federal han mantenido la opinión de que sería mejor subir los tipos de interés drásticamente que hacerlo solo de forma gradual, lo que refleja la profunda preocupación del banco central por el riesgo de una inflación persistentemente alta. Sin embargo, esa opinión está cambiando.

Durante el último año, la Reserva Federal ha utilizado el debilitamiento de la economía como argumento para justificar su decisión de dejar de subir los tipos de interés. (Fuente: Reuters)

El riesgo de alta inflación es constante.

Algunos funcionarios de la Reserva Federal siguen favoreciendo tasas más altas, citando la posibilidad de recortarlas más adelante. Sin embargo, otros consideran que los riesgos son más equilibrados, preocupados por la innecesidad de subir las tasas y debilitar la economía, o por la posibilidad de que esto desencadene una nueva ronda de turbulencias financieras.

El cambio hacia una visión más equilibrada de los tipos de interés se ve respaldado por los datos: la inflación y el mercado laboral se han moderado. Además, la política de aumentos inusualmente rápidos de los tipos de interés durante el último año y medio seguirá debilitando la demanda de los consumidores en los próximos meses.

Los funcionarios de la Reserva Federal han subido los tipos de interés en 11 de sus últimas 12 reuniones, la más reciente con un aumento de 0,25 puntos porcentuales en julio de 2023, lo que situó el tipo de referencia en un máximo de 22 años del 5,25-5,5 %. Parecen haber alcanzado un amplio consenso para mantener los tipos sin cambios en su reunión del 19 y 20 de septiembre, lo que les da más tiempo para evaluar cómo reaccionará la economía al aumento de los tipos de interés.

La pregunta más importante es qué factores empujarán a la Fed a subir las tasas de interés en noviembre o diciembre.

En junio de 2023, la mayoría de los funcionarios de la Reserva Federal sostuvieron que se necesitaban dos subidas de tipos más moderadas, lo que significaba un aumento de un cuarto de punto porcentual entre ahora y finales de 2023 (después del aumento de un cuarto de punto porcentual de julio). Sin embargo, la decisión de si subir o no los tipos sigue siendo una incógnita.

Durante el último año, la Reserva Federal ha utilizado el debilitamiento de la economía como justificación para posponer la subida de los tipos de interés. A medida que la inflación disminuye, esa carga recae sobre una economía fuerte, lo que considera una razón para mantener los tipos más altos.

Eso es exactamente lo que dijo recientemente el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell: el riesgo de una actividad económica mejor de lo esperado contrarrestará el progreso reciente en la lucha contra la inflación.

La evidencia de un crecimiento más fuerte de lo esperado “podría poner en riesgo el progreso en la lucha contra la inflación, potencialmente forzando un mayor ajuste de la política monetaria”, dijo Powell en la conferencia de Jackson Hole en agosto pasado.

Promover la política de defensa

Dentro de la Reserva Federal, existe una corriente de pensamiento que sigue preocupada por la inflación y busca protegerse contra ella subiendo los tipos de interés este otoño. A estos responsables políticos les preocupa que, al finalizar la campaña de ajuste, la Reserva Federal solo se dé cuenta, unos meses después, de que no ha hecho lo suficiente.

Esta omisión sería particularmente perturbadora si los mercados financieros estuvieran absortos en la visión de una inflación y unas tasas de interés en descenso y ahora se dieran cuenta de la realidad opuesta.

“Existe el riesgo de un ajuste excesivo”, declaró Loretta Mester, presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, en una entrevista el año pasado. “Pero hemos subestimado la inflación. Dejar que la inflación se prolongue sería perjudicial para la economía. Estoy dispuesta a recortar los tipos con bastante rapidez el próximo año”.

Algunos funcionarios de la Reserva Federal temen que subir las tasas de interés y debilitar la economía sea innecesario o que desencadene una nueva crisis financiera. (Fuente: AP)

La semana pasada, el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, también dijo que el banco central estadounidense debería aumentar las tasas de interés si lo considera necesario, porque otro pequeño aumento en las tasas de interés no necesariamente empujaría a la primera economía del mundo a una recesión.

La misma opinión la comparte la presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Loga, quien dijo que no aumentar las tasas de interés en septiembre no significa que la Reserva Federal haya detenido la senda de aumento de tasas.

Mantener las tasas de interés altas por más tiempo

Otra corriente de pensamiento aboga por una pausa en las subidas de tipos. Quieren desviar la atención de dónde deberían subirse los tipos a cuánto tiempo deberían mantenerse en los niveles actuales. La economía estadounidense mantuvo una tasa de crecimiento del 2,1 % en el segundo trimestre de 2023 y podría superar el 3 % en el tercer trimestre.

Pero este grupo de funcionarios de la Fed duda de la posibilidad de un crecimiento estable, especialmente cuando las economías china y europea declinan, y Estados Unidos también sufrirá impactos negativos por las subas de las tasas de interés debido al efecto rezago.

El riesgo de una inflación más alta y a largo plazo debe sopesarse ahora con el riesgo de que una política monetaria excesivamente restrictiva provoque una recesión económica más aguda, afirmó Susan Collins, presidenta de la Fed de Boston. La Fed debe ser paciente en esta etapa del ciclo de política monetaria.

El rendimiento de los bonos del gobierno estadounidense a 10 años ha subido del 3,9% al 4,25% desde la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de julio. Esto ha incrementado el coste de los préstamos, especialmente las tasas hipotecarias, que recientemente alcanzaron su máximo en 22 años.

A muchos también les preocupa que, si posteriormente resulta innecesario un nuevo aumento de las tasas, el proceso de reducción será más complicado y tendrá peores consecuencias que las que han predicho los halcones.

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