THACO steht vor einem schwierigen Problem: Fast 23.000 Milliarden VND pro Jahr für den Bau der Nord-Süd-Hochgeschwindigkeitsstrecke

THACOs Ambition, das 67 Milliarden Dollar teure Nord-Süd-Hochgeschwindigkeitsbahn-Superprojekt umzusetzen, steht vor einem schwierigen Problem des Kapitalflusses.

Während für die Fertigstellung alter Projekte noch immer große Geldströme erforderlich sind, plant die von Herrn Tran Ba Duong geleitete Gruppe, durchschnittlich 22.730 Milliarden VND pro Jahr in ein neues „Spiel“ voller finanzieller Risiken zu stecken.

Der Liquiditätsdruck nimmt zu.

Am 4. Juni verschickte der Vorstandsvorsitzende der Truong Hai Group ( THACO ), Herr Tran Ba Duong, einen zweiten Brief an Mitarbeiter, Partner und die Öffentlichkeit. Darin ging es um den Vorschlag der Gruppe, sich an dem 67 Milliarden US-Dollar teuren Nord-Süd-Hochgeschwindigkeitsbahn-Superprojekt zu beteiligen.

Laut Herrn Tran Ba Duong wird das von THACO gegründete Projektunternehmen 20 % des Gegenkapitals mobilisieren – das entspricht 312.000 Milliarden VND. Davon wird THACO allein innerhalb von sieben Jahren etwa 159.120 Milliarden VND verwalten, was bedeutet, dass jährlich durchschnittlich etwa 22.730 Milliarden VND an Investitionskapital bereitgestellt werden müssen.

Darüber hinaus kündigte der Vorstandsvorsitzende von THACO den Gewinnplan für den Zeitraum 2025–2027 an, um die Öffentlichkeit und die Stakeholder von der finanziellen Leistungsfähigkeit des Konzerns zu überzeugen. Konkret erwartet THACO einen deutlichen Gewinnanstieg: von 3.228 Milliarden VND im Jahr 2024 auf 16.089 Milliarden VND im Jahr 2027 – fast eine Verfünffachung in nur drei Jahren.

Im Inneren der Fabrik von THACO AUTO.

Analysten gehen davon aus, dass selbst wenn dieses Traum-Gewinnszenario Realität wird, die Summe von 16.000 Milliarden VND pro Jahr nicht ausreichen wird, um den aktuellen Investitionsbedarf des Unternehmens zu decken, ganz zu schweigen vom Kapital für das Hochgeschwindigkeitsbahnprojekt. Der Grund dafür ist, dass THACO aufgrund einer Reihe alter, noch nicht abgeschlossener Projekte unter großem finanziellen Druck steht.

In der Nachricht zu Beginn des Jahres 2025 kündigte THACO-Vorsitzender Tran Ba Duong einen Plan zur Auszahlung interner Investitionen von bis zu über 24.000 Milliarden VND für die Tochtergesellschaften THACO AGRI, THACO INDUSTRIES, THADICO (Dai Quang Minh), THISO, THILOGI und THACO Chu Lai an.

Die Tatsache, dass die Gesamtinvestition innerhalb des Blocks die erwartete Gewinnsumme bei weitem übersteigt und höher ist als das Kapital von 22.730 Milliarden VND, das jedes Jahr für das Hochgeschwindigkeitsbahnprojekt benötigt wird, zeigt, dass die Ressourcen der Gruppe derzeit „überstrapaziert“ sind.

Darüber hinaus geht aus dem Finanzbericht hervor, den THACO an die Hanoi Stock Exchange übermittelte, dass die Fremdkapitalquote von THACO in den letzten Jahren kontinuierlich über dem Zweifachen lag. Dies zeigt, dass THACO weiterhin stark mit Fremdkapital operiert, während die Gewinne nicht mit der Geschwindigkeit der Investitionsausweitung Schritt halten konnten.

Daher ist die Fähigkeit von THACO, einen Cashflow von 22.730 Milliarden VND pro Jahr für die Umsetzung des Nord-Süd-Hochgeschwindigkeitsbahnprojekts bereitzustellen, ein großes Fragezeichen.

Was ist die Lösung für das Szenario des „riesigen“ Gewinns?

Auch THACOs Gewinnwachstumsszenario für den Zeitraum 2025–2027 gibt Anlass zu Zweifeln hinsichtlich der Durchführbarkeit, da für fast alle Tochtergesellschaften bereits nach drei Jahren ein rasanter Anstieg erwartet wird.

Das bemerkenswerteste davon ist THACO AGRI: Ausgehend von einem bescheidenen Gewinn von 3 Milliarden VND im Jahr 2024 wird erwartet, dass dieses Agrarunternehmen im Jahr 2027 einen Gewinn von 2.631 Milliarden VND erreicht – eine Steigerung um das 877-fache in nur 3 Jahren.

THACO AGRI ist ein Name, der der Gruppe seit Jahren Kopfzerbrechen bereitet. Konkret erzielte das Bananen- und Schweinezuchtunternehmen 2024 lediglich einen Gewinn von 3 Milliarden VND, obwohl der Gewinn nach Steuern in den ersten sechs Monaten des Jahres 5 Milliarden VND betrug. Das bedeutet, dass THACO AGRI auch in der zweiten Jahreshälfte 2024 weiterhin Verluste machte. Zuvor hatte das Unternehmen sogar noch höhere Verluste verzeichnet: 2021 betrug der Verlust 514 Milliarden VND, 2022 869 Milliarden VND und 2023 begann es, einen leichten Gewinn von 42 Milliarden VND zu erzielen.

Die hohen Erwartungen des Vorstandsvorsitzenden Tran Ba Duong gelten auch für THADICO (Dai Quang Minh) und das Stadtgebietsprojekt Sala (Thu Thiem, Ho-Chi-Minh-Stadt). Dieses Unternehmen wird voraussichtlich im Jahr 2027 einen Gewinn von 4,545 Milliarden VND erzielen, was einer fast 19-fachen Steigerung gegenüber 2024 entspricht.

Das THADICO-Projekt begann 2013, wurde aber aufgrund anhaltender rechtlicher Probleme noch nicht abgeschlossen. Der Vorsitzende von THACO hofft, dass die Regierungsverordnung Nr. 91 vom 24. April 2025 rechtliche Engpässe beseitigen wird, damit das Projekt auch in Zukunft umgesetzt werden kann und zur wichtigsten finanziellen Stütze dieser Gruppe wird.

Neben THACO AGRI und THADICO streben auch andere Einheiten wie THACO INDUSTRIES (Industrie), THILOGI (Logistik) oder THISO (Einzelhandel) ein Wachstum von 3-8 Mal in kurzer Zeit an.

Vor dem Hintergrund eines volatilen Gesamtmarktes, in dem sich die Kaufkraft noch nicht deutlich erholt hat, und insbesondere wenn Kernsektoren wie THACO AGRI noch keine Anzeichen eines nachhaltig positiven Cashflows aufweisen, geben die Erwartungen von THACO hinsichtlich eines Wachstumssprungs bei den Experten Anlass zur Verwunderung.

Obwohl THACO angekündigt hat, Investoren zur Kapitalbeteiligung am Projekt einzuladen, zeigt die Realität, dass die Mobilisierung privater Finanzmittel im Infrastruktursektor – insbesondere im Eisenbahnsektor – nicht einfach ist, insbesondere wenn die Kapitalrückgewinnungsphase Jahrzehnte dauern kann. Daher ist es wahrscheinlich, dass THACO weiterhin der Hauptlieferant des Cashflows sein wird. Zu diesem Zeitpunkt wird der Kapitaldruck auf ein Ökosystem, das bereits in vielen Sektoren mit Investitionen zu kämpfen hat, noch weiter zunehmen.

Quelle: https://vietnamnet.vn/thaco-truoc-bai-toan-kho-gan-23-000-ty-dong-moi-nam-de-lam-dsct-bac-nam-2408620.html