Verschwinden der Produktionsanleihen

Die Emission von Unternehmensanleihen wird 2024 stark zunehmen, vor allem jedoch im Bankensektor, während die Zahl der Unternehmensanleihen des produzierenden Gewerbes sinken wird. Für 2025 wird ein erneuter Anstieg der Anleiheemissionen von Nichtbanken erwartet.

Die Emission von Unternehmensanleihen wird 2024 stark zunehmen, vor allem jedoch im Bankensektor, während die Zahl der Unternehmensanleihen des produzierenden Gewerbes sinken wird. Für 2025 wird ein erneuter Anstieg der Anleiheemissionen von Nichtbanken erwartet.

Die Traurigkeit der Nicht-Bank-Anleihen

Zum Zeitpunkt der Informationsveröffentlichung am 3. Januar 2025 erreichte der Gesamtwert der im Jahr 2024 emittierten Unternehmensanleihen 445.000 Milliarden VND, was einem Anstieg von fast 30 % gegenüber 2023 entspricht. Dies ist der stärkste Anstieg nach dem Spitzenjahr 2020–2021, bevor die „Tan Hoang Minh-Bombe“ explodierte und den Markt für Unternehmensanleihen zerstörte.

Mit Blick auf die Branchenstruktur geben Unternehmensanleihen im Jahr 2024 jedoch weiterhin Anlass zur Sorge, da die Emissionsstruktur zunehmend zugunsten der Bankengruppe mit einem Anteil von bis zu 68,3 % verzerrt ist. Obwohl der Markt um fast 30 % wuchs, legte die Bankengruppe allein um 55 % zu, Immobilien legten um 15 % zu, während viele Branchengruppen rückläufig waren. Insbesondere Unternehmensanleihen des verarbeitenden Gewerbes verschwanden nahezu vom Markt, während sie im Jahr 2023 einen Anteil von bis zu 8 % ausmachten.

Mit anderen Worten: Obwohl der TPDN-Kanal im Jahr 2024 erfolgreich fast eine halbe Milliarde VND für die Wirtschaft mobilisierte, waren es immer noch hauptsächlich Banken. Gleichzeitig mobilisierten Nichtbankenunternehmen, darunter Fertigungs-, Dienstleistungs- und Immobilienunternehmen, nur begrenzte Mittel.

Ngo Thanh Huan, CEO der FIDT Investment Consulting and Asset Management Joint Stock Company, sagte: „Unternehmensanleihen im Fertigungs- und Dienstleistungssektor, einschließlich Immobilienanleihen, sind aufgrund der Wirtschaftsrezession weiterhin niedrig. Wir haben die Auswirkungen der Rezession und des Rückgangs der Wirtschaftsnachfrage unterschätzt. Bei sinkender Nachfrage benötigen Unternehmen kein Kapital. Dies ist der Hauptgrund, warum es sich bei den im Jahr 2024 emittierten Unternehmensanleihen hauptsächlich um Bankanleihen handelt, während sich Unternehmensanleihen von Nichtbanken nur langsam erholen.“

Herr Nguyen Quang Thuan, Generaldirektor von FiinRatings, erwartet, dass die Emission von Unternehmensanleihen durch Nicht-Finanzunternehmen im Jahr 2025 dank rechtlicher Lösungen in den Bereichen Immobilien, Energie, Infrastruktur usw. lebhafter sein wird.

Insbesondere wird die Kapitalnachfrage in Schlüsselsektoren steigen, beispielsweise im Bereich Gewerbeimmobilien (aufgrund des Anstiegs ausländischer Investitionen), im Wohnimmobiliensektor (dank Verbesserungen bei der Lösung projektrechtlicher Fragen) und insbesondere im Bereich der erneuerbaren Energien (dank der drastischen Wiederaufnahme der Umsetzung des Energieplans VIII zur Bewältigung des Risikos einer Stromknappheit im Jahr 2026). Darüber hinaus könnte sich die Nachfrage nach Verbraucherkrediten mit dem Eintritt der Wirtschaft in eine neue Wachstumsphase verbessern.

Die Hürden und Schwierigkeiten am Markt für Unternehmensanleihen sind jedoch nach wie vor sehr groß. Laut dem Wirtschaftsexperten Dr. Le Xuan Nghia spiegelt der Markt für Unternehmensanleihen deutlich die Struktur der vietnamesischen Wirtschaft wider. Das BIP-Wachstum in Vietnam ist zwar hoch, basiert jedoch größtenteils auf Exporten (hauptsächlich in den Händen ausländischer Unternehmen). Inländische Unternehmen tragen hingegen nur einen sehr geringen Teil zu den Exporten bei und sind hauptsächlich in den Bereichen Landwirtschaft, Forstwirtschaft und Fischerei tätig.

Der Gesamtwert der zum 31. Dezember 2024 im Umlauf befindlichen Unternehmensanleihen beträgt 1,26 Milliarden VND und entspricht damit 11,2 % des BIP im Jahr 2024. Das Ziel, dass der Markt für ausstehende Unternehmensanleihen im Jahr 2025 mindestens 20 % und im Jahr 2030 25 % des BIP erreicht, ist eine große Herausforderung. Derzeit ist die Rate verspäteter Zahlungen bei Unternehmensanleihen nach wie vor hoch, und der Druck hinsichtlich der Fälligkeit ist weiterhin hoch.

Darüber hinaus ist die Wachstumsdynamik des BIP auch auf Investitionen zurückzuführen. Wie bei den Exporten stammen auch die Investitionen in Vietnam hauptsächlich von Unternehmen mit ausländischer Beteiligung. Auch im Einzelhandel ist die Lage ähnlich.

„Die Produktion ist schwach, die Wirtschaft ist auf ausländische Investitionen, Immobilienunternehmen und Banken angewiesen. Deshalb werden auf dem Markt hauptsächlich Bankanleihen und teilweise Immobilienanleihen ausgegeben, während es praktisch keine Produktionsanleihen gibt“, analysierte Dr. Le Xuan Nghia.

Laut diesem Experten mangelt es vielen produzierenden Unternehmen an Kapital, doch aufgrund der hohen Zinsen, der kurzen Emissionslaufzeiten und der immer strengeren Emissionsbedingungen können sie nicht am Anleihenmarkt teilnehmen. Daher sind die Banken auf dem Markt für Unternehmensanleihen zunehmend „allein“ und die Wirtschaft ist zunehmend auf Kredite angewiesen.

Warten auf den „neuen Wind“ namens Green Bonds

Neben der Erwartung einer Erholung bei Nichtbankenanleihen erwarten Experten im Jahr 2025 auch einen Durchbruch bei grünen Anleihen.

Laut FiinRatings sind für den Zeitraum 2018–2023 18 Green-Bond-Emissionen geplant. Allein in den ersten elf Monaten des Jahres 2024 wurden am Markt vier Green-Bond-Transaktionen im Gesamtwert von 6.870 Milliarden VND verzeichnet, die nachweislich internationale Umweltstandards erfüllen. Einige Anleihen werden von FiinRatings bewertet und erfüllen nachweislich internationale Umweltstandards.

Herr Nguyen Quang Thuan erwartet, dass der Markt für Unternehmensanleihen aufgrund der Anforderungen institutioneller Anleger und der Bereitschaft der Unternehmen sowie der Fertigstellung des Rechtsrahmens eine stärkere Entwicklung grüner Anleihen erleben wird.

Laut FiinRatings hat der Gesamtwert der Emissionen grüner Anleihen erst etwa 6.870 Milliarden VND erreicht, was 2 % aller seit Anfang 2024 ausgegebenen Nichtbankenanleihen entspricht.

„Wir gehen davon aus, dass die Regierung im Jahr 2025 den Green Bond and Green Credit Classification Framework herausgeben wird, um die Grundlage für eine nachhaltige Finanzentwicklung in Vietnam zu schaffen und grünes Kapital für vietnamesische Unternehmen zu gewinnen. Derzeit basiert die Ausgabe von Green Bonds hauptsächlich auf dem Prinzip der Freiwilligkeit und entspricht internationalen Standards“, sagte Herr Thuan.

Die Förderung der Emission grüner Anleihen wird dazu beitragen, die Qualität der Produkte auf dem Markt für Unternehmensanleihen zu verbessern und mehr Kapital von in- und ausländischen Investoren anzuziehen. Gemäß dem geänderten Wertpapiergesetz werden ab 2026 private professionelle Wertpapieranleger bei der Beteiligung an Unternehmensanleiheninvestitionen „unter Druck“ gesetzt.

Experten erwarten zudem, dass im Jahr 2025 geeignete Maßnahmen eingeführt werden, um institutionelle Anleger, insbesondere ausländische, anzuziehen und so den bevorstehenden Mangel an Privatinvestoren auszugleichen. Finanzinstitute können sich stärker an Unternehmensanleihen beteiligen, die auf einem risikobasierten Anlagemanagement (Risk-Based Capital) basieren, und die Vorschriften für Unternehmensanleiheninvestitionen für Kreditinstitute, Versicherungen usw. werden den Kapitalfluss in diesen Markt ankurbeln.

Quelle: https://baodautu.vn/mat-hut-trai-phieu-doanh-nghiep-san-xuat-d238977.html