CEO S&I Ratings: Strengere Regulierung macht öffentliche Anleihen attraktiver

Positive Signale vom Jahresanfang

Statistiken zeigen, dass seit Jahresbeginn sieben Emissionsbanken Anleihen mit einer erfolgreichen Verteilungsquote von über 90 % öffentlich angeboten haben. VPS Securities konnte dabei mit 5.000 Milliarden VND die größte Kapitalquelle aus diesem Kanal von fast 1.800 privaten und institutionellen Anlegern mobilisieren. Auch andere Banken haben Hunderte und Tausende von Milliarden VND mobilisiert, darunter die VietinBank (4.000 Milliarden VND), SHB (2.350 Milliarden VND), MB (fast 2.200 Milliarden VND) und BVBank (1.254 Milliarden VND).

Frau Hoang Viet Phuong, Generaldirektorin von S&I Ratings, erklärte im Bond Highlights Newsletter Nr. 3/2025 gegenüber der elektronischen Zeitung Dau Tu, dass der Markt für öffentliche Anleihen in den ersten Monaten des Jahres viele positive Signale verzeichnet. Das Volumen der öffentlichen Emissionen ist höher als das der Einzelanleihen, und der Emissionswert hat 45 % der Gesamtemissionen für das gesamte Jahr 2024 erreicht. Gleichzeitig ist auch der Durchschnittswert jeder Emission höher als in den Vorquartalen.

Öffentliche Anleiheemissionen seit Jahresbeginn (Einheit: Milliarden VND)
*LSTC: Der Referenzzinssatz wird normalerweise anhand des durchschnittlichen Zinssatzes für persönliche Spareinlagen in VND mit einer Laufzeit von 12 Monaten und dem Zinssatz am Ende der Laufzeit vonAgribank , Vietcombank, Vietinbank und BIDV am jährlichen Zinsfeststellungsdatum berechnet.

Einer der Gründe für die hohe Emissionsrate öffentlicher Anleihen im ersten Quartal 2025 liegt in den Anpassungen des Rechtsrahmens, zuletzt im Gesetz Nr. 56/2024/QH15, das am 1. Januar 2025 in Kraft trat und auf konkrete Regelungen durch das Änderungsdekret zum Dekret 155/2020/ND-CP wartet. Demnach dürfen professionelle Privatanleger ab Anfang 2026 nur noch Einzelanleihen mit Kreditrating und Sicherheiten bzw. Zahlungsgarantien kaufen.

Nach einer Phase der Volatilität wird der Rechtsrahmen weiter verbessert, um das Vertrauen zu stärken und die nachhaltige Marktentwicklung zu fördern. Während einerseits die Vorschriften für professionelle Privatanleger verschärft werden, werden andererseits einige Regelungen gelockert, beispielsweise durch die Aufnahme von Bedingungen, die es professionellen Wertpapieranlegern ermöglichen, ausländische Anleger einzubeziehen, ohne angeben zu müssen, ob es sich um Privatanleger oder institutionelle Anleger handelt. Dies trägt dazu bei, dass der Markt mehr potenzielles Kapital von ausländischen Investoren aufnehmen kann.

Was die Emission öffentlicher Anleihen betrifft, wartet der Markt auf Änderungen des Dekrets, um die Risiken für Anleger bei Investitionen in dieses Produkt zu verringern. Dem Entwurf des neuen Dekrets zufolge müssen öffentliche Anleihen eine Reihe von Anforderungen erfüllen, wie beispielsweise einen repräsentativen Anleiheninhaber, Vorschriften zur Verschuldungsquote, zur Emissionsquote im Verhältnis zum Eigenkapital sowie ein Kreditrating. Diese Faktoren sind notwendig, um Anlagerisiken in einen kontrollierbaren Rahmen zu halten und Anlegern ein sichereres Gefühl bei Investitionen in dieses Finanzprodukt zu geben.

„Verstärkte Kontrollen und Sicherheitsgarantien machen Unternehmensanleihen, ob privat oder öffentlich emittiert, zu einem attraktiveren Anlagekanal. Obwohl sie kurzfristig starke Auswirkungen haben mögen, werden diese Maßnahmen langfristig die Transparenz verbessern und günstige Bedingungen für die Aufnahme des Anleihenangebots in der kommenden Zeit schaffen“, betonte der Generaldirektor von S&I Ratings.

Was das Anleihenangebot betrifft, wird 2025 voraussichtlich eine neue Phase der wirtschaftlichen Entwicklung mit einem anspruchsvollen Wachstumsziel von 8 % einleiten. Um dieses Ziel zu erreichen, benötigt die Wirtschaft langfristige Wachstumsmotoren. Mittel- und langfristige Kapitalquellen werden daher eine wichtige Rolle spielen und Unternehmen bei der Vorbereitung auf einen neuen Entwicklungszyklus unterstützen. Mittel- und langfristige Kredite werden voraussichtlich zunehmen und Infrastrukturinvestitionen, öffentliche Investitionen und Immobilien finanzieren. Daher dürfte die Nachfrage nach Anleihen in diesem Jahr deutlich steigen.

Laut Frau Phuong gelten öffentlich emittierte Anleihen als weniger riskant als privat emittierte Anleihen und sollen zu einem attraktiven Produkt für Privatanleger werden. Da der Markt im ersten Quartal 2025 Anzeichen einer Erholung verzeichnete, obwohl dies normalerweise der Tiefpunkt ist, wird erwartet, dass die Nachfrage nach Emissionen gegen Jahresende steigt. Daher ist die Generaldirektorin von S&I Ratings davon überzeugt, dass sich dieser Wachstumstrend auch in Zukunft fortsetzen wird.

Finanzinstitute „dominieren“ zu Jahresbeginn, Potenzial von Immobilien- und Infrastrukturkonzernen

Frau Hoang Viet Phuong – Generaldirektorin von S&I Ratings

Im ersten Quartal 2024 betrug die Emissionsquote von Banken und Wertpapierfirmen lediglich etwa 25 % des Wertes der öffentlich emittierten Anleihen. In den letzten Monaten entfiel jedoch das gesamte Emissionsvolumen auf diese Gruppe. Laut Frau Phuong liegt das größte Emissionsvolumen auch daran, dass diese Produktlinie aufgrund ihrer relativen Sicherheit angesichts der in den kommenden Quartalen erwarteten Zinssenkungen bei Anlegern beliebt ist.

Insbesondere Bankanleihen werden hoch bewertet, während diese Organisationen Tier-2-Anleihen emittieren müssen, um das Kreditwachstum zu fördern, die Kapitalsicherheitsquoten zu verbessern und die Verwendung kurzfristigen Kapitals für mittel- und langfristige Kredite zu begrenzen. Anleihen von Unternehmen mit klaren Cashflows und Kapitalverwendungsplänen, wie beispielsweise Wertpapierfirmen, deren Cashflows für Margin-Kredite verwendet werden, werden ebenfalls gut bewertet.

Neben der Gruppe der Finanzinstitute, die in letzter Zeit vom Markt positiv aufgenommen wurden, prognostiziert Frau Phuong, dass auch die Gruppe der Immobilienunternehmen in der kommenden Zeit eine große Nachfrage nach Anleiheemissionen haben wird.

Laut Statistiken von S&I Ratings stieg die Fremdkapitalquote börsennotierter Immobilienunternehmen im Jahr 2024 auf das 0,66-fache – den höchsten Stand seit 2018. Neben dem Druck durch die langen Anleihelaufzeiten müssen Immobilienunternehmen auch Kapital mobilisieren, um sich auf Projektentwicklungspläne im Jahr 2025 vorzubereiten.

Obwohl die Immobilienbranche 2024 in Bezug auf Umsatz und Gewinn nur erste Erholungstendenzen verzeichnete, haben viele Unternehmen der Branche frühzeitig ihre Kreditaufnahme erhöht, um die notwendigen finanziellen Mittel für die Markteinführung von Projekten in diesem Jahr zu schaffen. Diese Entwicklung zeigt, dass der Druck auf den Cashflow und der Bedarf an Anleiheemissionen im Immobiliensektor im Jahr 2025 deutlich spürbar sein werden. Immobilienunternehmen mit einer soliden Basis können diesen Weg der Kapitalmobilisierung nutzen.

Laut Frau Phuong befinden sich viele Provinzen und Städte derzeit in einem Umstrukturierungs- und Neuplanungsprozess, insbesondere im Infrastruktursektor. Dies führt zu einem großen Bedarf an langfristigem Kapital mit einer Laufzeit von 8 bis 10 Jahren oder sogar länger. In diesem Zusammenhang dürften Infrastrukturanleihen zu einem wichtigen Kapitalbeschaffungskanal werden und in Zukunft große Aufmerksamkeit erhalten. Dieses Finanzprodukt wird in Zukunft viel Aufmerksamkeit erhalten, da es den langfristigen Investitionsbedarf deckt und den Prozess der nachhaltigen Infrastrukturentwicklung unterstützt.