البقاء في تصنيفات الأسواق الناشئة لا يعتمد فقط على الجهة التنظيمية

نائب رئيس هيئة الأوراق المالية، بوي هوانغ هاي. تصوير: فان آنه

الحفاظ على التصنيف بناءً على تقييم المستثمر

في ورشة عمل "خلق الدافع لترقية سوق الأوراق المالية" التي نظمتها صحيفة لاو دونج بالتعاون مع وزارة المالية وهيئة الأوراق المالية الحكومية اليوم (2 يوليو)، شارك السيد بوي هوانج هاي - نائب رئيس هيئة الأوراق المالية الحكومية - في قصة ترقية سوق الأوراق المالية والحلول لتطوير السوق على المدى القصير والمتوسط ​​والطويل.

وفقًا لنائب الرئيس، بوي هوانغ هاي، فإن الحفاظ على التصنيف بعد الترقية مسألةٌ صعبة. فإذا تعذر الحفاظ على التصنيف، فقد يتدفق رأس المال للخارج. وهذا يُثير قلق هيئات الإدارة والشركات. لذلك، للحفاظ على التصنيف، من الضروري مواصلة تعديل القوانين، وتهيئة الظروف للمستثمرين للمشاركة في السوق.

يعتمد قرار ترقية التصنيف والحفاظ عليه على تقييم المستثمر لخبرته في السوق، وليس على تجربته مع الآلية القانونية. لذلك، حتى مع إصدار هيئة الإدارة آلية قانونية، فإن قرار الحفاظ على التصنيف لا يزال يعتمد على الشركات العاملة في السوق.

لمحة عامة عن ورشة عمل "تحفيز تطوير سوق الأوراق المالية". تصوير: فان آنه

استشهد السيد بوي هوانغ هاي بمثالٍ لهيئة إدارة تسمح للمستثمرين الأجانب بالمشاركة، لكن الشركات لا تفصح عن المعلومات وتفرض لوائح تقييدية. وبالتالي، فإن الشركات نفسها تمنع مشاركة المستثمرين الأجانب، مما يُقيّم قدرتها على الوصول إلى السوق بأنها ضعيفة. كما يفرض الإفصاح عن المعلومات وإدارة المعلومات متطلبات، لكن الشركات قد لا تلتزم بها.

فيما يتعلق بشرط هامش ما قبل الصفقة (التمويل المسبق)، يسمح القانون والهيئة التنظيمية لشركات الأوراق المالية بعدم اشتراط التمويل المسبق، إلا أن قدرة شركة الأوراق المالية لا تلبيه. وهذا يؤدي إلى تجربة سيئة للمستثمر في السوق، وتقييم سلبي، وربما إعادة تقييم للسوق.

من الأمور المهمة الأخرى أن الترقية تعتمد على احتياجات المستثمرين وتجاربهم، ثم تتطلب باستمرار متطلبات جديدة بعد تلك التجربة. وللحفاظ على التصنيف، يتعين على هيئة الإدارة مواصلة النقاش الوثيق مع مؤسسة التصنيف. ومن ثم، يتم ضمان وتوقع إمكانية تغيير المعايير أو رفع متطلباتها. ومن ثم، سيتعين على شركات الأوراق المالية، والمؤسسات التابعة للجهات المدرجة، والبنوك الوصية، إعداد الإجراءات اللازمة، ومواصلة تلبية المتطلبات المتزايدة الارتفاع، كما قال نائب رئيس هيئة الأوراق المالية.

إن الترقية من الشركات الناشئة إلى الشركات الناشئة هي أكثر من مجرد تغيير في الاسم

كما أعرب السيد نجوين خاك هاي - مدير القانون ومراقبة الامتثال في شركة SSI للأوراق المالية - عن آرائه في ورشة العمل، مؤكدًا أنه في الاستراتيجية الشاملة لتطوير سوق الأوراق المالية في فيتنام بحلول عام 2030، فإن هدف الحكومة بحلول عام 2025 هو ترقية سوق الأوراق المالية في فيتنام من سوق حدودية إلى سوق ناشئة وفقًا للقرار رقم 1726 / QD-TTg المؤرخ 29 ديسمبر 2023. مع الوقت المتبقي ليس طويلاً جدًا، في المستقبل القريب، تركز السلطات العديد من الموارد لضمان استيفاء معايير الترقية إلى سوق ناشئة ثانوية (Secondary EM) من FTSE Russell.

يوجد حاليًا حوالي 90 مليار دولار أمريكي في صناديق المؤشرات السلبية (ETFs) المُستثمرة في مجموعة مؤشرات FTSE EM، مثل صندوق Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (إجمالي أصوله 76 مليار دولار أمريكي). ومع الترقية إلى الأسواق الناشئة، ووفقًا لتقديراتنا الأولية، قد تصل تدفقات صناديق المؤشرات إلى 1.6 مليار دولار أمريكي، دون احتساب التدفقات النشطة (تقدر FTSE Russell أن إجمالي أصول الصناديق النشطة يبلغ خمسة أضعاف إجمالي أصول صناديق المؤشرات).

السيد نجوين خاك هاي - مدير الرقابة القانونية والامتثال، شركة إس إس آي للأوراق المالية.

قال السيد نجوين خاك هاي إن ترقية سوق الأسهم الفيتنامية من الأسواق الناشئة إلى الأسواق الناشئة لا تقتصر على تغيير الاسم فحسب، بل تشمل أيضًا تحسين الجودة وتدفقات رأس المال، والتي ستأتي في الغالب من المستثمرين المؤسسيين الأجانب المحترفين. وستُتيح ترقية فوتسي إلى سوق ناشئة فرصةً جيدةً لسوق الأسهم الفيتنامية لجذب اهتمام مورغان ستانلي كابيتال إنترناشونال (MSCI)، نظرًا لمحدودية قائمة أسواق الأسهم التي لديها فرصة للترقية إلى الأسواق الناشئة (تمتلك فيتنام حاليًا أعلى نسبة في سلة مورغان ستانلي كابيتال إنترناشونال للأسواق الناشئة).

بالعودة إلى الواقع، وضع مؤشر فوتسي راسل فيتنام على قائمة المراقبة للترقية إلى سوق ناشئة في عام 2018، مع تقييمات دقيقة ومفصلة للشروط التي يجب على فيتنام استيفاؤها للترقية. لا تُشكل المعايير الكمية عائقًا كبيرًا أمام فيتنام نظرًا لوجود عدد كافٍ من الأسهم التمثيلية في السوق. بل على العكس، تُمثل مجموعة المعايير النوعية العائق الرئيسي، حيث يتمثل العائق الأكبر أمام فوتسي راسل في اتخاذ قرار الترقية في أنشطة المقاصة، والتحويل المقابل للمدفوعات (تحويل الأسهم وقت الدفع)، ومعالجة الصفقات الفاشلة.

يكمن حل هذه المتطلبات في اعتماد نموذج الطرف المقابل المركزي (CCP). مع ذلك، من المتوقع أن يستغرق تطبيق هذا النموذج بعض الوقت نظرًا لضرورة تعديل العديد من اللوائح ذات الصلة، بما في ذلك تلك التي تنظم أنشطة البنوك الوصية.

لذلك، اقترحت وزارة المالية وهيئة الأوراق المالية الحكومية في المستقبل القريب حلاًّ تُقدّم بموجبه شركات الأوراق المالية دعماً لسداد ديون المستثمرين المؤسسيين الأجانب (الحل غير التمويلي المسبق - NPS). في 20 مارس 2024، نشرت وزارة المالية معلوماتٍ لاستطلاع آراء الوحدات والمؤسسات والأفراد حول مسودة التعميم المُعدّل والمُكمّل لعدد من مواد التعميمات المُنظّمة لمعاملات الأوراق المالية في نظام تداول الأوراق المالية؛ ومقاصة وتسوية معاملات الأوراق المالية؛ وأنشطة شركات الأوراق المالية والإفصاح عن المعلومات في سوق الأوراق المالية (بما في ذلك: التعميم 119/2020/TT-BTC؛ والتعميم 120/2020/TT-BTC؛ والتعميم 121/2020/TT-BTC؛ والتعميم 96/2020/TT-BTC) لتحقيق هذا الحل.

ومن وجهة نظر شركات الأوراق المالية الأعضاء، فإن الحلول قصيرة الأجل وطويلة الأجل تخلق ضغوطًا على رأس المال أو الحاجة إلى تحديث النظام عندما تكون المسؤولية والمخاطر من شركة الأوراق المالية كبيرة جدًا.

وسرد السيد نجوين خاك هاي عدداً من الحلول لتحسين قدرة تقديم الخدمات للمستثمرين الأجانب في شركات الأوراق المالية في السوق.

أولاً، تحتاج شركات الأوراق المالية إلى تعزيز مواردها الرأسمالية. في نموذج CCP أو نظام NPS، تقع مسؤولية سداد المعاملات للمستثمرين على عاتق شركة الأوراق المالية، لذا لا مفر من أن تُجهّز شركات الأوراق المالية موارد رأسمالية كبيرة للحد من مخاطر السداد. في فيتنام، نرى أن معظم شركات الأوراق المالية لديها خطط لزيادة رأس مالها في عامي 2024 و2025، استعدادًا لهذه "المهمة الكبرى".

ثانياً، يجب تحديث نظام إدارة المخاطر لشركات الأوراق المالية للحد من مخاطر الدفع والمخاطر التشغيلية، وخاصة عند تنفيذ حلول NPS أو على المدى الطويل عند تشغيل منتجات التداول اليومي أو البيع على المكشوف.

ثالثًا، تطوير نظام عمليات متزامن وتوفير المنتجات والخدمات للمستثمرين الأجانب. من أهمّ العقبات التي تواجه المستثمرين الأجانب صعوبة الوصول إلى معلومات الشركات المدرجة باللغة الإنجليزية وفقًا للمعايير العالمية . تدعم شركات الأوراق المالية التواصل بين الشركات المدرجة والمستثمرين الأجانب من خلال تقارير البحث والتحليل باللغة الإنجليزية وخدمات الوصول للشركات. كما نوفر في SSI هذه المنتجات والخدمات بانتظام لصناديق الاستثمار الأجنبية.

أخيرًا، سيتعين على شركات الأوراق المالية تحديث أنظمتها للتواصل عبر الإنترنت مع المستثمرين الأجانب لتحسين قدرتها على تنفيذ الأوامر. في مؤتمر تنفيذ مهمة تطوير سوق الأسهم في عام 2024، قدّر ممثل البنك الدولي أن فيتنام قادرة على جذب تدفقات رأسمالية أجنبية بنحو 25 مليار دولار أمريكي على المدى القصير. يؤدي تزايد حجم السوق، إلى جانب تطوير منتجات تُمكّن المستثمرين من زيادة معدل دوران رأس المال، مثل البيع على المكشوف والتداول اليومي، إلى زيادة عدد أوامر التداول، مما يتطلب قدرة شركات الأوراق المالية على تلقي ومعالجة أوامر التداول من المستثمرين بشكل عام.

يمكن للقراء مشاهدة الفيديو الكامل لورشة العمل "خلق الحافز لتطوير سوق الأوراق المالية في فيتنام" هنا

المصدر: https://laodong.vn/kinh-doanh/tru-hang-sau-khi-len-thi-truong-moi-noi-khong-chi-dua-vao-co-quan-quan-ly-1360753.ldo