يدخل التدفق النقدي إلى السوق، وستصبح السندات المؤسسية أكثر جاذبية.

وفي ظل انخفاض أسعار الفائدة، يميل المستثمرون إلى تحويل رؤوس الأموال إلى قنوات الاستثمار التي تحقق عوائد أعلى، مما يساهم في دعم سوق سندات الشركات.

يدخل التدفق النقدي إلى السوق، وستصبح السندات المؤسسية أكثر جاذبية.

وفي ظل انخفاض أسعار الفائدة، يميل المستثمرون إلى تحويل رؤوس الأموال إلى قنوات الاستثمار التي تحقق عوائد أعلى، مما يساهم في دعم سوق سندات الشركات.

الإصدار الجديد سيكون أكثر إيجابية

ويبلغ إجمالي الديون المستحقة على سوق سندات الشركات حاليا نحو 1.16 مليون مليار دونج، منها ديون مستحقة على السندات الفردية تبلغ 1.03 مليون مليار دونج، وهو ما يعادل 10% من الناتج المحلي الإجمالي للاقتصاد ، وهو ما يزال متواضعا للغاية مقارنة بالدول الأخرى في المنطقة.

وفي تقرير صدر مؤخرا عن شركة VCBS، توقعت شركة الأوراق المالية هذه أن سوق السندات للشركات سوف يصبح تدريجيا أكثر إيجابية في الفترة المقبلة.  

من حيث الحجم، قد يستمر حجم السندات التي تم شراؤها قبل الاستحقاق، ومع ذلك، هناك ميل إلى الانخفاض حيث تم تنفيذ عملية إعادة الهيكلة بقوة في الفترة 2022-2024؛ وفي الوقت نفسه، أصبح حجم الإصدارات الجديدة تدريجيا أكثر إيجابية.  

على وجه الخصوص، يُعد استقرار أسعار الفائدة على القروض شرطًا أساسيًا لسوق سندات الشركات. ويتوقع بنك فينسيا بي إس استقرار أسعار الفائدة على الودائع، وقد تبقى كذلك حتى عام ٢٠٢٥، وذلك بفضل عوامل مثل: بقاء أسعار الفائدة على الودائع في البنوك الحكومية عند مستوياتها الحالية لدعم الاقتصاد؛ وقد يظهر ضغط تصاعدي طفيف على البنوك التجارية الخاصة عندما تزيد هذه المجموعة من تعبئة رأس المال لتعزيز نمو الائتمان، وخاصةً للبنوك ذات هياكل تعبئة رأس المال الأقل مرونة.  

من المتوقع أن يظل متوسط ​​أسعار الإقراض منخفضًا ويستمر في إظهار تباين. ستواصل البنوك المملوكة للدولة خفض أسعار الفائدة أو الإعلان عن حزم دعم ائتماني لبعض قطاعات الأعمال، تماشيًا مع توجه الحكومة والبنك المركزي لدعم الاقتصاد. في الوقت نفسه، قد ترتفع أسعار الإقراض في مجموعة البنوك الخاصة بشكل طفيف في حال ارتفاع أسعار الفائدة على الودائع والضغوط التنافسية على نمو الائتمان، وخاصةً بالنسبة للبنوك الصغيرة. بالإضافة إلى ذلك، قد تواجه الشركات ذات السجل الائتماني الضعيف صعوبة في الحصول على الائتمان، وقد تضطر حتى إلى قبول أسعار فائدة أعلى. قد تخضع بعض شركات العقارات لمتطلبات صعبة.

أشارت تقديرات VCBS إلى أنه في ظل انخفاض أسعار الفائدة، يميل المستثمرون إلى تحويل رؤوس أموالهم إلى قنوات استثمارية تحقق عوائد أعلى. وهذا يُسهم في دعم سوق سندات الشركات، في ظل استقرار سوق السندات، ويجذب ثقة المستثمرين واهتمامهم.  

ومع ذلك، أشار بنك فينشر كابيتال إنك إلى أن الاتجاه الصعودي في أسعار قنوات الأصول الأخرى (بما في ذلك القنوات التقليدية وغير التقليدية) قد يقلل من جاذبية سوق سندات الشركات للمستثمرين.

تستمر البنوك في كونها "القاطرة"، وتتعافى مجموعة العقارات

بالإضافة إلى عامل انخفاض أسعار الفائدة على الإقراض، الذي يُهيئ ظروفًا مواتية للشركات لإصدار سندات بتكاليف أقل وإعادة هيكلة رأس المال، ستظل السندات المصرفية هي المسيطرة على حجم الإصدار. ومع توقعات استمرار تعزيز نمو الائتمان، إلى جانب هدف ضمان السيولة وتلبية احتياجات الائتمان، قد تضطر العديد من البنوك إلى زيادة تعبئة السيولة لموازنة السيولة وضمان مؤشرات السلامة المالية. وعلى وجه الخصوص، وصلت بعض البنوك إلى عتبة نسبة القروض إلى الودائع (LDR)، مما يُعطي الأولوية لزيادة مصادر تعبئة السيولة للحد من مخاطر السيولة.

في غضون ذلك، تستعيد شركات العقارات ثقة المستثمرين تدريجيًا. ويُقدَّر أن سوق العقارات قد تجاوز نقطة التحول وبدأ يدخل دورة نمو جديدة اعتبارًا من عام 2025، بدعمٍ فعّال من الممر القانوني الجديد الذي بدأ تطبيقه وعزز العرض؛ ويستمر تحسن نفسية مشتري المنازل لتلبية احتياجاتهم السكنية والاستثمارية، حيث بدأوا في قبول المنتجات عالية المخاطر؛ وقد تجاوزت العديد من الشركات مرحلة إعادة الهيكلة واستأنفت تنفيذ مشاريعها وإطلاقها.  

من المتوقع أن تشهد معاملات سوق العقارات في عام 2025 انتشارًا أوسع مع بدء تدفق التدفقات النقدية للأغراض السكنية والاستثمارية. وستتعافى الجدارة الائتمانية والتدفقات النقدية المالية لبعض شركات العقارات تدريجيًا بعد فترة الركود السابقة. ومع ذلك، أكدت شركة VCBS أيضًا أن جودة سندات الشركات ستختلف بين الشركات ذات الوضع القانوني الجيد وتلك ذات السجل الائتماني الضعيف والتي لا تزال تواجه صعوبات في مرحلة تطوير صندوق الأراضي.

كما شهد حجم الإصدارات الجديدة تحسنًا تدريجيًا بفضل السيولة المرتفعة نسبيًا في سوق تداول السندات الخاصة الثانوية، مما ساهم في تحسين سيولة السندات المصدرة. وفي الوقت نفسه، ساهمت منتجات التصنيف الائتماني في زيادة وعي المستثمرين بالمخاطر المحتملة عند الاستثمار في سندات الشركات، مما يضمن نموًا مستدامًا للسوق.  

من ناحية الطلب، سيظل المستثمرون المؤسسيون يهيمنون على سوق سندات الشركات، وخاصةً في شكل إصدارات خاصة. أما المستثمرون الأفراد الصغار، فسيميلون إلى إعطاء الأولوية لاختيار منتجات السندات العامة من جهات إصدار ذات تصنيف ائتماني جيد.

في الوقت الحالي، لا يزال الضغط على استحقاق السندات مرتفعًا. ويتركز حجم سندات الشركات المستحقة خلال السنوات الثلاث الأخيرة (2025-2027).  

وفقًا للمرسوم 08/2023/ND-CP، لا يجوز تمديد السندات المُمددّة إلا لمدة عامين كحد أقصى. لذلك، في حال عدم قدرة الشركة على تأمين مصدر رأس مال لسداد قيمة السندات المتأخرة في سداد أصل الدين وفوائده، فقد يزداد الضغط بشدة مجددًا، خاصةً اعتبارًا من النصف الثاني من عام 2025.

مع ذلك، أشارت شركة VCBS أيضًا إلى أنه خلال العامين الماضيين، حظيت الشركات بالوقت الكافي للتعامل تدريجيًا مع قروض السندات المتعثرة. علاوة على ذلك، لا يزال من الممكن الحفاظ على أسعار الفائدة عند مستوى منخفض، مما سيوفر ظروفًا مواتية للشركات لإعادة هيكلة ديونها أو تخفيف الضغط على تكاليف رأس المال.

المصدر: https://baodautu.vn/dong-tien-nhap-cuoc-trai-phieu-doanh-nghiep-se-ngay-cang-hap-dan-hon-d251259.html