اعتبارات لتشديد الرقابة على أسواق الأوراق المالية الأولية

[إعلان 1]

في أحدث مسودة لتعديلات قانون الأوراق المالية، تم تشديد العديد من لوائح فحص الجهات المُصدرة، كما أُضيفت مسؤوليات للجهات ذات الصلة.

يُشكّل بطء زيادة عدد السلع عالية الجودة المُدرجة في سوق الأوراق المالية عائقًا أمام جذب رأس المال الأجنبي. الصورة: د.ت.

باب الفحص أكثر إحكاما

في صيف عام ٢٠١٦، أصبحت قصة شركة التعدين المركزية واستيراد وتصدير المعادن المساهمة (رمزها MTM) موضوعًا ساخنًا، إذ جذبت اهتمامًا خاصًا وأثارت ضجة بين المستثمرين. شركة ذات أسهم مسجلة للتداول في بورصة UPCoM تتمتع بسيولة عالية، ولكن من المثير للدهشة أن مقرها الرئيسي يقع في مطعم، وهي في حالة "توقف عن العمل، لكنها لم تُكمل إجراءات إغلاق السجل الضريبي"، وذلك عند البحث في موقع معلومات دافعي الضرائب التابع للإدارة العامة للضرائب.

حتى أن التحقيق اللاحق أظهر أن الشركة لا تملك أصولًا ولا أنشطة تجارية؛ وأن وثائق تسجيل التداول في بورصة UPCoM، ووثائق اجتماع المساهمين... كلها مزورة. حُكم على رئيس مجلس الإدارة السابق للشركة، تران هو تيب، بالسجن المؤبد بتهمة الاحتيال والاستيلاء على الممتلكات، وهي إحدى أشد العقوبات في الإجراءات الجنائية في سوق الأسهم في تاريخها الممتد لأكثر من عشرين عامًا.

وعلى الرغم من الأحكام القاسية والرادعة، فإن النظر إلى السنوات الثماني الماضية يشير إلى أن عددا أكبر من أصحاب الأعمال المدرجة ومصدري السندات ما زالوا يقفون أمام المحكمة، حتى مع تحديد حجم الضرر على مستوى لا يمكن تصوره.

سيتم مناقشة وإقرار مشروع قانون تعديل 7 قوانين في مجال المالية والموازنة في الدورة الثامنة للجمعية الوطنية الخامسة عشرة (المصدر: تمت الموافقة على برنامج الدورة الثامنة من قبل الجمعية الوطنية في الاجتماع التحضيري صباح يوم 21 أكتوبر 2024).

انطلقت اليوم (21 أكتوبر) أعمال الدورة الثامنة لمجلس الأمة الخامس عشر. ومن بين هذه التعديلات، التي ستُعرض على المجلس التشريعي، تعديلات عديدة على قانون الأوراق المالية، تؤثر على سوق الأوراق المالية الأولية، ضمن مشروع قانون مُعدّل لسبعة قوانين في قطاع المالية والموازنة.

في ورشة عمل "استطلاع آراء الشركات حول مشروع القانون المُعدِّل لقانون الأوراق المالية، وقانون المحاسبة، وقانون التدقيق المستقل، وقانون إدارة الضرائب"، التي نظمها اتحاد التجارة والصناعة الفيتنامي (VCCI) نهاية الأسبوع الماضي، أشار السيد نغوين مينه دوك، من القسم القانوني (VCCI)، إلى العديد من البنود التي تزيد من مسؤولية الشركات في أحدث مسودة مُحدَّثة. وتحديدًا فيما يتعلق بسوق الأوراق المالية الأولية - حيث تُباع وتُشترى الأوراق المالية المُصدرة حديثًا، وتُطرح للاكتتاب العام... - يضيف المشروع قيودًا على إصدار الأوراق المالية، مثل إضافة شروط الإصدار، وزيادة القيود المفروضة على إصدارها. وفي الوقت نفسه، تُمنح الجهات المعنية بإصدار الأوراق المالية، مثل هيئات الاستشارات، وهيئات التدقيق...، مسؤوليات إضافية، أو تُفرض عليها عقوبات إدارية مُشددة في حال مخالفة أعمال التدقيق.

على سبيل المثال، يكمل المشروع مسؤوليات المنظمات والأفراد المشاركين في عملية إعداد السجلات، وتأكيد السجلات، وإعداد وثائق التقارير؛ والمنظمات التي تقدم استشارات بشأن السجلات والممارسين المشاركين في استشارات بشأن السجلات؛ والمنظمات التي تقوم بالتدقيق، والمراجعين المعتمدين، والأشخاص الذين يوقعون على تقارير التدقيق أو المراجعة.

بالإضافة إلى ذلك، يجب أن يتضمن ملف تسجيل الطرح العام الأولي لأسهم شركة مساهمة تقريرًا مدققًا عن رأس المال التأسيسي المُساهم به خلال عشر سنوات من تاريخ التسجيل للطرح العام الأولي، أو من تاريخ التأسيس إذا كانت مدة تأسيس الشركة أقل من عشر سنوات. تُقيد عمليات النقل لمدة لا تقل عن ثلاث سنوات، باستثناء حالات النقل بين مستثمري الأوراق المالية المحترفين أو بموجب حكم قضائي. للمقارنة، كانت فترة تقييد النقل سابقًا ثلاث سنوات للمستثمرين الاستراتيجيين وسنة واحدة على الأقل للمستثمرين المحترفين في الأوراق المالية.

إيجاد حل متوازن

وفقًا للسيدة تران ثي ثوي نغوك، نائبة رئيس جمعية المحاسبين القانونيين المعتمدين في فيتنام، من المرجح أن يكون شرط الإبلاغ عن رأس المال المُرخص خلال عشر سنوات غير مُجدٍ. والسبب هو أن العديد من الشركات قد مرّت بمرحلة الانفصال أو الاندماج أو التحول من شركات مملوكة للدولة إلى شركات مساهمة، أو بيع جزء من رأس مالها لدول أجنبية، لذا ليس من السهل جمع وثائق رأس المال خلال عشر سنوات.

بالإضافة إلى ذلك، ووفقًا للسيدة نغوك، يمكن أن تكون المساهمة في رأس المال نقدًا أو أصولًا ملموسة أو غير ملموسة. يثير هذا النظام تساؤلات حول اشتراط التقييم المستقل للأصول المساهمة، وهو أمر لم يكن مدرجًا في اللوائح السابقة.

وقال ممثل جمعية المحاسبين القانونيين المعتمدين في فيتنام: "ستكون هناك شركات مثل الشركات العائلية التي لم تكن تنوي في السابق إدراج أسهمها في البورصة، ولم تقم بإعداد سجلات كاملة وواضحة في غضون 10 سنوات، وقد لا تتاح لها الفرصة أبدًا لإدراج أسهمها في البورصة".

وفي الوقت نفسه، يعتبر النمو البطيء في عدد السلع عالية الجودة التي تدخل سوق الأوراق المالية في السنوات الأخيرة عقبة في جذب تدفقات رأس المال الأجنبي الحالية والمستقبلية في سيناريو ترقية سوق الأوراق المالية في فيتنام من سوق حدودية إلى سوق ناشئة ثانوية.

هناك آراءٌ تدعو إلى تخفيف قيود التحويل، بدلًا من زيادتها كما هو مُنظَّم حاليًا. حتى أن رئيس أحد البنوك يرى أن عملية الموافقة، بدءًا من إغلاق الحسابات وحتى تسجيل الأسهم في البورصة، تستغرق وقتًا طويلًا، مما يؤثر على قرارات الاستثمار، خاصةً مع مواجهة المستثمرين لمخاطر السوق خلال الفترة من وقت الاستثمار إلى وقت إتمام المعاملة.

إن دمج الطرح العام والإدراج/تسجيل تداول الأسهم في عملية واحدة هو الحل الذي اقترحته هيئة الأوراق المالية الحكومية وأكدت على تنفيذه قريبًا، من أجل تقصير الوقت للمستثمرين وجلب المزيد من الأسهم ذات الجودة إلى البورصة.

عُدِّلت العديد من أحكام قانون الأوراق المالية في سياق صياغته وفق إجراءات مُختصرة. وأفاد ممثل غرفة تجارة وصناعة فيينا بأن هذا الأمر يتطلب دراسة متأنية، لا سيما فيما يتعلق بإضافة أحكام تزيد الالتزامات وفق إجراءات صياغة مُختصرة. وأكد السيد دوك أن هدف التعديل هو تذليل الصعوبات وتعزيز النمو الاقتصادي ، وتساءل عما إذا كانت الأحكام الجديدة تتماشى مع الهدف المُعدّل للقانون.

ويعتقد الخبير الاقتصادي الدكتور كان فان لوك أيضًا أنه يجب أن يكون هناك منظور أكثر توازناً وتناغمًا، في اتجاه خلق تنمية السوق والسيطرة على المخاطر.

[إعلان 2]
المصدر: https://baodautu.vn/can-nhac-khi-sang-loc-chat-che-hon-thi-truong-chung-khoan-so-cap-d227886.html