ميزان الربح والمخاطر لشركة الأوراق المالية

مع وجود عدد أقل من العملاء الجدد، يتعين على شركات الأوراق المالية أن تجد دائمًا طرقًا لجذب العملاء الجدد والاحتفاظ بالعملاء القدامى، وزيادة حصتها في السوق من خلال المنتجات والخدمات المفضلة والجذابة، ولا سيما منتجات الإقراض بالهامش.

مع وجود عدد أقل من العملاء الجدد، يتعين على شركات الأوراق المالية أن تجد دائمًا طرقًا لجذب العملاء الجدد والاحتفاظ بالعملاء القدامى، وزيادة حصتها في السوق من خلال المنتجات والخدمات المفضلة والجذابة، ولا سيما منتجات الإقراض بالهامش.

مصدر دخل كبير ومستقر لشركات الأوراق المالية

يُولّد الإقراض بالهامش إيرادات من الفوائد ورسوم المعاملات لشركات الأوراق المالية. وتتذبذب أسعار الفائدة على الإقراض بالهامش لدى شركات الأوراق المالية بين 10% و14% سنويًا، مما يوفر مصدر دخل مستقرًا وأعلى مقارنةً بالمنتجات والخدمات الأخرى، مما يُسهم في زيادة إيرادات الشركات بشكل ملحوظ.

يُعدّ الإقراض بالهامش خلال فترة ازدهار السوق عاملاً إيجابياً في زيادة سيولته. كما تُساعد هذه الخدمة المستثمرين الأفراد ذوي رؤوس الأموال الصغيرة على المشاركة في سوق الأسهم. بالنسبة للعديد من المستثمرين، يُعدّ الإقراض بالهامش وسيلة سريعة لزيادة الأرباح، وهو مناسب للمستثمرين ذوي الإقبال العالي على المخاطرة.

تُظهر مقارنة نسبة إيرادات فوائد القروض ومستحقاتها لشركات الأوراق المالية في الأشهر التسعة الأولى من عام 2024 مع الفترة نفسها من العام الماضي فرقًا كبيرًا. ووفقًا لإحصاءات المؤلف، من بين 27 شركة أوراق مالية كبيرة، زادت 21 شركة نسبة فوائد القروض ومستحقاتها إلى إجمالي الإيرادات التشغيلية. في الوقت نفسه، زادت 11 شركة فقط نسبة الأصول المالية المسجلة من خلال الربح والخسارة إلى إجمالي الإيرادات التشغيلية، ويعود ذلك في الغالب إلى انخفاض إيرادات أنشطة التداول الذاتي في الفترة نفسها من العام الماضي. وفي مجال الوساطة، سجلت العديد من الشركات أيضًا انخفاضًا كبيرًا في الإيرادات، مما أدى إلى انخفاض مساهمتها في إجمالي الإيرادات التشغيلية.

بشكل عام، انخفضت نسبة أنشطة التداول الذاتي بأكثر من 1.6%، بينما لم تشهد أنشطة الوساطة سوى زيادة طفيفة بلغت 0.2%، بينما ارتفع قطاع الإقراض بنسبة 4.3%. ومن حيث القيمة المطلقة، ارتفع إجمالي فوائد ومستحقات الإقراض للشركات الـ 27 خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2024 بأكثر من 37% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي.

في العديد من شركات الأوراق المالية، يتم الترويج لأنشطة الإقراض بالهامش، حتى أنها أصبحت النشاط الرئيسي الذي يحمل الإيرادات والأرباح للشركة بأكملها.

اتبعت شركة يوانتا، وهي شركة أوراق مالية كورية تعمل في فيتنام، استراتيجيةً تركز بشكل كبير على الإقراض بالهامش بدلاً من التداول الخاص. في الأشهر التسعة الأولى من عام 2024، بلغت فوائد قروض يوانتا ومستحقاتها 293 مليار دونج، مساهمةً بنسبة 62.5% من إجمالي الإيرادات التشغيلية، بزيادة حادة عن نسبة 47.2% في الفترة نفسها من العام الماضي. في الوقت نفسه، ورغم نمو قطاع الوساطة، إلا أن مساهمته كانت مساوية تقريبًا لنسبة العام الماضي، أي حوالي 30%.

MBKE، Mirae Asset، PHS، FPTS هي أيضًا شركاتٌ تُمثّل فوائد القروض المُستحقة القبض أكثر من 50% من إجمالي إيراداتها التشغيلية خلال فترة الأشهر التسعة من عام 2024. حتى الشركات التي كانت تُطبّق سابقًا أنشطة إقراض هامشية محدودة، تُواصل الآن الترويج لهذا القطاع من خلال جذب الموارد المالية، لا سيما VIX، KAFI، VPS، ACBS...

تتزايد أهمية أنشطة الهامش في هيكل تشغيل شركات الأوراق المالية. في السوق، يصل رصيد ديون الهامش إلى مستويات قياسية جديدة كل فترة.

تظهر إحصائيات FiinTrade من التقارير المالية للربع الثالث من عام 2024 لـ 68 شركة أوراق مالية تمثل 99٪ من رأس مال الأسهم في الصناعة أن رصيد قرض الهامش المستحق بلغ أكثر من 228000 مليار دونج اعتبارًا من 30 سبتمبر 2024، وهي زيادة طفيفة مقارنة بنهاية الربع الثاني من عام 2024 واستمر في تحديد ذروة جديدة.

المخاطر موجودة دائما

رغم أن هامش الربح يُدرّ أرباحًا طائلة على شركات الأوراق المالية، إلا أنه ليس الحل السحري. فزيادة هامش الربح تعني زيادة الضغط على هذه الشركات.

عندما يتعلق الأمر بالدرس الكلاسيكي للهامش، لا بد أن يتذكر المستثمرون والمجتمع المالي حالة شركة ثانغ لونغ للأوراق المالية (TLS). من شركة أوراق مالية رائدة في السوق، ذات أكبر حصة سوقية لوساطة الأسهم لسنوات عديدة، انزلقت TLS إلى الهامش. في عام 2010، كان منتج الهامش لا يزال جديدًا. وبصفتها شركة رائدة، استخدمت TLS الهامش وارتفعت أرباحها بسرعة. ومع ذلك، عندما عانى الاقتصاد من صعوبات مالية، انخفض سوق الأسهم بشكل حاد، وكان الهامش هو السبب في فشل TLS السريع. أدى ضعف إدارة المخاطر في الإقراض إلى فقدان TLS قدرتها على السداد، مما أجبر الشركة في النهاية على إعادة الهيكلة واختفى اسم Thang Long Securities من السوق المالية.

يشهد السوق انخفاضًا في عدد حسابات الأوراق المالية الجديدة. ففي سبتمبر 2024، بلغ عدد حسابات الأوراق المالية الجديدة حوالي 159,000 حساب فقط، وهو أدنى مستوى له منذ مارس 2024، ويمثل نصف عدد الحسابات التي سبقته فقط.

بحلول عام 2019، شهدت السوق المالية هزة قوية. خسرت سلسلة من شركات الأوراق المالية مئات المليارات من الدونات الفيتنامية بسبب الإقراض بالهامش لأسهم شركة FTM التابعة لشركة دوك كوان للاستثمار والتطوير. وتسببت عشرات جلسات التداول على أدنى سعر للسهم في يوليو 2029 في انخفاض حاد في أسهم FTM من 24,000 دونج فيتنامي إلى أكثر من 3,000 دونج فيتنامي. وقد عانت العديد من شركات الأوراق المالية من عواقب وخيمة بسبب الإقراض بالهامش من FTM خلال تلك الفترة.

لقد دفعت دروس الماضي شركات الأوراق المالية إلى توخي الحذر بشأن الإقراض بالهامش. وفي الوقت نفسه، ساهمت الرقابة المشددة من قبل الهيئات الحكومية وهيئة الأوراق المالية والبورصات بشكل كبير في تقليل الخسائر.

في أكتوبر 2024، أعلنت بورصة مدينة هو تشي منه (HoSE) عن قائمة تضم 85 سهمًا غير مؤهلة للتداول بالهامش في الربع الرابع من عام 2024، بما في ذلك الأسهم المألوفة التي تخضع للتحذير أو المراقبة مثل AAT وAGM وAPH وASP وBCE وC47 وCIG وCKG وCRE وDAG وDLG وDTL وDXV وEVG وFDC وGMC وHAG وHBC وHNG وITA وICT وJVC وKPF وLGL وMDG وNVT وOGC وPIT وPMG وPSH وRDP وSMC وTVB وTTF وVAF وVNE... وبعد ذلك، أعلنت بورصة هانوي (HNX) أيضًا عن 85 سهمًا غير مؤهلة للتداول بالهامش مع الأسهم الخاضعة للتحذير أو المراقبة أو الإيقاف أو التقييد أو مراجعة الأرباح نصف السنوية السلبية... مثل DDG وMAS وTVC وOCH وBTS وAPS وAPI وCTP، VTV... في المجمل، هناك 170 سهماً غير مسموح بتداولها بالهامش في كلا البورصتين في الربع الأخير من هذا العام.

مع ذلك، لا تزال هناك شركات أوراق مالية تتجاوز الحدود التنظيمية. ومؤخرًا، غُرِّمت شركة DNSE Securities JSC من قِبَل هيئة الأوراق المالية الحكومية في أوائل نوفمبر 2024 لانتهاكها لوائح الحد من التداول بالهامش.

على وجه التحديد، تمت إضافة رمز السهم L18 بواسطة HNX إلى قائمة الأوراق المالية غير المؤهلة للتداول بالهامش اعتبارًا من 8 أبريل 2024، ولكن DNSE لا يزال يوفر إقراض الهامش لهذا الرمز من 8 أبريل 2024 إلى 8 مايو 2024.

في أكتوبر 2024، غُرِّمت شركة باينتري للأوراق المالية (Pinetree Securities JSC) لمخالفتها لوائح قيود التداول بالهامش. قدمت الشركة قروضًا جديدة لأوراق مالية لم تعد مدرجة في قائمة الأوراق المالية المسموح بتداولها بالهامش، واحتسبت هذه الأوراق المالية أصولًا حقيقية للعملاء في حسابات التداول بالهامش الخاصة بهم.

كما تم تغريم شركة كافي للأوراق المالية بسبب انتهاكها للوائح المتعلقة بنسبة الهامش الأولي ونسبة هامش الصيانة وقيود تداول الهامش والسماح للعملاء بإجراء تداول الهامش وسحب الأموال التي تتجاوز القوة الشرائية الحالية في حساب تداول الهامش الخاص بالعميل.

مشكلة الموازنة بين الربح ورأس المال

تميل لعبة الهامش نحو شركات الأوراق المالية ذات رأس المال والقدرات المالية المتميزة. لذلك، يُلاحظ السوق أيضًا أن بعض الشركات تتراجع في هذا السباق.

شركة SHS هي شركة نادرة سجلت انخفاضًا في الفائدة على القروض والمستحقات في الربع الثالث من عام 2024 والأشهر التسعة بأكملها من عام 2024. في الربع الثالث من عام 2024 وحده، انخفضت الفائدة على القروض والمستحقات لشركة SHS بنسبة 47٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، في حين لم تتغير قروض الهامش القائمة لشركة SHS كثيرًا مقارنة ببداية العام. وقد وضع هذا ضغطًا على قطاع التداول الخاص بشركة SHS. لسوء الحظ، بسبب الانخفاض الحاد في كل من التداول الخاص والوساطة في الربع الثالث من عام 2024، انخفضت أرباح SHS بعد الضريبة هذا الربع بنسبة 65٪. والجدير بالذكر أن SHS لا تزال تزيد رأس مالها بانتظام، ولكن لا يتم دفع تدفق رأس المال هذا إلى أنشطة الهامش.

لا يزال سباق الهامش قائمًا. فعندما يقترب الحد الأقصى، تسارع شركات الأوراق المالية إلى زيادة رأس مالها. وقد خططت العديد من شركات الأوراق المالية، الكبيرة منها والصغيرة، لزيادة رأس مالها مؤخرًا، مثل Kafi وHSC وACBS وViseco وSSI وTCBS وVIX...

وفقًا للوائح، يجب ألا يتجاوز إجمالي القروض الهامشية القائمة لشركة الأوراق المالية 200% من رأس مالها. ومع التزايد المستمر في أنشطة الهامش، توشك العديد من شركات الأوراق المالية على استنفاد مواردها من القروض الهامشية.

أعلى شركة حاليًا هي شركة HSC، حيث تجاوزت قروض الهامش القائمة بنهاية الربع الثالث من عام 2024 مبلغ 19,286 مليار دونج فيتنامي، أي أعلى بمقدار 1.92 مرة من حقوق الملكية. تليها شركة Mirae Asset بـ 1.85 مرة، ثم FPTS وKAFF بأكثر من 1.7 مرة.

تخطط شركة HSC لزيادة رأس مالها إلى أكثر من 10,000 مليار دونج فيتنامي من خلال طرح أسهم للمساهمين الحاليين، حيث سيتم جمع حوالي 3,600 مليار دونج فيتنامي من هذا الطرح. سيُستخدم هذا المبلغ لزيادة رأس مال الشركة التشغيلي، وتوسيع نطاق إقراض الهامش، ودعم رأس مال أنشطة التداول الخاصة.

تستعد شركة كافي لزيادة رأس مالها إلى 5,000 مليار دونج كحد أقصى. وكانت الشركة قد خططت سابقًا لتخصيص رأس مال إضافي لقطاعاتها التشغيلية، بما في ذلك 45% للتداول الذاتي، و45% للإقراض بالهامش، و5% لأنشطة الوساطة.

ومع ذلك، فإنّ سباق الهامش لا يقتصر على رأس المال فحسب، بل يشمل أيضًا إدارة المخاطر. ويُعدّ تحقيق التوازن بين الأرباح والمخاطر في الإقراض بالهامش مشكلةً استراتيجيةً لشركات الأوراق المالية. فبينما يُتيح الهامش فرصًا لنمو الإيرادات من الفوائد ورسوم المعاملات، تزداد المخاطر أيضًا عند تقلبات السوق الشديدة أو عجز العملاء عن السداد. لذلك، لتحقيق التوازن، لا بدّ من وجود سياسة فعّالة لإدارة المخاطر، تشمل تدابير للتحكم في نسب الهامش، وتقييم قدرة العملاء على سداد الديون، وتطبيق تقنيات المراقبة. ولا يُمكن لشركات الأوراق المالية تعظيم فوائد الإقراض بالهامش دون المساس بسمعتها أو كفاءتها على المدى الطويل إلا من خلال الحفاظ على الاستقرار وحماية سلامة رأس المال.

المصدر: https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html