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| 분석가들은 단 하나의 나쁜 소식만으로도 유가와 가스 가격이 급등할 수 있다고 말합니다. 사진: 드루즈바 파이프라인을 통해 러시아산 원유를 공급받는 헝가리 두나 정유소의 원유 탱크. (출처: AFP) |
수요 부족을 비난하지 마세요
러시아가 우크라이나에서 특별 군사 작전을 개시한 이후(2022년 2월), 나쁜 소식이 들리면 에너지 가격이 급등했습니다.
작년에 미국의 가스 공장이 화재로 인해 폐쇄되었다는 소식이 알려지고, 프랑스의 석유 터미널이 파업으로 막히고, 러시아가 유럽에 루블로 연료비를 지불해 달라고 요청하고, 날씨가 평소보다 나빠졌다는 소식이 알려지자 시장은 즉시 들떠올랐습니다.
하지만 2023년 1월 이후 상황은 달라졌습니다. 브렌트유는 배럴당 75달러 안팎으로 1년 전 120달러에서 하락했습니다. 유럽의 휘발유 가격은 메가와트시(mWh)당 35유로(약 38달러)로, 2022년 8월 최고치보다 88% 낮습니다.
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| 2021-2023년 석유 및 가스 가격 차트(출처: The Economist) |
이러한 맥락에서 석유수출국기구(OPEC)와 그 파트너들(OPEC+)은 원유 가격을 인상하기 위해 생산량 감축을 발표했습니다.
한편, 미국에서는 가동 중인 석유 및 가스 채굴 장비 수가 7주 연속 감소했습니다. 유럽에 필수적인 노르웨이의 여러 가스 시설은 장기 정비를 위해 가동을 중단하고 있습니다. 네덜란드도 유럽 최대 규모의 가스전을 폐쇄했습니다.
하지만 이러한 움직임에도 불구하고 에너지 가격은 여전히 낮은 수준을 유지하고 있으며, 가격 상승은 단기적으로만 지속됩니다. 그렇다면 석유와 가스 가격이 이처럼 낮은 이유는 무엇일까요?
예상보다 낮은 소비자 수요가 그 이유 중 하나일 수 있습니다.
최근 몇 달 동안 세계 경제 성장에 대한 기대치는 크게 낮아졌으며, 이번 봄에 몇몇 은행이 무너지면서 미국에서 곧 경기 침체가 올 것이라는 우려가 커졌습니다.
그 사이 유럽 소비자들은 인플레이션에 시달리고 있으며, 두 지역 모두 금리 상승의 전체적인 영향이 아직 느껴지지 않았습니다.
중국에서는 팬데믹 이후의 회복세가 예상보다 훨씬 더딘 것으로 나타났습니다. 성장 둔화로 연료 수요가 감소하고 있습니다.
하지만 자세히 살펴보면 수요 약세라는 주장이 완전히 설득력이 있는 것은 아닙니다. 실망스러운 회복세에도 불구하고 중국은 4월에 하루 평균 1,600만 배럴이라는 사상 최대 규모의 원유를 소비했습니다. 코로나19 제로 정책 해제 이후 트럭 운송, 관광 , 여행업이 회복되면서 경유, 휘발유, 제트 연료 사용량이 증가하고 있습니다.
미국에서는 휘발유 가격이 전년 대비 30% 하락했는데, 이는 여행 성수기인 여름에 좋은 징조입니다. 아시아와 유럽에서는 고온이 지속될 것으로 예상되어, 냉방을 위한 가스 발전 수요가 증가할 것입니다.
공급은 지속적으로 증가하고 있습니다
더 설득력 있는 설명은 공급 측면에서 찾을 수 있습니다. 지난 2년간의 높은 유가는 비OPEC 국가들의 생산량 증가를 촉진했습니다.
석유는 브라질과 가이아나의 유정과 미국, 아르헨티나, 캐나다의 셰일 및 오일샌드 생산을 통해 대서양 지역에서 세계 시장으로 유입되고 있습니다. 노르웨이 또한 석유 생산량을 늘리고 있습니다.
JPMorgan Chase 은행은 2023년까지 비OPEC 생산량이 하루 220만 배럴 증가할 것으로 추산했습니다.
이론상으로는, 이는 4월에 핵심 OPEC 회원국(120만 배럴/일)과 러시아(50만 배럴/일)가 발표한 생산량 감축으로 균형을 이룰 수 있으며, 사우디아라비아는 올해 6월에 100만 배럴/일을 추가했습니다.
하지만 실제로 이들 국가의 생산량은 약속만큼 감소하지 않은 반면, 다른 OPEC 회원국들은 수출을 늘리고 있습니다. 베네수엘라는 미국 에너지 대기업 셰브론의 투자 덕분에 판매량이 증가했습니다. 이란은 미국이 이란에 새로운 제재를 가했던 2018년 이후 최고 수준의 수출을 기록하고 있습니다.
통계에 따르면, 현재 전 세계 석유의 1/5은 서방의 제재를 받고 있는 국가에서 생산되며, 할인된 가격으로 판매되어 가격이 하락하는 원인이 되고 있습니다.
가스 측면에서는 공급 상황이 더욱 복잡합니다. 유럽으로 가스를 공급하는 러시아의 노드 스트림(Nord Stream) 파이프라인은 여전히 폐쇄된 상태입니다. 그러나 미국 액화천연가스(LNG) 수출량의 5분의 1을 담당하고 작년 폭발 사고로 피해를 입었던 프리포트 LNG(Freeport LNG) 시설은 다시 가동되고 있습니다.
러시아의 유럽 대륙으로의 다른 수출은 계속되고 있습니다. 노르웨이의 가스 공급은 7월 중순에 완전히 재개될 예정입니다.
가장 중요한 것은 유럽의 기존 저장 시설이 거의 포화 상태에 도달했다는 점입니다. 1년 전 53%였던 저장 시설 가동률은 73%로, 12월까지 90% 목표 달성을 눈앞에 두고 있습니다. 일본과 한국 등 부유한 아시아 국가들도 풍부한 천연가스를 보유하고 있습니다.
인플레이션이 급등하고 금리가 낮은 수준을 유지하자 투자자들은 원유처럼 가격 상승에 대한 매력적인 헤지 수단으로 여겨지는 원자재로 몰렸습니다. 하지만 이제 투기꾼들이 인플레이션 완화를 기대하면서 원유의 매력은 줄어들었습니다.
금리 상승은 원유 보유에 따른 기회비용을 증가시키기 때문에 실물 투자자들이 주식을 매도하고 있습니다. 전 세계 부유식 원유 저장고의 원유량은 1월 8천만 배럴에서 4월 6천5백만 배럴로 감소하여 2020년 초 이후 최저치를 기록했습니다.
올해 말 유가도 상승할 수 있습니다. 국제에너지기구(IEA)는 2023년 세계 석유 수요가 하루 1억 230만 배럴로 사상 최고치를 기록할 것으로 전망했습니다. 석유 공급 또한 사상 최고치를 기록할 것으로 예상됩니다.
일부 은행에 따르면, 올해 하반기에는 LNG 시장이 적자로 돌아설 것으로 예상됩니다. 겨울이 다가오면서 아시아와 유럽 간 LNG 시장 경쟁이 치열해질 것으로 예상됩니다. 겨울철 운임은 상승할 것으로 예상됩니다.
하지만 작년 에너지 위기의 "악몽"이 재현될 가능성은 낮습니다. 많은 분석가들은 브렌트유가 배럴당 80달러 부근을 유지하며 세 자릿수까지 오르지 못할 것으로 예상합니다.
아시아와 유럽의 가스 선물 시장은 가을까지 현재 수준에서 30% 상승할 것으로 예상하고 있으며, 그 이상의 극단적인 상승은 없을 것으로 예상합니다. 에너지 시장은 지난 12개월 동안 상황에 적응해 왔습니다. 그럼에도 불구하고, 단 하나의 악재만으로도 유가와 가스 가격이 급등할 수 있습니다.
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