VNDirectは債券に投資する

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投資家が証券取引所で株式を購入するための融資が増加しているほか、VNDirect の動員されたキャッシュフローは債券市場に力強く流入する兆候が見られている。

株主は継続的にお金を支払わなければならない

VNDirect Securities CorporationのVND株は、2023年9月20日に1株あたり25,250ドンで短期的な高値に達した後、継続的に下落しました。特に、2024年3月末に投資家がシステム全体で取引できないシステムエラーが発生し（1週間以上続いた）、価格が急落し、4月19日に1株あたり18,900ドンで短期的な底値に達しました。これは、2023年9月20日の高値より25.1%低い価格です。

しかし、最近、VND株は5月17日に1株当たり21,900VNDまで回復し（5月22日の終値は1株当たり21,300VND）、同社が株式公開の承認と定款資本の増額を発表したことで再びキャッシュフローを呼び込んだ。

国家証券委員会が最近承認した増資計画によると、VNDirectは既存株主に対し、約2億4,400万株を5:1の比率で発行する計画です。つまり、5株保有する株主は1株につき新株を購入する権利を有し、発行価格は1株あたり1万ドンです。この計画により、同社は約2兆4,400億ドンの資金調達を見込んでおり、信用貸付能力、資本市場調達能力、債券発行引受能力などの拡大に充当されます。

さらに、VNDirectは5%の配当率で株式配当を支払うことも承認されました。これは約6,100万株の追加発行に相当します。したがって、これら2つの発行が完了すると、同社の定款資本は12兆1,780億ドンから約15兆2,230億ドンに増加することになります。

VNDirectは、近年、株主からの資金調達のため継続的に株式を発行している数少ない証券会社の一つです。2018年から2024年3月31日までの間に、VNDirectの定款資本金は1兆5,499億8,000万ベトナムドンから12兆1,784億ベトナムドンへと6.86倍に増加し、上場証券会社の中で最も速い定款資本増加率を誇る会社の一つとなりました。

金融資産への投資

実際、2018年から2022年にかけて、VNDirectは増資後、追加借入に加え、調達した資金を損益認識金融資産（FVTPL）、満期保有投資（HTM）、そして貸付金に配分することに注力しました。その中で、FVTPLと貸付金は急速な成長率を示しています。

2024年3月31日現在、上記3項目の合計は34兆2,026億ドンとなり、VNDirectの総資産の82.7%を占めています。このうち、FVTPL資産は16兆4,451億ドン、HTM資産は7兆7,999億ドン、貸付金は9兆9,576億ドンとなっています。

さらに、資産配分の面では、投資家が証券取引所で株式を購入するための融資の増加に加え、VNDirectは動員されたキャッシュフローを債券市場に大量に投入する兆候を見せています。2019年末の社債投資ポートフォリオはわずか1,054.5億ドンでしたが、2024年3月31日には非上場債券投資額が8兆6,981億ドンに達し、81.5倍に増加しました。特に、VNDirectは保有している債券について詳細な説明を行っていませんでした。

しかし、最近の債券市場の動向を受け、VNDirectのファム・ミン・フオン会長は、2023年株主総会におけるチュンナム社債への投資に関する最新の声明の中で、同社がチュンナム社を選んだのは、同社がエネルギー業界を代表する企業であり、プロジェクト開発の実行能力と投資案件の発掘能力を備えているためだと述べました。チュンナム社との取引は綿密に調査されたものの、同社も過去の債券発行における多くの企業と同様に、様々な困難に直面しました。

「多くの投資家は、ベトナム国債の株式がチュンナムのストーリーと関連しているのではないかと懸念しており、これは事実です。しかし、VNDirectは、チュンナムが直面するリスクは一時的な流動性リスクのみであり、経済モデルリスクではないと評価しています。もちろん、政策関連のリスクもいくつか存在しますが、これらはVNDirectが引受参加を決定する前に評価したものです。VNDirectが予見していなかった唯一のリスクは、投資家による債券の転売であり、投資家と市場を守るために多額の債券買い戻しを余儀なくされました」とフオン氏は強調しました。

自営業者のポートフォリオが10倍以上に増加

活発な増資の話に戻ると、投資家からの継続的な資金流入により、VNDirectの資産規模は2018年から現在にかけて急激に増加しました。しかし、資産規模の拡大に伴い、同社は株式と債券のポートフォリオを急激に拡大し、不動産や再生可能エネルギーセクターにおいてキャッシュフローの悪化の兆候を示す事業に関連する債券ポートフォリオの拡大につながっています。

そのうち、2018年から2024年3月31日までに自己投資の総額は10.1倍に増加し、14兆9,688億ドン増加して16兆4,451億ドンとなり、総資産の39.8％を占めました（期間当初はわずか14％でした）。

また、2024年3月末のシステム障害発生により、当社の成長規模に見合ったシステム投資・確保がなされていないのではないかという疑問が数多く生じました。

2024年にVNDirectは資本市場サービスと投資資産管理、証券取引サービスという2つの分野に重点を置く予定であることが分かっています。

VNDirectは、負債を増やし、株主からの資本調達を行って資金源の規模を拡大するとともに、株式や債券など独自の投資ポートフォリオを推進し、個人投資家向けの融資残高も増加させていることがわかる。

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出典: https://baodautu.vn/vndirect-do-von-vao-trai-phieu-d215896.html