結び目は解かれ、外国資本が株式市場に参入するのを待っている

11月2日より、外国機関投資家はベトナム株式を、十分な資金を準備することなく（非事前資金）注文することが可能となります。そのためには、証券会社は顧客の資金力を評価し、合意証拠金水準を決定する必要があります。

多くの証券会社は非事前資金調達サービスを展開する準備ができている - 写真: Q. DINH

支払い手続きや外国機関投資家の資金が不足した場合の取り扱いなどに関する規定も、 財政部通達第68号に詳しく記載されています。

証券会社は、トゥオイ・チェ氏との会談で、新しい規制を実施するために、業務プロセス、人材、システム、リスク管理の仕組み、資本を準備したと述べた。

非事前資金調達（NPS）から何が得られますか?

KB証券（KBSV）のマクロ経済・市場戦略担当ディレクター、トラン・ドゥック・アン氏は、新規制により、信頼できる海外機関投資家は少額の資金、あるいは現金なしで注文を出し、T+1日またはT+2日に支払いが可能になると述べた。以前は、100%の預託金が必要だった。

ドゥック・アン氏によると、この結び目を解くことは外国資本の誘致にとって非常に重要だという。「VN指数が急落する局面では、外国人投資家はすぐに投資資金を引き出したいものの、資金が不足することがあります。11月2日からの新規制により、外国人投資家は証券会社に電話をかけて注文を出すことができるようになります」とKBSVの専門家は述べた。

この専門家によると、インドネシア、マレーシア、フィリピン、タイの4つの市場はすべて非事前資​​金調達方式を採用しており、ベトナムのみが未適用とのことだ。これが、ベトナムにおける外国取引が市場規模に比べて依然として比較的「控えめ」である理由の一つとなっている。

実際、最近では、MSCI、FTSE Russellなどの格付け機関や国際金融機関も、取引前証拠金の要件はベトナムが変更しなければならない障壁であると考えています。

マージンのボトルネックが解消されれば、ベトナム株式市場は2025年の最終評価期間にFTSEラッセルによるアップグレード対象として検討される可能性が高いと多くの専門家が予測している。

ベトナムは現時点ではフロンティア市場であり、ランキングの「最下位」にとどまっています。市場の流動性と安定性を高めることが不可欠です。

FIDTの資産運用専門家、フイン・ホアン・フォン氏は、FRBが金利引き下げのロードマップを開始したとしても、公式の引き上げの話がなければ、年初からの海外純売上高の価値を回復するのは難しいだろうと述べた。

同専門家によると、ベトナムが市場強化に努める中、年初から9月末までの外国人投資家の純売買額は66兆1000億ベトナムドン（27億米ドル相当）に達した。外国人投資家の取引比率も、前月の12%から9月には10%に減少した。

10月までに売り越しの傾向は縮小したものの、依然として市場に心理的な影響を与えています。しかし、フォン氏によると、非事前資金調達の適用も実践には時間が必要であり、外国人投資家には経験と評価が必要だとのことです。

「マージンのボトルネックが解消されてもすぐに外国資本がベトナム株に流入するとは期待できないが、それは市場のアップグレードプロセスにとって重要な前提だ」とこの専門家は述べた。

投資家が支払わない場合のリスク管理

国家証券委員会のブイ・ホアン・ハイ副委員長は、非事前資金調達に関する重要な内容を含む通達第68号は、アップグレードの成果のアップグレードと維持という目標に向けて継続するための緊急文書起草プロセスの結果であると語った。

以前、証券委員会が主催した市場参加者との新規制導入会議において、証券会社は多くの顧客が新規制に好意的に反応したと述べた。

外国の機関投資家は十分な資金を預ける必要がなく、低コストでベトナムの株式市場に投資することができ、為替レートやポートフォリオスワップなどのリスクを最小限に抑えることができます。

証券会社はまた、この通達を実行するために、完全な業務プロセス、人材、システム、リスク管理の仕組み、資本を積極的に準備していると述べた。

DNSE証券の幹部は、トゥオイ・チェ氏に対し、11月初旬から非事前資金調達方式を導入する準備が整っていると述べた。「今のところ、何の問題もありません。この新しい仕組みで取引することに同意した海外の顧客もいます」と同氏は明らかにした。

顧客の取引ニーズを満たしながら資金が不足している場合、証券会社は十分な資本を確保する必要があります。

VCI、HCM、SSなど市場の多くの大手企業も、外国人投資家に十分な資金を必要としない株式購入取引サービスに見返り資本を提供するためのリソースの用意があると述べた。

ある証券会社の代表者は、市場全体での外国人投資家の平均購入取引額が１セッションあたり数千億ドンであることを挙げ、「これは現在の証券会社の資金不足に対処できる規模や取引限度額の余裕に比べればかなり小さい数字だ」と断言した。

多くの証券会社がより懸念しているのは、リスク管理計画と、外国人投資家が期日に支払わない、あるいは資金を「逃す」という想定にどう対処するかである。

なぜなら、通達68号によれば、外国の機関投資家が資金不足に陥った場合、証券会社は自社の取引口座を通じてその不足分を支払うことになるからだ。

DNSE証券の責任者は、顧客が預金する必要がないリスク管理プロセスに言及し、ファンドの設立時間、実績、総資産などの基準に基づいて顧客を慎重に評価すると述べた。

同氏は「非事前資金調達コードのリストには流動性の高いコードも含まれ、現在の証拠金貸付ポートフォリオよりも厳格に評価されることになる」と述べた。

SHS証券の幹部はまた、顧客に取引限度額を与えているにもかかわらず支払いが行われない場合の対処法も検討する必要があると述べた。

「最悪の場合、顧客が支払いをしない場合、商品の到着を待ってから売却するしかありません。しかし、損失が発生する可能性もあります」と彼は述べ、この担保の取り扱いには保管銀行の協力が必要だと付け加えた。

出典: VDSC - 編集: BINH KHANH - グラフィック: TUAN ANH

市場にはもっと新しい製品が必要です。

スマート・インベスト・セキュリティーズの分析ディレクター、ヴー・デュイ・カーン氏によると、ベトナム市場から資本が撤退する理由は数多くあるという。

ベトナムだけでなく多くの国からの資本撤退は、金利差の問題に加え、株式市場のアップグレードの遅れや商品の基本的なボトルネックからも生じている可能性がある。

専門家は、市場が国内外の資本を誘致するためには、魅力的なインセンティブ、質の高い製品の豊富さ、そして新製品が必要だと強調した。しかし、ベトナム市場にはこれらが欠けている。

周囲には古い製品がわずかしかなく、近年上場した企業の数は指で数えられるほどで、良質な製品は外国の「余地」に満ちており、取引できる新しい製品はありません。

カイン氏は「商品や製品の品質が向上しなければ、たとえ品質が向上したとしても、ベトナムへの外国資本の流入は活発にはならないだろう」と語った。

この専門家によると、VN指数は銀行、不動産、証券に依存しているため、経済を反映していないという。これらのセクターは時価総額全体の約70%を占めており、ベトナムの証券は実体経済を完全に反映しておらず、外国人投資家にとって投資を困難にしている。

さらに、規則上、外国ファンドは市場ランキングに応じて投資比率を配分する。そのため、市場のアップグレードを遅らせることで、ベトナムは資本流入を歓迎する機会を逃していると、カーン氏は指摘する。

SSIリサーチは、新興市場へのアップグレードにより、アクティブファンドからの資本フローを除いて、ETFファンドからの資本フローが最大17億ドルに達する可能性があると推定した。

より包括的な長期的解決策が必要

新韓証券のアナリスト、グエン・ホアン・ニエン氏は、68号通達の最も重要な内容は、外国の機関投資家が十分な資金を必要とせずに株式の購入注文を出すことを可能にすることであり、市場における外国投資家の取引額にプラスの影響を与えるだろうと述べた。

「VCI、HCM、SSIなど、大規模な海外機関投資家の顧客基盤と潤沢な資本を有する証券会社は、非事前資金調達サービスの主要プロバイダーになることで特に恩恵を受けるだろう」とニエン氏は述べ、これらの企業の市場シェアと業績も向上するだろうと付け加えた。特に機関投資家の市場シェアでトップ2位のHCMとVietcapがその恩恵を受けるだろう。

しかし、ニエン氏は、短期的にはNPSソリューションがFTSEのベトナム市場のアップグレードに役立つとも指摘した。

しかし、長期的には、ベトナムは中央決済システム（CCP）の運用を展開するための包括的な解決策を依然として見つける必要がある。

出典: https://tuoitre.vn/nut-that-duoc-go-cho-von-ngoai-vao-chung-khoan-20241031225613112.htm