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| 米国は中国との貿易戦争に勝つことはできない…そして、そうしようとすべきでもない。イラスト写真。（出典：ロイター） |
中国製品はなぜ安いのでしょうか？
中国の安価な商品の過剰供給は人民元の過小評価によるものか？
中国の製造業の過剰生産能力をめぐる疑惑は、政策担当者の間で激しい議論を巻き起こしている。4月の中国訪問中、ジャネット・L・イエレン米財務長官は「世界市場が人為的に安価な中国製品で溢れかえっているため、米国をはじめとする外国企業の存続可能性が疑問視されている」と述べ、状況は10年前と変わらないと主張した。
米中貿易戦争は中国の輸出競争力を弱めるどころか、むしろ強化したと言える。
2023年には、中国の輸出総額は世界の約14%を占め、2017年（米中貿易摩擦勃発前）から1.3ポイント増加する見込みです。さらに注目すべきは、中国の貿易黒字が2023年に約8,230億ドルに達し、2017年のほぼ2倍に拡大する見込みです。
10年以上前、中国の貿易黒字は主に人民元（CNY）の過小評価によるものでした。今日の状況は、ある程度似ています。
専門家の徐其源氏の研究によると、2023年には人民元は米ドルに対して16%過小評価されており、中国の高輸出と貿易黒字に貢献した。その理由は、過去2年間の米国のインフレ率が中国よりも10%高かったためである。したがって、購買力平価計算によれば、人民元は米ドルに対して10%上昇するはずだったが、実際には11%下落した。
この観点から見ると、CNY は USD に対して 21% 過小評価されています。
もちろん、短期為替レートはインフレ率よりも金利差の影響を大きく受けます。そのため、徐其源氏は、金利差や経済成長といった要因を組み合わせた計量経済学的手法を用いて、人民元為替レートを推定しました。
本専門家による比較研究によると、過去2年間のCNYの割安度は、主要ASEAN通貨よりもはるかに高いことが示されています。2015年から2018年にかけての米国連邦準備制度理事会（FRB）による直近の利上げと比較すると、近年のCNYの割安度は大幅に上昇しています。
不思議なことに、中国政府が為替レートを操作しようとしているという証拠は見当たりません。米国でさえ、近年中国が自国通貨を操作していないことに同意しています。
この点において、中国は介入期間中に為替レート制度改革において大きな進展を遂げたため、現在の状況は10年前とは大きく異なります。ここで問題となるのは、なぜ人民元が依然として過小評価されているのかということです。
2020年と2021年の国際収支をみると、直接投資と株式投資からの累計純流入額は4,000億ドルを超え、資本収支と金融収支からの累計純流入額は2022年と2023年に5,000億ドルを超えた。中国の巨額の経常収支黒字は、比較的高い資本流出により、予想されたように人民元高につながっていない。
これにより、為替レートの変更は貿易収支の調整には効果がありません。
このような資本流出は、中国と米国の金利差の変化だけに起因するものではない。実際、資本流出は主に非経済的な要因、例えば特定産業に対する規制強化といった中国自身の政策によるところが大きい。
これを認識し、中国政府は昨年末、非経済政策を自己評価枠組みに組み入れました。さらに重要なのは、米中関係の緊張が近年高まっていることを受けて、米国が中国への投資を抑制するための一連の政策を採択したことです。
これには、中国へのベンチャーキャピタルの流入を制限することや、世界第2位の経済大国に目を向ける投資家のリスクについての警告などが含まれる。
米議会も中国への米国の投資をさらに制限する法案を検討している。
これらの要因が相まって、資本流出が悪化し、人民元の過小評価の度合いが拡大し、為替レート調整が貿易収支に与える影響がさらに弱まりました。
打つ回数が増えるほど、勝つことが難しくなります。
専門家の徐其遠氏は、米中関係が引き続き困難な状況にある限り、米国が中国に対して「打撃」を与えれば与えるほど、人民元の為替レートは大幅に過小評価されたままとなり、イエレン財務長官の不満の解決はこれまで以上に困難になるだろうと結論付けた。
もちろん、為替レートを歪める政治的要因は中国のサービス部門の発展を鈍らせ、ひいては構造調整への取り組みを阻害する。しかし、米国は中国との貿易戦争で勝利を収めることはないだろう…そして、そうしようとすべきではない。なぜなら、その結果は米国が懸念する範囲をはるかに超えるものになる可能性があるからだ。
例えば、中国外務省の報道官、林建氏は最近、米国がウクライナ紛争を口実に、ロシアとのつながりを理由に多くの中国企業に制裁を課していると非難した。
西側諸国による制裁と輸出規制は、アメリカのライバル国を封じ込め、ドルの力を利用して屈服させることを目的としている。ウォール・ストリート・ジャーナルの論説によると、これは意図せずして、アメリカの主要なライバルである中国を中心に、西側諸国の主要なライバル国を結びつける世界的な「影の経済」を生み出している。
ロシア、イラン、ベネズエラ、北朝鮮、中国などに対する前例のない金融・貿易制限は、西側諸国の製品や市場へのアクセスを制限し、これらの国の経済を圧迫している。
しかし、西側諸国の当局者や税関データによると、中国は他の制裁対象国との貿易関係を強化することで、米国主導の取り組みを阻止することにますます成功している。米国とその西側同盟国によって制裁を受けている国々は、ドローンやミサイルから金や石油まで、あらゆるものを貿易することで、ワシントンの経済・金融戦争から自国を守るだけの経済規模を備えている。
元米国防高官で現在はワシントンDC近東政策研究所の上級研究員であるダナ・ストラウル氏は、「中国は米国の主要な戦略的競争相手であり、現在の世界秩序を再形成する可能性を秘めている」とコメントした。
世界経済政治研究所の徐其遠副所長は「双方の利益のために、中国は非経済的な措置の影響を評価するための一貫したメカニズムを構築する必要があり、米国は北京に対する制限的な政策を緩和する必要がある」と示唆した。
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