Mempromosikan pengembangan pasar obligasi

Mengizinkan investor individu untuk membeli obligasi individu akan berkontribusi dalam mendorong perkembangan pasar obligasi ketika jumlah investor individu masih mendominasi. Namun, harus ada pula syarat "pendamping" bagi lembaga penerbit...

Berdasarkan rancangan amandemen sejumlah pasal dalam UU Efek, investor individu akan diizinkan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, dan mengalihkan obligasi individu - Foto: QUANG DINH

Banyak pakar yang menegaskan hal itu setelah rancangan perubahan sejumlah pasal Undang-Undang Efek yang disampaikan kepada Majelis Nasional pada 29 Oktober lalu, memuat ketentuan yang memperbolehkan investor perorangan profesional membeli obligasi perorangan apabila perusahaan penerbitnya mempunyai peringkat kredit, mempunyai agunan, atau jaminan pembayaran dari bank.

Harus diperingkat dengan lot obligasi

Berbicara dengan Tuoi Tre, direktur umum perusahaan pemeringkat kredit mengatakan bahwa alih-alih menerapkan peraturan "secara umum" pada perusahaan penerbit, pemeringkatan kredit seharusnya diwajibkan pada obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan tersebut.

Selain itu, hanya investor individu profesional yang diizinkan membeli obligasi dengan peringkat kredit berperingkat investasi atau lebih tinggi.

Peringkat kredit jangka panjang berkisar dari C (terendah) hingga AAA (tertinggi). "Tingkat yang tepat untuk obligasi yang dapat dibeli oleh investor individu adalah BBB atau lebih tinggi, yang sesuai dengan peringkat kredit rata-rata di pasar," sarannya.

Bapak Nguyen Ly Thanh Luong, kepala kelompok analisis VIS Rating and Research, mengatakan bahwa tidak seperti pemeringkatan kredit di tingkat penerbit, pemeringkatan obligasi akan menganalisis risiko setiap penerbitan.

"Dengan demikian, perbedaan antara obligasi dengan sifat yang berbeda dapat dijelaskan dan kasus kesalahan penetapan harga pun dapat dibatasi. Namun, hingga saat ini, belum ada obligasi korporasi di Vietnam yang diperingkat, tidak seperti pasar lain di kawasan ini," ujar Bapak Luong.

Menurut Bapak Luong, investor dapat menggunakan peringkat kredit obligasi dan riwayat harga perdagangan obligasi sebelumnya untuk menentukan acuan penetapan harga transaksi obligasi. "Misalnya, antara obligasi dengan syarat dan ketentuan yang serupa.

"Obligasi yang diterbitkan oleh organisasi dengan peringkat kredit yang lebih baik akan memiliki suku bunga yang lebih rendah daripada obligasi yang diterbitkan oleh organisasi dengan peringkat kredit yang lebih buruk," analisis Tn. Luong.

Pakar lain juga berpendapat bahwa kita perlu mempertimbangkan penerapan peringkat kredit pada obligasi dan mempertahankannya sepanjang masa berlaku obligasi, alih-alih hanya mewajibkan peringkat kredit untuk penerbit. Karena produk yang dibeli investor adalah kumpulan obligasi tertentu.

"Keputusan 155 menyebutkan pemeringkatan kredit obligasi, sementara Keputusan 65 hanya menyebutkan pemeringkatan kredit lembaga penerbit tetapi tidak menyebutkan persyaratan pemeringkatan untuk instrumen utang atau obligasi," ujarnya.

Bapak Phan Phuong Nam, Wakil Kepala Departemen Hukum Komersial di Universitas Hukum Kota Ho Chi Minh, mengatakan bahwa peraturan yang mengatur layanan pemeringkatan kredit perlu segera diubah untuk meningkatkan kualitas obligasi, sekaligus menerapkan regulasi yang lebih ketat guna menghindari "kolusi" dan "jabat tangan" dalam pemeringkatan.

Selain itu, Bapak Nam juga prihatin dengan situasi "penghindaran" sertifikat investor profesional agar individu dapat bebas membeli dan menjual obligasi individu. "Investor individu tidak boleh ditiadakan dari partisipasi di pasar obligasi individu, tetapi harus ada regulasi agar investor profesional benar-benar profesional," ujar Bapak Nam.

Sumber: Fiinratings, Vis Rating - Data: BINH KHÁNH - Grafik: TUAN ANH

Apakah jaminan bank memungkinkan?

Selain pemeringkatan kredit, menurut rancangan tersebut, perusahaan penerbit harus memiliki agunan atau jaminan pembayaran dari lembaga kredit agar memenuhi syarat bagi investor individu untuk berpartisipasi.

Bapak Nguyen Quang Thuan, Direktur Jenderal FiinRatings, mengatakan bahwa tidak seperti jaminan penerbitan, jaminan pembayaran adalah penjamin yang akan membuat komitmen untuk membayar sebagian atau seluruh kewajiban utang organisasi penerbit jika organisasi penerbit tidak dapat memenuhi kewajiban utang yang dijanjikan.

"Di pasar obligasi korporasi, terdapat sejumlah lot obligasi yang dijamin pembayarannya oleh bank komersial, sementara sisanya sebagian besar merupakan jaminan korporasi yang dibuat oleh perusahaan-perusahaan dalam grup yang sama untuk penerbit obligasi korporasi," ujar Bapak Thuan.

Namun, menurut Bapak Thuan, jumlah obligasi yang dijamin masih sedikit dan sebagian besar merupakan obligasi yang dibeli oleh perusahaan asuransi. Obligasi yang ditawarkan kepada publik hampir tidak pernah dijamin pembayarannya oleh bank atau lembaga keuangan dengan potensi keuangan dan peringkat kredit yang tinggi.

Oleh karena itu, Bapak Thuan berpendapat bahwa Vietnam perlu mempertimbangkan pembentukan kerangka hukum untuk membentuk sejumlah lembaga yang menyediakan layanan penjaminan kredit, termasuk penjaminan obligasi yang dilakukan di luar lembaga kredit. Lembaga penjaminan ini dapat didirikan oleh perorangan dan dioperasikan oleh lembaga keuangan dan investasi besar di Vietnam serta organisasi internasional.

Tn. Huynh Hoang Phuong - konsultan manajemen aset FDIT - juga mengatakan bahwa banyak obligasi belum membayar pokok dan bunga tepat waktu dalam dua tahun terakhir meskipun organisasi penerbit masih memiliki agunan.

Akan tetapi, aset yang digadaikan/dijaminkan sebagai agunan obligasi sebagian besar terkait dengan siklus bisnis organisasi penerbit, seperti saham.

Beberapa aset agunan memiliki likuiditas rendah, seperti real estat pinggiran kota, dan bahkan legalitas proyek yang digunakan sebagai agunan tidak memenuhi persyaratan... Oleh karena itu, jika ada jaminan pembayaran dari bank, obligasi swasta lebih aman daripada obligasi yang diterbitkan untuk umum.

Namun, menurut Bapak Phuong, pada kenyataannya hal ini akan sangat sulit diimplementasikan. Sebagian besar organisasi akan memilih opsi memenuhi persyaratan agunan, alih-alih menggunakan jaminan pembayaran dari bank. "Biaya jaminan pembayaran biasanya dihitung oleh bank sebagai persentase dari nilai jaminan selama seluruh periode jaminan, sehingga biaya yang ditanggung perusahaan penerbit akan sangat besar," ujar Bapak Phuong.

Harus “memperketat” kegiatan penilaian

Bapak Huynh Hoang Phuong mengatakan bahwa penanganan aset agunan merupakan proses yang sulit bagi bank, bukan hanya bagi pemegang obligasi. Hal ini membutuhkan waktu, tenaga, dana, dan sumber daya manusia...

Oleh karena itu, menurut Bapak Phuong, kegiatan perusahaan/unit penilai harus "diperketat" lebih lanjut, dan harus ada regulasi yang lebih ketat dalam menilai nilai, risiko, dan legalitas aset dalam berkas penerbitan.

Menurut Bapak Phan Phuong Nam dari Universitas Hukum Kota Ho Chi Minh, alih-alih memperketat mekanisme "pra-inspeksi", seharusnya ada mekanisme "pasca-inspeksi". Kasus-kasus penting yang menyebabkan hilangnya kepercayaan terhadap TPDN belakangan ini sebagian besar disebabkan oleh penyalahgunaan wewenang.

Oleh karena itu, perlu ditingkatkan mekanisme pengendalian penggunaan modal oleh perusahaan setelah penerbitan. "Sanksi perlu ditingkatkan dan tindakan tegas perlu diambil jika lembaga penerbit menyalahgunakan modal untuk tujuan yang salah. Peringatan yang tepat waktu harus diberikan kepada investor," tegas Bapak Nam.

* Bapak NGUYEN DUC CHI (Wakil Menteri Keuangan ):

Banyak regulasi untuk meningkatkan kualitas obligasi

Bapak NGUYEN DUC CHI (Wakil Menteri Keuangan)

Untuk membatasi risiko bagi investor individu di pasar obligasi korporasi swasta dan mengatasi keterbatasan masa lalu, rancangan Undang-Undang Efek telah menambahkan peraturan untuk meningkatkan kualitas obligasi.

Agar investor profesional, baik individu maupun organisasi, dapat berpartisipasi, kami menyarankan agar penerbit obligasi korporasi individu harus memiliki peringkat kredit.

Perusahaan yang menerbitkan obligasi korporasi individual harus memiliki agunan atau jaminan pembayaran dari lembaga kredit.

Kami juga mengusulkan untuk mengubah proses pengambilan keputusan untuk menerbitkan obligasi korporasi kepada publik guna menciptakan kondisi yang lebih menguntungkan bagi perusahaan yang memenuhi syarat agar dapat segera dipertimbangkan dan diberikan sertifikat untuk menerbitkan obligasi kepada publik guna mengumpulkan modal.

Untuk obligasi yang diterbitkan kepada publik, semua investor individu dan institusi, baik profesional maupun non-profesional, dapat berpartisipasi. Namun, kebijakan baru ini membutuhkan waktu bagi pasar untuk beradaptasi. Oleh karena itu, peraturan ini diperkirakan akan diajukan kepada Dewan Perwakilan Rakyat untuk disetujui dan mulai berlaku pada 1 Januari 2026.

Sumber: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm