Perjudian Besar Jerome Powell: Terjebak Antara Inflasi dan Resesi

(Dan Tri) - Di Jackson Hole, Jerome Powell mengisyaratkan kemungkinan The Fed memangkas suku bunga. Namun, ini langkah yang berisiko, menempatkan ekonomi AS di depan pertanyaan sulit: menerima inflasi atau menghadapi resesi?

Simposium ekonomi tahunan Jackson Hole di Pegunungan Grand Teton, Wyoming, mungkin tidak seramai tahun-tahun sebelumnya. Namun, pesan yang disampaikan oleh Ketua Federal Reserve, Jerome Powell, jauh lebih kuat dari sebelumnya. Sebagai salah satu pembuat kebijakan ekonomi paling berpengaruh di dunia, setiap perkataannya diteliti dengan saksama oleh dunia keuangan.

Pada 22 Agustus (waktu setempat), pidato Bapak Powell di konferensi tersebut mengungkapkan kemungkinan The Fed akan memangkas suku bunga pada bulan September, setelah berbulan-bulan mempertahankan sikap "hawkish". Langkah ini langsung memicu reli yang kuat di Wall Street karena investor yakin sudah waktunya bagi The Fed untuk "memberi lampu hijau" pada siklus pelonggaran baru.

Namun, jika ditelusuri lebih lanjut, pesan Powell bukan sekadar "merpati". Ia dengan lihai menggambarkan gambaran ekonomi yang kompleks, di mana The Fed menghadapi pertaruhan besar, yaitu memprioritaskan dua ancaman serius, yaitu kenaikan inflasi dan pasar tenaga kerja yang rapuh.

Kedua risiko ini, yang sudah serius, kini saling bertemu. Inflasi, yang telah mereda dari puncaknya tetapi masih di atas target 2% The Fed, kembali terjadi karena bisnis-bisnis kesulitan menghadapi tarif baru yang diberlakukan oleh pemerintahan Trump. Di saat yang sama, pasar tenaga kerja semakin rapuh, dengan pertumbuhan lapangan kerja bulanan yang hampir stagnan selama musim panas.

Jika The Fed memprioritaskan inflasi dan mempertahankan suku bunga, risiko resesi akan meningkat. Sebaliknya, jika The Fed berfokus mendukung pasar tenaga kerja dengan melanjutkan pemangkasan suku bunga, inflasi berisiko tertahan di atas target.

Ini adalah tindakan penyeimbangan yang rumit, dan pilihan Tn. Powell akan menentukan apakah ekonomi AS dapat berhasil melakukan soft-land.

Perdebatan Tanpa Akhir: Apa yang Dilihat Powell?

Dalam pidatonya, Jerome Powell menyampaikan dua argumen utama untuk membenarkan kemungkinan pemangkasan suku bunga. Keduanya berfokus pada penguraian sinyal-sinyal ekonomi "tidak lazim" saat ini.

Pertama, pasar tenaga kerja melemah di bawah permukaan. Powell berpendapat bahwa stabilitas tingkat pengangguran yang tampak (masih berada di atas 4%) menutupi kelemahan yang mendasarinya. Baik pasokan maupun permintaan tenaga kerja menurun secara bersamaan. Ia menolak argumen bahwa penurunan tersebut sepenuhnya disebabkan oleh kekurangan pasokan tenaga kerja (misalnya, akibat kebijakan imigrasi yang lebih ketat), dan memperingatkan bahwa mengabaikan tanda-tanda melemahnya permintaan dapat menyebabkan resesi tenaga kerja yang tiba-tiba.

Kedua, pasar tenaga kerja yang mendingin dapat mengendalikan inflasi. Powell berpendapat bahwa pasar tenaga kerja yang mendingin akan membantu mencegah guncangan harga dari impor (akibat tarif) berubah menjadi spiral inflasi yang berkelanjutan. Pandangan ini senada dengan Gubernur The Fed, Christopher Waller, yang telah menyerukan pemangkasan suku bunga lebih awal.

Namun, argumen Powell ditentang keras oleh beberapa anggota Fed lainnya. Presiden Fed Cleveland, Beth Hammack, mengatakan bahwa "tekanan harga sedang meningkat dengan cara yang buruk" dan bahwa pasar tenaga kerja "berjalan dengan baik untuk saat ini." Ia skeptis bahwa guncangan harga akibat tarif akan bersifat sementara, dan mencatat bahwa bisnis sedang menguji potensi kenaikan harga.

Para pakar eksternal juga mengungkapkan kekhawatiran mereka. "Pidato tersebut kurang menekankan tekanan harga, sementara melebih-lebihkan risiko melemahnya tenaga kerja," kata Michael Strain dari American Enterprise Institute. Strain memperingatkan bahwa jika The Fed memangkas suku bunga sekarang tetapi terpaksa menaikkannya lagi pada tahun 2026, kredibilitas bank sentral akan sangat tercoreng.

Perpecahan ini tidak terbatas pada pidato-pidato. JPMorgan mengatakan bahwa pemotongan suku bunga pada bulan September kemungkinan besar tidak akan disetujui secara bulat oleh Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC). Hal ini akan menandai perubahan signifikan dari tradisi The Fed yang pengambilan keputusannya hampir bulat. Dalam konteks ini, Jerome Powell, sebagai ketua, akan memiliki keputusan akhir.

Ketua Federal Reserve Jerome Powell telah mengisyaratkan kemungkinan penurunan suku bunga oleh bank sentral pada bulan September tetapi menghindari membuat pernyataan tegas (Foto: Getty).

Hantu "Kesalahan 2021": Pelajaran yang Mahal

Memotong suku bunga ketika inflasi menunjukkan tanda-tanda bergerak ke arah yang salah bukanlah pertama kalinya The Fed di bawah pimpinan Jerome Powell harus mengambil risiko. Salah satu kesalahan paling merugikan terjadi pada tahun 2021, ketika The Fed menilai inflasi era pandemi bersifat "sementara".

Prediksi itu sangat keliru: Inflasi dengan cepat melonjak ke level tertinggi dalam empat dekade karena permintaan yang tinggi berbenturan dengan rantai pasokan yang terhambat. The Fed kemudian harus menaikkan suku bunga secara tajam dan mempertahankannya dalam jangka panjang untuk mengembalikan inflasi ke 2%, dan mencapai beberapa hasil hingga tarif baru Trump memicu kembali tekanan harga.

Kesalahan tersebut memiliki konsekuensi yang sangat besar. Kesalahan ini tidak hanya merusak kredibilitas The Fed, tetapi juga merusak kerangka kebijakan moneter barunya, yang diperkenalkan pada tahun 2020 — sebuah strategi yang memungkinkan The Fed menoleransi inflasi yang lebih tinggi pada periode-periode tertentu untuk mengompensasi periode-periode inflasi rendah sebelumnya.

Melihat ke belakang, banyak pakar mengakui bahwa itu adalah sebuah kesalahan. Raghuram Rajan, mantan gubernur Bank Sentral India, mengatakan bahwa itu adalah upaya yang disengaja untuk memperkuat persenjataan kebijakan The Fed, tetapi "sayangnya, hal itu terjadi ketika situasi telah berubah."

Kini, The Fed mengisyaratkan kembali ke pendekatan yang lebih tradisional, dengan menargetkan inflasi 2%, alih-alih inflasi rata-rata dari waktu ke waktu. Namun, perubahan tersebut kemungkinan besar tidak akan langsung memengaruhi penyesuaian suku bunga dalam beberapa bulan mendatang.

Lebih lanjut, ada risiko baru yang mengancam independensi The Fed: campur tangan politik . Presiden Trump secara aktif mencari kandidat untuk menggantikan Powell sebagai ketua The Fed, dengan suku bunga rendah sebagai prioritas utamanya. Ia telah menunjuk seorang loyalis untuk Dewan Gubernur dan secara terbuka menyerukan pengunduran diri beberapa anggota lainnya. Tekanan politik ini membuat keputusan The Fed semakin sulit.

Akankah "pendaratan lunak" berhasil?

Meskipun prospek penurunan suku bunga pada bulan September telah melonjak, laju pelonggaran lebih lanjut masih belum jelas. John Higgins, pakar di Capital Economics, mengatakan Powell "menyiramkan tiga ember air dingin" pada ekspektasi penurunan suku bunga The Fed yang lebih agresif. Ia menyebutkan tiga alasan: suku bunga saat ini hanya sedikit lebih ketat, suku bunga netral kemungkinan akan lebih tinggi daripada tahun 2010-an, dan kerangka kebijakan baru akan menyeimbangkan risiko inflasi dua arah.

Namun, yang lain lebih optimis. Ryan Sweet, kepala ekonom AS di Oxford Economics, menyebut pemangkasan suku bunga bulan September sebagai langkah "asuransi". Powell tampaknya sedang mempersiapkan langkah bertahap menuju normalisasi suku bunga, dengan asumsi perekonomian berjalan sesuai perkiraan. Sweet mengatakan The Fed dapat memangkas suku bunga pada setiap pertemuan yang tersisa tahun ini.

Argumen ini sebagian bermula dari kekhawatiran bahwa pasar tenaga kerja sedang menuju momen "Wile E. Coyote" — momen ketika bisnis tiba-tiba memangkas lapangan kerja secara massal dan ekonomi anjlok. Sekalipun penurunan ini sebagian besar disebabkan oleh kekurangan tenaga kerja, The Fed harus bertindak berdasarkan asumsi bahwa permintaan yang lemah juga turut berkontribusi.

The Fed berdiri di antara ekspektasi pasar dan realitas kebijakan dalam keputusannya untuk memangkas suku bunga pada bulan September (Foto: AInvest).

Singkatnya, pertumbuhan lapangan kerja yang lemah selama sebulan lagi akan memperkuat alasan The Fed untuk memangkas suku bunga pada bulan September, sebagai asuransi terhadap kehancuran pasar tenaga kerja riil sekaligus mempertahankan suku bunga cukup tinggi untuk menahan inflasi yang didorong oleh tarif. Kecepatan pemangkasan lebih lanjut akan sepenuhnya bergantung pada kinerja perekonomian.

Namun, risikonya sangat besar. Skenario terburuknya, seperti yang diperingatkan oleh James Clouse, mantan wakil direktur kebijakan moneter The Fed, dan Raghuram Rajan, adalah The Fed memangkas suku bunga dan terpaksa segera membalikkannya. "Itu pukulan telak bagi kredibilitas," kata Rajan. "Kita bisa menunggu dan melihat, tetapi kita tidak bisa mengubah kebijakan dalam semalam. Itulah aturan tak tertulis dari bank sentral."

Target "soft landing" Jerome Powell masih di depan mata, tetapi masih banyak variabel yang menanti. Pertanyaan terbesarnya adalah apakah The Fed dapat mengarahkan perekonomian kembali ke jalurnya dengan aman atau justru akan terombang-ambing antara inflasi dan resesi.

Sumber: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm