Gelembung AI di Wall Street: Tragedi Dot-com atau Lompatan Jauh ke Depan?

(Dan Tri) - Seiring demam AI mendorong Nvidia ke angka $4 triliun, para analis memperingatkan: gelembung ini bisa jadi lebih berbahaya daripada era dot-com. Apakah Wall Street sedang menulis keajaiban teknologi atau justru mengulang tragedi yang sama?

Pada tahun 1999, Wall Street yakin mereka telah menemukan kunci masa depan. Kata ajaibnya adalah ".com". Perusahaan tanpa pendapatan, hanya "klik", bernilai miliaran dolar.

Para analis menggambarkan visi dunia yang sepenuhnya digital dan tanpa hambatan. Namun, kenyataan pahit pun terjadi. Gelembung dot-com meletus antara Maret 2000 dan Oktober 2002, menyapu bersih nilai pasar sebesar $5 triliun, meninggalkan pelajaran pahit bagi satu generasi investor.

Seperempat abad kemudian, tepatnya pada bulan Juli tahun ini, sejarah seakan kembali mengetuk pintu. Namun kali ini, kata ajaibnya telah berubah menjadi "AI".

Peristiwa Nvidia, raksasa chip grafis, menjadi perusahaan pertama di dunia yang melampaui angka kapitalisasi pasar $4.000 miliar menjadi "tembakan awal" untuk sebuah pesta besar. Seluruh Wall Street terhanyut dalam kegilaan kecerdasan buatan. Saham-saham seperti Microsoft, Google, Meta melesat ke level yang belum pernah terjadi sebelumnya. Indeks S&P 500 terus mencetak rekor baru. Namun di tengah kegembiraan itu, Torsten—kepala ekonom berpengaruh dari raksasa investasi Apollo Global Management—menenangkan kerumunan.

Dalam analisis tajam yang menyebar luas di dunia keuangan, ia menarik kesimpulan yang mengkhawatirkan: "Perbedaan antara gelembung teknologi tahun 1990-an dan gelembung AI saat ini adalah 10 perusahaan teratas dalam indeks S&P 500 saat ini secara signifikan lebih dinilai terlalu tinggi dibandingkan pada tahun 1990-an."

Peringatan Slok bukanlah peringatan yang emosional. Peringatan ini didasarkan pada bagan yang seharusnya membuat siapa pun berpikir sejenak.

Gelembung Harga AI: Ketika Wall Street Mempertaruhkan Seluruh Pasar pada Permainan Sempurna

Grafik keuangan Apollo Global yang tampak sederhana menggambarkan gambaran yang menghantui tentang hype yang sedang terjadi di Wall Street. Torsten, kepala ekonom Apollo, membandingkan rasio harga terhadap pendapatan (P/E) ke depan dari 10 perusahaan terbesar di S&P 500 dengan 490 perusahaan lainnya. Metrik kunci ini mencerminkan seberapa besar investor bertaruh pada masa depan suatu perusahaan: Semakin tinggi P/E, semakin tinggi pula ekspektasinya.

Grafik menunjukkan hasil yang mengejutkan. Tahun ini, selisih antara kedua kelompok perusahaan tersebut telah melampaui selisih pada puncak gelembung dot-com tahun 2000. Ini berarti para investor menaruh kepercayaan mereka pada raksasa seperti Nvidia, Meta, Microsoft, Apple, dan Google dengan optimisme yang bahkan lebih ekstrem daripada yang mereka miliki pada Cisco atau AOL lebih dari dua dekade lalu.

Euforia ini menciptakan fenomena berbahaya: reli yang sangat timpang. Meskipun S&P 500 tampak sehat di permukaan, jika ditelusuri lebih lanjut, hampir semua keuntungan pasar berasal dari saham-saham teknologi terkemuka. 490 perusahaan lainnya hampir tidak bergerak. Dengan kata lain, nasib seluruh pasar saham AS—dan karenanya jutaan rekening pensiun, reksa dana, dan kekayaan rumah tangga—bergantung pada segelintir perusahaan.

Bagaimana jika salah satu dari mereka, misalnya Nvidia, melaporkan pendapatan yang di bawah ekspektasi? Di pasar yang ekspektasinya telah didorong hingga batas absolut, bersin dari kelompok ini dapat membuat Wall Street terpuruk.

Di mana semuanya dimulai: ChatGPT OpenAI diluncurkan pada November 2022 (Gambar: MauriceNorbert/Alamy).

Tentu saja, banyak yang akan berpendapat bahwa "kali ini berbeda," dan mereka ada benarnya. Raksasa teknologi saat ini bukan lagi startup "ide bagus, tanpa modal" seperti di era dot-com. Mereka adalah mesin yang menghasilkan laba puluhan miliar dolar setiap kuartal. Microsoft dan Google memiliki arus kas yang solid. Nvidia telah berkembang dari sekadar produsen GPU menjadi platform perangkat keras yang sangat diperlukan bagi revolusi AI global. Dibandingkan dengan tahun 1999, fondasi keuangan kelompok perusahaan ini jauh lebih kuat.

Namun, di sinilah peringatan Torsten benar-benar menjadi fokus. Masalahnya bukan karena perusahaan AI tidak menguntungkan, melainkan karena Wall Street mematok harga mereka seolah-olah masa depan itu sempurna. Sebuah masa depan di mana AI tidak hanya meningkatkan produktivitas, tetapi juga menghemat triliunan dolar, menopang pertumbuhan pesat selama bertahun-tahun, dan memenuhi semua janji indah Silicon Valley.

Namun, sejarah keuangan telah menunjukkan bahwa tidak ada yang naik selamanya. Setiap gelembung, baik yang dipicu oleh pendapatan riil maupun ekspektasi semata, memiliki batasnya. Dan ketika ekspektasi melampaui kenyataan, meskipun sedikit, pasar selalu tahu bagaimana mendapatkan kembali harga yang telah dibayarkan untuk mimpi yang mustahil.

Psikologi Demam Emas AI

Kesamaan psikologis antara tahun 2025 dan 1999 sangat mencolok. Saat ini, setiap CEO merasa perlu menyebutkan "strategi AI" mereka dalam laporan keuangan, seperti bagaimana perusahaan berlomba-lomba menambahkan ".com" pada nama mereka untuk menarik investor dua dekade lalu.

Saham menguat berkat potensi dan narasi AI, bukan semata-mata karena pendapatan dan laba aktual yang akan dihasilkan AI bagi perekonomian secara keseluruhan. Ketakutan akan ketinggalan (FOMO) merajalela di pasar. Investor mengamati keuntungan luar biasa Nvidia dan meyakinkan diri mereka sendiri bahwa mereka tidak boleh ketinggalan.

Wall Street mematok harga AI seolah-olah merupakan teknologi ajaib, bebas risiko, dan tanpa batas—sebuah mesin untuk menghasilkan keuntungan abadi. Namun, di balik aura tersebut, terdapat sejumlah potensi ketidakpastian yang mungkin diabaikan oleh para investor.

Pertama, ada risiko kebijakan. Seiring AI semakin meluas, mulai dari pasar tenaga kerja hingga keamanan nasional, pemerintah tidak akan tinggal diam. Regulasi yang lebih ketat kemungkinan akan segera diberlakukan, yang akan membatasi kekuatan raksasa teknologi dan memperlambat laju komersialisasi AI.

Lalu ada masalah biaya. Mengembangkan dan menjalankan model AI canggih seperti GPT-4 atau Gemini tidak hanya mahal, tetapi juga menghabiskan banyak listrik dan sumber daya. Dengan keuntungan yang masih belum jelas, pertanyaan tentang laba atas investasi (ROI) masih menggantung, membuat banyak pakar ragu-ragu.

Fenomena "ilusi AI" tidak dapat diabaikan, ketika model bahasa menghasilkan informasi palsu yang meyakinkan. Hal ini dapat menyebabkan keputusan bisnis yang buruk, komunikasi yang buruk, atau bahkan keresahan sosial jika tidak dikontrol dengan ketat.

Dan terakhir, kecepatan adopsi. Pasar mengharapkan bisnis untuk segera mengintegrasikan AI ke dalam setiap proses, tetapi kenyataannya lebih rumit. Implementasi AI yang efektif membutuhkan perubahan struktural, investasi jangka panjang, dan tenaga kerja terampil – sesuatu yang belum siap untuk semua perusahaan.

Dengan kata lain, AI mungkin merupakan masa depan, tetapi tidak setiap masa depan datang tanpa harga.

Perusahaan-perusahaan besar di seluruh dunia menghabiskan banyak uang untuk kecerdasan buatan (AI) (Ilustrasi: AI).

Permainan Berisiko: Siapa yang Akan Menjadi Korban Pertama AI “Bubble”?

Saat ini, hanya sedikit orang yang meragukan bahwa AI akan mengubah dunia. Pertanyaan besarnya sekarang bukanlah "Akankah AI merevolusi seperti yang dilakukan internet?" melainkan "Seberapa besar Anda bersedia membayar hari ini untuk masa depan yang mungkin datang sangat terlambat atau bahkan tak pernah datang?"

Itulah ujian sesungguhnya bagi para investor.

Sejarah telah berulang kali membuktikan bahwa gelembung keuangan tidak pecah karena teknologinya palsu. Perusahaan dot-com tidak runtuh karena internet adalah penipuan. Sebaliknya, ide-ide hebat seringkali nyata, tetapi masalahnya adalah orang-orang terlalu tidak sabar, terlalu optimis, dan bersedia membayar harga yang terlalu tinggi untuk memiliki masa depan bahkan sebelum masa depan itu tiba. Ketika ekspektasi meleset, ketika uang murah ditekan, gelembung akan pecah, terlepas dari seberapa nyata teknologi yang mendasarinya.

Wall Street bertaruh pada masa depan yang sempurna di mana AI akan menghemat produktivitas, menciptakan nilai triliunan dolar, dan mengubah setiap industri. Dan hanya karena optimisme itu tampak "masuk akal", itu berbahaya. Karena tidak ada yang tahu kapan kenyataan akan menghancurkan khayalan itu.

Torsten bukanlah seorang nabi yang berteriak "kiamat telah tiba". Ia hanyalah seorang penjaga mercusuar di ujung rel kereta api, yang menyalakan lampu peringatan merah: "Waspadalah terhadap es".

AI akan terus berkembang pesat, dan nama-nama seperti Nvidia, Meta, Microsoft, Apple, dan Google tentu saja belum meninggalkan persaingan. Namun, jika Wall Street terus berlomba-lomba mewujudkan impian AI tanpa rem atau parasut, kejatuhannya akan lebih menyakitkan daripada yang mereka bayangkan.

Pada tahun 2000, orang-orang percaya bahwa internet akan mengubah hukum keuangan hingga gelembungnya pecah. Kini, AI pun didewakan dengan cara yang sama. Dan sejarah dengan sabar menunggu kesempatan untuk mengingatkan kita akan pelajaran lamanya: Secanggih apa pun teknologi yang melambung, gravitasi realitas pada akhirnya akan membawa semuanya kembali ke bumi.

Sumber: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bong-bong-ai-tren-pho-wall-lap-lai-bi-kich-dot-com-hay-buoc-nhay-vi-dai-20250718000715144.htm