Surge preocupación debido a la rápida caída del mercado de bonos corporativos, que se ha reducido en un tercio en los últimos años, especialmente porque cada vez más empresas, debido a las dificultades para emitir bonos, han recurrido a préstamos bancarios. Esta situación podría generar importantes riesgos de vencimiento y liquidez para el sistema bancario.
Surge preocupación debido a la rápida caída del mercado de bonos corporativos, que se ha reducido en un tercio en los últimos años, especialmente porque cada vez más empresas, debido a las dificultades para emitir bonos, han recurrido a préstamos bancarios. Esta situación podría generar importantes riesgos de vencimiento y liquidez para el sistema bancario.
Tras un período de fuerte crecimiento, con una tasa promedio de crecimiento del 45 % anual entre 2018 y 2021, el mercado de bonos corporativos de Vietnam se desplomó repentinamente a partir de 2022 debido a cambios en el entorno empresarial, el marco legal y algunos incidentes relacionados con infracciones de las regulaciones de emisión. La deuda total en bonos corporativos asciende actualmente a aproximadamente un billón de VND, equivalente al 10 % del PIB, una marcada disminución en comparación con el 15 % del PIB de 2022. Esta cifra es muy baja en comparación con países de la región como Malasia (54 % del PIB), Singapur (25 %), Tailandia (27 %).
El rápido declive del mercado de bonos ha provocado que la Comisión Económica de la Asamblea Nacional exprese una serie de inquietudes en su reciente informe de análisis socioeconómico. De hecho, el mercado es preocupante no solo por la reducción de la escala de emisión, sino también por otros factores.
En primer lugar, la estructura de emisión no es razonable, ya que la emisión privada representa casi el 90%, mientras que los bonos emitidos al público solo superan el 10%. Esta cifra demuestra que la transparencia del mercado es problemática. Además, la pequeña cantidad de bonos emitidos al público también limita la capacidad de las empresas para acceder al capital de los inversores públicos.
En segundo lugar, el mercado de bonos se está convirtiendo gradualmente en un "patio de recreo" para las instituciones financieras, en lugar de convertirse en un canal oficial de movilización de capital para las empresas.
En concreto, en septiembre de 2024, más del 80% de los bonos emitidos eran de bancos, los pocos restantes eran de empresas inmobiliarias y de servicios y casi ninguna empresa manufacturera participó en la movilización de capital de bonos.
En tercer lugar, el plazo de los bonos es demasiado corto (en su mayoría menos de cinco años), lo que crea una gran presión de vencimiento sobre las empresas y no es adecuado para las necesidades de capital a largo plazo para proyectos de infraestructura y desarrollo económico.
En cuarto lugar, el mercado de bonos aún carece de transparencia, ya que los inversores son como "transeúntes ciegos". La mayoría de los bonos individuales en el mercado no tienen calificación crediticia, y aunque la Comisión Estatal de Valores exige a las empresas que divulguen información, el nivel y la calidad de la información proporcionada aún son imprecisos.
En quinto lugar, el mercado de bonos carece de herramientas para medir el riesgo y evaluar la posibilidad de impago de los bonos, lo que hace que los inversores (especialmente los extranjeros) se muestren reacios a invertir.
Lo más preocupante es que la cantidad de bonos recién emitidos se ha reducido a la mitad en comparación con el período pico y es mucho menor que la demanda de capital a medio y largo plazo de las empresas. Esta situación está ejerciendo nuevamente presión sobre el sistema bancario. Actualmente, los bancos movilizan principalmente capital a corto plazo, pero deben atender una alta demanda de capital a medio y largo plazo, lo que genera constantes riesgos de vencimiento y liquidez.
La relación crédito/PIB de Vietnam se encuentra entre las más altas del mundo , y ha sido advertida repetidamente por el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial (BM). Sin embargo, el declive del mercado de bonos ha incrementado la dependencia de las empresas del crédito. Como resultado, esta relación no solo ha disminuido, sino que ha tendido a aumentar en los últimos años.
Si en 2021, la relación crédito/PIB de Vietnam era del 123%, a finales de 2022 se acercaba al 125% y a finales de 2023 había alcanzado el 132,7%. Moody's, la principal agencia mundial especializada en evaluación de riesgo crediticio, considera que esta relación representa un riesgo potencial de inestabilidad para la macroeconomía vietnamita.
Recientemente, el Ministerio de Finanzas ha adoptado numerosas medidas para restringir el mercado de bonos, emitiendo una serie de regulaciones más estrictas, pero el operador aún no ha encontrado soluciones efectivas para reactivarlo. En el Proyecto de Ley que modifica siete leyes, presentado a la Asamblea Nacional en este periodo de sesiones, el Ministerio de Finanzas (el organismo que lo redactó) pretende excluir a los inversores individuales del mercado privado de bonos para evitar riesgos. Este es un tema controvertido, ya que reducirá aún más la liquidez del mercado de bonos, especialmente cuando no existe un mecanismo o una política verdaderamente eficaces para atraer a los inversores institucionales.
Obviamente, la caída del mercado de bonos corporativos está planteando un desafío importante para satisfacer las necesidades de capital de la economía a mediano y largo plazo, especialmente en el contexto de que la economía tiene una enorme necesidad de capital para el desarrollo de infraestructura, el sector inmobiliario, otros sectores manufactureros y el apoyo a la transición hacia la energía verde.
En ese contexto, es urgente encontrar soluciones para recuperar la confianza de los inversores y contribuir a la recuperación y el desarrollo sostenible del mercado de bonos. Esto requiere esfuerzos concertados de los organismos reguladores, las instituciones financieras y los propios emisores de bonos.
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Fuente: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html
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