¿Cuándo regresará el capital extranjero al mercado de valores?

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En un contexto de fuertes presiones cambiarias, es improbable que el atractivo del mercado bursátil vietnamita se disipe. Al 10 de abril, inversores extranjeros vendieron 14,5 billones de VND en la Bolsa de Valores de HoSE.

Los inversores extranjeros son vendedores netos.

Si bien se han registrado algunas sesiones de desembolso neto en la larga cadena de aproximadamente 20 sesiones de venta recientes, la tendencia de venta neta sigue siendo abrumadora. Al 10 de abril, los inversores extranjeros habían ganado casi 14.500 billones de VND tras la venta neta de acciones desde principios de año, lo que equivale a casi el 66 % del valor neto de venta de este grupo en todo 2023. Solo en marzo de 2024, los inversores extranjeros vendieron 11.275 billones de VND.

La tendencia de venta se ha intensificado significativamente desde mediados de marzo y no muestra signos de detenerse, a pesar de la recuperación positiva del mercado. A pesar de la reciente corrección drástica, a mediados de abril de 2024, el VN-Index seguía registrando un aumento de más del 11 % con respecto a principios de año, superando en ocasiones el máximo registrado en 2023 (1293,9 puntos). Además, gracias a los inversores nacionales, el flujo de caja en el mercado ha aumentado continuamente, con una liquidez media en marzo que superó los 30 billones de VND por sesión.

Entre las acciones que han experimentado una fuerte venta por parte de inversores extranjeros desde principios de año, se encuentran numerosas acciones de grandes empresas del sector. Encabezando la lista de ventas netas se encuentran las acciones de VNM de la Compañía Anónima de Productos Lácteos de Vietnam ( Vinamilk ). La proporción de participación de inversores extranjeros en el gigante de la industria láctea ha disminuido continuamente a lo largo de los años, del 69 % a finales de 2017 al 46,1 % actual, según las últimas cifras actualizadas.

El capital extranjero no está interesado en las acciones de VNM, en parte porque Vinamilk está teniendo dificultades para gestionar el crecimiento. Incluso en 2023, cuando las ganancias vuelvan a superar la baja base de comparación, las acciones de VNM seguirán cayendo un 14%, mientras que el índice VN subirá un 8%. Dos certificados ETF basados en la cesta de la cartera VNDiamond (FUEVFVND) y VNFinLead (FUESSVFL) se encuentran entre los 10 principales vendedores netos de inversores extranjeros.

Mientras tanto, las dos acciones que más compraron los inversores extranjeros estaban relacionadas con fusiones y adquisiciones (M&A) que habían preparado hace medio año. DB Insurance Co., Ltd (Corea) desembolsó un total de 1.890 billones de VND, lo que le permitió poseer el 75% del capital social de Aviation Insurance Corporation y Saigon- Hanoi Insurance Corporation. Sin contar las dos grandes transacciones realizadas mediante el método de negociación mencionado, el volumen neto de ventas de los inversores extranjeros en los primeros meses del año fue mucho mayor.

¿Por qué?

En cuanto a la tendencia de los flujos internacionales de capital, según el Sr. Tran Hoang Son, Director de Estrategia de Mercado de VPBank Securities Company, importantes mercados como Japón, Tailandia, Taiwán, etc., han experimentado una fuerte caída en las últimas dos o tres semanas. Justo en la sesión bursátil del pasado viernes 5 de abril, la mayoría de las bolsas asiáticas estaban en plena ebullición tras el mensaje de los funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed).

La posibilidad de que "no sea necesario recortar las tasas de interés este año si la inflación se mantiene estable" fue mencionada por el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, en su discurso de mediados de semana. Mientras tanto, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, afirmó que la Fed necesita más evidencia de que la inflación se acerca al objetivo del 2% de forma sostenible antes de recortar las tasas de interés. Esta es también la razón por la que el índice DXY ha subido tanto en los últimos días. El aumento del valor del dólar estadounidense continúa atrayendo capital de inversión a EE. UU.

En cuanto al desarrollo de los flujos globales de capital de inversión, las estadísticas del Centro de Análisis y Consultoría de Inversiones de SSI Securities Corporation (SSI Research) muestran que las retiradas de capital de los fondos ETF alcanzaron la cifra récord de 4.810 billones de VND en marzo de 2024, lo que equivale a casi el 5,9 % del volumen total de activos. La mayoría de los fondos ETF se encuentran en fase de venta neta, de los cuales DCVFM VNDiamond se encuentra bajo una presión de venta récord (2.800 billones de VND), lo que elevó el valor de las retiradas netas desde marzo de 2023 a 8.600 billones de VND. Los fondos activos también sufrieron una fuerte retirada neta de más de 1.800 billones de VND durante el mes.

Los expertos de SSI Research sostienen que es improbable que el atractivo del mercado bursátil vietnamita mejore, especialmente en el contexto de las fuertes presiones del tipo de cambio, a menos que se implementen soluciones más drásticas para impulsar su fortalecimiento. Además, el flujo de caja de inversión hacia el mercado vietnamita podría experimentar una evolución más positiva en el segundo semestre del año, al beneficiarse de la transferencia de efectivo a los mercados en desarrollo tras el inicio de la reducción de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal.

Sin embargo, las expectativas de tasas de interés más bajas también deben monitorearse cuidadosamente. Factores externos como el sólido crecimiento de la economía estadounidense, las sólidas cifras del mercado laboral o la imprevisibilidad de los conflictos en muchos países, que pueden afectar los precios del petróleo y las variables de inflación, pueden impedir que los flujos globales de capital se recuperen como se espera.

En cuanto a los factores internos, el Sr. Le Anh Tuan, Director de Inversiones de Dragon Capital Fund Management Company, enfatizó que una causa inherente que no se ha superado es la falta de diversidad cuando el mercado no ofrece una amplia gama de productos. Por ejemplo, debido al interés por la inversión en el sector de las nuevas tecnologías, los valores vietnamitas prácticamente no tienen acciones. Algunas grandes empresas tecnológicas, como FPT, pronto se quedaron sin espacio en el extranjero.

Sin embargo, el Sr. Tuan también enfatizó que los valores vietnamitas siguen siendo uno de los mercados que más interesan a los inversores extranjeros, especialmente gracias a la mejora de su calificación. En una carta a los inversores a finales de marzo de 2024, el Sr. Petri Deryng, director del Fondo PYN Elite, también esperaba que el mercado generara buenos resultados en los próximos nueve meses.

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