USA wollen Investitionen in China einschränken

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Unter Berufung auf die nationale Sicherheit erwägt die US- Regierung , die Vorschriften für ausländisches Kapital zu verschärfen. Die Durchsetzung dürfte jedoch eine Herausforderung sein.

In den letzten Monaten hat sich in der amerikanischen Politik die Debatte über eine Verschärfung der Investitionsvorschriften in China erhitzt. Im März veröffentlichten das US -Finanz- und das US-Handelsministerium Entwürfe für einen entsprechenden Plan.

Im April stellte der Nationale Sicherheitsberater Jake Sullivan die Politik in einer Rede vor. Präsident Biden wird voraussichtlich eine entsprechende Durchführungsverordnung erlassen. Auch die US-Verbündeten erwägen ähnliche Beschränkungen. Am 20. Juni kündigte die Europäische Kommission den Plan an, nannte jedoch keine Einzelheiten.

Der konkrete Inhalt der US-Politik wurde noch nicht bekannt gegeben. Der Economist prognostiziert jedoch, dass sich Bidens Durchführungsverordnung wahrscheinlich auf die Kontrolle von Investitionen in drei Technologien konzentrieren wird, die zur „Stärkung“ der Macht des Landes beitragen: fortschrittliche Halbleiter, künstliche Intelligenz (KI) und Quantencomputer. Paul Rosen, im Finanzministerium für die Investitionssicherheit zuständig, gab bekannt, dass sich die Vorschriften auf „Investitionskapital im Zusammenhang mit Know-how und Expertise“ konzentrieren werden.

USA wollen Investitionen in China einschränken — Grafik von Econist zu den Plänen der USA, die Vorschriften für ausländisches Kapital zu verschärfen.

Diese Bereiche der Investitionskontrolle sind keine völlig neuen Ideen. Einige Unternehmen mit Verbindungen zum chinesischen Militär wurden von Investitionen ausgeschlossen. Der US-Chip Act verbietet Unternehmen, die staatliche Subventionen erhalten, zudem Investitionen, die der chinesischen Halbleiterindustrie zugutekommen könnten.

Laut dem Economist wird die Verschärfung der Vorschriften wahrscheinlich nur einen kleinen Teil der US-Investitionen in chinesische Unternehmen betreffen, die sich bis Ende 2021 auf über eine Billion US-Dollar beliefen. Laut Daten des Forschungsunternehmens Rhodium Group haben US-Unternehmen im letzten Jahrzehnt 120 Milliarden US-Dollar an ausländischen Direktinvestitionen in China und 62 Milliarden US-Dollar an Risikokapitalinvestitionen (VC) getätigt.

Doch die Verschärfung der Regeln für Investoren birgt auch Risiken. Zum einen könnten zu weit gefasste Regeln den Kapitalfluss einschränken und Investoren unnötig belasten. Zum anderen ist es schwierig herauszufinden, bei welchen Investitionen technologisches Know-how verloren gehen könnte.

Ein Technologieriese, der seine Aktivitäten im Bereich Hochtechnologie in China ausweiten möchte, könnte leicht einen Verstoß gegen Vorschriften feststellen. Risikokapitalfinanzierungen sind jedoch komplizierter. Beispielsweise könnte ein Fonds ein Unternehmen kaufen, ohne einen operativen Vorteil zu erzielen. Eine kleine Risikokapitalinvestition hingegen könnte mit schützenswertem technischem Know-how einhergehen.

Nach Angaben des Center for Security and Emerging Technology, einer in Washington ansässigen politischen Forschungseinheit, entfielen im Zeitraum 2015–2021 37 Prozent der 110 Milliarden US-Dollar, die chinesische KI-Unternehmen einsammelten, auf Kapital von US-Investoren – darunter Risikokapitalfonds von Intel und Qualcomm.

Der Appetit amerikanischer Pensionsfonds auf Rendite hat sie zu Nutznießern solcher Investitionen gemacht. GGV Capital beispielsweise ist laut Daten von PitchBook einer der aktivsten US-Investoren in chinesische KI-Unternehmen. GGV Capital hat in den letzten zehn Jahren außerdem rund zwei Milliarden Dollar von sechs weiteren Fonds mit einem Vermögen von 600 Milliarden Dollar erhalten.

Die Risiken für die nationale Sicherheit der USA, die solche Investitionen mit sich bringen, sind eine offene Frage. Könnten chinesische Investoren einspringen und die Finanzierung übernehmen, wenn US-Investoren Beschränkungen auferlegt würden?

Einige meinen, die Biden-Regierung sollte konkretere Antworten liefern, bevor sie Vermögensverwalter und Pensionsfonds – die in der Regel mit Hunderten von globalen Investmentfonds zusammenarbeiten – auffordert, in ihren Portfolios nach Spuren chinesischer Technologieunternehmen zu suchen.

Eine weitere Gefahr besteht in der Möglichkeit der Verwirrung. Unter Biden verschwimmen Wirtschaftspolitik und nationale Sicherheit immer mehr, so der Economist .

Im vergangenen Jahr wies der Präsident das Committee on Foreign Investment in the United States (CFIUS), das Investitionen in den Vereinigten Staaten überwacht, an, umfassendere Faktoren zu überprüfen, darunter die Belastbarkeit der Lieferkette.

Bei ausländischen Investitionen kann es schwierig sein, Geschäfte anhand allgemeiner nationaler Interessenstandards gründlich zu bewerten. Bedenken hinsichtlich der Bürokratie haben einige dazu veranlasst, Kontrollen durch bestehende Sanktionspolitiken vorzuschlagen.

Ein weiteres Problem besteht darin, dass Bidens ursprüngliche Investitionspolitik zwar darauf abzielte, Geschäfte zu begrenzen, die die nationale Sicherheit bedrohten, es jedoch außerhalb des Weißen Hauses keinen Mangel an Falken gab, die sie als Instrument für umfassendere industriepolitische Eingriffe nutzten.

Im Jahr 2021 brachte eine überparteiliche Gruppe von Abgeordneten einen Gesetzentwurf zur Überprüfung ausländischer Investitionen ein, der laut Rhodium Group so weitreichend war, dass er mehr als 40 Prozent der US-Investitionen in China betraf. Im vergangenen Monat wurde eine aktualisierte Version veröffentlicht, die nicht nur Investitionen in Hochtechnologie, sondern auch in Branchen wie der Automobil- und Pharmaindustrie einschränkt und dem Weißen Haus die Befugnis gibt, die Liste zu erweitern.

Die Verschärfung der Handelsbeschränkungen beschränkt sich nicht nur auf die USA. Auf dem G7-Gipfel im Mai gab es eine entsprechende Zusage. Die Auswirkungen auf westliche Investitionen in China werden vom Ausmaß der letztlich vereinbarten Beschränkungen abhängen.

Trotz dieser Prognosen sind die US-Investitionen tatsächlich zurückgegangen. Die Risikokapitalflüsse nach China sind seit ihrem Höchststand im Jahr 2018 um mehr als 80 Prozent eingebrochen. Ein Grund dafür ist das sich verschlechternde Geschäftsumfeld in China.

In diesem Monat kündigte Sequoia, eine große US-amerikanische Risikokapitalgesellschaft, an, dass sie ihre China-Aktivitäten bis 2024 ausgliedern werde. Die kriegslustigen Politiker sind nun beruhigt, da sich die Kapitalflüsse verlangsamt haben, ohne dass sie eingreifen mussten.

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