Die USA können einen Handelskrieg mit China nicht gewinnen … und sollten es auch nicht versuchen

Dies ist der Kommentar des Experten Qiyuan Xu, stellvertretender Direktor des Instituts für Weltwirtschaft undPolitik und leitender Forscher an der Chinesischen Akademie der Sozialwissenschaften, zum Handelskrieg zwischen den USA und China, der fast zwei Amtszeiten von US-Präsidenten andauert und dessen Ausgang noch immer völlig unklar ist.

Die USA können einen Handelskrieg mit China nicht gewinnen … und sollten es auch gar nicht erst versuchen. Illustrationsfoto. (Quelle: Reuters)

Warum sind chinesische Waren billig?

Ist Chinas Überangebot an Billigwaren auf einen unterbewerteten Yuan zurückzuführen?

Der Vorwurf chinesischer Überkapazitäten im verarbeitenden Gewerbe hat unter Politikern hitzige Diskussionen ausgelöst. Bei einem China-Besuch im April argumentierte US-Finanzministerin Janet L. Yellen: „Die globale Marktflut mit künstlich billigen chinesischen Produkten stellt die Überlebensfähigkeit amerikanischer und anderer ausländischer Unternehmen in Frage.“ Die Situation sei vor zehn Jahren noch dieselbe gewesen.

Es lässt sich erkennen, dass der Handelskrieg zwischen China und den USA die Wettbewerbsfähigkeit Chinas im Exportbereich eher gestärkt als geschwächt hat.

Im Jahr 2023 wird China etwa 14 % der gesamten weltweiten Exporte ausmachen, ein Anstieg von 1,3 Prozentpunkten gegenüber 2017 (vor Beginn des Handelskonflikts zwischen den beiden Ländern). Besonders bemerkenswert ist, dass Chinas Handelsüberschuss im Jahr 2023 rund 823 Milliarden US-Dollar betragen wird, fast doppelt so viel wie 2017.

Vor über einem Jahrzehnt war Chinas Handelsüberschuss größtenteils auf den unterbewerteten Renminbi (CNY) zurückzuführen. Heute ist die Situation ähnlich.

Laut einer Studie des Experten Qiyuan Xu war der CNY im Jahr 2023 gegenüber dem US-Dollar um 16 % unterbewertet, was zu Chinas hohen Exporten und Handelsüberschüssen beitrug. Als Grund wurde angegeben, dass die Inflationsrate in den USA in den letzten zwei Jahren zehn Prozentpunkte höher war als die in China. Daher hätte der CNY laut Kaufkraftparitätsberechnungen gegenüber dem US-Dollar um 10 % an Wert gewinnen müssen, tatsächlich wertete er jedoch um 11 % ab.

Aus dieser Perspektive ist der CNY gegenüber dem USD um 21 % unterbewertet.

Kurzfristige Wechselkurse werden natürlich stärker von Zinsdifferenzen als von Inflationsraten beeinflusst. Daher nutzte Herr Qiyuan Xu ökonometrische Methoden, die Faktoren wie Zinsdifferenzen und Wirtschaftswachstum kombinierten, um den zukünftigen CNY-Wechselkurs zu schätzen.

Vergleichsstudien dieses Experten zeigen, dass die Unterbewertung des CNY in den letzten zwei Jahren deutlich größer ist als die der wichtigsten ASEAN-Währungen. Im Vergleich zur jüngsten Zinserhöhung der US-Notenbank (Fed) im Zeitraum 2015–2018 hat die Unterbewertung des CNY in den letzten Jahren deutlich zugenommen.

Kurioserweise gibt es keine Hinweise darauf, dass die chinesische Regierung den Wechselkurs manipulieren will. Selbst die USA sind sich einig, dass China seine Währung in den letzten Jahren nicht manipuliert hat.

In dieser Hinsicht unterscheidet sich die Situation heute deutlich von der vor zehn Jahren, da China während der Interventionsphase erhebliche Fortschritte bei der Reform seines Wechselkurssystems erzielt hat. Die Frage ist daher, warum der CNY immer noch unterbewertet ist.

Ein Blick auf die Zahlungsbilanz zeigt, dass die kumulierten Nettozuflüsse aus Direktinvestitionen und Aktieninvestitionen in den Jahren 2020 und 2021 400 Milliarden US-Dollar überstiegen, während die kumulierten Nettozuflüsse aus der Kapital- und Finanzbilanz in den Jahren 2022 und 2023 500 Milliarden US-Dollar überstiegen. Chinas enormer Leistungsbilanzüberschuss hat – wie man vielleicht erwarten könnte – aufgrund der relativ hohen Kapitalabflüsse nicht zu einer Aufwertung des CNY geführt.

Dies führt dazu, dass Wechselkursänderungen bei der Anpassung der Handelsbilanz keine Wirkung zeigen.

Solche Kapitalabflüsse lassen sich nicht allein auf Veränderungen des Zinsgefälles zwischen China und den USA zurückführen. Vielmehr sind sie größtenteils das Ergebnis nichtwirtschaftlicher Faktoren, darunter auch einiger politischer Maßnahmen Chinas, wie etwa der verstärkten Kontrolle bestimmter Industrien.

Die chinesische Regierung hat dies erkannt und Ende letzten Jahres auch nichtwirtschaftliche Maßnahmen in ihren Selbstbewertungsrahmen aufgenommen. Noch wichtiger ist jedoch, dass die jüngste Eskalation der Spannungen zwischen den beiden Ländern die USA dazu veranlasst hat, eine Reihe von Maßnahmen zu ergreifen, um Investitionen in China zu hemmen.

Dazu gehören die Beschränkung des Zuflusses von Risikokapital nach China und Warnungen vor den Risiken für Investoren, die sich für die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt interessieren.

Der US-Kongress erwägt außerdem, Gesetze zu erlassen, um US-Investitionen in China weiter einzuschränken.

Zusammen haben diese Faktoren die Kapitalabflüsse verstärkt, die Unterbewertung des CNY verstärkt und die Auswirkungen der Wechselkursanpassung auf die Handelsbilanz weiter abgeschwächt.

Je mehr Sie treffen, desto schwieriger ist es zu gewinnen.

Der Experte Qiyuan Xu kam zu dem Schluss, dass der CNY-Wechselkurs wahrscheinlich deutlich unterbewertet bleiben wird, solange die Beziehungen zwischen den USA und China schwierig bleiben, und dass die Beschwerden von Finanzministerin Yellen schwieriger zu lösen sein werden als je zuvor, je mehr „Schläge“ die USA gegen China versetzen.

Natürlich bremsen die politischen Faktoren, die den Wechselkurs verzerren, auch die Entwicklung des chinesischen Dienstleistungssektors und behindern damit dessen Strukturanpassungsbemühungen. Doch die USA werden in einem Handelskrieg mit China keinen Sieg davontragen … und sollten es auch gar nicht erst versuchen, denn die Folgen könnten weit über die Befürchtungen der USA hinausgehen.

So warf der Sprecher des chinesischen Außenministeriums, Lin Jian, den USA kürzlich vor, den Ukraine-Konflikt als Vorwand zu nutzen, um gegen zahlreiche chinesische Unternehmen wegen ihrer Verbindungen zu Russland Sanktionen zu verhängen.

Westliche Sanktionen und Exportkontrollen sollen Amerikas Rivalen eindämmen und sie mithilfe der Macht des Dollars zur Unterwerfung zwingen. Dies hat unbeabsichtigt eine globale „Schattenwirtschaft“ geschaffen, die die wichtigsten Rivalen des Westens miteinander verbindet, mit Amerikas Hauptrivalen China im Zentrum, heißt es in einem Kommentar des Wall Street Journal .

Beispiellose Finanz- und Handelsbeschränkungen gegenüber Russland, dem Iran, Venezuela, Nordkorea, China und anderen Ländern haben diese Volkswirtschaften unter Druck gesetzt, indem sie ihren Zugang zu westlichen Waren und Märkten eingeschränkt haben.

Doch Peking gelingt es zunehmend, die US-geführten Bemühungen zu vereiteln, indem es laut westlichen Behörden und Zolldaten die Handelsbeziehungen mit anderen sanktionierten Ländern stärkt. Der Block der von den USA und ihren westlichen Verbündeten sanktionierten Länder verfügt nun über die wirtschaftliche Stärke, sich gegen Washingtons Wirtschafts- und Finanzkrieg zu verteidigen und handelt mit allem, von Drohnen und Raketen bis hin zu Gold und Öl.

Der frühere hochrangige US-Verteidigungsbeamte Dana Stroul, heute Senior Fellow am Washingtoner Institut für Nahostpolitik, kommentierte: „China ist ein bedeutender strategischer Konkurrent der USA und hat das Potenzial, die gegenwärtige Weltordnung neu zu gestalten.“

„Zum Nutzen beider Seiten muss China einen konsistenten Mechanismus zur Bewertung der Auswirkungen nichtwirtschaftlicher Maßnahmen entwickeln und die USA müssen ihre restriktive Politik gegenüber Peking lockern“, schlug Qiyuan Xu, stellvertretender Direktor des Instituts für Weltwirtschaft und Politik, vor.

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