Die Zinspolitik der Fed entschlüsseln

Seit über einem Jahr vertreten die Fed-Politiker die Ansicht, dass eine deutliche Erhöhung der Zinsen besser sei als eine schrittweise. Dies spiegelt die tiefe Besorgnis der Zentralbank über das Risiko einer anhaltend hohen Inflation wider. Diese Ansicht ändert sich jedoch.

Im vergangenen Jahr begründete die Fed ihre Entscheidung, die Zinserhöhungen einzustellen, mit der schwächelnden Konjunktur . (Quelle: Reuters)

Das Risiko einer hohen Inflation besteht ständig.

Einige Fed-Vertreter befürworten weiterhin höhere Zinsen, da sie die Möglichkeit einer späteren Senkung begründen. Andere hingegen sehen die Risiken eher ausgeglichen. Sie befürchten, dass eine Zinserhöhung und damit eine Schwächung der Wirtschaft unnötig sei oder eine neue Runde finanzieller Turbulenzen auslösen könnte.

Die Entwicklung hin zu einer ausgewogeneren Zinssicht wird durch die Daten gestützt: Inflation und Arbeitsmarktentwicklung haben sich abgeschwächt. Zudem wird die Politik der ungewöhnlich schnellen Zinserhöhungen der letzten anderthalb Jahre die Verbrauchernachfrage in den kommenden Monaten weiter schwächen.

Die Fed-Vertreter haben in elf ihrer letzten zwölf Sitzungen die Zinsen angehoben, zuletzt um 0,25 Prozentpunkte im Juli 2023. Damit erreichte der Leitzins ein 22-Jahres-Hoch von 5,25–5,5 Prozent. Sie scheinen sich auf ihrer Sitzung am 19. und 20. September weitgehend darauf geeinigt zu haben, die Zinsen unverändert zu lassen. Dies gibt ihnen mehr Zeit, die Reaktion der Wirtschaft auf steigende Zinsen zu beurteilen.

Die wichtigere Frage ist, welche Faktoren die Fed dazu bewegen werden, die Zinsen im November oder Dezember anzuheben.

Im Juni 2023 beharrten die meisten Fed-Vertreter darauf, dass zwei weitere moderate Zinserhöhungen erforderlich seien, was eine Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt zwischen jetzt und Ende 2023 (nach der Viertelprozentpunkt-Erhöhung im Juli) bedeutet. Ob die Zinsen jedoch erhöht werden, bleibt offen.

Im vergangenen Jahr nutzte die Fed die schwächelnde Konjunktur als Begründung für den Verzicht auf Zinserhöhungen. Mit sinkender Inflation verlagert sich diese Last auf eine starke Wirtschaft – was sie als Grund für höhere Zinsen ansieht.

Genau das hat Fed-Vorsitzender Jerome Powell kürzlich gesagt: Das Risiko einer besser als erwarteten Wirtschaftstätigkeit wird die jüngsten Fortschritte im Kampf gegen die Inflation zunichtemachen.

Anzeichen für ein stärker als erwartetes Wachstum „könnten den Fortschritt bei der Bekämpfung der Inflation gefährden und möglicherweise eine weitere Straffung der Geldpolitik erzwingen“, sagte Powell im vergangenen August auf der Konferenz in Jackson Hole.

Verteidigungspolitik fördern

Innerhalb der Fed gibt es eine Denkrichtung, die weiterhin über die Inflation besorgt ist und sich mit einer Zinserhöhung im Herbst dagegen absichern will. Diese Entscheidungsträger befürchten, dass ein Ende der Straffungskampagne nur dazu führen könnte, dass die Fed einige Monate später erkennt, dass sie nicht genug getan hat.

Dieses Versäumnis hätte besonders gravierende Folgen, wenn die Finanzmärkte zunächst von sinkender Inflation und sinkenden Zinsen getäuscht worden wären und nun feststellen müssten, dass die Realität genau das Gegenteil ist.

„Es besteht die Gefahr einer übermäßigen Straffung“, sagte Loretta Mester, Präsidentin der Cleveland Fed, letztes Jahr in einem Interview. „Aber wir haben die Inflation unterschätzt. Eine länger andauernde Inflation würde der Wirtschaft schaden. Ich wäre bereit, die Zinsen im nächsten Jahr relativ schnell zu senken.“

Einige Fed-Vertreter befürchten, dass Zinserhöhungen und die damit einhergehende Schwächung der Wirtschaft unnötig seien oder neue Turbulenzen an den Finanzmärkten auslösen könnten. (Quelle: AP)

Letzte Woche sagte Fed-Gouverneur Christopher Waller zudem, dass die US-Notenbank die Zinsen erhöhen sollte, wenn sie es für notwendig halte, da eine weitere kleine Zinserhöhung die weltweit größte Volkswirtschaft nicht unbedingt in eine Rezession stürzen würde.

Die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Loga, teilt diese Ansicht und sagte, dass die Tatsache, dass die Zinsen im September nicht erhöht würden, nicht bedeute, dass die Fed ihren Zinserhöhungskurs eingestellt habe.

Halten Sie die Zinsen länger hoch

Eine andere Denkrichtung befürwortet eine Pause bei den Zinserhöhungen. Sie möchte den Fokus von der Frage, wo die Zinsen erhöht werden sollten, auf die Frage verlagern, wie lange sie auf dem aktuellen Niveau bleiben sollten. Die US-Wirtschaft verzeichnete im zweiten Quartal 2023 ein Wachstum von 2,1 % und könnte im dritten Quartal über 3 % erreichen.

Doch diese Gruppe von Fed-Vertretern bezweifelt die Möglichkeit eines stabilen Wachstums, insbesondere wenn die chinesische und europäische Wirtschaft schrumpfen und die USA aufgrund des Verzögerungseffekts ebenfalls unter den negativen Auswirkungen von Zinserhöhungen leiden werden.

Das Risiko einer höheren und längerfristigen Inflation müsse nun gegen das Risiko abgewogen werden, dass eine zu restriktive Geldpolitik zu einem stärkeren Wirtschaftsabschwung führe, sagte die Präsidentin der Bostoner Fed, Susan Collins. Die Fed müsse in dieser Phase des geldpolitischen Zyklus Geduld zeigen.

Die Rendite zehnjähriger US- Staatsanleihen ist seit der Fed-Sitzung im Juli von 3,9 Prozent auf 4,25 Prozent gestiegen. Dies hat die Kreditkosten erhöht, insbesondere die Hypothekenzinsen, die kürzlich ein 22-Jahres-Hoch erreichten.

Viele befürchten zudem, dass sich der Prozess der Zinssenkung komplizierter gestalten und schlimmere Folgen haben könnte als von den Falken vorhergesagt, falls sich eine neue Zinserhöhung später als unnötig erweisen sollte.

[Anzeige_2]
Quelle