Peníze se sice pumpují, ale jdou na správná místa?

Vietnamu chybí flexibilní a efektivní mechanismus, jak směřovat peníze na správná místa. Nejprve je nutné odstranit překážku v rozdělování veřejných investic a poté přeorientovat tok úvěrů: upřednostnit výrobu, zelené technologie a sociální bydlení namísto dalšího pěstování spekulativních kanálů.

Některé podniky vyrábějící dřevěný nábytek na export čelí potížím kvůli poklesu objednávek. Ilustrační foto: H.Nhu

Začátkem června pan Hai, ředitel firmy na dřevěný nábytek v Binh Duongu, zvažoval zmenšení továrny. Objednávky z Evropy a USA klesly o více než 30 %, zatímco náklady na suroviny a dopravu zůstaly vysoké.

„Dříve jsme plánovali půjčit si peníze na otevření dalších výrobních linek, ale teď si už neodvažujeme riskovat. Nikdo si nepůjčuje peníze na výrobu produktů, když nejsou žádní kupci,“ řekl.

Haiův příběh není ojedinělý. Odráží znepokojivou realitu: peníze byly vypouštěny ve velkém množství, ale jejich tok je brzděn. A když peníze nejdou na správná místa, mohou místo obnovení produktivity vytvářet bubliny na trhu s aktivy.

V prvních pěti měsících roku se do ekonomiky prostřednictvím úvěrových kanálů napumpovalo více než jeden kvadrilion dongů. Růst úvěrů dosáhl více než 6 %, což ukazuje, že Státní banka maximálně uvolnila měnovou politiku, aby zachránila růst. Úrokové sazby byly sníženy, směnné kurzy zůstaly flexibilní – byly vytvořeny všechny podmínky pro příliv levného kapitálu do ekonomiky.

Očekávání se ale nenaplnilo. Hotovost směřuje hlavně do nemovitostí, akcií a krátkodobé spotřeby – kde je snadné dosáhnout zisku a existuje malé riziko. Mezitím mají výrobní podniky – zejména malé a střední podniky – potíže s přístupem k kapitálu. Nejde o to, že by banky odmítaly, ale o to, že se podniky neodvažují půjčovat si: není produkce, objednávky klesají a důvěra na trhu je slabá.

Klíčová exportní odvětví, jako je textilní, dřevařský a elektrotechnický průmysl, docházejí dech. Některé podniky přicházejí o objednávky kvůli technickým překážkám – od ESG až po uhlíkovou daň CBAM – které staví vietnamské podniky před dveře nové globalizace, ale bez „klíče“ ke vstupu. Nemluvě o nestabilitě celní politiky USA a vypuknutí konfliktu na Blízkém východě.

Na druhé straně zaostávají veřejné investice – důležitý kanál pro státní kapitál. Ho Či Minovo Město, největší ekonomické centrum země, vyplatilo za prvních 5 měsíců roku pouze více než 10 % svého plánu veřejných investic. Řada dopravních projektů, kanálů, škol, nemocnic atd. zůstává na papíře kvůli právním problémům, pozemkovým problémům nebo nedostatečné koordinaci mezi odděleními a pobočkami.

Rozpočtové peníze jsou k dispozici, politické odhodlání je jasné, ale implementační aparát je v administrativním cyklu stále zmatený. Mezitím mnoho projektů začalo, ale dosud nevyvolalo efekt přelévání do soukromého sektoru.

Dalším ukazatelem nedostatečného oživení ekonomiky je počet podniků opouštějících trh. V prvních pěti měsících roku pozastavilo provoz nebo zrušilo činnost více než 111 000 podniků, což je o více než 14 % více než ve stejném období loňského roku. Většina z nich byly malé, agilní podniky – považované za hnací sílu ekonomiky.

To znamená, že zatímco peníze jsou pumpovány rekordním tempem, desítky tisíc podniků musí hru opustit, protože nemají přístup ke kapitálu, nebo proto, že již nemají důvod existovat na slabém spotřebitelském trhu.

Nejen podniky, osoby samostatně výdělečně činné, drobní obchodníci a mikropodniky – pilíře domácí spotřeby – jsou také pod novým tlakem daňové politiky. Skutečnost, že některé lokality urychlují rušení paušální daně a přechod na daňové přiznání, vyvolala mezi komunitou malých podniků velké obavy.

Pro drobné obchodníky je bez kompletních faktur a dokumentů měsíční prohlášení nemožné. V této souvislosti je návrh místopředsedy vlády Ho Duc Phoca nadále uplatňovat jednoduchý formulář smlouvy pro firmy a domácnosti s příjmy nižšími než 1 miliarda VND rozumný a nezbytný.

Pokud se daňová politika neprodleně neupraví, může neúmyslně zničit vitalitu tzv. „ekonomiky na chodníku“, která vytváří obživu pro miliony lidí a pohlcuje většinu denního peněžního toku spotřebitelů.

Z makroekonomického hlediska je inflace nevyhnutelná, když je více peněz než zboží. V květnu loňského roku vzrostl index spotřebitelských cen o 3,24 %, což je nejvyšší úroveň za poslední 4 měsíce. Ceny základního zboží tiše rostou, zatímco příjmy lidí zůstávají nezměněny.

Daňový odpočet z příjmu fyzických osob byl posledních 11 let zmrazen, což způsobuje rostoucí tlak na výdaje osob se středními a nízkými příjmy.

Hlavním problémem je, že měnová politika byla plně uvolněna, ale fiskální politika – i přes posílení – dosud nevedla k silnému oživení kvůli zpožděním ve výstavbě a problémům s výplatami. V době, kdy je spotřeba, soukromé investice i vývoz slabý, musí být fiskální politika proaktivnější ve stimulaci poptávky a směrování peněz tam, kde jsou nejvíce potřeba.

Nemáme nedostatek peněz. Vietnamu chybí flexibilní a efektivní mechanismus, jak peníze správně investovat. V první řadě musíme odstranit překážky v rozdělování veřejných investic, od právních postupů, přes výběrová řízení až po přidělování individuálních odpovědností. Dále musíme přeorientovat úvěrové toky tak, aby upřednostňovaly výrobu, zelené technologie a sociální bydlení, místo abychom nadále podporovali spekulativní kanály.

A stejně důležitá je reforma politiky daně z příjmu fyzických osob a zároveň stabilizace malých podniků – těch, které každý den pohánějí ekonomiku, ale nejsou dostatečně podporovány.

Bez včasné a koordinované změny politiky bude ekonomika i nadále závislá na vypouštěných peněžních tocích, aniž by je byla schopna absorbovat, což bude vytvářet inflační rizika a snadno vést k nestabilitě.

Peníze byly vyčerpány. Otázkou už není, zda pumpovat další, ale jak dostat peníze tam, kde jsou nejvíce potřeba.

( Podle )

Zdroj: https://baoapbac.vn/su-kien-binh-luan/202506/tien-duoc-bom-ra-nhieu-nhung-lieu-co-den-dung-cho-1046354/