To je jak příležitost otevřít nový trh plný potenciálu, tak i velká zkouška pro zajištění bezpečnosti, transparentnosti a udržitelného rozvoje digitální ekonomiky .
Buďte opatrní, abyste se vyhnuli komplikacím
Vládní usnesení 05/2025/NQ-CP o pilotním projektu s kryptoaktivy otevřelo „kontrolované hřiště“ a slibuje přetvoření kapitálového trhu, který dlouhodobě fungoval v „šedé zóně“ s desítkami milionů účastníků.
Tento krok s sebou nese očekávání přilákání zahraničního kapitálu a podpory technologických inovací, ale zároveň představuje mnoho výzev, pokud jde o právo, lidské zdroje a vyspělost trhu.
Pro objasnění příležitostí a výzev hovořil reportér Dan Tri s panem Phan Duc Trungem - předsedou Vietnamské asociace pro blockchain a digitální aktiva.
Pane, jedním z nejvýznamnějších bodů usnesení je definice kryptoaktiv vydávaných na základě reálných aktiv, ale bez cenných papírů nebo fiat měn. Jaké právní a technické problémy tedy v kontextu digitalizace vzniknou při identifikaci a oceňování těchto typů aktiv?
- To je velmi důležitá otázka. Když se podíváme na svět , přední země mají často odlišný plán. Často začínají tokenizací dvou nejoblíbenějších aktiv: fiat peněz a akcií.
Kryptoměny daly vzniknout obrovskému trhu se stablecoiny. Akcie kryptoměn byly také rychle nasazeny velkými burzami, jako jsou Intel a Nvidia. Poté se přesunuly do reálných aktiv (RWA), jako jsou nemovitosti.
Vietnam si naopak zvolil jinou cestu: tyto dva typy aktiv zakázal hned od začátku. Zde bych se k této politice nechtěl vyjadřovat, ale zaměřil bych se na analýzu současné situace. Skutečnost, že jsme pozadu, má své vlastní důvody.
Pan Phan Duc Trung, předseda Vietnamské asociace pro blockchain a digitální aktiva, hovoří s novináři (Foto: TN).
Mezinárodní trh se stablecoiny je velmi rozvinutý, dokonce má své vlastní zákony v Hongkongu (Číně) a USA. Trh s kryptoměnami se jednou setkal s problémy, když zákonodárci přesně aplikovali zákon o cenných papírech, což vytvořilo situaci „dvojitého úderu“, která ho téměř zabila.
Proto lze počáteční fázi filtrování stablecoinů a kryptoměn ve Vietnamu považovat za obezřetný přístup, jak se vyhnout komplikacím, které se vyskytly ve světě.
Zaměřujeme se na rizikově vážené aktiva (RWA). Zůstává však velká otázkou: Budeme filtrovat i nemovitosti? To závisí na transparentnosti projektů a vyspělosti domácího účetního systému.
Náš účetní systém zatím není plně v souladu s Mezinárodními standardy účetního výkaznictví (IFRS). Jakmile tohoto standardu dosáhneme, debata o tom, zda zaznamenávat „zálohy od zákazníků“ nebo „závazky“, již nebude existovat a trh bude skutečně transparentní.
Největší výzvou je proto vybudovat systém identifikace a oceňování reálných aktiv, který bude dostatečně spolehlivý, aby sloužil jako základ pro tokenizaci, zejména v době, kdy se základní účetní a právní systémy stále dokončují.
Usnesení se řídí principem „kontrolovaného testování“ (sandbox) a chrání účastníky. Jak hodnotíte tento přístup ve srovnání s mezinárodní praxí, zejména z hlediska implementace?
- Všechny standardy v jakékoli zemi jsou teoreticky správné a standardní. Problém není v textu, ale v implementaci. Hlavní otázkou je: Mohou pilotní licencované burzy „přežít“?
Politika může být na papíře velmi přísná a bezpečná, ale pokud vytváří příliš drsné provozní prostředí a náklady na dodržování předpisů jsou příliš vysoké, pak se podniky zapojené do pilotního projektu jako první „unaví“.
Jsou to prostředníci, kteří musí dodržovat pravidla a zároveň přilákat uživatele. Pokud jsou pravidla příliš složitá, uživatelé se nebudou účastnit a burzy nebudou mít dostatek příjmů na přežití.
Takže realizace bude měřena vitalitou samotných těchto průkopníků. Dokážou najít rovnováhu mezi dodržováním předpisů a vytvářením přesvědčivého produktu? To je měřítkem úspěchu sandboxu, nejen napsaná pravidla.
Stavební zákony a zároveň zajištění hospodářské soutěže
Takže, jakým největším výzvám bude Vietnam podle vašeho názoru čelit během této pilotní implementace?
- Vidím tři velké výzvy.
První je otázka lidských zdrojů. Když byl zákon přijat, čelili jsme realitě, že trh fungoval spontánně s desítkami milionů lidí. Vyspělost trhu k tomu, aby s tímto zákonem držel krok, byla velkým otazníkem.
Na všech úrovních je nedostatek kvalitních lidských zdrojů: od státních orgánů správy, které potřebují k provozu a dohledu znalé lidi, až po poskytovatele služeb (burzy), kteří potřebují odborníky k dodržování předpisů, a také školení a zvyšování povědomí účastníků trhu.
Dokonce i spolupráce s policejními složkami při řešení případů podvodů v řádu milionů dolarů, které jsou na tomto trhu považovány za „malé“, se ukázala být přetížená lidskými zdroji. To je výzva.
Druhým je mezinárodní konkurenceschopnost. Účelem emise rizikově vážených aktiv je přilákat kapitál od zahraničních investorů.
To znamená, že vstupujeme do globální soutěže. Otázkou je: Jsou vietnamská aktiva (jako jsou nemovitosti, energetické projekty...) po tokenizaci dostatečně atraktivní z hlediska kvality a zisku ve srovnání s produkty z jiných zemí?
Produkt je navíc dobrý, ale je naše „hrací pole“ dostatečně velké a likvidní, abychom je udrželi? Likvidita je na trhu s kryptoaktivy zásadním faktorem.
Za třetí je to vyspělost samotného domácího trhu. Podívejte se na akciový trh, který vznikl v roce 2000 a stále je považován za mladý, stále čeká na modernizaci a stále probíhá debata o účetních standardech.
Globální trh s kryptoaktivy je mezitím již v rané fázi vývoje a my chceme vytvořit rovné podmínky, abychom přilákali mezinárodní kapitál. To je skutečně dvojí výzva.
Kromě těchto výzev, jaké jsou největší příležitosti a potenciály, které tento právní rámec přináší vietnamské ekonomice, pane?
- Příležitosti jsou obrovské, ale potřebujeme mít dlouhodobou vizi. Je to jako když nastupujeme do první třídy, nemůžeme hned vědět, kdo se stane vůdci, ale určitě to vytvoří dobře vyškolenou generaci.
Sochu Satoshiho do Vietnamu přivezla Asociace blockchainu a digitálních aktiv jako uznání zvláštního přínosu „otce“ Bitcoinu pro globální finančnětechnologický průmysl (Foto: Trung Nam).
Mojí největší nadějí je, že se nám podaří zkrátit dobu učení. Pokud světu trvá 10 let, než dospěje, zažije mnoho neúspěchů a zaplatí za to vysokou cenu, pak Vietnam musí najít způsob, jak tuto cestu dokončit za pouhé 2–3 roky. To je zcela možné, pokud budeme mít dostatečně dobrý způsob, jak se učit z chyb druhých.
Druhou příležitostí je formalizovat nový kanál mobilizace kapitálu pro ekonomiku. Umožnění zahraničním investorům nakupovat vietnamské rizikově vážené aktiva (RWA) je snahou přilákat příliv zahraničního kapitálu a podpořit domácí projekty.
Pokud budeme úspěšní, budeme mít prospěch nejen z peněz, ale také z mnohem nižších nákladů na emisi kapitálu než u tradičních kanálů a, co je důležitější, z inovací v technologiích a finančních modelech.
Tento pilotní projekt je v konečném důsledku příležitostí k vytvoření kompletní sady zákonů. Pět zúčastněných platforem nejenže podniká, ale také je průkopnickými testovacími jednotkami pro vládu, které shromažďují data, pozorují a vytvářejí soubor zákonů, které skutečně odpovídají vietnamské realitě.
Velký rozdíl oproti mezinárodní praxi
Usnesení vyžaduje minimální základní kapitál ve výši 10 000 miliard VND a standardy kybernetické bezpečnosti úrovně 4. To je velmi vysoký požadavek. Co si o tomto nařízení myslíte?
- To je velký rozdíl oproti mezinárodní praxi. V jiných zemích se neklade takový důraz na velký základní kapitál.
Místo toho se zaměřují na jiné standardy, jako jsou: technologie, provozní postupy, zkušenosti týmu, odborná kvalifikace (například mezinárodní certifikát ACAMS pro boj proti praní špinavých peněz) a zejména balíčky pojištění profesní odpovědnosti až do výše stovek milionů USD.
V kontextu Vietnamu však lze vysoký kapitálový požadavek chápat jako způsob, jak zajistit, aby zúčastněné podniky měly skutečně silnou finanční kapacitu. Tuto kapitálovou úroveň lze využít k „obsluze pojistné záležitosti“, čímž se zajistí, že v případě incidentu budou schopny odškodnit zákazníky.
Pokud jde o zabezpečení úrovně 4, je to seriózní standard. Musíme si ale uvědomit, že zabezpečení na tomto trhu není jen na technické úrovni. Velké útoky ve světě, jako například Bybit, nejsou způsobeny zranitelnostmi technologie Web3, ale zranitelnostmi v lidských operacích.
Subjektivita může vést k útoku na systémy úrovně 5. Proto je kromě investic do technologií rozhodujícím faktorem budování přesného provozního procesu a profesionálních lidí.
Nařízení o organizaci trhu s kryptoaktivy vyvolává mnoho diskusí a obav (článek 7, odstavec 2). Uživatelé proto musí do 6 měsíců od oficiálního spuštění systému převést aktiva ze zahraničních burz na domácí burzy. Jaký je váš názor?
- Pokud si někdo přečte usnesení a myslí si, že tento trh je určen pro nové hráče, pak si ho nepřečetl pozorně. Toto nařízení ukazuje něco zcela opačného: Tento trh je určen pro profesionální, zkušené hráče.
Požadavek na převod účtu ze zahraničí je způsob, jak přenést stávající transakční toky do Vietnamu, nikoli vytvářet nové uživatele od nuly.
Největší výhodou je, že již nefungují „nelegálně“. Jsou právně zajištěni. Na oplátku však musí přijmout podíl ze svých zisků prostřednictvím poplatků a daní. Výhody a nevýhody jsou jasné. Dopad této politiky tedy nespočívá ve vytvoření nového trhu, ale v přetvoření a řízení části stávajícího starého trhu.
Jak si tedy myslíte, že by vypadal realistický scénář provozování těchto pilotních ústředen?
- Aby fungovala skutečná burza s minimálním objemem obchodů, například s dosažením prvních 10 000 zákazníků, domnívám se, že se to nestane letos, ale pravděpodobně až dříve než v roce 2026.
Pokud jde o jejich budoucnost, musím použít stejná slova, která jsme řekli: jsou to „stateční lidé“. Přinesli 10 000 miliard dongů na vybudování nového trhu. To je obrovské číslo, a to i na společnosti kótované na burze.
Osobně si myslím, že je to obrovská výzva. Během pilotní fáze, s ohledem na všechny tyto přísné standardy, odhaduji, že nebudou existovat více než tři burzy s kapacitou efektivně provádět operace – tedy sloužit investorům, generovat zisky a přispívat státu.
Klíčovým faktorem pro vyhodnocení úspěšnosti příštího pětiletého pilotního procesu je, zda tyto jednotky přežijí, či nikoli. Pokud po 3 letech existuje podnik, který stále dobře existuje, dodržuje zákony, má zákazníky a pravidelně platí daně, pak je to velký úspěch.
V té době bude mít stát k dispozici neocenitelný soubor dat pro vytvoření úplné a přesné sady zákonů a podporu udržitelného rozvoje trhu.
Je to hra, kde rizika a příležitosti vždy jdou ruku v ruce. Musíme zaujmout vyvážený pohled, fandit průkopníkům a doufat, že jejich „odvaha“ otevře novou kapitolu vietnamské digitální ekonomiky.
Děkuji, že jste si na tento rozhovor udělal/a čas!
Zdroj: https://dantri.com.vn/cong-nghe/tai-san-so-va-cach-tiep-can-dac-biet-cua-viet-nam-20250912135137989.htm
Komentář (0)