KII restrukturalizuje kapitálové zdroje, zvyšuje odpor, nebo dluh hromadí další dluhy?

Finanční tlak z finanční páky pro investice BOT

Akciová společnost Ho Chi Minh City Infrastructure Investment (kód CII) byla založena v roce 2001 a v roce 2006 byla kótována na burze cenných papírů v Ho Či Minově městě (HoSE). Hlavní obchodní aktivity společnosti se zaměřují na 3 oblasti: silnice a mosty, vodní infrastruktura a infrastruktura nemovitostí.

CII v současné době čelí problémům týkajícím se své kapitálové struktury s relativně vysokým poměrem zadlužení, kdy dluh převyšuje vlastní kapitál. Tuto otázku CII nastolila v dokumentech mimořádné valné hromady akcionářů v roce 2023.

Společnost CII uvedla, že za posledních 5 let se celková aktiva společnosti zvýšila o 7 850 miliard VND (z 20 709 miliard VND na 28 559 miliard VND), zatímco její základní kapitál zůstal téměř nezměněn, a to pouze na 2 800 miliardách VND. To vedlo ke zvýšení poměru finanční zadlužení.

KII vydává dluhopisy v hodnotě 7 000 miliard VND na restrukturalizaci kapitálových zdrojů, bude se dluh hromadit na dluhu? (Foto TL)

Podle vysvětlení CII je to důsledek investiční strategie společnosti založené na finanční páce, jejímž cílem je minimalizovat ředění hodnoty akcií při navyšování kapitálu. V důsledku toho se zvyšuje objem dluhu a finanční tlak na CII je relativně velký, protože úvěrové zdroje mají splatnost pouze 5–7 let, zatímco projekty BOT mají mnohem delší dobu návratnosti.

Lze pochopit, že problém, kterému čelí CII, spočívá v tom, že si společnost půjčuje střednědobý kapitál na dlouhodobé investice. To způsobuje finanční tlak na obchodní operace.

Ke konci třetího čtvrtletí roku 2023 činily závazky společnosti CII 18 022,6 miliardy VND, což odpovídá 69,1 % celkového kapitálu. Z toho si společnost půjčuje a dluží krátkodobé finanční leasingy ve výši 5 106,6 miliardy VND a dlouhodobé finanční leasingy ve výši 7 791,1 miliardy VND. Celkový dluh a finanční leasing společnosti činí 12 897,7 miliardy VND.

Kromě toho CII ve svých finančních výkazech vykazuje také další krátkodobé závazky ve výši 2 039,7 miliardy VND a další dlouhodobé závazky ve výši 2 032,2 miliardy VND.

Pokud jde o finanční náklady, v prvních 9 měsících roku 2023 musela CII uhradit finanční náklady až do výše 1 170,2 miliardy VND. Z toho 920 miliard VND tvořily úrokové platby. Každý měsíc tedy musí CII platit na úrocích více než 100 miliard VND, což odpovídá tlaku na placení úroků ve výši více než 3 miliardy VND denně, nemluvě o dalších závazcích.

Plánujete vydat dluhopisy v hodnotě 7 000 miliard VND za účelem restrukturalizace kapitálových zdrojů? Bude to mít dluh za dluhem?

V dokumentu z mimořádné valné hromady akcionářů v roce 2023 společnost CII oznámila plán restrukturalizace kapitálových zdrojů vydáním dalších dlouhodobých dluhopisů v hodnotě 7 000 miliard VND.

To zahrnuje dluhopisy v hodnotě 2 400 miliard VND s dobou splatnosti delší než 10 let, garantované mezinárodní finanční institucí s úvěrovým ratingem AA-, o kterých společnost jedná. Kromě toho společnost nabídla stávajícím akcionářům dalších 4 500 miliard VND konvertibilní dluhopisy s dobou splatnosti 10 let. CII spolupracovala se Státní komisí pro cenné papíry na dokumentech pro první várku konvertibilních dluhopisů s emisní hodnotou 2 840 miliard VND.

Plán CII na restrukturalizaci kapitálových zdrojů pomocí konvertibilních dluhopisů (zdroj: Dokumenty z mimořádné valné hromady akcionářů CII v roce 2023)

Podle odhadů CII se poměr zadlužení CII k závazkům/vlastnímu kapitálu, který je na konci druhého čtvrtletí roku 2023 2,2násobkem, sníží na pouhých 1,1násobek po převedení celého objemu dluhopisů v hodnotě 4 500 miliard VND na akcie.

Je však třeba poznamenat, že k tomu dojde pouze v případě, že je výše uvedená várka dluhopisů převedena na akcie společnosti. V opačném případě, pokud k převodu nedojde, bude tento dodatečný kapitál stále považován za dluh. Společnost se dostane do situace dluhu za dluhem.

Generální ředitel CII a jeho manželka se zbavují veškerého kapitálu, aby mohli nakupovat konvertibilní dluhopisy, akcionáři jsou znepokojeni

Také v souvislosti s vydáním konvertibilních dluhopisů společností CII byli akcionáři společnosti v poslední době velmi znepokojeni, když generální ředitel pan Le Quoc Binh a jeho manželka zbavili veškerého svého kapitálu, aby získali peníze na nákup konvertibilních dluhopisů.

Konkrétně pan Binh prodal 6 milionů akcií CII, čímž snížil svůj podíl na základním kapitálu z 2,13 % na 0 %. Paní Hang, manželka pana Binha, prodala 4 miliony akcií CII, čímž snížila svůj podíl na základním kapitálu z 1,41 % na 0 %. Obě transakce byly provedeny od 10. do 23. října.

Na mimořádné valné hromadě akcionářů promluvil pan Binh, aby akcionáře uklidnil. Podle pana Binha prodal své akcie, aby získal kapitál na nákup konvertibilních dluhopisů CII. Podle pana Binha se jeho postavení ve společnosti po výše uvedených transakcích s prodejem akcií nezměnilo.

Během období, kdy pan Binh a jeho manželka prodali 10 milionů akcií CII, cena CII neustále klesala z 18 400 VND/akcii na 15 600 VND/akcii. Je vidět, že hodnota CII klesla o 15,2 %, když pan Binh a jeho manželka „zbavili se svých akcií“. To znamená, že veřejní akcionáři dočasně utrpěli ztráty, protože akcie CII ztratily mezi 10. a 23. říjnem na hodnotě 15,2 %.

Pan Le Quoc Binh dodržel svůj slib a zaregistroval se k nákupu 10 milionů konvertibilních dluhopisů s kódem CII42301. Paní Hang, manželka pana Binha, se také zaregistrovala k nákupu 6 milionů konvertibilních dluhopisů s kódem CII42301. Obchodní období od 26. října do 9. listopadu.

Společnost CII vydala dluhopis s kódem CII42301 v nominální hodnotě 100 000 VND/dluhopis. Odhaduje se, že pan Binh a jeho manželka utratili za nákup těchto konvertibilních dluhopisů přibližně 162 miliard VND.

Po dokončení transakce se pan Binh a jeho manželka stanou držiteli dluhopisů, což odpovídá postavení věřitelů CII. Pokud budou tyto dluhopisy převedeny na akcie, pan Binh a jeho manželka se opět stanou akcionáři CII.

Pokud však tyto dluhopisy nebudou převedeny na akcie, pan Binh a jeho manželka se ocitnou v pozici držitelů dluhopisů, tedy v postavení věřitelů CII. Díky tomuto postavení budou mít pan Binh a jeho manželka v případě bankrotu CII přednost při splácení dluhu před ostatními akcionáři. To je skutečně problém, který mnoho akcionářů znepokojuje.

Vrátíme-li se k příběhu restrukturalizace kapitálu KII, může nastat stejný předpoklad. Pokud budou dluhopisy v hodnotě 4 500 miliard VND převedeny na akcie, KII bude postupovat podle nakresleného scénáře a sníží svůj poměr finanční páky z 2,2 na 1,1násobek. Pokud však dluhopisy nebudou převedeny na akcie, KII se ocitne v situaci, kdy bude mít další dluh.

Zdroj: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html