জেরোম পাওয়েলের বিগ গ্যাম্বল: মুদ্রাস্ফীতি এবং মন্দার মধ্যে আটকে থাকা

(ড্যান ট্রাই) - জ্যাকসন হোলে, জেরোম পাওয়েল ফেডের সুদের হার কমানোর সম্ভাবনার ইঙ্গিত দিয়েছিলেন। কিন্তু এটি একটি ঝুঁকিপূর্ণ পদক্ষেপ, যা মার্কিন অর্থনীতিকে একটি কঠিন প্রশ্নের সামনে ফেলেছে: মুদ্রাস্ফীতি মেনে নেওয়া নাকি মন্দার মুখোমুখি হওয়া?

ওয়াইমিংয়ের গ্র্যান্ড টেটন পর্বতমালায় এই বছরের বার্ষিক জ্যাকসন হোল অর্থনৈতিক সিম্পোজিয়ামটি আগের বছরের মতো হৈচৈপূর্ণ নাও হতে পারে। কিন্তু ফেডারেল রিজার্ভ চেয়ারম্যান জেরোম পাওয়েলের দেওয়া বার্তাটি আগের চেয়েও বেশি শক্তিশালী ছিল। বিশ্বের অন্যতম প্রভাবশালী অর্থনৈতিক নীতিনির্ধারক হিসেবে, তার প্রতিটি কথা আর্থিক জগতের দ্বারা খতিয়ে দেখা হয়।

২২শে আগস্ট (স্থানীয় সময়), সম্মেলনে মিঃ পাওয়েলের বক্তৃতা থেকে এই সম্ভাবনা প্রকাশ পায় যে ফেড সেপ্টেম্বরে সুদের হার কমাবে, কয়েক মাস ধরে "বাজে" অবস্থান বজায় রাখার পর। এই পদক্ষেপের সাথে সাথে ওয়াল স্ট্রিটে একটি শক্তিশালী সমাবেশ শুরু হয় কারণ বিনিয়োগকারীরা বিশ্বাস করেন যে ফেডের জন্য নতুন সহজীকরণ চক্রের "সবুজ সংকেত" দেওয়ার সময় এসেছে।

কিন্তু যদি আপনি আরও গভীরভাবে লক্ষ্য করেন, তাহলে পাওয়েল কেবল "ঘুঘু" নন। তিনি দক্ষতার সাথে একটি জটিল অর্থনৈতিক চিত্র এঁকেছেন, যেখানে ফেড একটি বড় জুয়ার মুখোমুখি হচ্ছে, যা হল ক্রমবর্ধমান মুদ্রাস্ফীতি এবং একটি ভঙ্গুর শ্রমবাজারের দুটি গুরুতর হুমকিকে অগ্রাধিকার দেওয়া।

এই দুটি ঝুঁকি, যা ইতিমধ্যেই গুরুতর, এখন একত্রিত হচ্ছে। মুদ্রাস্ফীতি, যা তার শীর্ষ থেকে হ্রাস পেয়েছে কিন্তু এখনও ফেডের ২% লক্ষ্যমাত্রার উপরে রয়েছে, ট্রাম্প প্রশাসনের আরোপিত নতুন শুল্কের সাথে মোকাবিলা করতে ব্যবসাগুলি লড়াই করার কারণে ফিরে আসছে। একই সময়ে, শ্রমবাজার ক্রমশ ভঙ্গুর হয়ে উঠছে, গ্রীষ্মকালে মাসিক কর্মসংস্থান বৃদ্ধি প্রায় স্থবির হয়ে পড়ছে।

যদি ফেড মুদ্রাস্ফীতিকে অগ্রাধিকার দেয় এবং সুদের হার অপরিবর্তিত রাখে, তাহলে মন্দার ঝুঁকি বৃদ্ধি পাবে। বিপরীতে, যদি সুদের হার কমানো পুনরায় শুরু করে শ্রমবাজারকে সমর্থন করার দিকে মনোনিবেশ করে, তাহলে মুদ্রাস্ফীতি লক্ষ্যমাত্রার উপরে আটকে যাওয়ার ঝুঁকি থাকে।

এটি একটি সূক্ষ্ম ভারসাম্যমূলক পদক্ষেপ, এবং মিঃ পাওয়েলের পছন্দ নির্ধারণ করবে যে মার্কিন অর্থনীতি সফলভাবে নরম-ভূমি অর্জন করতে পারবে কিনা।

অন্তহীন বিতর্ক: পাওয়েল কী দেখছেন?

তার বক্তৃতায়, জেরোম পাওয়েল সুদের হার কমানোর সম্ভাবনাকে ন্যায্যতা দেওয়ার জন্য দুটি প্রধান যুক্তি উপস্থাপন করেছিলেন। দুটিই বর্তমান "অস্বাভাবিক" অর্থনৈতিক সংকেতগুলি বোঝার উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করেছিল।

প্রথমত, শ্রমবাজার দুর্বল হয়ে পড়ছে। পাওয়েল যুক্তি দেন যে বেকারত্বের হারের আপাত স্থিতিশীলতা (এখনও ৪% এর উপরে) একটি অন্তর্নিহিত দুর্বলতাকে ঢেকে দিচ্ছে। শ্রমের সরবরাহ এবং চাহিদা উভয়ই একই সাথে হ্রাস পাচ্ছে। তিনি এই যুক্তি প্রত্যাখ্যান করেন যে এই হ্রাস সম্পূর্ণরূপে শ্রম সরবরাহের ঘাটতির কারণে (উদাহরণস্বরূপ, কঠোর অভিবাসন নীতির কারণে), এবং সতর্ক করে দেন যে চাহিদা দুর্বল হওয়ার লক্ষণগুলিকে উপেক্ষা করলে হঠাৎ শ্রম মন্দা দেখা দিতে পারে।

দ্বিতীয়ত, শ্রমবাজার ঠান্ডা রাখার ফলে মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে রাখা সম্ভব। পাওয়েল যুক্তি দেন যে শ্রমবাজার ঠান্ডা রাখার ফলে আমদানি (শুল্কের কারণে) থেকে মূল্যস্ফীতির ধাক্কা টেকসই মুদ্রাস্ফীতির সর্পিল রূপে পরিণত হওয়া রোধ করা সম্ভব হবে। এই দৃষ্টিভঙ্গি ফেড গভর্নর ক্রিস্টোফার ওয়ালারের মতই, যিনি আগেও কর কমানোর আহ্বান জানিয়েছিলেন।

তবে পাওয়েলের যুক্তি ফেডের আরও কিছু সদস্যের তীব্র বিরোধিতার মুখোমুখি হয়েছিল। ক্লিভল্যান্ড ফেডের সভাপতি বেথ হ্যাম্যাক বলেছেন যে "মূল্যের চাপ খারাপভাবে তৈরি হচ্ছে" এবং শ্রমবাজার "এখনকার জন্য ভালো করছে।" তিনি সন্দেহ প্রকাশ করেছিলেন যে শুল্কের কারণে মূল্যের ধাক্কা সাময়িক হবে, উল্লেখ করে যে ব্যবসাগুলি মূল্য বৃদ্ধির জন্য জল পরীক্ষা করছে।

বাইরের বিশেষজ্ঞরাও উদ্বেগ প্রকাশ করেছেন। আমেরিকান এন্টারপ্রাইজ ইনস্টিটিউটের মাইকেল স্ট্রেইন বলেন, "মূল্যের চাপের বিষয়ে ভাষণটি নরম ছিল, তবে শ্রম দুর্বলতার ঝুঁকিকে অতিরিক্ত মূল্যায়ন করা হয়েছিল।" স্ট্রেইন সতর্ক করে দিয়েছিলেন যে যদি ফেড এখনই সুদের হার কমায় কিন্তু ২০২৬ সালে আবার তা বাড়াতে বাধ্য হয়, তাহলে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বিশ্বাসযোগ্যতা মারাত্মকভাবে ক্ষতিগ্রস্ত হবে।

এই বিভক্তি কেবল বক্তৃতার মধ্যেই সীমাবদ্ধ নয়। জেপি মরগান বলেছেন যে সেপ্টেম্বরে সুদের হার কমানোর বিষয়টি ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটি (FOMC) তে সর্বসম্মত হওয়ার সম্ভাবনা কম। এটি ফেডের প্রায় সর্বসম্মত সিদ্ধান্ত গ্রহণের ঐতিহ্য থেকে একটি উল্লেখযোগ্য প্রস্থান হবে। এই প্রেক্ষাপটে, চেয়ারম্যান হিসেবে জেরোম পাওয়েলই চূড়ান্ত সিদ্ধান্ত নেবেন।

ফেডারেল রিজার্ভের চেয়ারম্যান জেরোম পাওয়েল সেপ্টেম্বরে কেন্দ্রীয় ব্যাংক কর্তৃক সুদের হার কমানোর সম্ভাবনার ইঙ্গিত দিয়েছেন কিন্তু দৃঢ় বিবৃতি দেওয়া এড়িয়ে গেছেন (ছবি: গেটি)।

"২০২১ সালের ভুলের" ভূত: ব্যয়বহুল শিক্ষা

মুদ্রাস্ফীতি যখন ভুল দিকে যাওয়ার লক্ষণ দেখাচ্ছিল, তখন সুদের হার কমানো জেরোম পাওয়েলের অধীনে ফেডের প্রথমবারের মতো ঝুঁকি নেওয়ার ঘটনা ছিল না। সবচেয়ে ব্যয়বহুল ভুলগুলির মধ্যে একটি ছিল ২০২১ সালে, যখন ফেড মহামারী-যুগের মুদ্রাস্ফীতিকে "ক্ষণস্থায়ী" বলে রায় দেয়।

সেই ভবিষ্যদ্বাণী সম্পূর্ণ ভুল ছিল: চাহিদার তীব্রতার সাথে সরবরাহ শৃঙ্খলের সংঘর্ষের ফলে মুদ্রাস্ফীতি দ্রুত চার দশকের সর্বোচ্চে পৌঁছে যায়। এরপর ফেডকে মুদ্রাস্ফীতি ২%-এ ফিরিয়ে আনার জন্য সুদের হার তীব্রভাবে বাড়াতে হয়েছিল এবং দীর্ঘ সময়ের জন্য উচ্চ রাখতে হয়েছিল, যা কিছু ফলাফল অর্জন করেছিল যতক্ষণ না মিঃ ট্রাম্পের নতুন শুল্ক মূল্য চাপকে পুনরুজ্জীবিত করে।

এই ভুলের গভীর পরিণতি হয়েছিল। এটি কেবল ফেডের বিশ্বাসযোগ্যতাকেই ক্ষতিগ্রস্ত করেনি বরং ২০২০ সালে চালু হওয়া তার নতুন মুদ্রানীতি কাঠামোকেও ক্ষুণ্ন করেছে - একটি কৌশল যা ফেডকে নির্দিষ্ট সময়ের মধ্যে উচ্চ মুদ্রাস্ফীতি সহ্য করতে দেয় যাতে পূর্ববর্তী সময়ের নিম্ন মুদ্রাস্ফীতির ক্ষতিপূরণ দেওয়া যায়।

পিছনে ফিরে তাকালে, অনেক বিশেষজ্ঞ স্বীকার করেন যে এটি একটি ভুল ছিল। ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাংকের প্রাক্তন গভর্নর রঘুরাম রাজন বলেছেন যে এটি ফেডের নীতিগত অস্ত্রাগার বাড়ানোর জন্য একটি ইচ্ছাকৃত প্রচেষ্টা ছিল, কিন্তু "দুর্ভাগ্যবশত এটি এমন এক সময়ে এসেছিল যখন পরিস্থিতি পরিবর্তিত হয়েছিল।"

এখন, ফেড আরও ঐতিহ্যবাহী পদ্ধতিতে ফিরে আসার ইঙ্গিত দিচ্ছে, সময়ের সাথে সাথে গড় মুদ্রাস্ফীতির পরিবর্তে ২% মুদ্রাস্ফীতি লক্ষ্য করে। তবে আগামী মাসগুলিতে সুদের হার সমন্বয়ের উপর এই পরিবর্তনগুলির তাৎক্ষণিক প্রভাব পড়ার সম্ভাবনা কম।

তাছাড়া, ফেডের স্বাধীনতার জন্য একটি নতুন ঝুঁকি তৈরি হচ্ছে: রাজনৈতিক হস্তক্ষেপ। প্রেসিডেন্ট ট্রাম্প ফেডের চেয়ারম্যান হিসেবে পাওয়েলের উত্তরসূরি হিসেবে সক্রিয়ভাবে একজন প্রার্থী খুঁজছেন, যার সুদের হার কম, তার অগ্রাধিকার। তিনি বোর্ড অফ গভর্নরসের একজন অনুগত ব্যক্তিকে নিয়োগ করেছেন এবং প্রকাশ্যে আরও বেশ কয়েকজন সদস্যের পদত্যাগের আহ্বান জানিয়েছেন। এই রাজনৈতিক চাপ ফেডের সিদ্ধান্তকে আগের চেয়েও কঠিন করে তুলেছে।

"সফট ল্যান্ডিং" কি সফল হবে?

সেপ্টেম্বরে সুদের হার কমানোর সম্ভাবনা বেড়ে গেলেও, আরও সহজীকরণের গতি এখনও অস্পষ্ট। ক্যাপিটাল ইকোনমিক্সের বিশেষজ্ঞ জন হিগিন্স বলেছেন, ফেডের আরও আক্রমণাত্মক সুদের হার কমানোর প্রত্যাশায় পাওয়েল "তিন বালতি ঠান্ডা জল ঢেলে দিয়েছেন"। তিনি তিনটি কারণের দিকে ইঙ্গিত করেছেন: বর্তমান সুদের হার কেবল সামান্য কঠোর, নিরপেক্ষ সুদের হার ২০১০-এর দশকের তুলনায় বেশি হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে এবং নতুন নীতি কাঠামো দ্বিমুখী মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকির ভারসাম্য বজায় রাখবে।

কিন্তু অন্যরা আরও আশাবাদী। অক্সফোর্ড ইকোনমিক্সের প্রধান মার্কিন অর্থনীতিবিদ রায়ান সুইট সেপ্টেম্বরের সুদের হার কমানোর সিদ্ধান্তকে "বীমা" পদক্ষেপ বলে অভিহিত করেছেন। অর্থনীতি প্রত্যাশা অনুযায়ী কাজ করবে ধরে নিয়ে পাওয়েল ধীরে ধীরে সুদের হার স্বাভাবিক করার জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছেন বলে মনে হচ্ছে। সুইট বলেন, ফেড এই বছর তার বাকি প্রতিটি সভায় সুদের হার কমাতে পারে।

এই যুক্তিটি আংশিকভাবে এই উদ্বেগ থেকে উদ্ভূত যে শ্রমবাজার "ওয়াইল ই. কোয়োট" মুহূর্তের দিকে এগিয়ে যাচ্ছে - এমন একটি মুহূর্ত যখন ব্যবসাগুলি হঠাৎ করে ব্যাপকভাবে চাকরি ছাঁটাই করে এবং অর্থনীতি ডুবে যায়। এমনকি যদি মন্দা মূলত কর্মীর ঘাটতির কারণে হয়, ফেডকে অবশ্যই এই ধারণার উপর কাজ করতে হবে যে দুর্বল চাহিদাও অবদান রাখছে।

সেপ্টেম্বরে সুদের হার কমানোর সিদ্ধান্তে ফেড বাজারের প্রত্যাশা এবং নীতিগত বাস্তবতার মধ্যে দাঁড়িয়ে আছে (ছবি: এআইএনভেস্ট)।

সংক্ষেপে, আরও এক মাসের দুর্বল কর্মসংস্থান বৃদ্ধি ফেডের সেপ্টেম্বরে সুদের হার কমানোর দাবিকে শক্তিশালী করবে, কারণ এটি শ্রমবাজারের প্রকৃত ভাঙ্গনের বিরুদ্ধে বীমা, এবং শুল্ক-চালিত মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে রাখার জন্য সুদের হার যথেষ্ট উচ্চ রাখবে। আরও সুদের হার কমানোর গতি সম্পূর্ণরূপে অর্থনীতির পারফর্মেন্সের উপর নির্ভর করবে।

তবে ঝুঁকিগুলি বিশাল। ফেডের প্রাক্তন মুদ্রানীতি বিষয়ক উপ-পরিচালক জেমস ক্লাউস এবং রঘুরাম রাজন উভয়েই সতর্ক করে দিয়েছিলেন যে, সবচেয়ে খারাপ পরিস্থিতি হল ফেড সুদের হার কমিয়ে দেয় এবং দ্রুত তা ফিরিয়ে নিতে বাধ্য হয়। "এটি বিশ্বাসযোগ্যতার জন্য একটি গুরুতর আঘাত," রাজন বলেন। "আপনি অপেক্ষা করতে পারেন এবং দেখতে পারেন, কিন্তু রাতারাতি নীতি পরিবর্তন করতে পারবেন না। এটি কেন্দ্রীয় ব্যাংকিংয়ের অলিখিত নিয়ম।"

জেরোম পাওয়েলের "সফট ল্যান্ডিং" লক্ষ্য এখনও দিগন্তে, কিন্তু সামনে ভেরিয়েবলে ভরা আকাশ রয়েছে। সবচেয়ে বড় প্রশ্ন হল ফেড কি অর্থনীতিকে নিরাপদে ঘরে ফিরিয়ে আনতে পারবে নাকি মুদ্রাস্ফীতি এবং মন্দার মধ্যে আটকে থাকবে?

সূত্র: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm