تشديد نسبة الرافعة المالية اعتبارًا من 1 يوليو: لا يعيق أنشطة إصدار سندات الشركات

يدخل قانون الشركات (المعدل) حيز التنفيذ رسميًا اعتبارًا من 1 يوليو 2025. وبناءً على ذلك، لا يجوز أن يتجاوز إجمالي التزامات الشركة المصدرة (بما في ذلك قيمة السندات المتوقع إصدارها) التي هي شركة غير عامة 5 أضعاف حقوق الملكية.

وفي تقرير صدر مؤخرا، قال محللو شركة VIS Ratings إن اللائحة المذكورة أعلاه بشأن تشديد نسب الرفع المالي تساعد الإطار القانوني للشركات غير العامة على أن يصبح متسقًا مع الشركات العامة بموجب قانون الأوراق المالية لعام 2024 دون عرقلة أنشطة إصدار السندات للشركات.

نعتقد أن اللائحة الجديدة لن يكون لها تأثير يُذكر على أنشطة إصدار السندات الخاصة. تُظهر بياناتنا عن جميع الشركات غير العامة في فيتنام على مدى السنوات الثلاث الماضية أن حوالي 25% فقط من الشركات لديها نسبة تتجاوز 5 أضعاف أو لديها حقوق ملكية سلبية، وفقًا للتقرير.

ورغم أن تشديد نسبة الرافعة المالية ليس له تأثير كبير على السوق، فإن شركة VIS Ratings تعتقد أيضاً أن الرافعة المالية العالية ليست السبب في التأخر في سداد السندات، وتوصي المستثمرين بعدم اعتبار هذا العامل الأكثر أهمية عند التفكير في الاستثمار في السندات.

تظهر بيانات تصنيف VIS أن السبب وراء تباطؤ 182 شركة في سداد السندات مؤخرًا لا يرجع إلى ارتفاع الديون ولكن بشكل رئيسي إلى ضعف التدفق النقدي وسوء إدارة السيولة.

على وجه التحديد، أقل من ربع الشركات الـ 182 المذكورة أعلاه لديها نسبة رافعة مالية تتجاوز 5 أضعاف أو حقوق ملكية سلبية. أما نسبة الرفع المالي للشركات الثلاثة أرباع المتبقية التي تأخر سداد سنداتها، فهي 2.8 مرة فقط، وهو ما يُعادل تقريبًا متوسط ​​الشركات الأخرى المُصدرة التي لا تتأخر في سداد سنداتها.

وفقًا لإحصاءات الشركة، ورغم اعتدال الرافعة المالية، فإن 90% من مُصدري السندات المتعثرة لا يُولّدون تدفقات نقدية كافية من عملياتهم لسداد أقساط الفائدة بانتظام، أو يفتقرون إلى السيولة اللازمة لسداد أصل الدين عند استحقاقه. ما يقرب من 40% من السندات المتعثرة لها آجال استحقاق قصيرة جدًا تتراوح بين سنة وثلاث سنوات، وغالبًا ما تُستخدم في مشاريع طويلة الأجل لا تُولّد تدفقات نقدية في الوقت المناسب. في ظل غياب تدفقات نقدية مستقرة، يضطر المُصدرون إلى الاعتماد بشكل كبير على إعادة التمويل، أي استخدام ديون جديدة لسداد الديون القديمة. ونتيجةً لذلك، تحدث 85% من حالات التعثر خلال السنوات الثلاث الأولى من الإصدار.

علاوةً على ذلك، فإن ما يقارب 40% من السندات المتعثرة مضمونة بأصول يصعب تقييمها أو تصفيتها، مثل مستحقات مشاريع عقارية، وعقود تعاون تجاري، وحقوق دخل من مشاريع مستقبلية. ويؤدي غياب آليات فعّالة لإعادة هيكلة الديون، ومحدودية تطبيق المناهج القانونية، إلى زيادة معدل التعثر.

لذلك، وعلى الرغم من أن الرافعة المالية تعتبر واحدة من المخاطر التي يجب أخذها في الاعتبار، فإن خبراء VIS Rating يوصون المستثمرين بأن يأخذوا في الاعتبار العديد من العوامل - وخاصة القدرة على توليد التدفق النقدي - بدلاً من مجرد النظر إلى الرافعة المالية عند شراء سندات الشركات.

المصدر: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html