سبائك ذهب للبيع في كلنتن، ماليزيا. صورة أرشيفية
يبدو أن ارتفاع سعر الذهب إلى أعلى مستوى له على الإطلاق يُفسَّر بوضوح، بالنظر إلى البيئة الجيوسياسية الصعبة والتوقعات القاتمة للاقتصاد العالمي. يُعرف هذا المعدن النفيس بأنه "ملاذ آمن"، ويُتوقع عمومًا أن ترتفع أسعار السبائك مع انخفاض أسعار الفائدة، وهو أمر يتوقعه العديد من المستثمرين لاحقًا هذا العام.
ولكن ليس بعد. تأمل الأمر عن كثب، وسيظهر لك سرّ ارتفاع سعر الذهب فجأةً.
بعد استقرار نسبي لأشهر، بدأت أسعار السبائك بالارتفاع في أوائل مارس. ومنذ ذلك الحين، ارتفعت بنسبة 14%، مسجلةً سلسلة من الأرقام القياسية اليومية. إلا أن التوترات الجيوسياسية ظلت على أشدها لأشهر، بل لسنوات، وأصبحت توقعات خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة أكثر غموضًا في الأسابيع الأخيرة. فما الذي تغير إذًا ليُسبب هذا الارتفاع الكبير في أسعار الذهب؟
يقدم المديرون التنفيذيون والمحللون المخضرمون إجابات متباينة للغاية على سؤال من أو ما الذي يدفع الذهب إلى أعلى مستوياته التاريخية: هل البنوك المركزية قلقة بشأن دور الدولار كسلاح اقتصادي ؟ هل تراهن الصناديق على خفض وشيك لأسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي؟ هل ينجذب جيش من المتداولين الخوارزميين إلى الذهب لمجرد ارتفاعه؟ هل هو التضخم المستمر والمخاوف من هبوط حاد؟ هل هو ضعف العملة؟ هل هو الانتخابات الأمريكية المقبلة؟ أم هو مزيج من كل ما سبق؟
وقد دفع هذا اللغز المطلعين على الصناعة إلى البحث في نظام تداول عالمي ضخم يمتد عبر صناديق الاستثمار المتداولة وتداول العقود الآجلة، من نيويورك وشنغهاي إلى مركز تداول عملاق خارج البورصة في لندن إلى جانب شبكة من التجار تمتد في جميع أنحاء العالم ، يبيعون سبائك الذهب والعملات المعدنية والمجوهرات للجميع، في كل مكان.
إنه عالم غامض ومعقد، لطالما كان من الصعب كشف أسراره. لكن الجهات التنظيمية تعمل منذ سنوات على زيادة الشفافية، مما يزيد من إمكانية الوصول إلى البيانات التي تُلقي مزيدًا من الضوء على تركيز الذهب في أحد أقدم مخازن الثروة في العالم.
من يشتري الذهب؟
أولا، الإجابات السهلة: تستعد البنوك المركزية، فضلا عن المؤسسات الكبرى والتجار، للتحرك لتخفيف أسعار الفائدة؛ ويشعر المستهلكون الصينيون بالقلق إزاء انخفاض العائدات من الأصول الأخرى وانخفاض قيمة العملة؛ وعلى موقع ريديت، يتفاخر جامعو الذهب بتكديس سبائك الذهب والعملات المعدنية.
لكن هذه المجموعات كانت تُحرك مكاسب أسعار الذهب منذ أشهر - أو حتى سنوات، في حالة البنوك المركزية - وليس من الواضح لماذا يشتري أيٌّ منها الذهب الآن بدافع الخوف أو الجشع أو الحماس. أصبح المحللون أكثر دراية ببيانات السوق مما كانوا عليه في الماضي، لكن إجابة هذا السؤال غامضة: الجميع يشتري في الوقت نفسه، ولا أحد يشتري بكميات كبيرة.
يتم عرض المجوهرات الذهبية للبيع في متجر في كاليفورنيا، الولايات المتحدة الأمريكية.
ما نوع الذهب الذي يشترونه؟
هناك أمرٌ واضحٌ، وإن كان محيرًا في الوقت نفسه: المستثمرون لا يشترون صناديق الذهب المتداولة في البورصة (ETFs)، وهي إحدى أسهل طرق شراء الذهب. لكن استمرار تدفقات الذهب الخارجة من هذه الصناديق يشير إلى أن مجموعةً كبيرةً من المستثمرين يخسرون فرصًا، أو أنهم جنوا أرباحًا من ارتفاع أسعار الذهب.
قال نيت جيراسي، رئيس متجر صناديق الاستثمار المتداولة: "هذه إحدى أغرب الظواهر التي رأيتها في مجال صناديق الاستثمار المتداولة. واللافت للنظر بشكل خاص هو أن الطلب على الذهب قوي عبر قنوات أخرى، بما في ذلك مشتريات البنوك المركزية وعمليات الشراء المباشرة من مستثمري التجزئة والقطاع الخاص".
أوضحت مجموعة سيتي جروب أن جني الأرباح من قبل المستثمرين طويلي الأجل الذين اشتروا الذهب قبل سنوات هو سبب الانخفاض الكبير في صافي تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة. وأوضح جو كافاتوني، المشرف على منصة صناديق الاستثمار المتداولة في مجلس الذهب العالمي، أن البيع الصافي القوي من قبل هذه الصناديق، دون الضغط بشكل كبير على أسعار الذهب، يُشير إلى طلب قوي على السبائك التي تبيعها، وأن البنوك المركزية ستكون المشترين التقليديين.
قال كافاتوني في مقابلة: "هناك مستثمرون آخرون يشترون الذهب المادي، لذا فإن عمليات بيع صناديق الاستثمار المتداولة لا تؤثر [على أسعار الذهب]. تخيّلوا أين ستتجه: إلى سوق التداول خارج البورصة أم إلى البنوك المركزية".
أين يشتري المستثمرون الذهب؟
ويشهد نشاط التداول انتعاشاً في بورصات العقود الآجلة وأسواق التداول خارج البورصة، مما يشير إلى أن المشترين المؤسسيين - البنوك المركزية، وبنوك الاستثمار، وصناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية - جميعهم يدخلون السوق. كما يشهد تداول خيارات الذهب انتعاشاً، وهناك توقعات بأن أسعار السبائك قد ترتفع بشكل أكبر مع تكثيف تجار الخيارات لعمليات الشراء لتعويض المخاطر.
يشهد عدد عقود الذهب في سوق العقود الآجلة في نيويورك ارتفاعًا، مما يدل على أن مديري الصناديق يراهنون على ارتفاع الأسعار على المدى الطويل. إلا أن حجم التداول الإجمالي تجاوز بكثير عدد العقود المفتوحة، مما يشير إلى زيادة في صناديق التداول الخوارزمية.
لماذا يشتري المستثمرون الذهب في هذا الوقت؟
هذا هو السؤال الأهم. يكمن الخلل الصارخ في القصة على مدار الأسابيع الخمسة الماضية في أنه بينما لا يزال من المتوقع أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة هذا العام - وهو أمرٌ سيصب في صالح الذهب - إلا أن العديد من المستثمرين أقل اقتناعًا بتوقيت التخفيضات مما كانوا عليه قبل بضعة أشهر.
ومن بين الاحتمالات أن بعض مستثمري الذهب توقفوا عن الاهتمام بموعد بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في خفض أسعار الفائدة، وركزوا بدلا من ذلك على احتمال الهبوط الحاد في الاقتصاد الأميركي استنادا إلى البيانات الأخيرة، وسارعوا إلى شراء السبائك الذهبية بسبب دورها باعتبارها "ملاذاً آمناً".
وقد يفسر هذا أيضًا تحركًا غريبًا آخر في سوق الذهب خلال الأسابيع الأخيرة: العلاقة بين الفارق في سعر الذهب وأسعار الفائدة التي يفرضها بنك الاحتياطي الفيدرالي.
تقلص الفارق النسبي بين سعر الذهب الفوري وعقود لندن الآجلة لثلاثة أشهر - والذي يميل إلى التماشي مع أسعار الفائدة نظرًا لتكلفة تخزين وتمويل وتأمين الذهب - إلى ما دون سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في الأسابيع الأخيرة مع ارتفاع أسعار الذهب الفورية. وهذا أمر نادر، ولم يحدث تاريخيًا إلا بشكل مستدام عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة أو على وشك الانخفاض الحاد.
وقد يشير هذا الانعكاس في الفارق إلى أن المستثمرين المتوترين يكثفون مشترياتهم من الذهب الفوري، كتحوط ضد الاضطرابات المحتملة.
مصدر
تعليق (0)