พันธบัตรเลื่อนชำระลดลง

รายงานอุตสาหกรรมหลักทรัพย์ที่ปรับปรุงใหม่สำหรับ 9 เดือนแรกของปี 2567 ซึ่งเผยแพร่โดย VIS Rating เมื่อเร็ว ๆ นี้ ระบุว่า จำนวนพันธบัตรที่ค้างชำระและพันธะในการซื้อคืนพันธบัตรลดลงเรื่อย ๆ ส่งผลให้ความเสี่ยงด้านสินทรัพย์สำหรับบริษัทหลักทรัพย์ลดลง

พันธบัตรที่ครบกำหนดของบริษัทหลักทรัพย์ลดลงเรื่อยๆ หนี้มาร์จิ้นเพิ่มความเสี่ยง

รายงานอุตสาหกรรมหลักทรัพย์ที่ปรับปรุงใหม่สำหรับ 9 เดือนแรกของปี 2567 ซึ่งเผยแพร่โดย VIS Rating เมื่อเร็ว ๆ นี้ ระบุว่า จำนวนพันธบัตรที่ค้างชำระและพันธะในการซื้อคืนพันธบัตรลดลงเรื่อย ๆ ส่งผลให้ความเสี่ยงด้านสินทรัพย์สำหรับบริษัทหลักทรัพย์ลดลง

จากการจัดอันดับเครดิตของ VIS พบว่าบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ (SC) เป็นผู้นำการเติบโตของกำไรในอุตสาหกรรม ด้วยรายได้จากการให้กู้ยืมแบบมีหลักประกันและการลงทุน ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มทุนจำนวนมาก อัตราผลตอบแทนต่อสินทรัพย์เฉลี่ย (ROAA) ของอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นจาก 4.3% ในปี 2566 เป็น 4.9% ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 โดย SC ขนาดใหญ่มีผลกำไรสูงกว่าคู่แข่งในแง่ของกำไรจากการให้กู้ยืมแบบมีหลักประกันและการลงทุนในตราสารหนี้

ที่น่าสังเกตคือ จำนวนพันธบัตรที่ครบกำหนดชำระและภาระผูกพันในการซื้อคืนพันธบัตรลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงด้านสินทรัพย์สำหรับบริษัทหลักทรัพย์ พันธบัตรที่ครบกำหนดชำระในไตรมาสที่สามไม่มีนัยสำคัญอีกต่อไปเมื่อเทียบกับมูลค่าประมาณ 8,000 พันล้านดองในเดือนมกราคม 2567 หรือมูลค่าสูงสุดประมาณ 18,000 พันล้านดองในเดือนพฤษภาคม 2566 สภาพคล่องยังคงมีเสถียรภาพ แม้ว่าบริษัทต่างๆ จะกู้ยืมเงินระยะสั้นเพิ่มขึ้นเพื่อขยายการให้กู้ยืมแบบมาร์จิ้น

มูลค่าพันธบัตรที่ครบกำหนดชำระในไตรมาสที่ 3 ปี 2567 ไม่สำคัญอีกต่อไปเมื่อเทียบกับจุดสูงสุดที่ 18,000 พันล้านดองในเดือนพฤษภาคม 2566

ความเสี่ยงด้านสินทรัพย์ของภาคส่วนนี้ค่อยๆ ลดลง อันเนื่องมาจากการลดลงของจำนวนพันธบัตรที่ผิดนัดชำระหนี้และภาระผูกพันในการซื้อคืนพันธบัตร บริษัทหลักทรัพย์ Tan Viet Securities Joint Stock Company (TVSI) ได้ลดภาระผูกพันในการซื้อคืนพันธบัตรลงประมาณ 30% ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 หลังจากที่ผู้ออกพันธบัตรในภาคพลังงานและอสังหาริมทรัพย์ได้ชำระเงินต้นและดอกเบี้ยล่าช้าไปก่อนหน้านี้

บริษัทหลักทรัพย์มากกว่า 20% ในรายงานการวิเคราะห์มีระดับการยอมรับความเสี่ยงสูง เนื่องจากมีการลงทุนในพันธบัตรบริษัทจำนวนมาก ความเสี่ยงด้านสินทรัพย์จากการลงทุนเหล่านี้ลดลงอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า อันเนื่องมาจากอัตราการชำระคืนพันธบัตรที่ครบกำหนดชำระลดลงอย่างต่อเนื่อง และอัตราการชำระคืนพันธบัตรที่ครบกำหนดชำระก็ปรับตัวดีขึ้น

ขณะเดียวกัน สินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์เพื่อเป็นหลักประกันแก่ลูกค้ารายใหญ่ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในไตรมาสที่ 3 ปี 2567 ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงให้กับบริษัทหลักทรัพย์หากถูกบังคับให้ขายหลักทรัพย์ค้ำประกันในช่วงที่ตลาดหุ้นตกต่ำ ดังเช่นที่เกิดขึ้นในไตรมาสที่ 4 ปี 2565 คาดว่าการเพิ่มทุนโดยบริษัทหลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับธนาคารพาณิชย์และบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ในประเทศจะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับบัฟเฟอร์ความเสี่ยงและกระตุ้นการเติบโต

บริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่มีการเติบโตที่แข็งแกร่งในยอดคงเหลือสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์โดยมีอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่สูงกว่าบริษัทอื่นในกลุ่ม เนื่องมาจากขนาดเงินทุนขนาดใหญ่และเครือข่ายลูกค้าที่กว้างขวาง

บริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่มียอดสินเชื่อเพื่อการซื้อหลักทรัพย์เติบโตอย่างแข็งแกร่ง

นอกจากนี้ บริษัทเหล่านี้มักจะมีพอร์ตโฟลิโอตราสารหนี้ที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรม และได้รับประโยชน์จากสภาวะตลาดพันธบัตรขององค์กรที่ได้รับการปรับปรุงพร้อมกับผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนในพันธบัตรและค่าธรรมเนียมบริการการดูแลทรัพย์สิน (เช่น TCBS, VPBANKS, VND)

ในทางตรงกันข้าม ROAA ของบริษัทหลักทรัพย์ขนาดกลาง (เช่น SHS, BSI, VDS) ลดลงร้อยละ 2 เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากมูลค่าการลงทุนในหุ้นที่ลดลง

การเติบโตของสินเชื่อเพื่อการลงทุนของบริษัทหลักทรัพย์ขนาดกลางยังช้ากว่าบริษัทขนาดใหญ่ เนื่องจากข้อจำกัดด้านเงินทุนและเครือข่ายลูกค้า โดยรวมแล้ว VIS Rating คาดการณ์ว่าบริษัทมากกว่าครึ่งหนึ่งจากทั้งหมด 251 บริษัทจะสามารถบรรลุเป้าหมายกำไรทั้งปี อัตราส่วนผลตอบแทนต่อสินทรัพย์สุทธิ (ROAA) ของอุตสาหกรรมสำหรับปี 2567 จะปรับตัวดีขึ้น 50-70 จุดพื้นฐานเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยอยู่ที่ 4.8%-5%2

อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนในอุตสาหกรรมยังคงอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากการระดมทุนจำนวนมาก การระดมทุนที่แข็งแกร่งของบริษัทหลักทรัพย์ในประเทศ (VIX, VND, MBS) ในไตรมาสที่ 3 ปี 2567 ช่วยเพิ่มความแข็งแกร่งให้กับบัฟเฟอร์ความเสี่ยง และรักษาอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของอุตสาหกรรมให้อยู่ในระดับต่ำที่ประมาณ 230%

บริษัทหลักทรัพย์ เอซีบี (ACBS) ยังมีแผนจะขยายทุนอย่างต่อเนื่องและค่อย ๆ มีบทบาทสำคัญมากขึ้นในกลยุทธ์ทางธุรกิจของธนาคารแม่ สำหรับบริษัทหลักทรัพย์โฮจิมินห์ซิตี้ (HSC) การเพิ่มทุนครั้งนี้จะช่วยสนับสนุนการขยายธุรกิจและรักษาอัตราส่วนเงินกู้รวม (Margin Lending) ให้ต่ำกว่าเกณฑ์ที่กำหนดไว้ที่ 200% ของทุน

ควบคู่ไปกับการระดมเงินทุนเพิ่มเติมจากบริษัทในประเทศ (SSI, SHS, VCI) คาดว่าอัตราส่วนการกู้ยืมของอุตสาหกรรมจะลดลงในไตรมาสต่อๆ ไป

โดยรวมแล้ว มีเพียง 10% ของบริษัทที่มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสูง เนื่องจากข้อจำกัดในการระดมทุน หรือมีภาระผูกพันจำนวนมากในการซื้อคืนพันธบัตรจากลูกค้า ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องจากหนี้ระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นของบริษัทที่ลงทุนโดยต่างชาติและบริษัทในเครือธนาคารบางแห่งยังคงได้รับการควบคุมอย่างดี

ตัวอย่างเช่น บริษัทหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับธนาคาร (CTS, ORS) สามารถเข้าถึงสินเชื่อจากธนาคารในประเทศได้ ในขณะที่บริษัทที่มีการลงทุนจากต่างประเทศ (MASVN, KIS) ได้รับประโยชน์จากการสนับสนุนจากบริษัทแม่ของตน

นอกจากนี้ สินทรัพย์สภาพคล่อง เช่น เงินสดและใบรับฝากเงิน (CD) ของบริษัทเหล่านี้ คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 15-30% ของสินทรัพย์รวม ความเสี่ยงจากการรีไฟแนนซ์สินเชื่อให้กับลูกค้าสถาบันและลูกค้าบุคคลของ Techcom Securities Corporation (TCBS) ลดลงอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากการออกพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้นสี่เท่าในปีที่แล้ว

โดยรวมแล้ว บริษัทร้อยละ 30 มีสถานะสภาพคล่องที่แข็งแกร่ง โดยส่วนใหญ่เป็นบริษัทหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับธนาคาร ซึ่งได้รับประโยชน์จากการระดมทุนล่าสุด และพึ่งพาหนี้ระยะสั้นในการจัดหาเงินทุนสำหรับการลงทุนหลักน้อยลง

รายงานการจัดอันดับของ VIS อิงตามข้อมูลที่ครอบคลุมบริษัทหลักทรัพย์ 30 อันดับแรกโดยแบ่งตามสินทรัพย์ คิดเป็นประมาณ 90% ของสินทรัพย์ทั้งหมดของอุตสาหกรรม

ที่มา: https://baodautu.vn/trai-phieu-cham-tra-cua-cong-ty-chung-khoan-giam-dan-du-no-ky-quy-tang-rui-ro-d230539.html