Сохранение позиций в рейтингах развивающихся рынков зависит не только от регулятора

Поддержание рейтинга в зависимости от оценки инвестора

На семинаре «Создание мотивации для модернизации фондового рынка», организованном газетой Lao Dong в сотрудничестве с Министерством финансов и Государственной комиссией по ценным бумагам сегодня (2 июля), г-н Буй Хоанг Хай, заместитель председателя Государственной комиссии по ценным бумагам, рассказал об истории модернизации фондового рынка и решениях по развитию рынка в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе.

По словам вице-председателя Буй Хоанг Хай, сохранение рейтинга после повышения — сложная проблема. Если рейтинг не может быть сохранен, капитал может «утечь» обратно. Это беспокоит управляющие агентства и предприятия. Поэтому для сохранения рейтинга необходимо продолжать менять законодательство, создавая условия для участия инвесторов на рынке.

История повышения и поддержания рейтинга зависит от оценки инвестором своего опыта на рынке, а не от его опыта работы с правовым механизмом. Поэтому, даже если управляющее агентство выпустило правовой механизм, история поддержания рейтинга все еще зависит от предприятий на рынке.

Семинар «Создание мотивации для модернизации фондового рынка». Фото: Фан Ань — Обзор семинара «Создание мотивации для модернизации фондового рынка». Фото: Фан Ань

Г-н Буй Хоанг Хай привел пример агентства по управлению, которое позволяет иностранным инвесторам участвовать, но предприятия не раскрывают информацию и вводят ограничительные правила. Таким образом, сами предприятия делают невозможным участие иностранных инвесторов, тем самым оценивая возможность доступа к рынку как плохую. Раскрытие информации и управление информацией также налагают требования, но предприятия могут не соблюдать их.

Что касается требования к предоперационной марже (предоплате), закон и регулирующий орган разрешают компаниям по ценным бумагам не требовать предоплату, но возможности компании по ценным бумагам не могут ее удовлетворить. Это приводит к плохому опыту инвесторов на рынке, негативной оценке или возможной переоценке рынка.

«Еще одна важная история заключается в том, что повышение рейтинга зависит от потребностей и опыта инвесторов, а затем постоянно требует новых требований после этого опыта. Чтобы продолжать поддерживать рейтинг, управляющему агентству необходимо продолжать тесное обсуждение с рейтинговой организацией. Оттуда гарантируется и прогнозируется, что критерии смогут измениться или иметь более высокие требования. Оттуда компании по ценным бумагам, предприятия, принадлежащие листинговым организациям, и банки-кастодианы должны будут подготовить необходимые вещи, продолжать соответствовать все более высоким требованиям», - сказал заместитель председателя Комиссии по ценным бумагам.

Переход от статуса пограничной страны к статусу развивающейся страны — это больше, чем просто смена названия

Также, выражая свою точку зрения на семинаре, г-н Нгуен Кхак Хай - директор по контролю за соблюдением законодательства и нормативно-правового соответствия компании SSI Securities - подчеркнул, что в общей стратегии развития фондового рынка Вьетнама к 2030 году целью правительства является к 2025 году повышение статуса фондового рынка Вьетнама с пограничного рынка до развивающегося рынка в соответствии с Решением № 1726/QD-TTg от 29 декабря 2023 года. Поскольку оставшегося времени не так уж много, в ближайшем будущем власти сосредоточат многие ресурсы на обеспечении соответствия критериям повышения статуса до вторичного развивающегося рынка (Secondary EM) из индекса FTSE Russell.

В настоящее время в семейство индексов FTSE EM инвестировано около $90 млрд в пассивных фондах (ETF), таких как Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (общие активы $76 млрд). С обновлением на развивающиеся рынки, по нашим предварительным оценкам, приток ETF может достичь $1,6 млрд, не включая активные притоки (FTSE Russell оценивает общие активы активных фондов в 5 раз больше, чем ETF).

Г-н Нгуен Кхак Хай — директор по контролю за соблюдением законодательства и нормативно-правового соответствия компании SSI Securities.

Г-н Нгуен Кхак Хай сказал, что повышение статуса с frontier до developmer — это не просто смена названия, а изменение качества, и потоки капитала будут поступать в основном от профессиональных иностранных институциональных инвесторов. Повышение статуса FTSE до developmer будет хорошей возможностью для вьетнамского фондового рынка получить внимание MSCI, в контексте того, что список фондовых рынков с возможностью повышения до developmer довольно ограничен (в настоящее время Вьетнам имеет самую высокую долю в корзине MSCI frontier).

Возвращаясь к реальности, FTSE Russell включил Вьетнам в список наблюдения для повышения до развивающегося рынка в 2018 году, с конкретными и подробными оценками условий, которые Вьетнам должен выполнить для повышения. Количественные критерии не являются большим препятствием для Вьетнама, поскольку на рынке достаточно репрезентативных акций. Напротив, группа качественных критериев является основным барьером, при этом наибольшее препятствие для FTSE Russell для принятия решения о повышении связано с клиринговой деятельностью, передачей контрагентов по платежам (передача акций во время платежа) и обработкой несостоявшихся сделок.

Решением этих требований является принятие модели центрального контрагента (CCP). Однако ожидается, что внедрение модели CCP займет некоторое время из-за необходимости корректировки многих связанных с этим нормативных актов, включая те, которые регулируют деятельность банков-кастодианов.

Поэтому в ближайшем будущем Министерство финансов и Государственная комиссия по ценным бумагам предложили решение, в котором компании по ценным бумагам будут оказывать поддержку в оплате иностранным институциональным инвесторам (Non-Prefunding Solution - NPS). 20 марта 2024 года Министерство финансов опубликовало информацию для запроса мнений от подразделений, организаций и лиц по проекту Циркуляра о внесении изменений и дополнений в ряд статей циркуляров, регулирующих операции с ценными бумагами в системе торговли ценными бумагами; клиринг и расчеты по операциям с ценными бумагами; деятельность компаний по ценным бумагам и раскрытие информации на фондовом рынке (в том числе: Циркуляр 119/2020/TT-BTC; Циркуляр 120/2020/TT-BTC; Циркуляр 121/2020/TT-BTC; и Циркуляр 96/2020/TT-BTC) для реализации этого решения.

С точки зрения компаний, работающих с ценными бумагами, как краткосрочные, так и долгосрочные решения создают давление на капитал или необходимость модернизации системы, когда ответственность и риск компании, работающей с ценными бумагами, очень велики.

Г-н Нгуен Кхак Хай перечислил ряд решений по улучшению возможностей предоставления услуг иностранным инвесторам компаний, работающих с ценными бумагами на рынке.

Во-первых, компании по ценным бумагам должны пополнять капитальные ресурсы. В модели CCP или службе NPS ответственность за оплату транзакций инвесторам лежит на компании по ценным бумагам, поэтому неизбежно, что компании по ценным бумагам должны подготовить большие капитальные ресурсы для ограничения рисков платежей. Во Вьетнаме мы видим, что большинство компаний по ценным бумагам планируют увеличить капитал в 2024 и 2025 годах в качестве подготовки к этой «большой игре».

Во-вторых, необходимо модернизировать систему управления рисками компаний, работающих с ценными бумагами, чтобы ограничить платежные и операционные риски, особенно при внедрении решений NPS или в долгосрочной перспективе при использовании продуктов для дневной торговли или коротких продаж.

В-третьих, разработать синхронную систему операций и предоставлять продукты и услуги иностранным инвесторам. Основным препятствием для иностранных инвесторов является уровень доступа к информации на английском языке листинговых компаний в соответствии с мировыми стандартами. Компании по ценным бумагам поддерживают связь между листинговыми компаниями и иностранными инвесторами посредством англоязычных исследовательских и аналитических отчетов и услуг корпоративного доступа. В SSI мы также регулярно предоставляем эти продукты и услуги иностранным инвестиционным фондам.

Наконец, компаниям по ценным бумагам придется модернизировать свои системы для подключения в режиме онлайн к иностранным инвесторам, чтобы улучшить возможности исполнения заказов. На конференции по реализации задачи развития фондового рынка в 2024 году представитель Всемирного банка подсчитал, что Вьетнам может привлечь потоки иностранного капитала в размере около 25 миллиардов долларов США в краткосрочной перспективе. Растущий размер рынка наряду с разработкой продуктов, которые позволяют инвесторам увеличивать оборачиваемость капитала, таких как короткие продажи, дневная торговля, приводит к увеличению количества торговых заказов, требуя от компаний по ценным бумагам возможности принимать и обрабатывать торговые заказы инвесторов в целом, чтобы стать срочными.

Читатели могут посмотреть полную видеозапись семинара «Создание мотивации для модернизации фондового рынка Вьетнама» ЗДЕСЬ

Источник: https://laodong.vn/kinh-doanh/tru-hang-sau-khi-len-thi-truong-moi-noi-khong-chi-dua-vao-co-quan-quan-ly-1360753.ldo